Investieren in einfache Geschäftsmodelle nach Warren Buffett. Th. III

In den vorherigen Teilen des Artikels haben wir unter anderem geschrieben über die analytische Herangehensweise Buffetts an Investitionen. Wir haben auch erwähnt, welche Er sucht nach Kompetenzen im Personalwesen und welche Vorteile erwartet er von Unternehmen. Bei der Erforschung der Geheimnisse seiner Herangehensweise an Unternehmen fällt auf, dass er sich von bemerkenswerter Rationalität leiten lässt und nach langfristigen, gesunden Grundlagen sucht. Im dritten Teil des Artikels konzentrieren wir uns hauptsächlich auf die Führungskräfte, denen Warren sehr viel Aufmerksamkeit schenkt. Wir werden Aspekte zur Beantwortung der Fragen diskutieren, z.B. Woran erkennt man ehrliches und kompetentes Management? Wo kann man sich über sie informieren? Was sind die Integritätssignale auf der Managementebene des Unternehmens? Wie erkennt man Buchhaltungsmanipulationen? Ist ein guter Manager einer, der alle möglichen Kosten senkt? Wir werden versuchen, diese Zweifel im folgenden Text zu zerstreuen. 

Gut, was ist was?

Einen Manager zu finden, der seinen Job liebt, scheint eine einfache Aufgabe zu sein. Da sich Menschen für diesen Beruf entscheiden, müssen sie die sprichwörtliche Minze dafür spüren und solche Charaktereigenschaften besitzen, die ihm in dieser Position weiterhelfen. Es ist jedoch nicht so banal und offensichtlich. Es ist schwierig, diejenigen Manager zu erkennen, die ihren Job lieben und immer bessere Ergebnisse erzielen wollen. Ein guter Indikator, von dem aus wir unsere Suche starten sollten, ist Führungskompetenz in ihrem Bereich. Das Internet bietet uns eine Reihe von sozialen Netzwerken, Blogs, thematischen Foren und Experten-Websites, die für eine bestimmte Branche einzigartig sind. Ob sich unsere „Forschungseinrichtung“ in renommierten Magazinen äußert, Interviews gibt, ihre Kompetenzen erweitert oder aktiv an Branchenkonferenzen teilnimmt, lohnt sich zu suchen. Dieses Wissen ist ziemlich weit verbreitet. 

Da wir keinen Zugang zu einem direkten Gespräch mit dem Eigentümer des Unternehmens und seinen Managern haben, ist es für uns schwierig zu beurteilen, ob die Führungskräfte in einer Weise denken, die für den Eigentümer des Unternehmens charakteristisch ist. Andererseits ist es möglich, wichtige unternehmerische Entscheidungen von Führungskräften zB anhand der Interessen der Anteilseigner zu bewerten (und ob diese überhaupt berücksichtigt werden). Wenn Sie ein Unternehmen kaufen möchten, insbesondere unter Berücksichtigung des langfristigen Haltens seiner Wertpapiere, sollten Sie das Ziel (Zins) kennen, zu dem Sie seine Anteile kaufen. Durch ein so definiertes Prisma wird es einfacher sein, ihre Handlungen zu bewerten. Wenn wir Aktien eines bestimmten Unternehmens im Portfolio haben, werden wir zwangsläufig zu dessen Miteigentümern. 

Ehrlichkeit ist das ganze Geld wert

Ich denke, um diese Kompetenz zu veranschaulichen, werde ich das beste Beispiel verwenden, d.h. Berkshire Hathaway. Buffett als Präsident war mehr als einmal berühmt für seine absolute Ehrlichkeit gegenüber seinen Aktionären anlässlich von Geschäftsberichten. Meistens können wir darüber in einem Brief an die Aktionäre lesen, den das Orakel jährlich verfasst. Warren geht davon aus, dass Sie (als Management) alle (nicht nur positiven) und verlässlichen Informationen über das Unternehmen bereitstellen sollten. Der Eigentümer sollte wichtige Informationen wie positive und negative Aspekte des Geschäfts des Unternehmens kennen, an dem er Anteilseigner ist. Sollten wir den Eindruck haben, dass das Unternehmen (im Gespräch mit Investoren) unsere Fragen ausweichend oder gar nicht beantwortet, lohnt es sich, den Kauf zusätzlich zu prüfen. Es ist schwierig, den Wert eines Unternehmens ohne Zugang zu ehrlichen und ehrlichen Informationen über sein Kerngeschäft zu beurteilen. Sehr oft kann man bei offenen Meetings eine gewisse Regelmäßigkeit des Auftretens von PR-Leuten anstelle von beispielsweise Generaldirektoren oder Managern feststellen. „Agenten“ sprechen nicht immer offen über das Unternehmen, außerdem verfügen sie in der Regel nicht über umfangreiches Wissen, das vom Management präsentiert werden könnte. 

Wir werden nicht zu viel über die moralischen Qualitäten eines guten Managers schreiben. Dem ist ein eigener Artikel gewidmet, und es ist eher ein psychologisches als ein rein analytisches Problem. Es lohnt sich jedoch, diese Überlegungen als Zusammenfassung zu zitieren Warren Buffett, in dem er den Anstand und die Höflichkeit vorbildlichen Managements wie folgt beschrieb:

"Tüber genau die Typen, die Sie mit Ihrer eigenen Tochter heiraten möchten ".

Diese Analogie gilt natürlich auch für Männer. Dennoch richtet es sich auch an den weiblichen Teil des Führungsteams. Stattdessen zeigt es das Maß an Vertrauen, das Buffett in Manager haben muss. 

