Mohnish Pabrai – wer ist der indische „Warren Buffett“?

Die meisten der bekanntesten Investoren kommen aus den Vereinigten Staaten oder Europa. Ein brillanter Investor kann jedoch in jedem Land geboren werden. Um seine Fähigkeiten zu zeigen, braucht er nur die richtigen Entwicklungsbedingungen. Ein perfektes Beispiel ist Mohnish Pabrai, der von manchen genannt wird "Buffett von Indien". Nach der Situation im Jahr 2007 wurde es lauter um diesen herausragenden Investor. Damals zahlte Mohnish 650 Dollar für das Mittagessen mit Warren Buffett. Der eingezahlte Betrag wurde für wohltätige Zwecke gespendet. 

Wer ist Mohnish Pabrai?

Nach dem Verkauf des Unternehmens begann Monish, am Kapitalmarkt zu investieren. Er schuf eine Anlagestruktur basierend auf der von Buffett in den XNUMXer Jahren verwendeten Lösung (Buffett-Partnerschaft). Pabrai hat eine Million Dollar am Kapitalmarkt investiert. Durch die Investition auf der Grundlage der Fundamentalanalyse hat dieser indische Investor eine spektakuläre Rendite erzielt. Sein Geheimnis war auch, seine Schwächen zu akzeptieren. Zu Beginn war er der Meinung, dass er im Segment der größten Unternehmen keinen Vorteil erzielen würde. Er war der Meinung, dass Blue-Chip-Unternehmen ständig von Spezialisten analysiert würden. Infolgedessen wich der innere Wert dieser Unternehmen nicht sehr oft wesentlich von den Marktpreisen ab. Im Fall kleiner und mittlerer Unternehmen ist die Zahl der Fachleute, die sie „verdecken“, jedoch gering. Dies liegt daran, dass die Kapitalisierung dieser Unternehmen zu gering ist, um nennenswertes Kapital in sie zu investieren (aus Sicht von Fonds, die Milliarden von Dollar verwalten). Sein Erfolg war überwältigend. Während seiner zwanzigjährigen Investition erwirtschaftete sein Fonds einen Gewinn von über 1000 %. Derzeit verfügen Pabraia-Fonds über Vermögenswerte von über Hunderten von Millionen Dollar.

Anlagephilosophie

Mohnish Pabrai investiert auf Basis von Fundamentalanalysen. Seine Lieblingsinvestitionen waren Unternehmen, die er für einen Bruchteil ihres wahren Wertes kaufte. Er mochte die Situationen, die sie enthielten „Hohe Unsicherheit und geringes Risiko“. Er glaubte, dass es für die Menschen schwierig sei, Ungewissheit von Risiko zu unterscheiden. Manchmal führten negative Informationen, wie schwächere Quartalsergebnisse oder eine schlechtere Ergebnisprognose, zu einem heftigen Ausverkauf des Unternehmens. Aufgrund des Marktpessimismus entstand die Situation, dass ein Unternehmen, das „unter dem Normalwert“ lag und einen Wert von 1 Milliarde US-Dollar hatte, nur mit 300 Millionen US-Dollar bewertet wurde. Gleichzeitig war das Risiko, Mittel aus dieser Investition zu verlieren, aufgrund der von der Gesellschaft oder ihren Vermögenswerten erzielten Gewinne unbedeutend. Die Anlagestrategie war daher derjenigen von sehr ähnlich "Frühzeitig" Buffett und von Benjamin Graham. Sie war auch Pabrai wichtig "Sicherheitsabstand". Es war die Differenz zwischen dem inneren Wert des Unternehmens und seiner Marktbewertung. Je höher sie war, desto geringer war das Anlagerisiko. 

