Wird die Cannabisindustrie aus Wachstum Gewinn machen?

Cannabis: Diese Branche bietet in den nächsten fünf Jahren erhebliche Wachstumschancen, birgt jedoch enorme Risiken. 

Der Sektor leidet unter einem langsamen Cashflow, was das Risiko einer Refinanzierung von Wachstum und Geschäftstätigkeit erhöht. Die Verwendung in der Freizeit wird als Hauptfaktor für das künftige Wachstum angesehen, stellt jedoch ein zusätzliches regulatorisches Risiko dar, da Marihuana ursprünglich für medizinische Zwecke bestimmt war. Darüber hinaus war 2019 ein schwieriges Jahr für diese Branche, da die Marktgrundlagen geschwächt waren und die Aktienkurse fielen und Unternehmen möglicherweise bankrott gingen.

Im Jahr 2020 wird alles davon abhängen, ob der Sektor einen profitablen Wachstumspfad einschlägt.

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Ohne Feuer rauchen?

Im Januar 2020 belief sich der Gesamtmarktwert der börsennotierten Unternehmen der Cannabisindustrie, gemessen am International Cannabis Index (S & P / MX), auf 27,6 Mrd. USD, und die größten Unternehmen waren dies Baldachin Wachstum, GW-Arzneimittel, Cronos Gruppe, Arena Pharmaceuticals oraz Aurora Cannabis. Der Index umfasst 22 Unternehmen mit einem Gesamtumsatz von 12 Milliarden US-Dollar in den letzten 2,5 Monaten, die sich jedoch größtenteils auf wenige Unternehmen konzentrierten. 

Das größte Problem in dieser Branche ist die mangelnde Rentabilität trotz des hohen Wachstums - der zwölfmonatige Free Cashflow in den vom Index abgedeckten Unternehmen weist einen Gesamtverlust von 3,2 Mrd. USD aus. Nach weit verbreiteten Erwartungen wird sich der Rückgang des Formwerts im vierten Quartal verstärken, da frühere Akquisitionswerte die schwachen Marktgrundlagen in Kanada in der zweiten Jahreshälfte nicht mehr ausgleichen werden. Bei einigen Unternehmen liegt das Verhältnis von Goodwill zu Vermögen über 50%, bei einigen anderen bei etwa 20%, was die Sensitivität dieser Branche aus bilanzieller Sicht beeinflusst.

Bedenken hinsichtlich der möglichen Insolvenz einiger Unternehmen in Verbindung mit einem großen negativen Free Cashflow führen dazu, dass der Sektor mit einem großen Problem der wiederkehrenden Refinanzierung konfrontiert ist. Angesichts der Tatsache, dass die Aktien von Unternehmen dieser Branche seit September 2018 um 55% gefallen sind, gehen die Finanzierungsmöglichkeiten traditioneller Banken zur Neige und verlagern die Last der zunehmenden Kapitalfinanzierung auf die Aktionäre. Der Rückgang der Aktienkurse zeigt auch das hohe Risiko, das mit dieser Branche trotz ihrer schnell wachsenden Einnahmen verbunden ist.

Der Freizeitgebrauch erwärmt die Atmosphäre

Historisch gesehen war die Wachstumsrate der Cannabisindustrie hoch und dieser Trend wird sich voraussichtlich im Jahr 2020 fortsetzen. Kanadas legaler Cannabismarkt wird voraussichtlich um 50% auf rund 1,7 Mrd. USD wachsen (laut Kenneth Shea, Senior Food and Beverage) in Bloomberg Intelligence) aufgrund einer Zunahme der Anzahl von Geschäften, die Produkte mit Cannabis anbieten, darunter Lebensmittel, Getränke und elektronische Zigaretten. In den kommenden Jahren dürfte der Freizeit- und nicht der medizinische Gebrauch der Hauptwachstumstreiber sein, dies ist jedoch mit einem erhöhten Risiko der Verbraucherregulierung verbunden.

Bei Saxo erwarten wir jedoch für die kommenden Jahre ein hohes Wachstum, basierend auf Prognosen von Bloomberg Intelligence und Umstrukturierungen, um den Prozess der Beseitigung der schwächsten Einheiten in dieser Branche zu beschleunigen. Der Sektor wird mit erheblichen Problemen konfrontiert sein, bis durch die Konsolidierung größere Einheiten mit sogenannten Unternehmen entstehen Betriebsgräben Betriebsgräben), wodurch die operativen Margen verbessert werden. Bisher waren Vorschriften für die Cannabisindustrie von Vorteil, aber dies kann sich im Laufe der Jahre ändern, da der Konsum von Marihuana in der Freizeit immer weiter verbreitet wird. Unserer Meinung nach wird sich die Situation in dieser Branche für Jahre ändern.

Wachstum in Volatilität und Risiko akkumuliert

Seit Einführung des Cannabis-Index im September 2018 beträgt seine annualisierte Volatilität 45,6%, das Dreifache der Volatilität des S & P 500 (15,1%). Die Korrelation mit dem S & P 500 Index beträgt nur 0,11, was zeigt, dass die Form dieser Branche nicht von allgemeinen makroökonomischen Faktoren beeinflusst wird, sondern von vielen eigenwilligen Risikofaktoren. Dies unterstreicht auch die Attraktivität der Angebote von Saxo neue Terminkontrakte auf den Cannabis-Indexda der S & P 500-Index oder ein anderer Aktienindex ein unzureichendes Absicherungsinstrument darstellen kann.

Zu den eigenwilligen Risikofaktoren in dieser Branche zählen die hohe Verschuldung einiger Unternehmen und neue Vorschriften im Zusammenhang mit der Zunahme der Freizeitnutzung. Der Rückgang des Goodwills und die sehr hohen Bewertungen von Aktien führen auch zu einem starken Rückgang der Aktienkurse während des Zeitraums der Gewinnveröffentlichung, was die hohe Volatilität erklärt, die langfristige Investitionen behindert.

Quelle: Peter Garnry, Direktor für Börsenstrategie bei Saxo Bank