Die Geschichte der Krisen - die Panik von 1907 und der Aufstieg der Fed

Es war eine Finanzkrise, die Mitte Oktober 1907 begann und drei Wochen dauerte. In der Krise sind sie passiert auf den Ufern laufen und auf Treuhandschaften. Die Panik von 1907 wird auch als Knickerbocker-Krise bezeichnet. Die Jahre vor der Krise von 1907 waren geprägt von einer fortschreitenden Globalisierung (ua dank der weltweiten Verbreitung von Telefonen und Telegrammen) und der rasanten Entwicklung der Banktreuhand. 

Der Beginn der Krise war der Liquiditätsverlust mehrerer Banken und Trusts in New York als Folge der gescheiterten Manipulation von United Copper United-Aktien. In der Folge brach die Knickerbocker Trust Company, damals der drittgrößte Trust in New York, zusammen. Es war der Zusammenbruch dieses Vertrauens, der bei Anlegern und Einlegern Panik auslöste. Dadurch kam es bei vielen Trusts und Regionalbanken zu Liquiditätsverlusten. Die Panik konnte nur durch das Eingreifen von JP Morgan gerettet werden, der die Liquiditätsspritze in den Kapitalmarkt organisierte.

Marktumfeld 1906 und 1907

Zu Beginn des XNUMX. Jahrhunderts gab es in den Vereinigten Staaten im Gegensatz zu den entwickelten europäischen Ländern keine Zentralbank. Die ehemalige Zentralbank (Second Bank of The United States) stellte 1836 ihre Tätigkeit ein. Es gab daher keinen Kreditgeber der letzten Instanz und keine Regulierung der Geldmenge in der amerikanischen Wirtschaft.

In Kraft Geldversorgung es hat sich mit dem landwirtschaftlichen Jahreszyklus geändert. Im Herbst kam es "traditionell" zu einem Kapitalabfluss aus New York durch den Kauf von Agrarprodukten. Infolgedessen versuchten die Banken, durch eine Erhöhung Kapital anzuziehen Zinssätze. Der Anstieg ermutigte ausländische Investoren, ihr Kapital in New York anzusiedeln, hauptsächlich aus London.

Erwähnenswert ist auch, dass die Wende vom 10. zum 244. Jahrhundert einen enormen Anstieg der Kapitalkonzentration (einschließlich JP Morgan, Rockefeller) und eine starke Zunahme der Banktrusts mit sich bringt. Laut den von Tallman und Moen gesammelten Daten stieg der Wert des Treuhandvermögens in den 82 Jahren vor dem Ausbruch der Panik um XNUMX %. Gleichzeitig erhöhte der Bankensektor des Staates New York die Aktiva um „nur“ XNUMX %. Die Ausweitung der Trusts resultierte aus einer aggressiveren Einlagenpolitik und weniger strengen Vorschriften (niedrigerer Mindestreservesatz). Es war eine der volatilen Komponenten des US-Finanzsektors.

Anfang Januar 1906 wurde der Index Dow Jones Industrial Average erreichte den Spitzenwert bei 103 Punkten. Dann gab es eine leichte Korrektur. Auch das Erdbeben in San Francisco im April 1906 half dem Markt nicht. Dies führte zu einer erhöhten Marktvolatilität und einem Kapitalabfluss von New York nach San Francisco (erforderlich, um den Schaden wieder aufzubauen). 

Das Erdbeben in San Francisco 1906.

Zur selben Zeit Bank of England war gezwungen, die Zinsen zu erhöhen. Der Anstieg ist auf den Kapitalabfluss von London nach New York zurückzuführen. Dies lag daran, dass britische Versicherungsgesellschaften den versicherten Amerikanern Policen zahlen mussten. Die Zinserhöhung reduzierte den Zufluss britischen spekulativen Kapitals in den US-Markt deutlich. Dies führte zu einem Rückgang der Liquidität am New Yorker Markt. Im Juni 1906 lag der Markt bereits 18 % unter dem Januar-Hoch. Nach der Korrektur kam es jedoch zu einer leichten Beruhigung der Stimmungen.

ICC-Logo.

Ein weiterer Anstieg der Unsicherheit am Kapitalmarkt war die Umsetzung des Hepburn Act, der der ICC (Interstate Commerce Commission) das Recht einräumte, den maximalen Bahntarif festzulegen. Das Gesetz trat im Juli 1906 in Kraft und reduzierte das Gewinnpotenzial der Eisenbahnunternehmen. Erwähnenswert ist, dass Eisenbahnunternehmen einen großen Anteil an der Marktkapitalisierung hatten. 