Meinung zu Leerverkäufen

Mohnish Pabrai Er ist auch kein Befürworter, den Niedergang des Unternehmens zu spielen. Er bewies dies 2003, als er einen Artikel auf TheStreet.com veröffentlichte: "Meiden Sie die kurze Seite". Für Pabrai ist die Risikorendite nicht sehr günstig. Theoretisch kann eine nicht gehebelte Position einen Gewinn von 100 % generieren. Dies geschieht, wenn der Kurs der Aktie, deren Leerverkäufer beginnt, auf 0 fällt. Im Falle eines Fehlers kann der Leerverkäufer ein Vielfaches des potenziellen Gewinns verlieren. Die bloße Neubewertung der Aktie ist laut Pabrai kein Grund, kurzfristig zu handeln. Manchmal kann der Markt länger irrational sein als ein solventer Investor. 

Unternehmer und Investor

Pabrai hat auch eine eigentümliche Sicht auf den Unterschied zwischen Portfoliomanagern und Unternehmensmanagern. Er verglich sie mit der Arbeit eines Astronomen und Astronauten. Die Worte scheinen ähnlich zu sein, aber der Astronom studiert den Kosmos „aus der Ferne“, indem er Messungen vornimmt und Himmelskörper analysiert, die Tausende von Jahren entfernt sind. Der Astronaut wiederum hat „direkten“ Kontakt mit dem Kosmos. Er ist es, der den Zustand der Schwerelosigkeit erlebt und um die Raumstation herumgeht. Beide Berufe brauchen unterschiedliche Typen von Menschen. Gleiches gilt für den Fondsmanager und den Präsidenten der Gesellschaft. Der Fondsmanager betrachtet den Markt „aus der Ferne“. Er analysiert die verfügbaren Informationen und versucht, ein Prognosemodell zu erstellen, das bis zu 10 Jahre im Voraus reichen kann. Eine solche Person kann introvertiert sein, muss aber einen sehr analytischen Verstand haben.

Der Präsident des Unternehmens konzentriert sich wiederum darauf, die Strategie zu skizzieren und umzusetzen. Solche Menschen müssen schnell sein und über hochentwickelte zwischenmenschliche Fähigkeiten verfügen. Sie müssen nicht analytisch sein. Sehr oft betrachten CEOs Unternehmen ganz anders als Manager, was zu gegenseitigen Missverständnissen führt. Ihm zufolge haben Investoren, die selbst Unternehmer sind, einen großen Vorteil. Dadurch können sie Probleme „von beiden Seiten der Barrikade“ betrachten. Als Beispiel nannte er Warren Buffett, der als Geschäftsmann ein besserer Investor und als Investor ein besserer Unternehmer wurde.

In Marktstars investieren

Es lohnt sich zu erklären, warum Pabrai nicht gerne in die größten börsennotierten Unternehmen investierte. Er drückte es in dem Artikel aus "Die Gefahr beim Kauf des Größten" ab 2002. Als Beispiel nannte er eine hypothetische Beteiligung an den größten in den USA börsennotierten Unternehmen. Wenn der Anleger im April 1987 sein gesamtes Geld in das größte Unternehmen an der Börse (IBM) investiert und zu Beginn eines jeden Jahres das Geld wieder in das größte Unternehmen am Markt investiert. Bis 2002 hätte sie eine durchschnittliche Jahresrendite von 3,3 % erreicht. Zur selben Zeit S & P 500 Index erzielte eine durchschnittliche jährliche Rendite von 10 %. Pabrai war damals der Meinung, je größer das Unternehmen, desto schwieriger sei es, kompetente Manager zu finden, die einen immer größeren Konzern leiten können. Es treten Managementineffizienzen auf, die die Kapitalrendite mindern.  

Abwechslung

Ein weiterer Bestandteil der Anlagestrategie war eine leichte Diversifikation des Anlageportfolios. Dies lag daran, dass für Pabraia die „gewaltsame“ Diversifizierung des Portfolios, so dass es eine „buchmäßige“ Anzahl von Unternehmen hatte, eine Zustimmung zur Verschlechterung der Qualität des Anlageportfolios war. Laut Mohnish ist nichts falsch daran, nur wenige Unternehmen im Portfolio zu haben. Die einzige Bedingung ist, in Unternehmen mit einer hohen Sicherheitsmarge zu investieren. Er selbst hat es oft geschafft, nur 3-5 Unternehmen im Portfolio zu haben.

