Sprechen Zentralbanken mit einer Stimme?

Die meisten großen Zentralbanken auf der ganzen Welt haben seit Ende 2021 die Zinssätze aggressiv angehoben, um die steigende Inflation aufgrund der massiven geld- und fiskalpolitischen Anreize zur Bekämpfung der wirtschaftlichen Folgen der Covid-19-Pandemie einzudämmen.

Auch wenn sie nicht ganz im Gleichschritt sind, waren die meisten Zentralbanken bis vor Kurzem auf derselben Seite und führten historisch große Zinserhöhungen durch.

In diesem Jahr sehen wir jedoch einen allmählichen anderen Ansatz, da die Zinserhöhungen in ihren Straffungszyklen zu Ende gegangen sind (oder bereits zu Ende gegangen sind). Zentralbanken werden immer abhängiger von Daten, da sie versuchen, ein Gleichgewicht zwischen oft konkurrierenden Daten zu finden und unterschiedliche Ansätze zu verfolgen, während die jüngsten Bankenturbulenzen die Komplexität noch weiter erhöht haben. Eine Ausnahme stellt unterdessen die Bank of Japan dar, die weiterhin an ihrer lockeren Geldpolitik festhält, die Aussichten auf eine Normalisierung jedoch wachsen.

Entscheidungsträger haben sicherlich eine sehr schwierige Aufgabe und die Kommunikation ist oft unklar, wenn sie über einen Positionswechsel nachdenken. Dadurch entsteht ein unsicheres geldpolitisches Umfeld, das weiterhin zu Volatilität führen könnte, da die Märkte versuchen, die nächsten Schritte abzuschätzen.

US-Notenbank (500 Basispunkte, seit März 2022)

Federal Reserve Die Vereinigten Staaten begannen im März 2022 zaghaft mit dem Zyklus der Zinserhöhungen, beschleunigten jedoch schnell und wurden aggressiver. Dieses Jahr begann mit einer Verlangsamung des Tempos der geldpolitischen Straffung, wobei Vorsitzender Powell viel über den anhaltenden „Desinflationsprozess“ sprach, da der Preisdruck nachließ. Als spätere Daten jedoch auf eine anhaltende Inflation und einen starken Arbeitsmarkt hindeuteten, wurde die Geldpolitik restriktiver und öffnete die Tür für eine erneute Beschleunigung des Tempos der geldpolitischen Straffung Anfang März.

Etwa zur gleichen Zeit brach eine Bank im Silicon Valley zusammen, was im gesamten Finanzsystem Besorgnis auslöste. Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank führte zu weiteren Bankpleiten, beispielsweise der First Republic Bank, und zwang die Fed zu einem konservativeren Ansatz, da infolge dieser Ereignisse ein Rückgang der Kreditvergabe zu erwarten war.

März Powell Auf einer Pressekonferenz sagte er, dass Kreditkonditionen künftig „besonders wichtig“ seien. Bei dieser Sitzung erhöhte die Fed die Zinsen erneut, nahm jedoch eine gemäßigtere Änderung ihrer Erklärung vor, was die Tür zu einer Pause öffnete, die ihren eigenen Prognosen entsprach.

Tatsächlich sind die Märkte gemäßigter und prognostizieren Zinssenkungen später im Jahr, aber Vorsitzender Powell hat diese Erwartungen zurückgewiesen. Allerdings ist die Inflation immer noch weit vom Ziel von 2 % entfernt und der Arbeitsmarkt ist sehr angespannt, mit hohen Löhnen und einer Arbeitslosigkeit auf einem Fünf-Jahrzehnt-Tief, was eine restriktive Haltung erfordert und die Arbeit der Fed-Beamten sehr erschwert. Selbst wenn die Fed die Zinsen im nächsten Monat unverändert lässt, ist es unwahrscheinlich, dass sie über einen endgültigen Zinssatz spricht, sondern vielmehr an der Option, optional zu bleiben.

Europäische Zentralbank (375 Basispunkte, gestartet im Juli 2022)

Europäische Zentralbank Sie begann später und von einem im Vergleich zu ihren Konkurrenten niedrigeren Niveau aus, die Zinssätze anzuheben, und obwohl sie dies sehr aggressiv getan hat, muss sie noch mehr tun. Nach dem Zusammenbruch der SVB, der auch Europa erfasste, verfolgte die EZB einen entgegengesetzten Ansatz zu ihrem US-Pendant.

Präsidentin Lagarde machte eine klare Unterscheidung zwischen Finanzstabilität und Preisstabilität, als sie von „keinen Kompromissen“ sprach. Nach den geldpolitischen Treffen in diesem Monat entfernten sich die beiden Zentralbanken weiter voneinander, da die europäischen politischen Entscheidungsträger das Tempo der Zinserhöhungen verlangsamten, aber weitere Schritte andeuteten. Frau Lagarde ließ daran keinen Zweifel und sagte, dass „wir noch mehr vor uns haben“ und dass „wir nicht aufhören, das ist ganz klar“.

Bank of England (440 Basispunkte, gestartet im Dezember 2021)

Die BoE war die erste der Großen Drei, die bereits im Dezember 2021 die Zinsen angehoben hat. Er begann mit kleinen Schritten und wurde aufgrund der hohen Lebenshaltungskosten nach und nach immer aggressiver.

