Kann der WIG20 in 3 Monaten um 60 % steigen?

Vom 13. Oktober 2022 bis 10. Januar 2023 WIG20 um 43 % gestiegen – in diesem Zeitraum einer der am stärksten wachsenden Aktienindizes der Welt. Wenn wir uns die Dollar-Indizes polnischer Aktien ansehen, sprechen wir von noch höheren Renditen: iShares MSCI Poland ETF +60 % (im Zeitraum vom 10.10.2022. Oktober 12.01.2023 bis XNUMX. Januar XNUMX) und den Index WIG20USD +63 % (im Zeitraum vom 13.10.2022 bis 16.01.2023). Die folgende Grafik zeigt einen Vergleich der Renditen dreier polnischer Aktienindizes (sowohl in USD als auch in PLN ausgedrückt).

WIG20, WIG20USD und iShares MSCI Poland ETF bis 06.02.2023. Februar XNUMX. Quelle: eigene Studie, ishares.com, stooq.pl

Nachfolgend finden Sie eine Tabelle mit unterschiedlichen Renditen Indizes i ETFs sortiert nach der letzten Spalte, also dem Zeitraum vom 13.10.2022 bis 16.01.2023, in dem der WIG20USD um 63% gestiegen ist.

WIG20USD in der obigen Tabelle ist der unangefochtene Spitzenreiter in Bezug auf die Rendite. Interessant ist auch der Vergleich mit dem Nasdaq100-Index (ebenfalls in USD ausgedrückt), der im gleichen Zeitraum nur um 4,7 % zulegte.

In diesem Kommentar werden wir versuchen, die Frage zu beantworten warum so hohe Kurse für polnische Aktien möglich sind und wann Sie mit einer Wiederholung solcher Anstiege rechnen können, d. h. unter welchen Bedingungen die relativ höchste Wahrscheinlichkeit einer Wiederholung solch starker Anstiege polnischer Aktien besteht.

Polnische Aktien im globalen Kontext

Wenn wir polnische Aktien aus der „Vogelperspektive“ in einem globalen Kontext betrachten möchten, sollten mehrere Dimensionen analysiert werden:

1. Polnische Aktien (z. B. WIG20) im Vergleich zum wichtigsten amerikanischen S&P500-Index – wie ist die Beziehung und Korrelation zwischen diesen Indizes,
2. Polnische Aktien im Vergleich zum Länderindex der Schwellenmärkte und
3. Polnische Aktien gegenüber dem US-Dollar oder anderweitig gegenüber dem USD/PLN-Wechselkurs.

Damit sind natürlich nicht alle Abhängigkeiten und Determinanten des Verhaltens polnischer Aktien erschöpft, aber es erlaubt uns in erheblichem Maße, den globalen Kontext zu betrachten. Darüber hinaus gibt es zwei weitere Dinge zu beachten:

1. Die Branchenzusammensetzung der polnischen Indizes, die hauptsächlich aus der Finanz- und Energiebranche bestehen, und
2. Relativ geringe Liquidität der polnischen Börse, was im Falle eines erheblichen Mittelzuflusses/-abflusses von der polnischen Börse zu einer größeren Volatilität der polnischen Indizes führen kann.

Um schnell zu überprüfen, inwieweit einzelne Indizes und Wechselkurse voneinander abhängig sind, können wir den Korrelationskoeffizienten berechnen. Die folgenden Tabellen zeigen den Korrelationskoeffizienten des WIG20- und WIG20USD-Index mit ausgewählten Aktienindizes oder ETFs (die die jeweiligen Indizes repräsentieren). Darüber hinaus haben wir auch Korrelationen mit dem USD/PLN-Wechselkurs berechnet.

Die größte positive Korrelation von WIG20 (und ähnlich WIG20USD) Listen mit den Indizes MSCI Deutschland, MSCI Emerging Markets, MSCI China und MSCI Europe. Betrachtet man jedenfalls die Renditen (siehe erste Tabelle) für den Zeitraum vom 13.10.2022 bis 16.01.2023, stehen die Indizes mit der höchsten positiven Korrelation zum WIG20 an der Spitze der Tabelle.

Andererseits zeigt der WIG20 die größte negative Korrelation zum Dollar, also zum Wechselkurs USD / PLN. Interessanterweise besteht zwischen dem WIG20 und dem S&P500 „keine“ Beziehung (Korrelation um null, leicht negativ). Die Korrelation wurde auf Basis täglicher Indexveränderungen vom 5.1.2016. Januar 6.2.2023 bis 7. Februar 1770 berechnet, also über 20 Jahre und über 500 Datenpunkte. Natürlich bedeutet die nahe Null-Korrelation zwischen WIG7 und S&PXNUMX nicht, dass es keine „permanente“ Korrelation zwischen polnischen und amerikanischen Aktien gibt. Tatsächlich kann diese Korrelation über kürzere Zeiträume bestehen und ändert sich tatsächlich ständig. Mal ist er stark positiv, mal negativ, weshalb er in den letzten XNUMX Jahren insgesamt nahe bei Null lag.

