Gold im Wandel – Bringt 2026 einen weiteren Aufschwung?

Der spektakuläre Goldpreisanstieg in diesem Jahr hat eine Korrekturphase erreicht. Das Edelmetall, das seit Jahresbeginn um rund 54 % gestiegen ist, verzeichnete nun den ersten zweiwöchigen Rückgang seit Juni und korrigierte damit um fast 500 US-Dollar von seinem Rekordhoch im Oktober. Gleichzeitig hat sich die Marktstimmung von Euphorie zu Besonnenheit gewandelt. Anleger prüfen nun, inwieweit das Szenario für 2025 – Zinssenkungen, fiskalische Belastungen, geopolitische Faktoren und die Nachfrage der Zentralbanken – bereits eingepreist ist.

In einer Nussschale:

• Der außergewöhnliche Goldpreisanstieg dieses Jahres hat sich verlangsamt. Anleger prüfen neu, inwieweit das Szenario für 2025 – Zinssenkungen, fiskalische Belastungen, geopolitische Faktoren und die Nachfrage der Zentralbanken – bereits in den Bewertungen eingepreist ist.
• Zwei aufeinanderfolgende wöchentliche Rückgänge nach einer neunwöchigen Rallye, die die Preise um mehr als 27 % ansteigen ließ, deuten eher auf eine Entspannung als auf einen Trendwechsel hin.
• Auch wenn die kurzfristige Dynamik nachgelassen hat, bleiben die fundamentalen Gründe für den Besitz von Gold gültig – die einzige Unsicherheit besteht im Zeitpunkt des nächsten Anstiegs.

Kurzfristige Herausforderungen

Pause nach Diwali. Die Festtage in Indien sind traditionell von einem Anstieg der Schmucknachfrage gefolgt von einem Rückgang geprägt. Diwali 2025 bildete da keine Ausnahme, insbesondere die Nachfrage nach Edelmetallen war hoch. SilberDie Preise erreichten historische Höchststände, angetrieben durch das Interesse des Einzelhandels, lokale Engpässe und rasante Preissteigerungen. Auch Gold erfreute sich starker Nachfrage, obwohl Rekordpreise und ein schwächerer Rupienkurs den Schmuckabsatz dämpften. Der Markt befindet sich nun in der typischen Phase nach den Feiertagen mit sinkender Nachfrage, die sich voraussichtlich mit dem Wiederaufleben der Käufe zum Jahresende stabilisieren wird, unterstützt durch die jüngste Preiskorrektur.

Steueränderungen in China. China hat eine eher strukturelle Änderung vorgenommen: die Aufhebung einer langjährigen Mehrwertsteuerbefreiung für einige Schmuckhändler, die über die Shanghaier Goldbörse und den Terminmarkt einkaufen. Diese Änderung führt zwar zu leichten Erhöhungen der Einzelhandelskosten und könnte den Schmuckabsatz verringern, ihre gesamtwirtschaftlichen Auswirkungen sind jedoch begrenzt. Anlagegold – Barren, Münzen und ETFs – bleiben steuerbefreit und behalten damit wichtige Vertriebskanäle, die in China zu einer Rekordnachfrage nach physischen Wertpapieren geführt haben.

Powell, Vorsicht und ein stärkerer Dollar. Nach der Zinssenkung im Oktober Federal Reserve Er signalisierte, dass die Entscheidung im Dezember „keine ausgemachte Sache“ sei. Angesichts der Lähmung der US-Regierung agiert das FOMC unter eingeschränkter Transparenz, und der vorsichtige Ton von Vorsitzendem Powell trug zu einem stärkeren Dollar und einem Anstieg der Realzinsen bei, was die Marktstimmung weiter dämpfte.

USA-China: Einigung ohne Durchbruch. Ende Oktober wurden Fortschritte in den Verhandlungen zwischen Washington und Peking über Zölle, die Zusammenarbeit im Kampf gegen die illegale Herstellung von Fentanyl und seinen Vorläuferstoffen sowie Exportkontrollen gemeldet. Der Markt reagierte jedoch verhalten. Anleger sind sich bewusst, dass tieferliegende strategische Spannungen – in den Bereichen Technologie, Lieferketten und Industriepolitik – weiterhin ungelöst sind. Die Ankündigung mag zwar extreme Risiken gemildert haben, hatte aber keinen wesentlichen Einfluss auf die langfristige Anlagestrategie in defensiven Anlagen.

Technischer Ton und Stimmung

Aus technischer Sicht war die aktuelle Korrektur relativ moderat – zwei Wochenrückgänge nach einer neunwöchigen Rallye von über 27 %. Wir gehen davon aus, dass es sich um eine gesunde Korrektur handelte, die zwar für die jüngsten Käufer schmerzhaft war, aber eher eine Entspannung als eine Trendwende signalisiert. Die technische Unterstützung baut sich im Bereich von 3835–3878 US-Dollar auf. Dieser Bereich deckt sich mit dem 50%-Fibonacci-Retracement der jüngsten Rallye und dem 50-Tage-Durchschnitt. Ein stärkerer Rückgang ist möglich, wenn die Risikobereitschaft am Aktienmarkt anhält und der Dollar weiter an Stärke gewinnt.