Mohnish Pabrai und seine cInvestitions-Heckliste

Bevor Pabrai in ein Unternehmen investierte, bereitete er das sogenannte vor Kontroll-Liste. Es war eine Antwort auf Standardfragen, die das Risiko eines Anlagefehlers reduzieren sollen. Auch die Investition sollte gut durchdacht sein. Aus diesem Grund sollte ein Anleger vor jedem Kauf von Aktien die folgenden Fragen beantworten:

• Ist das Geschäft des Unternehmens für mich nachvollziehbar und liegt es in meinem Kompetenzbereich?

Ein Anleger sollte sein Geld nur in nachvollziehbare Unternehmen investieren. Andernfalls kann es zu einem Problem mit der ordnungsgemäßen Bewertung des Unternehmens kommen. Sogar Warren Buffett hatte viele seiner Investitionen aufgegeben, weil er nicht verstehen konnte, wie das Unternehmen Geld verdiente und welche Vorteile es hatte. Dies hinderte Warren nicht daran, einer der besten Investoren der Welt zu werden.

• Weiß ich, wie hoch der innere Wert des Unternehmens heute ist und wie er sich in den kommenden Jahren verändern wird?

Der Anleger sollte den inneren Wert des Unternehmens schätzen. Er sollte von einem neutralen oder pessimistischen Szenario ausgehen, um das Risiko einer Überzahlung für das Unternehmen zu minimieren. Der Investor sollte auch abschätzen, wie sich der Firmenwert in der Zukunft verändern könnte. Einige Unternehmen werden ihren inneren Wert steigern (Gewinne und freien Cashflow steigern), während andere immer weniger wert sein werden (Unternehmen in schrumpfenden Branchen).

• Ist der aktuelle Marktpreis viel niedriger als der innere Wert des Unternehmens jetzt und in den nächsten 2-3 Jahren?

Dann sollte der Investor die aktuelle Marktbewertung mit dem errechneten theoretischen Wert des Unternehmens vergleichen. Pabrai bevorzugt eine Situation, in der der innere Wert um ein Vielfaches höher ist als die aktuelle Kapitalisierung. Dies ergibt eine hohe Sicherheitsspanne. 

• Möchte ich einen Großteil meines Nettovermögens in dieses Unternehmen investieren?

Mohnish glaubt, dass ein Investor mit der Position zufrieden sein sollte. Hat er Einwände, sollte er die Anlageidee aufgeben. Der Scheck ist die Antwort auf die folgende Frage. Wenn es einem Investor nichts ausmacht, 1/3 seines Nettovermögens in ein bestimmtes Unternehmen zu investieren, bedeutet dies, dass er keine wesentlichen Einwände gegen die Investition hat.

• Was ist der potenzielle Nachteil?

Wermutstropfen ist die Bewertung des Unternehmens bei der Umsetzung von Negativszenarien. Dies könnte ein Verlust von Marktanteilen oder ein Rückgang der Rentabilität sein. Je geringer der potenzielle Nachteil, desto größer das Anlagerisiko. 

• Hat das Unternehmen einen Burggraben, um es vor Konkurrenz zu schützen?

Der Graben ist eine der wichtigsten Waffen im Arsenal eines jeden Unternehmens. Es ist ihr zu verdanken, dass das Unternehmen schützen kann oder  erhöhen Sie sogar Ihren Marktanteil. Ein Burggraben können Patente, Marken, langfristige Verträge mit Kunden oder die Unternehmenskultur sein. Dieser Teil der Analyse ist qualitativ und nicht quantitativ. Aus diesem Grund ist es sinnvoll, bei der Moat-Bewertung ehrlich zu sein und sich nicht zu täuschen. 

• Ist die Unternehmensführung ehrlich und kompetent?

Auch das große Potenzial des Unternehmens kann durch unehrliches und inkompetentes Management verschenkt werden. Daher sollte der Investor die Geschichten der wichtigsten Personen im Vorstand genau prüfen und sich anschauen, wer an der Gesellschaft beteiligt ist.