Die Finanzpolitik ist eine weitere Front des Kampfes gegen das Coronavirus

Entgegen der landläufigen Meinung fehlt es der Geldpolitik nicht an Munition. EBC Es kann die Zinssätze senken, ein spezielles Programm für langfristige Refinanzierungsgeschäfte (LTRO) für kleine und mittlere Unternehmen implementieren - ein solches Programm kann diese Woche angekündigt werden - und bei Bedarf sogar die Schulden von Banken oder börsennotierten Fonds kaufen. Federal Reserve hat auch viele möglichkeiten. Artikel 14 des Federal Reserve Act, dessen Wortlaut nach der globalen Finanzkrise klargestellt wurde, erlaubt den Kauf von fast allem von "Anleihen nach dem Gesetz über Kredite an Eigentümer von Wohnimmobilien" po "Wechsel, die im Rahmen tatsächlicher Handelsgeschäfte ausgestellt wurden" (z. B. Geschäftspapiere von Unternehmen) oder sogar "Goldmünzen und Barren".

Die Geldpolitik kann jedoch nur während einer Krise vorübergehend Abhilfe schaffen. Die Hauptaufgabe der Banken besteht darin, den Märkten Liquidität zur Verfügung zu stellen, um eine Verschlechterung der Finanzlage zu vermeiden. Angesichts der Entwicklung der Finanzlage im Euroraum und in den USA haben die jüngsten geldpolitischen Maßnahmen der Fed nicht viel gebracht. Obwohl möglicherweise weitere geldpolitische Anstrengungen erforderlich sind, werden diese Maßnahmen keineswegs ausreichen, um die mit der COVID-19-Epidemie verbundenen Nachfrage- und Angebotsschocks zu bewältigen.

Die Finanzpolitik ist heute mehr denn je erforderlich, um die aktuelle Krise zu bewältigen und die Wirtschaft zu stabilisieren.

Diese Analyse befasst sich ausschließlich mit der Situation im Euroraum und möglichen fiskalpolitischen Maßnahmen in den Vereinigten Staaten in den kommenden Tagen.

Wie ist die Situation im Moment?

• Anlässlich früherer Krisen wie der Staatsschuldenkrise von 2012 haben wir festgestellt, dass das Tempo der politischen Reaktion von zentraler Bedeutung ist, um eine Ausbreitung des Problems (sogenannte Infektion) zu vermeiden und die Panik auf dem Markt so schnell wie möglich zu kontrollieren. Die verspätete Reaktion auf fiskalischer Ebene im Euroraum gibt Anlass zur Sorge, und wir befürchten, dass sich die Erholung in dieser Region langsamer vollzieht als in anderen Ländern wie China, die mutige Schritte zur Bekämpfung der Coronavirus-Epidemie unternommen haben.

• Europa bleibt im nationalen Denken gespalten, und es ist zweifelhaft, ob sich die Länder des Euro-Währungsgebiets in den kommenden Wochen auf ein koordiniertes Fiskalpaket einigen können. Die Europäische Union wird sich mit Sicherheit für einen minimalen Ansatz entscheiden und kann ein Kerninstrument für eine Vielzahl von Maßnahmen vorschlagen, die einzelne Mitgliedstaaten auf nationaler Ebene auf der Grundlage eines individuellen Situationsbewusstseins umsetzen können. Als Ergänzung zu diesem Toolkit sollte die Europäische Kommission auch eine gewisse Flexibilität bei der Bewertung des Stabilitätsprogramms bis 2020 zeigen - ein Thema, das auf der nächsten Sitzung der Eurogruppe am 16. März erörtert werden sollte. Übrigens sollte die Kommission vorübergehende Abweichungen vom Haushaltsverlauf berücksichtigen, bis die unmittelbaren Folgen der Epidemie unter Kontrolle sind.

• Entgegen der landläufigen Meinung verfügt das Euro-Währungsgebiet über beträchtliche fiskalische Kapazitäten zur Umsetzung von Sofortmaßnahmen. Selbst Länder mit einer lockeren Finanzpolitik nach europäischen Standards - z. B. Frankreich - haben viel Handlungsspielraum. Im Falle Frankreichs ist die Schuldenquote stabil und die effektiven realen Kreditkosten niedriger als in den Vereinigten Staaten (-1,5% bei XNUMX-jährigen Renditen von Staatsanleihen). Die Eurozone hätte einen Fehler gemacht, als sie derzeit nicht das effektivste politische Instrument eingesetzt hätte.

Wie geht es weiter?

• Steuerliche Anreize sollten nicht auf Haushalte ausgerichtet sein (weil sie direkt den Ersparnissen zugute kommen würden), sondern auf Unternehmen. Zu den Sofortmaßnahmen können Steuererleichterungen gehören, um die Aufrechterhaltung möglichst vieler Arbeitsplätze zu gewährleisten. Einer der Vorteile von Steuervergünstigungen ist ihre relativ schnelle Auswirkung auf das Geschäft (die Zeit von der Einführung von Steuererleichterungen bis zu den tatsächlichen Auswirkungen auf die Wirtschaft wird normalerweise auf 2 bis 18 Monate geschätzt). Das Euro-Währungsgebiet kann einige der kürzlich in Asien umgesetzten Maßnahmen als Referenz verwenden, beispielsweise die von Singapur für 25 verabschiedete Körperschaftsteuervergünstigung von 2020%. Eine Reduzierung der Sozialversicherungsbeiträge für alle Unternehmen ist ebenfalls möglich. Im Allgemeinen wäre ein Fiskalpaket, das rund 1% des vierteljährlichen BIP für die Länder entspricht, die am stärksten von der Coronavirus-Epidemie betroffen sind, ein guter Anfang. Im Falle des oben genannten Frankreichs würde dies bedeuten, dass die Regierung Anreize in Höhe von 6 bis 7 Mrd. EUR vorschlagen sollte.

• Wenn die Krise länger andauert als ursprünglich angenommen, wäre der zweite Schritt fiskalische Anreize in Form verstärkter öffentlicher Investitionen. Die Zeit von der Umsetzung öffentlicher Investitionen bis zu den tatsächlichen Auswirkungen auf das Geschäft ist normalerweise die längste. Wir halten dies jedoch für eine günstige politische Lösung, da dies eine größere Sichtbarkeit der Unternehmen im Kontext der Beschaffung für die kommenden Quartale gewährleisten und somit das Vertrauen der Unternehmer und das Investitionsniveau erhalten würde.

Quelle: Christopher Dembik, Direktor für makroökonomische Analyse bei Saxo Bank