Zinssenkung der Fed, Ende des QT und Shutdown – Chancen für Kryptowährungen und Druck auf den Dollar?
Ab Mitte Juli Bitcoin-Kurs Der US-Dollar-Index bewegt sich weiterhin seitwärts, allerdings mit deutlichen Auf- und Abwärtsschwankungen. Diese Volatilität dürfte auf die steigenden US-Marktzinsen zurückzuführen sein, die trotz der Zinssenkungen der Fed zugenommen haben. Grund dafür ist ein Rückgang der Bankreserven, der durch die Erholung des Saldos des Treasury General Account (TGA) bedingt ist. Dieser erreichte mit 964 Milliarden US-Dollar den höchsten Stand seit 2022 gegenüber einem Zielwert von 850 Milliarden US-Dollar.
Das Ende von QT könnte das Machtverhältnis verändern.
Größe TGA Dies bedeutet, dass die US-Regierung dem Finanzsystem Liquidität entzieht, was zu einem Rückgang der Bankreserven und einem Anstieg der Geldkosten am Interbankenmarkt führt. Daraus resultieren höhere Zinssätze wie der EFFR und der SOFR, die unabhängig von den Entscheidungen der Fed steigen. Dies wiederum kann die Risikobereitschaft, einschließlich Kryptowährungen, dämpfen und den Dollar stützen oder zumindest eine Abschwächung verhindern.
Die Situation könnte sich jedoch bald umkehren. Die Fed steht kurz davor, ihr Programm zur quantitativen Lockerung zu beenden (QTDer Markt rechnet mit weiteren Zinssenkungen. Zudem könnte der voraussichtliche Regierungsstillstand in den USA, der im November endet, eine Wiederaufnahme von Abhebungen und Überweisungen zur Folge haben, was den TGA-Saldo verringern würde.
Ein Rückgang des TGA wird Liquidität freisetzen, die Bankreserven erhöhen und wahrscheinlich die Marktzinsen senken – oft stärker als die Entscheidung der Fed, die Zinsen selbst zu senken.
Ein Szenario, das Bitcoin begünstigt
Dieses Szenario – steigende Reserven und sinkende Zinsen – schafft günstige Bedingungen für Kryptowährungen, beispielsweise durch einen schwächeren Dollar und fallende Marktzinsen. Bitcoin hat in der Vergangenheit positiv auf erhöhte Liquidität und niedrigere Zinsen reagiert und insbesondere nach Zinssenkungen im Konjunkturzyklus stark zugelegt. Darüber hinaus ging ein Rückgang des TGA häufig mit einem Rückgang der Renditen zehnjähriger Staatsanleihen einher, was alternative Anlagen stützen und den US-Dollar unter Druck setzen kann.
Inflation, die Fed und eine mögliche neue Wachstumswelle
Es ist erwähnenswert, dass das Ende der quantitativen Straffung (QT) eine Rückkehr zu einem inflationstoleranteren Umfeld signalisieren könnte. Dies würde den Dollar schwächen und Bitcoin als Absicherung gegen Kaufkraftverluste attraktiver machen. Sollte die Fed beschließen, auch nach dem Ende der QT Schatzanweisungen zu kaufen, um einen weiteren Rückgang der Reserven zu begrenzen, und sollten die Reserven nach dem Rückgang der TGA (Total Guarantee Act) zwar nur kurzzeitig, aber dennoch rasch ansteigen, könnte der Kryptowährungsmarkt – begleitet von einer USD-Schwäche – zumindest bis zum Jahresende einen neuen Aufwärtstrend einleiten.