Die erste Panik ereignete sich im März 1907, die als "Panik der Reichen" bekannt war. Der anfänglichen Nervosität folgte eine Beruhigung der Stimmungen. Im Sommer herrschte wieder Nervosität am Markt. Panik betraf auch Unternehmen, die zum „Blue Chip“ gehören. Ein Beispiel ist eines der damals größten Unternehmen - Union Pacific - das über 50 % seines Wertes verlor.. Dies war ein Problem, da die Aktien dieses Unternehmens als Sicherheit für viele Investorenkredite verwendet wurden. Der Wertverlust der Sicherheiten zwang die Anleger, den Leverage zu reduzieren oder zusätzliches Kapital aufzunehmen. Als ob das nicht genug wäre, im August Die Standard Oil Company wurde mit einer Geldstrafe von 29 Millionen US-Dollar belegt. In den ersten neun Monaten des Jahres 9 fiel der DJIA-Index um 1907%.

Fehlgeschlagener Versuch, den Markt zu manipulieren

Den Auftakt zur Panik von 1907 bildete der Versuch, die Börse durch den Magnaten Augustus Heinze und seinen Bruder Otto zu manipulieren. Die Manipulation betraf die Firma United Kupferunternehmen, deren Gesellschafter Augustus Heinze war. Das Unternehmen produziert 19 Tonnen pro Jahr Kupfer jährlich. Damit lag es deutlich unter seinem größten Konkurrenten - Amalgamated Copper - mit einer Jahresproduktion von 65 Tonnen Kupfer. Es ist erwähnenswert, dass die Aktien der United Copper Company nicht an der New Yorker Börse notiert waren, sondern an der Crub, die schließlich zur American Stock Exchange wurde.

100 UCC-Aktien.

Augustus und sein Bruder Otto planten, es zu verwirklichen "Ecke den Markt" auf die Aktien der United Copper Company. Es ist eine Strategie, bei der es, kurz gesagt, um die Umsetzung geht "Short-Positionen quetschen" (kurz drücken). Die Brüder Heinze glaubten, genügend Aktien des Unternehmens zu kontrollieren. Gleichzeitig schätzten sie, dass ein Großteil der Aktien des Unternehmens für kurze Zeit verkauft wurde.

Ein Leerverkauf ist eine Transaktion, bei der Kredite vom Markt aufgenommen werden. Die Aktien werden dann sofort über die Börse verkauft. Verkäufer verdienen kurzzeitig Geld, wenn der Aktienkurs fällt. In einer solchen Situation kaufen Anleger die Aktien zu einem niedrigeren Preis als sie verkauft haben. Die zurückgenommenen Anteile werden zurückgegeben. Die Differenz zwischen Verkaufs- und Kaufpreis ist dann der Gewinn des Anlegers.

Das Auspressen von Short-Positionen tritt auf, wenn es so viele Short-Positionen auf Aktien gibt, dass der Kursanstieg der Aktien des Unternehmens große Verluste in Portfolios mit Short-Positionen verursacht. Dies zwingt sie, ihre Positionen zu schließen, d. h. Aktien vom Markt zu kaufen. Ein solches Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage lässt den Aktienkurs schnell steigen. Es war zum Beispiel in Aktionen sichtbar GameStop i AMC Anfang 2021. Das wollten die Brüder Otto 114 Jahre zuvor tun.

Quelle: NYC Architektur

Augustus und Otto Heinze benötigten zusätzliches Kapital, um die Anteile zu erwerben. Eine der Finanzierungsgesellschaften für dieses Projekt sollte die Knickerbocker Trust Company sein. Es war damals der drittgrößte solcher Trust in New York. Charles T. Barney, damals Präsident des New Yorker Trusts, hatte in den Vorjahren ähnliche Operationen finanziert. Nun stellte er jedoch fest, dass der für einen Short Squeeze erforderliche Betrag zu groß war und lehnte es ab, sich an der Treuhand zur Finanzierung des gesamten Unternehmens zu beteiligen..

Interessanterweise hielt dies die Brüder Heinze nicht davon ab, sich einer Operation zu unterziehen. Trotz unzureichendem Kapital beschlossen Augustus und Otto, die Operation durchzuführen. Der Grund für diese Gewissheit waren höchstwahrscheinlich falsche Schätzungen des Umfangs und des Vermögens der Portfolios von Anlegern, die in Kürze auf Aktien der United Copper Company spielten.

