Vor der Tagung des Europäischen Rates: Bis nächsten Monat!

Seit Beginn der Pandemie hat die EU - nach europäischen Maßstäben - drastische Maßnahmen ergriffen, um der Krise entgegenzuwirken:

• Drei Sicherheitsnetze für Arbeitnehmer, Unternehmer und Länder im Wert von 540 Mrd. EUR, die von der Eurogruppe vorgelegt und vom Europäischen Rat unterstützt wurden, wurden am 1. Juni genehmigt und sind in Kraft getreten. Dazu gehören das Rückversicherungsprogramm der Kommission in Höhe von 100 Mio. EUR (SURE), die Unterstützung von Unternehmen durch zusätzliche Mittel aus EIB-Darlehen in Höhe von 200 Mrd. EUR und die Einführung des UMS unter milden Bedingungen mit einer Obergrenze von 240 Mrd. EUR EUR oder 2% des BIP der Mitgliedstaaten. Im Gegensatz zum Projekt 2012 bietet die neue EMS-Kreditlinie viele Vorteile, z. B. eine niedrigere Gesamtgebühr für das Land (in der vorherigen Version: 1%, in der neuen Version: 0,08% für 10 Jahre oder sogar -0,07). 7% für XNUMX Jahre). Es wurde ursprünglich erwartet, dass Zypern der erste Mitgliedstaat sein würde, der die EMS-Kreditlinie nutzt, aber es zog sich schnell zurück. Ähnliche Diskussionen finden derzeit auf parlamentarischer Ebene in Italien statt, aber der Start des ESM scheint nicht die bevorzugte Lösung für die Regierungskoalition zu sein.
• Das neue vorläufige EU-Instrument der neuen Generation für 2021-2024 im Wert von 750 Mrd. EUR, das am Freitag mit dem MFR 2021-2027 erörtert wird. Die erste Fassung des von der Kommission vorgelegten Entwurfs des Abwicklungsfonds enthält Subventionen in Höhe von 440 Mrd. EUR, Garantien in Höhe von 60 Mrd. EUR und Darlehen in Höhe von 250 Mrd. EUR. Für die Finanzierung dieses Instruments würde die EU aufgrund ihrer hohen Bonität ein langfristiges Darlehen zu einem sehr niedrigen Zinssatz aufnehmen. Auf der Grundlage des Plans der Kommission würden beispielsweise Zuschüsse in Höhe von rund 83 Mrd. EUR für Italien, 77,3 Mrd. EUR für Spanien, 39 Mrd. EUR für Frankreich und 22,5 Mrd. EUR für Griechenland gewährt. Dieses Geld wird nicht kostenlos sein. Um Zugang zu diesem Instrument zu erhalten, muss der Mitgliedstaat im Rahmen des Nationalen Reformprogramms einen Wiederauffüllungsplan entwickeln, der dann im Rahmen des Verfahrens des Europäischen Semesters bewertet wird. Die Kommission, der Rat und das Europäische Parlament werden die uneingeschränkte Kontrolle über die Verteilung der Mittel ausüben, obwohl noch unklar ist, wie dies genau funktionieren würde. Wir wissen nur, dass EU-Mittel in Raten gezahlt werden, abhängig von den Fortschritten bei der Umsetzung des Wiederauffüllungsplans. Derzeit ist unklar, ob die Wiederauffüllungspläne Strukturreformen beinhalten würden, aber dies wird sicherlich Teil des politischen Abkommens zwischen den Ersparnissen und dem Rest der EU sein.
• Abgesehen von diesen Maßnahmen EBC Im Rahmen seiner quantitativen Lockerungsprogramme wurden neue geldpolitische Anreize in Höhe von insgesamt 1,6 Billionen Euro umgesetzt.

Über den Autor

Christopher Dembik - Französischer Ökonom polnischer Herkunft. Ist ein globaler Leiter der makroökonomischen Forschung bei einer dänischen Investmentbank Saxo Bank (eine Tochtergesellschaft des chinesischen Unternehmens Geely, die weltweit 860 HNW-Kunden betreut). Er ist auch Berater französischer Parlamentarier und Mitglied des polnischen Think Tanks CASE, der laut einem Bericht den ersten Platz im wirtschaftlichen Think Tank in Mittel- und Osteuropa belegt hat Globaler Go To Think Tank Index. Als globaler Leiter der makroökonomischen Forschung unterstützt er Niederlassungen und bietet institutionellen und HNW-Kunden in Europa und MENA eine Analyse der globalen Geldpolitik und der makroökonomischen Entwicklungen. Er ist ein regelmäßiger Kommentator in internationalen Medien (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, Frankreich 2 usw.) und Redner bei internationalen Veranstaltungen (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference usw.).

