Was sind Credit Default Swaps (CDS)?

Jüngste Turbulenzen in dem Fall Die Probleme der Credit Suisse wiederhergestelltes Interesse an einem synthetischen Instrument wie CDS. Der Name ist die Abkürzung für Credit Default Swaps. Es handelt sich um ein Finanzderivat, mit dem Anleger ihr Kreditrisiko absichern können. Wie bei jedem Derivat gibt es bei einer Transaktion zwei Seiten: den Käufer und den Emittenten. Der Käufer sichert sich gegen das Insolvenzrisiko des Forderungsgebers ab. Er zahlt für die besagte Versicherung eine „Prämie“, die mit der Versicherungsprämie vergleichbar ist. Das Risiko dieser Insolvenz des Leihnehmers trägt der Aussteller. Für dieses Kreditrisiko verlangt sie die Zahlung einer Prämie. Im heutigen Artikel zeigen wir Ihnen, was Credit Default Swaps genau sind.

Wie funktioniert CDS?

Credit Default Swaps sind derivative Instrumente, die das Kreditrisiko von Schuldinstrumenten zwischen den Vertragsparteien übertragen. In der Praxis spiegelt der CDS-Markt die Markterwartungen hinsichtlich der Lage der Schuldner wider. Selbst der zuverlässigste Schuldner kann nicht garantieren, dass er seine Verbindlichkeiten pünktlich begleichen wird. Daher wird die mit dem Zahlungsausfall verbundene Ungewissheit als Kreditrisiko bezeichnet. Je länger die Fälligkeit der Zinsschuld ist, desto größer ist das Ausfallrisiko. Es sei daran erinnert, dass ein unzuverlässiger Schuldner ein höheres Kreditrisiko bedeutet, daher sind die CDS für argentinische Schulden höher als für deutsche. Manchmal beeinflusst auch das politische Risiko das Kreditrisiko. Beispielsweise sind ukrainische Unternehmen, die in der Ostukraine tätig sind, einem höheren Insolvenzrisiko ausgesetzt als ihre französischen Pendants.

Wenn Anleger über den Zustand eines Schuldtitelemittenten besorgt sind, kaufen sie dieses Instrument, um das Insolvenzrisiko des Schuldners zu verringern. Die Zunahme der Nachfrage nach dem Derivat erhöht ihre Preise. Dies wiederum signalisiert, dass das Insolvenzrisiko dieses Schuldners steigt. Die bloße Erhöhung der CDS bedeutet natürlich nicht, dass das Ausfallrisiko immer steigt. Einige Swaps sind sehr illiquide und hohe Spreads können dazu führen, dass die Prämie in die Höhe schießt.

Kreditereignis

Das Kreditereignis ist der Auslöser, der es dem CDS-Käufer ermöglicht, den Vertrag zu erfüllen und Versicherungszahlungen zu verwalten. Es sei daran erinnert, dass die Arten von Kreditereignissen bei der Vertragserstellung vereinbart werden. Die meisten Credit Default Swaps werden mit den folgenden Kreditereignissen gehandelt:

• Fehlende Zahlung - Der Emittent der Schuld hat keine Zinsen gezahlt
• Umschuldung - wenn der Emittent seine Schulden umstrukturiert
• Staatlicher Eingriff - z.B. Verstaatlichung eines Unternehmens
• Moratorium - Aussetzung der Schuldentilgung
• Ablehnung - Streit über die Gültigkeit des Vertrages

Vertragserfüllung

Der Vertrag kann physisch oder in bar erfüllt werden. Derzeit ist die Bargeldmethode viel beliebter. Das bedeutet, dass sich der Verkäufer des Credit Default Swap verpflichtet, die Verluste gegenüber dem Käufer des CDS zu decken, ohne dass der Swap-Inhaber einen Eigentumsnachweis für das Schuldinstrument erbringen muss. Die Entwicklung der Cash-Methode hängt damit zusammen, dass das Instrument nicht mehr als klassisches Hedge fungiert, sondern zu einem spekulativen Instrument geworden ist. Physische Ausführung bedeutet, dass der Käufer des CDS verpflichtet ist, die Schuldverschreibungen zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses zu liefern, um die Zahlung zu erhalten.

