Marktfeuerwerk zum Abschied von H. Kuroda. Die Volatilität des JPY ist beeindruckend

Jerome Powell stand in letzter Zeit im Mittelpunkt der vollen Aufmerksamkeit der Märkte, aber in einem breiteren Kontext, was draußen passiert Fed und wie andere Zentralbanken mit ihren Herausforderungen umgehen. Die dortigen Aktivitäten sind auch für internationale Märkte von großer Bedeutung. Dies gilt vor allem für die Zentralbanken Chinas und Japans, wobei sich dieser Artikel auf die japanische Zentralbank konzentriert.

Das Volatilitätsrisiko steigt mit dem Ende der Kuroda-Ära

Der scheidende Gouverneur Bank von Japan (BOJ), Haruhiko Kuroda, hat für eine Phase der Beständigkeit gesorgt, und sein Abgang könnte die Märkte erschüttern, da es unmöglich ist, genau zu sagen, wie der neue Zentralbankchef auf die Herausforderungen in der japanischen Geldpolitik reagieren wird. Vor diesem Hintergrund wird auch Fed-Chef Powell vorsichtig sein und seine Geldpolitik an die Entwicklungen in Japan anpassen müssen, da Japan einer der größten Käufer von US-Staatsanleihen ist.

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Natürlich ist es viel zu früh, um das Ende einer Ära anzukündigen, aber in Japan sieht es wirklich so aus, als würde ein folgenreicher Wandel bevorstehen. Heute Abend wird Haruhiko Kuroda sein letztes Treffen als Gouverneur der Bank of Japan leiten, und der Markt erwartet heute eine sehr volatile Sitzung für den Yen.

Ueda ist der neue Chef der BOJ

Man gewinnt den Eindruck, dass die Finanzmärkte über die politische Haltung des neuen BOJ-Chefs Ueda gemischter Meinung sind. Mit den ersten Nachrichten über die Nominierung festigte sich der Yen und die langfristigen Zinssätze stiegen aufgrund von Spekulationen über eine Änderung der Politik. Herr Uedas Kommentar gegenüber den Medien, dass „eine weitere Lockerung der Geldpolitik notwendig ist“, ließ einige glauben, dass er mit einer Änderung der Geldpolitik zurückhalte, und der Yen schwächte sich am Devisenmarkt erneut deutlich ab.

Dies impliziert, dass sich Ueda von der politischen Haltung von Gouverneur Kuroda distanziert und daher die Annahme einer früheren oder späteren geldpolitischen Anpassung in Japan durchaus plausibel ist, da auch Japan derzeit mit einer höheren Inflation zu kämpfen hat. K. Ueda Bisher argumentiert er nicht mit Kuroda, aber er scheint die Wirkungen und Nebenwirkungen einzelner Handlungen nüchtern wie ein Gelehrter zu analysieren. Diese Haltung wird er wohl auch als Notenbankchef beibehalten.

Der neue Gouverneur steht vor großen Herausforderungen

Die erste geldpolitische Maßnahme, die die BOJ unter dem neuen Gouverneur ergreifen wird, wird wahrscheinlich eine umfassende Überarbeitung des YCC (Yield Curve Control) sein, möglicherweise durch eine weitere Ausweitung des Renditevolatilitätsbands oder dessen vollständige Aufhebung. Der frühestmögliche Termin dafür ist aber wohl Mitte oder Ende April.

Eine zweite Maßnahme könnte darin bestehen, das Inflationsziel von 2 % auf ein mittel- bis langfristiges (höheres) Ziel zu ändern, um beispielsweise die Geldpolitik flexibler zu gestalten und ein Umfeld zu schaffen, das einer Normalisierung förderlich ist. Da die Umsetzung aber auch eine Abstimmung mit der Regierung erfordert, kann dieses Projekt einige Zeit in Anspruch nehmen. Es ist jedoch wahrscheinlich, dass auch eine Anhebung des Inflationsziels von 2 % auf 3 % diskutiert wird, da auch Ueda zurückhaltend werden könnte und dem Markt mehr Impulse geben möchte. Dies würde dann ähnlich wie schon beim QE als eine Art Test für andere Notenbanken wahrgenommen, da es auch Stimmen gibt, die eine weiterhin hohe Inflation fordern.

Der dritte Punkt wird die Abschaffung von Negativzinsen und YCC sein, aber diese können erst nach der Verbesserung des wirtschaftlichen und finanziellen Umfelds eingeführt werden. In den folgenden Jahren sind dann quantitative Straffungsmaßnahmen wahrscheinlich, wie z. B. eine Verringerung der JGB-Anleihebestände und eine Verringerung der Bestände ETFs.

Eine Normalisierung der Geldpolitik während der Amtszeit des neuen Gouverneurs von Ueda kann nicht ausgeschlossen werden, ist aber zum jetzigen Zeitpunkt alles andere als sicher. Der Yen scheint angeschlagen und weitere Abwertungen sind unvermeidlich, wenn Japan seine ultralockere Geldpolitik beibehält. Grundsätzlich gilt es auch in Japan, eine Grundlage zu schaffen, die Japans großes monetäres Experiment in Schach hält und auch die schwere Last der geldpolitischen Normalisierung für künftige BOJ-Gouverneure erträglicher macht.

Basisdaten zur japanischen Wirtschaft:

• BIP: im vierten Quartal 2022 um 0,60 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal gestiegen. QoQ BIP betrug 0,0 Prozent.
• Arbeitslosenquote: betrug 2,4 Prozent. im Januar 2023
• Inflation: Japans jährliche Inflationsrate stieg von 2023 % im Vormonat auf 4,3 % im Januar 4,0. Es war der höchste Stand seit Dezember 1981.
• Geldpolitik: Die Bank of Japan (BoJ) beließ ihren kurzfristigen Leitzins auf ihrer Sitzung im Januar einstimmig bei -0,1 % und die Rendite 10-jähriger Anleihen nahe 0 %. Die Zentralbank behielt auch ihre 0,5%-Grenze für Anleihekäufe bei.