Die gesamte Aktion begann am 14. Oktober. Der Start verlief vielversprechend für die Heinze-Brüder. Aufgrund der Nachfrage nach Aktien der United Copper Company stieg der Aktienkurs des Unternehmens sehr schnell von 39 USD auf 52 USD. Am nächsten Tag kündigte die Familie Heinze die Rückgabe der geliehenen Firmenanteile an. Es gab eine Zeit lang eine Kaufpanik und die Aktie der United Copper Company stieg auf 60 USD pro Aktie. Allerdings haben die Brüder nicht damit gerechnet, dass es so viele Aktien auf dem Markt gibt, dass sie zum Leerverkauf zur Verfügung stehen. Da das Angebot an entleihbaren Aktien deutlich größer war, konnten Inhaber von Short-Positionen die Aktien des Unternehmens von einem anderen Investor ausleihen und die zuvor geliehenen Aktien an die Gebrüder Heinze zurückgeben. Dadurch ist der erwartete Anstieg der Aktienkurse nicht eingetreten. Im Gegenteil, es war für kurze Zeit frisches Kapital am Markt. Dies führte zu einem starken Kursverlust des Unternehmens, und am Ende der Sitzung am Dienstag (15. Oktober) fiel der Aktienkurs auf 30 US-Dollar. Einen Tag später waren es nur noch 10 Dollar. Die Heinze-Brüder gaben sich geschlagen. Sie haben nicht nur viel Geld verloren, sondern auch das Vermögen der Familie wurde erheblich aufgebraucht (ein Wertverlust der Aktien). Zudem musste das Maklerhaus der Familie Heinze (Gross & Kleeberg) aufgrund des Liquiditätsverlustes seinen Betrieb schließen.

Panik macht sich breit

Damit sind die Schläge für die Familie Heinze nicht zu Ende. Bereits am Dienstag hatte die New Yorker Börse Otto Heinzes Recht zur Teilnahme am organisierten Börsenhandel ausgesetzt. Nach dem Zusammenbruch der United Copper Company im Besitz der Familie Heinze - Landessparkasse - Insolvenz erklärt. Der Zusammenbruch war darauf zurückzuführen, dass die Bank als Sicherheit für einige Kredite eine Verpfändung der Aktien des Unternehmens akzeptierte.

Der Konkurs dieser Bank führte dazu, dass alle Unternehmen, an denen die Familie Heinze beteiligt war, in die Zensur einbezogen wurden. Augustus Heinze musste als Präsident der Mercantile National Bank zurücktreten. Dieser verzweifelte Schritt rettete diese Bank jedoch nicht. In New York kursierten bereits Gerüchte über eine weitere drohende Insolvenz. Die Folge war ein klassischer Bank Run. Kunden, die ihr Geld sparen wollten, verlangten eine sofortige Auszahlung der eingezahlten Gelder. Indem sie ihr Geld sparten, verringerten sie die Liquidität der Bank. Je mehr solche Leute es gab, desto schwieriger wurde es für die Bank, ihre Zahlungen zu leisten.

Die Panik breitete sich auf andere Wesen aus. Da die Familie Heinze Verbindungen zu Charles W. Morse hatte, wurden verbundene Banken ins Visier genommen. Er hatte Probleme mit der Liquidität Nationalbank von Nordamerika oraz Neue Amsterdamer Bank. Um den New Yorker Bankensektor zu retten, zwang das New York Clearing House Morse und Augustus Heinze, alle Bankgeschäfte aufzugeben. Trotz der schwierigen Liquiditätssituation einiger Banken kam es zu keinem Mittelabfluss aus dem gesamten Bankensektor. Die Panik war lokal und die Abhebungen wurden bei Banken mit viel besserem Ruf hinterlegt.

Damit waren die Probleme jedoch nicht zu Ende. Am 21. Oktober 1907 forderte die Geschäftsführung der Knickerbocker Trust Company den derzeitigen Präsidenten (Barney) zum Rücktritt auf. Dies war auf den Wunsch zurückzuführen, das Image zu klären und Gerüchte zu unterbinden, dass Knickerbocker an dem jüngsten Heinze-Unternehmen beteiligt war. Barneys Abgang rettete das Unternehmen jedoch nicht. Am selben Tag erschien die Information, dass die Nationale Handelsbank ihre Clearingdienste für den Trust einstellt. Diese Nachricht löste bei den Kunden von Knickerbocker eine Panik aus, die einen Run auf den Trust auslöste. Am 22. Oktober wurden dem Trust innerhalb von Stunden 8 Millionen Dollar entzogen. Knickerbocker musste den Betrieb einstellen.