Diesen Monat Bank of England erhöhte die Zinsen um 0,25 % und blieb hinsichtlich künftiger Maßnahmen unverbindlich. Allerdings ist die Inflation immer noch sehr hoch. Darüber hinaus entwickelte sich die britische Wirtschaft weniger schlecht als befürchtet und die Zentralbank erhöhte ihre BIP-Prognosen.

Die oben genannten Faktoren deuten darauf hin, dass noch Spielraum für weitere Wanderungen besteht, aber vage Leitlinien schaffen Unsicherheit. In seiner Rede nach der Entscheidung wies Gouverneur Baily auf die Abhängigkeit von Daten hin und stellte fest, dass man sich einem Punkt nähere, an dem man innehalten sollte.

Reserve Bank of New Zealand (500 Basispunkte, gestartet im Oktober 2021)

RBNZ Es übertraf alle anderen, als es im Oktober 2021 einen erweiterten Zinserhöhungszyklus startete, zwei Monate vor seinem britischen Gegenstück. Er war stets kämpferisch und ließ keinen Zweifel an seinen Prioritäten.

Vor ihrer letzten Sitzung im April hatte man grundsätzlich von einer geringeren Zinserhöhung als in der Vergangenheit ausgegangen, aber die Reserve Bank of New Zealand blieb standhaft und führte eine weitere übermäßige Erhöhung um 0,5 % durch. Der Rat hielt die Inflation für „immer noch zu hoch“, und obwohl sie sich seitdem weiter verlangsamt hat, ist sie immer noch weit vom Ziel entfernt. Darüber hinaus sind die Löhne auf dem höchsten Stand seit 1992 und die Arbeitslosenquote nahe an historischen Tiefstständen.

Diesmal äußerten sich die Beamten weniger klar über die nächsten Schritte und stellten lediglich fest, dass der offizielle Leitzins auf einem Niveau liegen muss, das „die Inflation und die Inflationserwartungen senkt“, ein Zeichen dafür, dass sie sich möglicherweise einem Höhepunkt nähern. Basierend auf der jüngsten Prognose der Bank prognostizieren die Beamten einen endgültigen Zinssatz von 5,5 %, was zeigt, dass Spielraum für eine weitere Erhöhung von derzeit 5,25 % besteht.

Reserve Bank of Australia (375 Bp, gestartet im Mai 2022)

Zurück im April RBA Die Zentralbank unterbrach den geldpolitischen Straffungspfad nach etwa einem Jahr aufeinanderfolgender Erhöhungen, um die kumulative Wirkung und die eingehenden Daten zu bewerten, schloss jedoch weitere Schritte nicht aus. Nach dieser Entscheidung sank die VPI-Inflation im ersten Quartal auf 7,7 % gegenüber dem Vorjahr und die Märkte gingen davon aus, dass die Verantwortlichen erneut abwarten würden.

Dies ist jedoch nicht geschehen, da die RBA im Mai ihren Zinserhöhungszyklus mit einem Anstieg um ein Viertel Prozent wieder aufnahm, da die Inflation „immer noch zu hoch“ und der Arbeitsmarkt „sehr angespannt“ sei. Darüber hinaus hielten sie an weiteren Erhöhungen fest und stellten fest, dass „weitere Straffungen erforderlich sein könnten“, um sicherzustellen, dass die Inflation innerhalb eines „angemessenen Zeitrahmens“ wieder das Ziel von 2-3 % erreicht.

Bank of Canada (425 Basispunkte, gestartet im März 2022)

BoC war die erste große Zentralbank, die zu Beginn des Jahres eine Pause vorgeschlagen hatte, und beließ ihren Leitzins nach etwa einem Jahr der Erhöhungen bei 4,5 %. Die Politiker bekräftigten ihre Position beim letzten Treffen im vergangenen Monat.

Die Inflationswerte haben ihnen dies ermöglicht, da die Inflation gesunken ist und sie erwarten, dass sie bis Mitte dieses Jahres 3 % und bis Ende 2 das Ziel von 2024 % erreichen wird. Allerdings blieben Optionen offen und warnten, man sei weiterhin „bereit, den Leitzins bei Bedarf weiter anzuheben“.

Bank of Japan

BoJ ist ein Ausreißer, weil es sich auf der anderen Seite des geldpolitischen Spektrums befindet und negative Zinssätze, Zinskurvenkontrolle sowie quantitative und qualitative Lockerung nutzt. Das ist sehr zurückhaltend, obwohl es mit der Ausweitung der Zinskurvenkontrolle im Dezember 2022 die Tür zur geldpolitischen Normalisierung öffnete, was die Märkte schockierte.

Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass dieser Prozess schnell oder unkompliziert abläuft, und es ist wahrscheinlich, dass er zu Volatilität führt. Eine weitere Anhebung der Zielrendite scheint ein sinnvoller erster Schritt zu sein, die Märkte könnten jedoch sofort angreifen, sodass über eine vollständige Abschaffung nachgedacht werden könnte.

Bisher ist die Zentralbank nicht weiter gegangen, und der neue Gouverneur hat keinerlei Absicht gezeigt, den Status quo in Frage zu stellen. Bei der ersten politischen Entscheidung unter der Leitung von Herrn Ueda nahm die BoJ keine Änderungen vor.