Im Zuge des Bullenmarktes stiegen die ETF-Bestände seit Jahresbeginn um 484 Tonnen und stabilisierten sich nun auf einem Niveau, das die kumulierten Abflüsse der letzten drei Jahre übersteigt. Daten des Terminmarktes deuten trotz fehlender wöchentlicher COT-Aktualisierungen auf einen moderaten Rückgang der Long-Positionen hin, nicht auf eine Massenliquidation. Zentralbanken bleiben ein wichtiger Stabilitätsfaktor: Laut World Gold Council beliefen sich die Käufe im dritten Quartal auf insgesamt 220 Tonnen, womit sich der Gesamtbetrag seit Jahresbeginn auf 634 Tonnen erhöhte und sich dem Rekordhoch des Vorjahres annähert. Die anhaltende Nachfrage öffentlicher Institutionen begrenzt weiterhin die Abwärtsvolatilität.

Warum bleiben die Prognosen optimistisch?

Trotz der Verlangsamung der kurzfristigen Dynamik bleiben die fundamentalen Gründe für den Besitz von Gold gültig – unserer Meinung nach besteht die einzige Unsicherheit im Zeitpunkt des nächsten Anstiegs.

Bedenken hinsichtlich der StaatsverschuldungDie Kosten für die Bedienung der US-Staatsschulden steigen schneller als die Einkommen, was die Politik zu verdeckten Maßnahmen der Finanzrepression veranlassen könnte. Mittelfristig könnten die Realzinsen künstlich niedrig bleiben, was historisch gesehen Gold begünstigt.

Währungsabwertung und DiversifizierungDie fortgesetzte Nutzung der Geldmengenausweitung zur Finanzierung der Fiskalpolitik untergräbt das Vertrauen in Fiatwährungen. Investoren und Zentralbanken erhöhen daher ihre physischen Währungsreserven als Absicherung.

Nachfrage aus dem öffentlichen SektorDie Zentralbanken, insbesondere jene in Schwellenländern, diversifizieren weiterhin ihre Reserven und halten die Nachfrage nach Gold hoch. Ihre fortgesetzte Akkumulation hat sich zu einem strukturellen Element des Marktes und zu einer wichtigen Stütze in Phasen spekulativer Liquidationen entwickelt.

Ausrichtung der GeldpolitikTrotz Powells Vorsicht deuten makroökonomische Daten darauf hin, dass die Fed als nächstes dauerhaft die Geldpolitik weiter lockern wird. Ein schwächerer Arbeitsmarkt und ein sich verlangsamendes nominales Wirtschaftswachstum könnten 2026 zu zusätzlichen Zinssenkungen führen und damit die Voraussetzungen für eine erneute Aufwertung des Goldpreises schaffen – insbesondere, wenn die Inflation bei 3 % oder höher bleibt.

Kurzfristige Aussichten

Die jüngste Korrektur deutet darauf hin, dass der diesjährige Höchststand des Goldpreises möglicherweise überschritten ist, auch wenn die aktuelle Situation eher einer Konsolidierung als einer Kapitulation ähnelt. Die Faktoren, die den Preis über 4000 US-Dollar getrieben haben – fiskalische Instabilität, anhaltende Inflation und die fortgesetzte Nachfrage des öffentlichen Sektors – bestehen weiterhin. Ein stärkerer Rückgang kann jedoch nicht ausgeschlossen werden, sobald der Markt übermäßige Spekulationen abbaut und das Vertrauen wiedererlangt.

Die vorangegangene größere Konsolidierungsphase nach dem Rekordhoch im Mai bei fast 3500 US-Dollar dauerte etwa vier Monate. Im August kam es zu einem Ausbruch, der eine neunwöchige Rallye von 27 % auslöste. Sollte die aktuelle Konsolidierung ähnlich lange andauern, ist mit einer weiteren Seitwärtsphase zu rechnen, gefolgt von einer erneuten Stärke Anfang 2026. Bis dahin könnten erhöhte Volatilität und Stimmungsschwankungen die kurzfristigen Erwartungen von Käufern und Verkäufern gleichermaßen auf die Probe stellen.

Die aktuelle Stagnation der Goldpreise wirkt eher wie eine vorübergehende Atempause als ein dauerhafter Rückgang. Saisonale Schwäche, vorübergehende Turbulenzen im Zusammenhang mit der chinesischen Politik und ein stärkerer Dollar erklären den kurzfristigen Rückgang, doch keiner dieser Faktoren ändert etwas an den langfristigen Aussichten. Sobald diese Korrektur beendet ist, werden die gleichen Kräfte, die die diesjährige Rallye befeuert haben – Verschuldung, Inflation und die Nachfrage nach Diversifizierung – voraussichtlich wiederkehren und den Weg für eine weitere deutliche Rallye im Jahr 2026 ebnen.

- Die jüngsten Schwankungen der Goldpreise zeigen, wie schnell die Markteuphorie einer Korrektur weichen kann – und warum Portfoliodiversifizierung weiterhin entscheidend ist. Gold, das zwar nach wie vor als sicherer Hafen gilt, garantiert kurzfristig keine stabilen Renditen mehr. Daher gewinnt die Kombination traditioneller Anlagen wie Edelmetalle und Anleihen mit Investitionen in Technologie, Energie und nachhaltige Entwicklung zunehmend an Bedeutung. Ein solches Portfolio kann Marktturbulenzen besser standhalten und ermöglicht die Erschließung neuer Wachstumsquellen. Im aktuellen makroökonomischen Umfeld ist es unerlässlich, auf Ausgewogenheit zu achten und die Widerstandsfähigkeit des Portfolios zu gewährleisten. – sagt Aleksander Mrózek, Key Account Manager für die CEE-Region bei der Saxo Bank.

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.