Der Zusammenbruch der Knickerbocker Trust Company hat den Finanzmarkt in Mitleidenschaft gezogen. Banken und Trusts stellten die Kreditvergabe ein, weil sie Liquidität benötigten. Gleichzeitig begannen immer mehr Kunden um ihre Einlagen zu fürchten. Dies führte zu einem weiteren abrupten Abzug von Geldern aus dem Bankensystem. Probleme standen zwei großen Trusts gegenüber: Trust Company of America und Lincoln Trust Company. Mehrere Banken meldeten auch Liquiditätsprobleme, darunter Erste Nationalbank von Brooklin, Empire City Savings Bank czy Bank der zwölften Gemeinde. Die Situation schien viel schlimmer zu sein als noch wenige Tage zuvor. 

JP Morgans Aktionen während der Panik

JP Morgan. Quelle: NY Daily

Morgan war nicht in New York, als die Panik begann. Erst in der Nacht zum 19. Oktober kehrte er in die Stadt zurück. Am Wochenende suchten er und andere CEOs großer Banken und Trusts nach einer Lösung, um die Panik zu stoppen. Nach Überprüfung der Bücher entschied Knickerbocker, dass es keinen Sinn machte, das Trust zu retten, da es bereits insolvent war. Wie sich herausstellte, war dies ein Fehler, der die Panik nicht im Keim erstickte.

Bereits drei Tage später veranlasste die Panik am Markt die Trust Company of America, um Hilfe zu bitten. Nach Überprüfung der Kontenbücher stellte sich heraus, dass dieser Trust nur in vorübergehenden Liquiditätsproblemen steckte, so dass man sich entschloss, ihm zu helfen. Eine weitere Hilfe kam von der Regierung. Der US-Finanzminister stimmte zu, Staatsgelder bei Banken in New York City zu hinterlegen, die dem Finanzsektor Liquidität "injizieren" sollten. Gleichzeitig entwickelte Mogan gemeinsam mit den Präsidenten der First National Bank und der National City Bank of New York einen Plan zur Liquidation des Treuhandvermögens. Nachdem die Trust Company of America am 23. Oktober überlebt hatte, hatte sie weiterhin Liquiditätsprobleme. In der Folge benötigte er 8,25 Millionen Dollar zusätzliches Kapital, das er in Form eines Darlehens erhielt. Gleichzeitig gab der reichste Mann Amerikas - John D. Rockefeller - bekannt, dass die Liquidität des Trusts mit der Hälfte seines Nachlasses garantiert sei. Dies half, die Stimmungen zu beruhigen.

Während sich die Situation bei Trusts relativ beruhigt hat, fehlt es dem Aktienmarkt an Liquidität. Denn trotz der Liquiditätsspritze des US-Finanzministeriums sei die Stabilität der New Yorker Banken noch „fragil“. Aus diesem Grund stellten die Banken die Kreditvergabe gegen Aktien ein. Dies führte dazu, dass Anleger keine Hebelwirkung einsetzen konnten. Infolgedessen begannen die Anleger an der Börse Liquidität zu verlieren. Dies führte zu einem panischen Aktienverkauf ("Cash-Flight"). Die Situation wurde so schwierig, dass der Präsident der NYSE vorschlug, die Handelssitzung zu unterbrechen. Die gegenteilige Meinung wurde von JP Morgan geäußert, der glaubte, dass dies die Panik unter den Anlegern nur verstärken würde, die sich schnell auf den Bankensektor übertragen würde. Morgan verschwendete keine Zeit und überzeugte die CEOs von New Yorker Banken innerhalb von 45 Minuten, 23,6 Millionen US-Dollar auszugeben, um Liquidität am Aktienmarkt zu sparen. Das krönende Argument, das die Banker überzeugte, war Risiko einer schnellen Insolvenz von 50 Brokern. Am nächsten Tag stellten die Banken weitere 10 Millionen Dollar zur Verfügung, solange sie nicht zur Finanzierung von Leveraged-Transaktionen verwendet wurden. Die Börse wurde am Freitag, 25. Oktober, gerettet.

