Die durch den Abbau gehebelter Positionen verursachte Korrektur hat die Aussichten für Gold nicht getrübt

Nach der Ankündigung der härtesten US-Handelszölle seit über 100 Jahren in der vergangenen Woche reagierte der Spotpreis für Gold zunächst mit einem Anstieg auf ein neues Allzeithoch von 3 US-Dollar pro Feinunze. Dies war eine Folge des erhöhten Inflationsrisikos. Die durch den Einbruch an den Aktienmärkten ausgelöste steigende Volatilität hat die Aufmerksamkeit der Anleger jedoch auf die Kapitalerhaltung und die Begrenzung gehebelter Positionen gelenkt. Dieser Ansatz hat sich negativ auf alle gehebelten Positionen ausgewirkt, einschließlich Silber und Gold, obwohl Letzteres in turbulenten Zeiten als „sicherer Hafen“ gilt.

In einer Nussschale:

• Gold i Silber erleben einen Nachfrageschub nach einer der stärksten dreitägigen Risikominderungswellen der letzten Jahre
• Der dreitägige Ausverkauf führte dazu, dass Silber alle im ersten Quartal 2025 erzielten Gewinne wieder einbüßte, während der Rückgang des Goldpreises von seinem neuen Rekordhoch relativ gering war.
• Unserer Meinung nach werden die anhaltenden globalen wirtschaftlichen Spannungen, das Risiko einer Stagflation, der schwächelnde Dollar und der Rückgang der Realrenditen für US-Anleihen (angesichts steigender Inflationserwartungen) die Edelmetallpreise weiterhin stützen –
  insbesondere Gold und teilweise auch Silber

Angesichts der steigenden Volatilität und der größeren Verluste waren fremdfinanzierte Anleger, insbesondere Hedgefonds, gezwungen, ihr Engagement in allen Anlageklassen zu reduzieren. In solchen Zeiträumen besteht die Priorität darin, das Risiko zu minimieren und ein angemessenes Maß an Liquidität sicherzustellen, um Verpflichtungen aus Nachschussforderungen für verlustbringende Positionen nachkommen zu können.

Nach einer der schlimmsten dreitägigen Risikominderungsphasen der letzten Jahre war auf dem Markt eine Nachfrage sowohl nach Gold als auch nach Silber zu verzeichnen. Während die Korrektur beim Goldpreis nach einer kräftigen Rallye zu Beginn des Jahres geordnet und erwartungsgemäß verlief, war der dreitägige Rückgang des Silberpreises um 16,5 % (vom Höchst- bis zum Tiefststand) besonders steil. Die meisten Verluste waren auf eine Kombination aus Sorgen um das Wirtschaftswachstum zurückzuführen (da etwa 50 Prozent der Silbernachfrage aus der Industrie stammt) und einem Einbruch der COMEX-Futures-Prämien inmitten von Spekulationen, dass Silber ebenso wie Gold von Zöllen ausgenommen werden könnte.

Der dreitägige Ausverkauf führte dazu, dass Silber alle seine soliden Gewinne aus dem ersten Quartal 2025 wieder einbüßte, den seit Anfang letzten Jahres anhaltenden Aufwärtstrend und den Durchschnitt der letzten 200 Sitzungen unterbrach und vorübergehend unter den Tiefstständen von Dezember und Januar gehandelt wurde. Das Gold-Silber-Verhältnis ist sprunghaft angestiegen und hat die Marke von 100 Unzen Silber für eine Unze Gold überschritten – ein Niveau, das zuletzt auf dem Höhepunkt der Pandemie im Jahr 2020 erreicht wurde. Kurzfristig könnten erhöhte Rezessionsrisiken und Sorgen über eine schwächer werdende Industrienachfrage eine Rückkehr des Silberkurses in den jüngsten XAUXAG-Bereich zwischen 75 und 92 verhindern. Für XAGUSD wäre eine Rückkehr über den 200-Tage-Durchschnitt (grüne Linie), der zuletzt bei etwa 30,90 USD lag, ein wichtiges Stabilisierungssignal.

Die Rolle von Gold als sicherer Hafen wurde vorübergehend durch einen Anstieg der Volatilität untergraben, der eine weitere Welle von Verschuldungsreduzierungen auslöste. Die Situation erinnert an die Ereignisse während der Anfangsphase der Pandemie-Panik im Jahr 2020, als der Goldpreis, unterstützt durch Inflationsängste und Konjunkturpakete, innerhalb von zehn Tagen um 13 % fiel. Der Goldpreis erreichte am vergangenen Donnerstag ein Rekordhoch, bevor der Rückgang zu einer Korrektur von 6,7 % von der Spitze bis zum Tiefpunkt führte.

Laut Ole Hansen wird die Kombination aus zunehmenden globalen Wirtschaftsspannungen, dem wachsenden Risiko einer Stagflation, einem schwächeren Dollar und sinkenden Realrenditen auf US-Anleihen bei steigenden Inflationserwartungen die Preise für Edelmetalle – vor allem Gold und in gewissem Maße auch Silber – weiterhin stützen.

Darüber hinaus positioniert sich der Markt nun aggressiv für weitere Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr und rechnet bis zum Jahresende mit einer Lockerung um fast 100 Basispunkte. Der jüngste Transfer von Gold aus verschiedenen Teilen der Welt in Lagerhäuser in den USA,  Der von der Terminbörse COMEX überwachte Handel sollte die Aktien vor möglichen Zöllen schützen. Nach der Ankündigung der Zollbefreiung für Gold ist jedoch eine teilweise Umkehr dieses Prozesses möglich, was sich kurzfristig auf den Goldpreis auswirken könnte.

