Vorzeitiges Begräbnis des Dollars oder Revolution des Finanzsystems?

2022 ist ein erstaunliches Jahr für Währungen. Indem man sagt 'Toll' Ich meine Volatilität, Potenzial und Veränderungen in der Geldpolitik auf globaler Ebene. Soweit wir danach erwartet haben Federal Reserve eher unkonventionelles Handeln im Zusammenhang mit der für die USA ungewöhnlichen Zeit, kaum jemand rechnete damit, dass sich der Konflikt so lange hinziehen würde. Im heutigen Beitrag möchte ich eine etwas andere, nicht emotionale Seite der in der Ukraine durchgeführten Militäroperationen präsentieren. Die Seite, die derzeit zu einer „stillen“ und kleinen Revolution im Finanzsystem führt. 

Die Stimmen der Finanz- und geopolitischen Welt, die die Probleme der Dollardominanz bemerken, haben sich in letzter Zeit immer deutlicher zu Wort gemeldet. Sie standen besonders stark im Vordergrund, als Sanktionen gegen Russland verhängt wurden. Wir wissen, dass die meisten Energierohstoffkontrakte (einschließlich der Notierungen selbst) auf einer Zahlung in USD basieren. Die von den USA und EU-Ländern verhängten Embargos zielen darauf ab, den Export russischer Energie so weit wie möglich zu reduzieren und zu eliminieren. Das Problem entstand, als Putin die Zahlung für Öl und Gas in Rubel forderte und seinen bevorzugten Auftragnehmern anbot, die Energieressourcen in ihrer Landeswährung zu bezahlen. 

Natürlich ist die Genese des USD als Weltreservewährung recht umfangreich, sodass wir uns in diesem Artikel nur auf die wichtigsten Themen konzentrieren, die im Kontext einer möglichen Revolution im Finanzsystem von größter Bedeutung sind. Ich lade Sie zu dem Artikel ein, in dem ich Ihnen einige interessante Fakten über den USD und seine derzeit abnehmende Bedeutung auf der globalen Bühne zeigen möchte. 

Weniger als 60 %

Eines der interessanteren Diagramme, die die langfristige Transformation des Devisenmarktes zeigen, wird von veröffentlicht IMF. Die Dominanz des USD auf dem Weltwährungsmarkt ist immer noch unbestritten, was den USA ein enormes Privileg gegenüber anderen Ländern verleiht, beispielsweise in Bezug auf die Verschuldung. Die Vereinigten Staaten können sich daher Geld von anderen Ländern in ihrer eigenen Währung leihen. Wenn also der US-Dollar an Wert verliert, wertet der US-Dollar ab und damit auch die Schulden. Amerikanische Unternehmen können internationale Transaktionen in ihrer eigenen Währung durchführen, ohne Währungsumrechnungsgebühren zu zahlen.

Interessanterweise beobachten wir seit fast zwei Jahrzehnten (besonders stark im letzten Quartal) einen Rückgang des Anteils des US-Dollars an den weltweiten Währungsreserven. Derzeit liegt dieses Niveau bei etwa 59 %, wobei 1999 70 % aller Reserven in Dollar hinterlegt waren. Bemerkenswert an dieser Grafik, aber worüber wir Ihnen noch mehr erzählen werden, ist die Zunahme des Anteils der Kategorie „Andere“, d. h. andere Währungen. Dies könnte der Beginn einer interessanten Transformation der Anhäufung von Reserven in lokalen Währungen oder einer proportionaleren Streuung des Währungsrisikos sein. 

"Distanz" Israel

Ein Beispiel für eine der interessantesten Transformationen ist die jüngste Entscheidung Israels, Reserven aufzubauen. Am 24. April 2022 wurden vier neue Währungen hinzugefügt, darunter der chinesische Renminbi. Wie im Bericht berichtet Die Zentralbank von Israel Dieser Schritt wurde unternommen, um die derzeitigen Devisenreserven zu diversifizieren. Man kann eine ziemlich triviale Frage stellen. Wozu Diversifikation? In Theorie und Praxis wird das Risiko auf verschiedene Vermögenswerte verteilt. Derzeit befinden sich die meisten Eier in einem Korb – dem USD-Korb. 

