Der Rückgang der Inflation ist wahrscheinlich nur vorübergehend. Marktprognosen

Im aktuellen Dezember-Kommentar der VIG/C-QUADRAT TFI-Experten finden wir unter anderem: Informationen darüber, wie sehr die Botschaften und Maßnahmen der FED die globalen Märkte beeinflussen und welche Schlussfolgerungen wir daraus ziehen, ob es an der Zeit ist, in Aktien polnischer Unternehmen zu investieren, ob Anleihen bereits rentieren und wenn ja, welche und schließlich welche nächste Inflation – mit Prognosen für 2023.

Globale Märkte - Aktien

Situation an den globalen Aktienmärkten wird durch die Politik der US-Notenbank beeinflusst (Fed) und die jüngsten Äußerungen von Jerome Powell scheinen auf eines hinzudeuten: Der Zyklus der Zinserhöhungen neigt sich (zumindest vorerst) dem Ende zu. Die vorsichtigere Herangehensweise der Fed an weitere Zinserhöhungen war ein wichtiger Katalysator für die Schwächung des US-Dollars. Der schwächere Dollar führte dazu, dass Anleger zu riskanten Vermögenswerten zurückkehrten, insbesondere zu Schwellenmarktaktien und Technologieunternehmen.

Nach zwei Monaten starker Gewinne sind US-amerikanische und europäische Aktien jedoch wieder auf ein Niveau über ihrem langfristigen Durchschnitt zurückgekehrt, was ihre relative Attraktivität verringert.

Hoffnungen im Zusammenhang mit dem Ende der Inflation i Ende des Zinserhöhungszyklus sich für Anleger als vergeblich und sogar enttäuschend erweisen. 2023 verspricht ein schwieriges und wechselhaftes Jahr zu werden. In diesem Umfeld scheint es sich zu lohnen, auf einen etwas höheren Bargeldbestand im Portemonnaie zu achten.

Inlandsmarkt - Anteile

Gemäß dem Grundsatz – keine schlechten Nachrichten sind gute Nachrichten – griffen die Anleger weiterhin auf polnische Aktien zurück. Im Zeitraum von Oktober bis November konnten wir sogar zweistellige Wechselkurssteigerungen beobachten.

Was könnte ein weiterer Katalysator für Wachstum am heimischen Aktienmarkt sein? Daten zu BIP und Inflation. Die VIG/C-Quadrat TFI-Experten sind der Meinung, dass weiterhin niedrige Bewertungen, kombiniert mit niedrigen Erwartungen institutioneller Anleger an den polnischen Markt, positiven Überraschungen bei makroökonomischen Daten und Unternehmensergebnissen, die bevorzugte Kombination für weitere Anstiege am heimischen Aktienmarkt sind. Eine interessante Veränderung ist die subtile, aber spürbare Verschiebung der Anleger von großen und mittelständischen Unternehmen hin zu Small-Cap-Aktien.

Welche Risiken sehen die Experten der VIG/C-Quadrat TFI? Zunächst die Geopolitik, also im Falle des heimischen Aktienmarktes - weitere Eskalation des Konflikts in der Ukraine. Jeder Kriegstag bedeutet gigantische Kosten auf beiden Seiten – sowohl menschlich als auch wirtschaftlich. Ein weiteres Risiko ist die Innenpolitik – denken wir daran, dass ein Wahljahr keine Zeit zum Sparen ist. Deshalb beobachten wir wachsende Ausgaben und Sozialtransfers, die die Inflation in Polen zu einer der höchsten nicht nur in der Region Mitteleuropa, sondern auch in der gesamten Europäischen Union machen.

Kurz gesagt, Aktien Polnische sind immer noch billig, aber nach so großen Anstiegen (ohne Unterbrechungen) in den letzten zwei Monaten könnten wir es mit teilweisen Gewinnmitnahmen der Anleger zu tun haben. Das ändert nichts daran, dass die Aktie im mittelfristigen Anlagehorizont attraktiv bleibt.