Unter Berücksichtigung aller genannten Faktoren halten wir an unserer Prognose für Gold von 3 USD in diesem Jahr fest. Gleichzeitig senken wir angesichts des potenziellen Rezessionsrisikos, das die industrielle Nachfrage nach Silber beeinträchtigen könnte, und basierend auf dem Gold-Silber-Verhältnis von 300 unser Ziel für Silber von über 88 USD auf rund 37,5 USD..

Die Korrektur des Goldpreises nach Erreichen eines neuen Rekordhochs war erneut relativ gering, wobei mehrere wichtige Unterstützungsniveaus intakt blieben. Das wichtigste Unterstützungsniveau ist laut Ole Hansen der Bereich um 2 US-Dollar, der nicht nur das Februar-Hoch darstellt, sondern auch dem 950-Fibonacci-Retracement-Level für den Aufwärtstrend seit Ende Dezember entspricht. Eine Ablehnung einer Korrektur vor oder auf diesem Niveau würde eine schwache Korrektur innerhalb eines starken Aufwärtstrends signalisieren.

- Den Experten von Saxo zufolge bewegen wir uns in unsicheren Gewässern – Zölle sind nicht nur eine Welle, sie könnten ein Tsunami für das globale Wachstum sein. Bei klugen Investitionen in unsicheren Zeiten geht es nicht darum, Störungen gänzlich zu vermeiden, sondern sie geschickt zu meistern. Der Schlüssel liegt darin, die Investitionen zu diversifizieren, das Risiko über Sektoren, Regionen und Anlageklassen zu verteilen und hohe Konzentrationen in sensiblen Bereichen zu vermeiden. Dabei gewinnen Vermögenswerte, die langfristig als sichere Häfen gelten, wie beispielsweise Gold, besonders an Bedeutung. Saxo bietet Anlegern eine breite Palette von Instrumenten, die ihnen Zugang zu Edelmetallen ermöglichen, wie zum Beispiel: ETFs basierend auf physischen Edelmetallen sowie Aktien von Bergbauunternehmen aus diesem Sektor. Dank dieser Vielfalt können Anleger je nach Risikoprofil und Zeithorizont flexibel Positionen aufbauen. - sagt Marcin Ciechoński, verantwortlich für die Entwicklung der Saxo Bank in Polen.

Bei der Analyse der Faktoren, die den Goldpreis – und aufgrund seines Halbedelsteincharakters indirekt auch den Silberpreis – stützen, ist es wichtig, auf Folgendes zu achten:

• Zinserwartungen der Fed: Der Markt beobachtet die geldpolitischen Prognosen aufmerksam, da sie einen entscheidenden Einfluss auf die Attraktivität von Gold als Anlagevermögen haben. Der Terminmarkt rechnet derzeit mit einer Zinssenkung um 75 bis 100 Basispunkte bis zum Jahresende, was auf eine lockerere Geldpolitik hindeutet. Niedrigere Zinssätze verringern die Opportunitätskosten des Goldbesitzes, der keine Zinsen abwirft, was wiederum zu einem Preisanstieg beiträgt.
• Investitionsnachfrage nach „Papiergold“, realisiert über Terminkontrakte und ETFs: Das Interesse an Finanzinstrumenten auf Goldbasis hängt sowohl von technischen Faktoren wie der Preisdynamik als auch von den allgemeinen makroökonomischen Bedingungen ab. Für Anleger, die in ETFs investieren, bleiben die Kosten für das Halten von nicht rentablen Vermögenswerten – wie etwa Gold – der entscheidende Faktor, da die Aussicht auf sinkende Finanzierungskosten die Nachfrage erhöht.
• Steigende Inflationserwartungen in den USA: Anleger betrachten Gold oft als Absicherung gegen Inflation. Der jüngste Rückgang der Realrenditen (Nominalzinsen abzüglich Inflationserwartungen) entlang der Renditekurve der US-Staatsanleihen deutet auf wachsende Sorgen hinsichtlich künftiger Preissteigerungen hin. Steigende Inflationserwartungen senken die realen Renditen ertragreicher Vermögenswerte, was die relative Attraktivität von Gold erhöht.
• Wachsendes geopolitisches Risiko: Globale Instabilität führt typischerweise dazu, dass Anleger nach sogenannten sicheren Häfen wie Gold suchen. Die jüngste Korrelation zwischen Rüstungsaktien und dem Goldpreis deutet darauf hin, dass Anleger angesichts zunehmender geopolitischer Spannungen – etwa bewaffneter Konflikte, Kriege oder diplomatischer Spannungen – ihr Engagement in Gold erhöhen, was den Goldpreis stützt.
• Nachfrage der Zentralbanken angesichts des anhaltenden Trends zur Entdollarisierung: Immer mehr Zentralbanken versuchen, ihre Devisenreserven zu diversifizieren und ihre Abhängigkeit vom US-Dollar zu verringern. Dabei entscheiden sie sich häufig für Gold als neutrales Reservevermögen. Zu den Spitzenreitern dieses Trends zählen unter anderem China, Indien, die Türkei und Russland. Offiziellen Angaben zufolge hat die People’s Bank of China (PBoC) im März den fünften Monat in Folge ihre Goldreserven aufgestockt, was die anhaltende institutionelle Nachfrage nach dem Edelmetall unterstreicht.

Aus Gründen der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften wurden historische Fünfjahresdiagramme der genannten Rohstoffe beigefügt.

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.