Israels Devisenreserven, die im vergangenen Jahr erstmals 200 Milliarden Dollar überstiegen, bestehen traditionell aus Dollar, Euro und britischen Pfund. Israel wird nun kanadische und australische Dollar sowie den japanischen Yen und den chinesischen Renminbi in seine Währungsreserven aufnehmen. Einerseits kann die Beimischung von Währungen als natürlicher Schachzug der Bank angesehen werden, denn da die Reserven gestiegen sind, müssen sie irgendwie diversifiziert werden. Bewegungen, die zu einer Verringerung der israelischen Währungsreserven in USD und EUR (um 8,3 % bzw. 30 %) führten, werden durch eine „neue Anlagephilosophie“ erklärt.

In der Kälte wehen

Der Anstieg der globalen Währungsreserven ist praktisch ständig zu beobachten. Dies könnte der Grund für eine Trendwende weg vom Horten in USD sein. Vor diesem Hintergrund lassen sich zwei Hauptfaktoren unterscheiden, die für diese Trends verantwortlich sein können:

• höhere Renditen und geringere Volatilität der "lokalen" Währungen
• Automatische Liquiditätsmanagementsysteme in Zentralbanken unterstützen den Handel mit diesen Währungen erheblich.

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Darin liegt eine gewisse Heuchelei. Nicht-traditionelle Währungen, die zunehmend in Reserveportfolios auftauchen, nutzen die bilateralen Swap-Linien der Fed. Lassen Sie uns an dieser Stelle erklären, was es ist. Die Linie ist so etwas wie eine Vereinbarung zwischen zwei Zentralbanken, bei der die eine den USD und die andere den Gegenwert einer bestimmten Währung erhält. Noch einfacher ausgedrückt: Die Zentralbank eines Landes kann sich über Swap-Linien Dollar von der Fed leihen und sie den Geschäftsbanken zuführen. Diese Lösung ist in der Finanzwelt nicht neu. Dies trat besonders während Covid in den Vordergrund, als die Nachfrage nach USD zusammen mit dem Risiko einer Krise zunahm. Aber zurück zu den Vorzügen: Die Nutzung der Swap-Linien der Fed durch die Zentralbanken und die gleichzeitige Erhöhung des Anteils nicht-traditioneller Währungen an ihren eigenen Reserven ist so etwas wie eine Mini-Revolution, der Sie sich im Falle einer solchen leicht entziehen können Problem.  

"Wirtschaftliche Massenvernichtungswaffen"

Valéry Marie René Georges Giscard d'Estaing, langjähriger französischer Finanzminister, wurde und wird oft im Zusammenhang mit dem US-Vorteil angeführt, den der Dollar als Weltleitwährung verschafft. Er nannte diese Situation "Übermäßige Privilegien", die im Laufe der Jahre von Gegnern der Dollardominanz auf dem Markt wiederholt wurde. Raghuram Rajan, der ehemalige Gouverneur der Reserve Bank of India, nennt diese Macht "eine wirtschaftliche Massenvernichtungswaffe". In dieser Richtung werden wir im Unterkapitel die Risiken berücksichtigen, die in letzter Zeit von der Welt besonders stark wahrgenommen wurden und die die Anti-Dollar-Rekalibrierung der Währungsreserven stark beeinflussen könnten. 

Die Titel "Massenvernichtungs" Das haben wir nach dem US-Einfrieren von 630 Milliarden US-Dollar an russischen Reserven im Rahmen eines Sanktionspakets perfekt bemerkt. Dies ermöglichte es den USA, Russland ohne militärische Beteiligung am Konflikt zu bestrafen. Wie CNN schreibt:

 „Mit großer Macht geht große Verantwortung einher: Wenn man Massenvernichtungswaffen einsetzt, sogar wirtschaftliche, bekommen die Menschen Angst. Um sich vor dem gleichen Schicksal wie Russland zu bewahren, diversifizieren andere Länder ihre Investitionen vom US-Dollar in andere Währungen.“

Und genau in diesem Bereich zeichnet sich derzeit eines der größten Risiken für den Erhalt der Stärke des USD als Leitwährung der Welt ab. Während der Blockade, die Russland am 27. April verhängte und die Lieferung von Energieressourcen unter anderem nach Polen wegen der Nichtzahlung in Rubel blockierte, wurde deutlich, auf welche Weise das Dollarrisiko disqualifiziert werden würde. 