Achten Sie auf Buchhaltungstricks

Die Finanzanalyse ist die gebräuchlichste Methode zur Beurteilung vieler Aspekte im Zusammenhang mit der Bewertung und Leistung eines Unternehmens. Es ermöglicht Ihnen, die Höhe der Verschuldung, Liquidität, Rentabilität und Aktivität zu beurteilen. Damit Anleger dies tun können braucht objektive und präzise Finanzdatenwelche  sie wurden im Zuge ihrer Erstellung nicht verändert oder gefälscht (wie z. B. beim Anlagevermögen). Wenn Sie keine Buchhaltungspraxis haben (Bilanzen, Buchhaltungsmethoden, Konten usw.), wird es für uns schwierig sein, die Manipulation von Jahresabschlüssen zu erkennen. Hierfür gibt es mehrere Lösungen. Unternehmen, die solche Methoden begangen haben und mit öffentlichkeitswirksamen Skandalen zu diesem Thema in Verbindung gebracht wurden, sollten vermieden werden. Seien Sie auch vorsichtig mit Wirtschaftsprüfern, die solche Finanzdokumente geprüft haben. Außerdem können Sie beispielsweise mit dem Erlernen der Grundlagen des Rechnungswesens beginnen, was Ihnen nicht nur dabei hilft, die elementaren Mechanismen der Erstellung von Berichten zu verstehen, sondern auch die Zukunftsanalyse des Unternehmens erleichtert. 

Buchhalterisch ein interessantes Verfahren Kostenmanipulation Umstrukturierung. Welche Veruntreuung kann bei ihnen begangen werden? Ohne umfangreiche und komplizierte Buchhaltungsübersetzungen geht es in erster Linie um eine falsche Bilanzierung von Restrukturierungskosten. Wenn der Manager mit hoher Wahrscheinlichkeit erwartet, dass das Unternehmen in den kommenden Jahren überdurchschnittliche Kosten aufweisen wird, kann er die gesamte Restrukturierung im laufenden Quartal zeigen und dafür erst dort einen großen Gewinnrückgang hinnehmen. Ein weiterer sehr interessanter Fall, der Warren Buffett aufgefallen ist, ist Ausweis der oben genannten Kosten in den Büchern des Unternehmens, frisch vom Austausch des alten Direktors durch einen neuen. Dies hängt normalerweise mit dem Hinweis auf gute Ergebnisse im Laufe der Zeit (hohe Kosten am Anfang) und der Reduzierung von Kosten zusammen, die auf das neue Management zurückzuführen sind, und auf die richtige Entscheidung beispielsweise des Vorstands, die Person zu wechseln In dieser Position. 

Wie schützt man sich vor Manipulation? Das Kennenlernen elementarer Buchhaltungsthemen sollte natürlich für niemanden ein Problem darstellen. Der zweite, wichtigere Aspekt ist die Leichtigkeit, mit der wir die präsentierten Finanzdaten verstehen können. Wenn es schwierig ist, ihre Aufzeichnungen und ihr Wesen zu verstehen, sollten wir dies als erstes Warnsignal nehmen. 

Kontrolle, Kontrolle, Kontrolle ...

Akribische Kostenkontrolle ist sicherlich eine Fähigkeit, die viele Unternehmen brauchen. Wir hingegen sollten bei der Auswahl eines Unternehmens für unser Portfolio nach einem Managementteam suchen, das das kann gibt kein Geld bei den Eigentümern des Unternehmens aus (das ist auch bei uns). Nach welchen Einschränkungen sollten wir suchen? In der Kostenanalyse können zwei Positionen dargestellt werden. Auf der einen Seite haben Manager, die sie wachsen lassen, in der Regel viele Ideen, die sie testen. Daher wäre es am wünschenswertesten, die Kosten dort zu reduzieren, wo sie tatsächlich stark überbewertet sind, indem beispielsweise veraltete Produktionsmethoden verwendet werden, und sie an Orten eingesetzt werden zu lassen, die unseren Wettbewerbsvorteil auf dem Markt aufbauen können. 

Sie sollten bei hochkarätigen Ankündigungen von Kostensenkungen sehr vorsichtig sein. Wenn man sich die meisten dieser Erklärungen ansieht, sollen sie eher Aufmerksamkeit erregen als tatsächliche Änderungen. Ein guter Manager behält die Analyse des Unternehmens und seiner Funktionsweise in den einzelnen Abteilungen im Auge, möchte Prozesse verbessern und Kosten minimieren, wo dies möglich ist und die Effizienz nicht beeinträchtigt. Es ist ein laufender Prozess. Niemand steht auf und sagt beim Morgenkaffee nicht, dass heute ein fantastischer Tag ist, um das Unternehmen aus dieser Perspektive zu betrachten. 

Summe

Der obige Text soll Ihnen vor allem zeigen, auf welche Aspekte Sie bei der Auswahl eines Unternehmens achten sollten. Bei der Auswahl unseres ersten Unternehmens haben die meisten von uns wahrscheinlich nicht die geringste Rücksicht auf die Mitarbeiter genommen oder sich nicht zu sehr mit Finanzdaten (im Hinblick auf deren falsche Bewertung) auseinandergesetzt. Wir konzentrierten uns auf die Analyse des Abschlusses bzw. der Kapitalflussrechnung. Warren Buffett ist nicht nur für seinen Kaufinstinkt bekannt, sondern auch für seine Detailtreue. Er schätzt Ehrlichkeit und Moral bei Menschen auf höheren Ebenen sehr. Da der reichste Investor der Welt im gesamten Entscheidungsprozess rund um den Kauf eines Unternehmens auf die menschliche Komponente in Form von Human Resources achtet, lohnt es sich, die oben beschriebenen Anregungen zu lesen, um zu wissen, worauf zu achten ist.