Ist es Zeit für Veränderungen in Japan?

Es mag den Anschein haben, dass in der Woche der Sitzung der US-Notenbank nichts wichtiger sein könnte, aber könnte es dieses Mal anders sein? Möglicherweise, solange die Japaner den Mut zum Handeln haben. Ist es an der Zeit, die Zinsen im Land der aufgehenden Sonne zu erhöhen?

Rekordgewinne japanischer Unternehmen

Während wir die Politik der EZB oder sogar der Fed in den letzten zwei Jahrzehnten vor diesem Hintergrund oft als sehr expansiv betrachten Bank von Japan alles andere erscheint restriktiv. Das letzte Mal, dass die Zinssätze in Japan angehoben wurden, war im Jahr 2007! Im Gegenzug seit 2016 die Bank of Japan bleibt in einem Negativzinsregime. Zu diesem Zeitpunkt hatte die Fed bereits zwei vollständige Zinserhöhungszyklen abgeschlossen. Die westliche Welt spricht derzeit von Zinssenkungen, warum sollte es in Japan anders sein? Paradoxerweise hätten Zinserhöhungen in den USA dabei geholfen – die sehr starke Abschwächung des Yen hat dazu geführt, dass japanische Unternehmen Rekordgewinne verzeichnen, und da es im Land lebendige Gewerkschaften gibt, sind die diesjährigen Verhandlungen ergebnisreich die höchsten Gehaltssteigerungen seit etwa 30 Jahren! Vielleicht ist in Polen eine Lohnerhöhung von 5-6 % nicht beeindruckend, aber in Japan, wo die durchschnittliche Inflation bei der letzten Erhöhung im Jahr 2007 knapp über 0,5 % betrug, ist das eine ganz andere Geschichte. Angesichts einer solchen Wachstumsrate sieht die Bank of Japan eine Chance, die Inflation längerfristig zu beschleunigen und die, nun ja, pathologische Geldpolitik aufzugeben. Wie soll man eine Situation nennen, in der die Zentralbank mehr als die Hälfte der von der Regierung ausgegebenen Schulden besitzt und über ETFs etwa 7,5 % der Kapitalisierung börsennotierter japanischer Unternehmen kontrolliert?

Möglicher Druck auf den Schuldenmarkt

Unter der Annahme, dass die Japaner die Zinsen tatsächlich erhöhen (der Markt ist sich uneinig, ob dies heute Abend oder erst bei der April-Sitzung geschehen wird), bleibt die Frage nach den Konsequenzen. Es scheint, dass ein Anstieg von -0,1 auf 0 % nicht viel ändert. Aber bedenken wir, dass es hier um die Veränderung eines seit Jahren unveränderten Images geht. Wir sprechen über einen Verstoß gegen den Carry Trade (die Zinsen in den USA werden sinken und in Japan werden steigen), wir sprechen über möglichen Druck auf den Schuldenmarkt auf der ganzen Welt, wir sprechen über eine mögliche Änderung in den Aussichten (insbesondere wenn der Yen stärker wird) für den Aktienmarkt, wo seit Jahren Es war ein Ein-Tore-Spiel. Marktreaktionen sind in der Regel nicht verhältnismäßig, insbesondere als Reaktion auf „epochale“ Ereignisse.

Abgesehen von der Bank of Japan haben wir diese Woche noch viele andere Entscheidungen. Am Mittwoch wird die Fed den Termin der ersten Zinssenkung wohl noch nicht klar bekannt geben. Die Inflationsdaten sind für ihn etwas unbequem, obwohl es in den USA einige Anzeichen einer Verlangsamung gibt sollte eine Fortsetzung der gemäßigten Rhetorik ermöglichen. Am Donnerstag fallen Tarifentscheidungen in Großbritannien, der Schweiz, Norwegen und der Türkei. Am Montag um 9:05 Uhr kostete der Euro 4,31 PLN, der Dollar 3,95 PLN, der Franken 4,47 PLN und das Pfund 5,04 PLN.

Quelle: Dr. Przemysław Kwiecień CFA, XTB