Etwa die Hälfte der russischen Gasimporteure hat bereits Konten bei der Gazprombank für Zahlungen im Rahmen des neuen Programms eröffnet - sagte der stellvertretende Ministerpräsident Russlands Alexander Nowak. Es stimmt, dass es derzeit schwierig ist, diese Aussage zu überprüfen. Andererseits ist es schwer zu glauben, dass einige Länder angesichts der galoppierenden Inflation, die hauptsächlich durch den Anstieg der Energierohstoffpreise verursacht wird, dieser Vereinbarung für einen vorübergehenden "Seelenfrieden" nicht zustimmen würden. 

Russland hat beschlossen, den Ländern, mit denen es bisher intensiv Rohstoffe geliefert hat, neue Energieangebote zu unterbreiten. Unter ihnen ist China, das sehr darauf bedacht ist, Transaktionen in seiner eigenen Währung abzuwickeln. Natürlich beschleunigt diese Situation diametral Chinas Interessen, die darauf abzielen, die Präsenz und Bedeutung seiner eigenen Währung im globalen System zu erhöhen. Es reicht aus, nur den nächsten, bedeutendsten Öllieferanten für das Reich der Mitte, nämlich Saudi-Arabien, zu berücksichtigen. Seit einigen Jahren werden Gespräche zwischen den beiden Ländern geführt, um zumindest einen Teil der Schwarzgold-Transaktionen in RMB zu regeln. Wie Sie sich vorstellen können, hat sich dieser Prozess angesichts der Situation zwischen China und Russland dramatisch beschleunigt. 

Summe

Um so objektiv wie möglich über das Thema der Revolution im Finanzsystem und die Tendenz zu seiner „Entpolarisierung“ zu sein, lassen Sie uns zwei Punkte betrachten. Die erste ist eine ständige Herrschaft, die, obwohl sie seit zwei Jahrzehnten an Bedeutung verloren hat, immer noch überwältigend ist. Der Verlust dieses bedeutenden Privilegs als Reservewährung der Welt ist vorerst unwahrscheinlich. Obwohl uns die letzte Zeit gelehrt hat, dass das Unmögliche möglich wird, scheint die Transformation in den nächsten Jahren noch in weiter Ferne. Natürlich müssten am Horizont eine Währung/en auftauchen, die den USD ablösen und sukzessive ablösen könnten. Immer noch werden 40 % aller weltweiten Transaktionen in Dollar getätigt, davon 3 % der chinesische RMB. Der amerikanische Markt hat sich über die Jahre eine starke Position erarbeitet und bleibt trotz sinkender Renditen ein attraktiver Ort für Kapitalanlagen. Allein im Jahr 2021 stiegen die ausländischen Direktinvestitionen um 77 %was auch mit der postoviden Wiederbelebung der Wirtschaft verbunden war. Meiner Meinung nach ist der Mangel an Alternativen das Hauptproblem. Keine andere Währung ist in diesem Umfang in der Lage, die Liquidität bereitzustellen, die der Markt derzeit benötigt. 

Andererseits muss man bei der Betrachtung der anderen Seite, die auf eine Änderung der globalen Währungsrichtung hindeutet, die Risiken im Auge behalten. Besonders deutlich zeigte sich dieses Risiko im russisch-ukrainischen Konflikt und den von den USA verhängten Sanktionen. Sie sind ein sehr wichtiges Signal für Länder, die nicht mehr zum breit verstandenen „Westen“ gehören  intensiver Rückzug aus der Abhängigkeit der Volkswirtschaften vom USD. 

Das zweitgrößte Land mit dem größten Anteil der US-Schulden ist China. Daher ist es für Länder, die wirtschaftlich mit Russland zusammenarbeiten, die Alternativen haben, ihre eigenen Währungen bei Export- / Importgeschäften zu verwenden, schwierig, die amerikanischen Schulden weiterhin so bereitwillig zu finanzieren. Dies kann von den USA als unvernünftige Heuchelei und als Betreten dünnen Eises angesehen werden. Einerseits können sie mit einem Sanktionspaket das ausgewählte Land und sein Finanzsystem vom Dollar abkoppeln, andererseits wollen sie, dass es weiterhin seine Schulden kauft und seine wirtschaftliche Entwicklung finanziert. 

Ein weiteres Thema zeichnet sich ab, scheint nun ein fernes Thema des digitalen chinesischen Yuan zu sein, an dem die Behörden in letzter Zeit so intensiv gearbeitet haben. Das ist im Moment ein eher visionärer und langfristiger Vorteil, der meiner Meinung nach auf dem Höhepunkt der digitalen Währungstransformation besonders wichtig sein kann.