Unternehmensanleihen

Im November stagnierte der Markt für Unternehmensanleihen. Die Kurse von Unternehmensanleihen auf dem Sekundärmarkt schnitten im Vergleich zu Staatsanleihen blass ab. Während die Kurse von Staatsanleihen im November zulegten, schwankten die Kurse von Unternehmensanleihen kaum. Auf dem Primärmarkt passierte wiederum nicht viel. Dazu trug auch die unveränderte Beibehaltung des Referenzzinssatzes durch den Rat für Geldpolitik bei Rückgang der WIBOR-Referenzsätze.

Staatsanleihen

Der Markt für polnische Staatsanleihen hat in den letzten Monaten eine außergewöhnliche Volatilität erlebt, und die Stimmung der Anleger ändert sich wie in einem Kaleidoskop. Vom Panikverkauf der Anleihen im Oktober ist keine Spur. Im November erlebte der Markt für Inlandsanleihen die stärkste Erholung seiner Geschichte. Rendite auf Staatsanleihen in einem Monat fiel um 177 Basispunkte (Preise sind gestiegen).

Der plötzliche Stimmungsumschwung wurde von mehreren Säulen getragen. Einerseits sahen Anleihen nach einem dramatischen Ausverkauf im Oktober nominal wieder attraktiv aus (Rendite vorübergehend über 9 %!). Darüber hinaus wurde die Nachfrage durch globale Erwartungen hinsichtlich des Beginns von Deflationsprozessen in der Weltwirtschaft (Fortsetzung des Inflationsrückgangs in den USA) unterstützt, und auf dem lokalen Markt waren die Zusicherungen der Entscheidungsträger für die Ausgaben im nächsten Jahr die treibende Kraft einer strengen Kontrolle unterliegen und umsichtig durchgeführt werden.

Diese Faktoren waren ausschlaggebend für den Kursanstieg der Staatsanleihen. Die Inflations- und BIP-Dynamik am letzten Novembertag zeigt, dass es der polnischen Wirtschaft recht gut geht (BIP +3,6 % vs. +3,0 % Markterwartungen), und der jüngste Rückgang der Preise für Energierohstoffe wirkte sich auch positiv auf den CPI in Polen aus (Inflationswert 17,4 % vs. 18,0 % prognostiziert von Ökonomen).

Was ist mit der Inflation?

Nach Meinung der VIG/C-Quadrat TFI-Experten hat der letzte Monat in kurzer Zeit sein Potenzial für weitere Kurssteigerungen bei Anleihen ausgeschöpft. Wenn sie weiter schauen, sehen sie einige Bedrohungen, die noch am Anlagehorizont lauern. Der Inflationsrückgang wird wahrscheinlich nur vorübergehend sein, und im ersten Quartal des nächsten Jahres wird er wieder steigen, und der Index selbst wird aufgrund des Endes einiger Schutzschilde, der Indexierung der Renten und des Mindestlohns neue Höchststände erreichen. Der Kreditbedarf im nächsten Jahr liegt immer noch deutlich über den langfristigen Trends, was zu einem Wettbewerb um die Gelder der Anleger führen wird.

VPI-Inflation in Polen J/J. Quelle: Macronext

Die kommenden Monate werden zeigen, ob die derzeitigen disinflationären Tendenzen nachhaltig sind. Wenn wir jedoch den Wachstumspfad der Kerninflation beobachten, sehen wir, dass die polnische Wirtschaft eine breite Streuung inflationärer Tendenzen in der Wirtschaft erlebt. Diese Elemente sollten dazu beitragen, die erhöhte Volatilität auf dem Anleihemarkt aufrechtzuerhalten. Die Erklärung eines dauerhaften Sieges über die hartnäckig steigende Inflation erfordert etwas mehr Beweise als einen einmaligen Rückgang des VPI.

Ausführlicher Kommentar verfügbar unter VIG/C-QUADRAT TFI-Website.

Quelle: Michał Szymański, VIG/C-Quadrat TFI-Presseunterlagen