Wie sich die Korrelation im Laufe der Zeit verändern kann, zeigt die nächste Grafik. In diesem Fall haben wir eine rollierende Korrelation über einen Zeitraum von 3 Jahren berechnet (d. h. jeder Punkt in der Grafik zeigt die Korrelation zwischen zwei Datenreihen der letzten 3 Jahre). Die negative Korrelation zwischen dem WIG20 und dem USD/PLN-Kurs ist am „stabilsten“. Beim S&P500 kann die Korrelation (in 3 Jahren) von -40 % bis +80 % variieren.

Rollierende 3-Jahres-Korrelation zwischen WIG20 und iShares Core MSCI Emerging Markets ETF, S&P500 und dem USD/PLN-Wechselkurs bis 06.02.2023. Februar XNUMX. Quelle: eigene Studie, ishares.com, stooq.pl

In der nächsten Grafik haben wir alle Datenpunkte für die Korrelation zwischen dem iShares MSCI Germany ETF und WIG20 vom 5.01.2016. Januar 6.02.2023 bis zum XNUMX. Februar XNUMX aufgetragen. Die Grafik zeigt eine klare positive Beziehung zwischen diesen beiden Indizes.

Korrelation zwischen WIG20 und iShares MSCI Germany ETF für den Zeitraum 2016 bis 2023. Quelle: eigene Studie, ishares.com, stooq.pl

Zusammengefasst WIG20 zeigt die größte positive Beziehung zu deutschen, chinesischen, europäischen und Schwellenmarktaktien – und die negativste zum USD/PLN-Wechselkurs. Perioden, in denen der WIG20 vor dem Hintergrund anderer Aktienindizes und Länder unter den Bedingungen des schwächelnden Dollars stark wächst, treten zyklisch immer wieder auf. Nach 2016 können wir auf einen weiteren solchen Zeitraum verweisen, direkt nachdem Trump im November 2016 die amerikanischen Präsidentschaftswahlen gewonnen hatte. Vom 18. November 2016 bis zum 23. Januar 2018 stieg der WIG20USD um 89 % und schlug damit andere globale Aktienindizes. So stieg der S&P500 im gleichen Zeitraum „nur“ um 30 %. Die folgende Grafik zeigt das Wachstum der polnischen Indizes in diesem Zeitraum.

WIG20, WIG20USD und iShares MSCI Poland ETF vom 18.11.2016. November XNUMX. Quelle: eigene Studie, ishares.com, stooq.pl

Die folgende Tabelle zeigt einen Vergleich der Renditen verschiedener Indizes und ETFs sortiert nach Rendite aus dem Zeitraum vom 18.11.2016. November 23.01.2018 bis 2022. Januar 2023. Interessanterweise sind die höchsten Plätze in der Tabelle für diesen Zeitraum in der Regel belegt durch dieselben Länder wie im Oktober 2016 - Januar 2018, d. h. Polen, China, Emerging Markets, Deutschland und Europa. Es sollte auch hinzugefügt werden, dass wir es in beiden oben genannten Perioden mit einer erheblichen Schwächung des Dollars zu tun hatten. Von XNUMX bis XNUMX EUR / USD Wechselkurs er bewegte sich von etwa 1,05 auf 1,25 (über 20 %). Aktuell ist der EUR/USD-Kurs von 0,96 (September 2022) auf über 1,10 im Februar 2023 gestiegen.

Wann können wir damit rechnen, solche Renditen auf polnische Indizes zu wiederholen?

Kann sich die Situation starker Anstiege der polnischen Indizes in Zukunft wiederholen? JA. Weil Volkswirtschaften und Finanzmärkte zyklisch sind. Welche Bedingungen sollten daher erfüllt sein, um über die Chancen solcher Erhöhungen zu sprechen? Während jeder nachfolgende Zyklus leicht anders sein darf, sollten im Idealfall insbesondere die folgenden Bedingungen eintreten:

1. Wir sollten nach einer Phase einer Art globaler Verlangsamung sein, entweder eine Verlangsamung ohne Rezession (weiche Landung – wie im Fall von 2015–2016) oder eine Verlangsamung mit Rezession (harte Landung – wie im Fall von 2009–2011). ,
2. Unter solchen Bedingungen sollte der Dollar ziemlich stark sein, idealerweise unter 1,05 EUR/USD und vorzugsweise sogar unter der Parität (je niedriger der EUR/USD-Kurs, desto größer die Chance auf eine stärkere zyklische Erholung bei der nächsten Expansion).
3. Notwendig ist auch ein prozyklischer Wachstumsimpuls, am besten auch bezogen auf China. Zudem dürfte die (Welt-)Konjunktur an Fahrt gewinnen und sogar einen gewissen Inflationsimpuls erzeugen. Dies kann auch steigende Renditen für (Treasury-)Anleihen und sogar Zinserhöhungen der Zentralbanken bedeuten. Aber in dieser Phase des Zyklus schaden Zinserhöhungen den Aktienmärkten in der Regel nicht,
4. Mit einer starken wirtschaftlichen Erholung, einschließlich des Beitrags Chinas, könnten die Rohstoffpreise erheblich steigen (China ist ein großer Verbraucher davon), was die Schwellenmärkte zusätzlich unterstützt. Traditionelle Exportwirtschaften wie Deutschland und Europa im Allgemeinen profitieren von der wirtschaftlichen Erholung, auch in China.

Natürlich sind dies nur allgemeine Regeln, und wie wir bereits erwähnt haben, kann jeder Zyklus leicht unterschiedlichen Gesetzen unterliegen. Darüber hinaus gibt es in der Regel weitere eher „einmalige“ (d. h. nicht regelmäßig im durchschnittlichen Zyklus auftretende) Faktoren, die die Wirtschaft und die Finanzmärkte beeinflussen. So gibt es beispielsweise Pandemien, Kriege, Inflation (vorübergehend oder strukturell), geringe Ausgaben für die Exploration und Gewinnung von Rohstoffen und viele andere zyklusspezifische Faktoren, die bei einer Investition in Finanzmärkte berücksichtigt werden müssen.

Summe

Polnische Aktienindizes, insbesondere die auf US-Dollar lautenden, bieten mitunter überdurchschnittliche Renditen, auch im Vergleich zu Aktienindizes aus anderen Ländern oder Regionen. Warum passiert das? Aus vielen Gründen, die hauptsächlich mit den Zyklen der Weltwirtschaft und der Funktionsweise der globalen Finanzmärkte zusammenhängen.

Beim iShares MSCI Poland ETF sprechen wir beispielsweise von einer Rendite von 60 % für einen Zeitraum von 3 Monaten (Oktober 2022 – Januar 2023) und einer Rendite von etwa 86 % für den Zeitraum November 2016 - Januar 2018.

Können sich solche Perioden für polnische Indizes in Zukunft wiederholen? Definitiv ja, denn sowohl Volkswirtschaften als auch Finanzmärkte sind zyklisch. Volkswirtschaften verlangsamen sich manchmal, manchmal beschleunigen sie sich. Darauf folgt ein Zyklus von Zinserhöhungen durch die Zentralbanken, gefolgt von einem Zyklus ihrer Senkungen. Inflation ist ebenso zyklisch wie Finanzmärkte oder Aktienindizes. Aber was auch sehr wichtig ist, die Zyklizität funktioniert „in beide Richtungen“. Polnische Aktienindizes haben im Rahmen von Wirtschafts- und Finanzzyklen auch schwächere Perioden, in denen die Rückgänge dieser Indizes größer sein können als an anderen Aktienmärkten.

Über den Autor

Jaroslaw Jamka - Erfahrener Fondsmanagement-Experte, seit über 25 Jahren dem Kapitalmarkt beruflich verbunden. Er ist promovierter Wirtschaftswissenschaftler, Anlageberater und Wertpapiermakler. Er verwaltete persönlich Aktien-, Anleihen-, Mutli-Asset- und globale Makro-Cross-Asset-Fonds. Viele Jahre lang verwaltete er den größten polnischen Pensionsfonds mit einem Vermögen von über 30 Mrd. PLN. Als Investment Director leitete er die Arbeit vieler Managementteams. Er sammelte Erfahrungen als: Mitglied des Vorstands von ING PTE, Vizepräsident und Präsident des Vorstands von ING TUnŻ, Vizepräsident des Vorstands von Money Makers SA, Vizepräsident des Vorstands von Ipopema TFI, Vizepräsident von der Vorstand von Quercus TFI, Mitglied des Vorstands von Skarbiec TFI sowie Mitglied des Aufsichtsrats von ING PTE und AXA PTE. Seit 12 Jahren ist er auf die Verwaltung globaler Makro-Cross-Asset-Klassen spezialisiert.

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