Die Verwendung von CDS

Das Instrument spielt eine sehr wichtige Rolle auf dem globalen Derivatemarkt. Seine ursprüngliche Verwendung hat jedoch an Relevanz verloren. Derzeit hat das Instrument drei Verwendungszwecke:

1. Ein Spekulationsinstrument - Diese Art von Swap wird auf den Weltmärkten gehandelt. Es ist natürlich, dass es zu einem spekulativen Instrument geworden ist. Anleger kaufen und verkaufen Swaps, um von der Preisbewegung zu profitieren. Das Ergebnis ist, dass manchmal eine Änderung der CDS nicht bedeutet, dass mehr Anleger ihr Engagement in Schuldtiteln eines bestimmten Emittenten absichern möchten. Manchmal ist es nur ein spekulativer Angriff oder eine Fehlkalkulation von Spekulanten.
2. Absicherungsinstrument - dies ist eine klassische Anwendung dieses Instruments. Der CDS-Käufer möchte sich gegen das Risiko eines Kreditereignisses absichern. Die Hauptabnehmer dieser Art von Swaps sind  Versicherungen oder Pensionskassen. Der Hauptgrund ist der Wunsch, das Kreditrisiko der gehaltenen Schuldtitel zu minimieren.
3. Schlichtung - manchmal kann der CDS ein Instrument sein, das als Schlichtungsinstrument verwendet werden kann. Beispielsweise kann ein Anleger Anleihen auf einem Markt kaufen und dann CDS für dieselben Anleihen auf einem anderen Markt kaufen. Manchmal kann eine solche Strategie einen risikolosen Gewinn generieren, wenn die Anleihe und der CDS unterschiedliche Preise haben. 

CDS während der Subrime-Krise

Dieses Instrument spielte während der vom US-Hypothekenmarkt ausgelösten Kreditkrise eine der Schlüsselrollen. Einer der größten Emittenten von Credit Default Swaps waren Unternehmen wie z AIG, Bär Stearns oraz Lehman Brothers. Diese Institute boten Schutz vor Verlusten auf dem Hypothekenmarkt, die verbrieft wurden MBS (Mortgage-Backed-Securities). Anleger, die mit CDS gebündelte MBS kauften, hatten die illusorische Hoffnung, dass sie ein „risikofreies“ Instrument hätten. Ein Problem war jedoch die Zahlungsfähigkeit der Swap-Emittenten. Wenn MBS an Wert verloren, befanden sich CDS-Emittenten in einer schwierigen Position. Riesige Verluste bei diesen Swaps, CDOs und anderen Derivaten bedeuteten, dass die Zentralbanken und Regierungen der großen Volkswirtschaften das Finanzsystem retten mussten.

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Vorteile des CDS-Vertrags

Obwohl Credit Default Swaps bei vielen Anlegern keinen guten Ruf haben, haben sie doch eine Reihe von Vorteilen. Diese beinhalten:

• Risikominderung für den Anleihekäufer – ein Anleger kann einen Credit Default Swap kaufen, der als eine Art Versicherung gegen das Ausfallrisiko des Anleiheemittenten behandelt werden kann.
• Ein flexibles Spekulationsinstrument - Sie müssen keine Schulden aufnehmen, um vom Ausfallschutz zu profitieren. Das Instrument ist daher für Spekulanten sehr praktisch.
• Kreditwürdigkeitsprüfungsinstrument – ​​das Instrument wird in vielen Risikomanagementmodellen verwendet, um zu bestimmen, wie hoch das Insolvenzrisiko einer bestimmten Geschäftseinheit ist. Einige Kreditratingagenturen haben liquide CDS in ihren Kreditratingmodellen verwendet.

Nachteile von CDS-Kontrakten

OTC-Markt - CDS werden nicht an einem geregelten Markt gehandelt. Die meisten Transaktionen finden zwischen Finanzinstituten statt. Dies bedeutet, dass es schwierig ist, die Größe des Marktes abzuschätzen und welche Unternehmen am Handel mit diesem Finanzinstrument beteiligt sind. Es ist möglich, dass der Handel am OTC-Markt das Risiko für die Stabilität des globalen Finanzsystems erhöht.

• Instrument mit asymmetrischer Risikoteilung – der Emittent dieses Instruments hat Probleme, ein Instrument zu finden, das einen einfachen Schutz gegen das Insolvenzrisiko des Emittenten ermöglicht. Dies bringt die Notwendigkeit mit sich, eine höhere Prämie für den Kauf dieses Instrumententyps zu zahlen.
• Schuldkäufer zur Wachsamkeit einlullen – das Instrument kann den falschen Eindruck erwecken, dass das Instrument gegen das Ausfallrisiko schützt. Da das Instrument auf dem OTC-Markt betrieben wird und auf dem Vertrauen in den Emittenten dieses Instruments basiert, besteht ein Kontrahentenrisiko. Der Zusammenbruch eines CDS-Emittenten bedeutet, dass die Sicherheit selbst keinen höheren Wert hat.