Das war jedoch nicht das Ende der Probleme. Zwei Tage später, am 27. Oktober, wurde Morgan darüber informiert, dass die Stadt New York bankrott gehen könnte, wenn sie nicht bis zum 1. November 1907 20 bis 30 Millionen Dollar aufbringen würde. Das Problem war, dass die Stadt aufgrund mangelnder Liquidität keine Anleihen auf dem Markt begeben konnte. Morgan war sich bewusst, dass die Panik viel größer sein würde, wenn New York City zahlungsunfähig würde. Innerhalb von zwei Tagen gelang es ihm, 30 Millionen US-Dollar aufzubringen und das Risiko eines Bankrotts der Stadt abzuwenden.

Theodore Roosevelt. Quelle: politico.com

Am 2. November trat ein weiteres Problem auf. Der Makler Moore & Schley stand kurz vor dem Bankrott, als er seine Kredite mit Aktien der Tennessee Coal, Iron & Railroad Company besicherte. Infolgedessen war geplant, TC&I durch US Steel (ein mit Morgan verbundenes Unternehmen) zu übernehmen. Trotz anfänglicher Einwände des Präsidenten der Vereinigten Staaten (Theodore Roosevelt) tritt der Plan schließlich in Kraft. Dies bedeutete eine weitere Monopolisierung des Stahlmarktes, die der bisherigen Politik des Präsidenten widersprach.

Gleichzeitig wurde das Problem der Trusts, die sich noch immer in einer sehr schwierigen finanziellen Lage befanden, gelöst. Gleichzeitig wollten die Banken ihre Treuhandfinanzierungspolitik nicht fortsetzen. Infolgedessen gingen die Debatten über die Methoden der Finanzierung von Trusts den ganzen Samstag über weiter. JP Morgan entschied sich für stärkere Trusts, um schwächere Konkurrenten zu übernehmen. Die Beratungen dauerten bis 5 Uhr morgens und schließlich beschlossen die Trusts, Morgans Vorschlag zuzustimmen. 

Rezession von 1907

Die Börsenpanik fiel mit einer wirtschaftlichen Rezession zusammen, die laut Nationales Büro für Wirtschaftsforschung fand zwischen Mai 1907 und Juni 1908 statt. 1907 ging die Industrieproduktion um 11 % zurück, auch die Importe schrumpften und die Arbeitslosenquote stieg (3 % auf 8 %). Gleichzeitig stieg mit dem Konjunkturabschwung die Zahl der Insolvenzen und erreichte im „Krisenjahr“ ein Rekordniveau. Gleichzeitig löste die „Enge“ am Geldmarkt einen Hunger nach Geld aus. Charles P. Kindlebergers Buch Madness Panic Crash führt ein Beispiel an, bei dem zukünftige Einnahmen aus einem Harvard-Footballspiel gegen Yale für 48 US-Dollar für 1000 US-Dollar an zukünftigen Einnahmen verkauft wurden. Die Panik von 1907 löste eine Polemik über die Notwendigkeit aus, eine Zentralbank als „Kreditgeber der letzten Instanz“ zu schaffen, wie es in Europa der Fall war (zB die Bank of England oder die Bank of France).

FED - das "Kind" der Panik von 1907

Quelle: Federal Reserve Bank of Atlanta

Die Panik von 1907 war aus Sicht der vorangegangenen Jahrzehnte nichts Besonderes. Ähnliche Krisen gab es in den Vorjahren, z.B. in 1873, 1893 czy 1857. Aufgrund der Häufigkeit von Finanzkrisen gab es Befürworter der Einführung einer Zentralbank nach europäischem Vorbild. Dazu reiste Senator Nelson Aldrich (Präsident der Nationalen Währungskommission) für zwei Jahre nach Europa, um sich die Funktionsweise des lokalen Bankensystems genauer anzusehen. Der Aufbau der Zentralbank wurde auch vom Bankensektor unterstützt.

JP Morgan spielte die Hauptrolle. Das Projekt reifte langsam in den Jahren 1910-1912. Die medienfokussierte Phase in der Vorbereitung des Projekts war eine Konferenz, die im November 1910 auf Jekyll Island, Georgia, organisiert wurde. Damals wurde der Hauptentwurf des Projekts erstellt. JP Morgan lebte nicht bis zur Gründung der Fed. Er starb am 31. März 1913 und weniger als sechs Monate später verabschiedete der Kongress das Gründungsgesetz Federal Reserve System.