Probleme im Zusammenhang mit dem Vorschlag der Kommission

Als die Kommission das Instrument „Neue EU-Generation“ zum ersten Mal vorstellte, verglichen viele zu optimistische Kommentatoren es mit der historischen Entscheidung von Alexander Hamilton. Nach eingehender Prüfung der Details scheint dies eher eine verpasste Gelegenheit als ein wirklicher Fortschritt im Kontext der europäischen Integration zu sein. Die beiden Hauptbeschränkungen des vorgeschlagenen Programms sind die Tatsache, dass der Gesamtbetrag aufgrund der äußerst schwierigen wirtschaftlichen Lage - etwa 0,9% des jährlichen BIP der EU in den Jahren 2021 bis 2024 - niedriger ist als der erforderliche Betrag, und der Zeitpunkt dieser Unterstützung sehr fehlerhaft. Aufgrund von Verwaltungsverfahren, insbesondere der Genehmigung, würden Auszahlungen mit extrem langer Verzögerung erfolgen. Es wurde erwartet, dass in den nächsten zweieinhalb Jahren weniger als ein Viertel aller Subventionen ausgegeben werden würde, und die Spitzenumsetzung dieser Anreize wurde für 2023-2024 angenommen, was im Zusammenhang mit der wirtschaftlichen Erholung zu spät ist.

Die Kommission muss auch die Kriterien für die Zuweisung von Mitteln klarstellen (zuvor erwähnt). Bisher wurde nur festgestellt, dass "sie allen Mitgliedstaaten zur Verfügung stehen werden, die Unterstützung sich jedoch auf die Teile der Union konzentrieren wird, die am stärksten von der Pandemie betroffen sind und in denen der Bedarf an Verstärkung am größten ist". Schließlich gibt es ein klares Missverständnis der Mitteilung der Kommission über neue direkte Zuflüsse in den EU-Haushalt (Steuern), die die Rückzahlung des Darlehens im Rahmen eines Sanierungsplans ermöglichen. Da die EU steuerlich nicht souverän ist (Artikel 311 des Vertrags über die Arbeitsweise der Europäischen Union), sehen wir keine Möglichkeit, die Steuern zu erhöhen, um die Kosten der "neuen EU-Generation" zu decken.

Kein Durchbruch bei den Verhandlungen in dieser Woche

Die geringe Anzahl von Ankündigungen aus den Mitgliedstaaten vor dem Treffen ist überraschend. Dies bedeutet eindeutig, dass intensive Verhandlungen unter geschlossenen Türen auf Ministerebene fortgesetzt werden und kein Land ihnen Schaden zufügen möchte. In gewisser Hinsicht ist dies ein eher positives Signal.

In den letzten Wochen gab es Spaltungen unter den "The Savings Four" - Dänemark hat seine Opposition gegen den Vorschlag der Kommission durch den offiziellen Beitritt zu einem Lager von "Skeptikern", einschließlich Ungarn, gemildert. Es ist jedoch noch ein langer Weg, um eine Einigung zu erzielen, und wir glauben, dass die von Bundeskanzlerin Angela Merkel erwähnte "weiche" Juli-Frist nicht realistisch ist. Es sei auch daran erinnert, dass in vielen Mitgliedstaaten ein langwieriges parlamentarisches Verfahren zur "EU New Generation" begonnen hat oder bald beginnen wird, was den gesamten Prozess erheblich behindern kann. Vor einigen Wochen entschied der Verfassungsausschuss im finnischen Parlament, der als erster den Vorschlag der Europäischen Kommission prüfte, über die Möglichkeit der Nichteinhaltung der EU-Rechtsvorschriften - kein großes Hindernis, das nicht vermieden werden konnte, sondern ein "Trick" gegenüber der Kommission und den Befürwortern des Wiederherstellungspakets.