Rezession, Inflation, Marktvolatilität – was prognostizieren BlackRock und Fidelity?

Welche Anlageansichten vertreten die weltgrößten Vermögensverwalter für die kommenden Monate? Wie werden sie die enormen finanziellen Ressourcen ihrer Kunden investieren? Wir haben gerade die neusten Quartalsberichte von erfahren Fidelity (Anlageausblick Q4 2022 - Ins Unbekannte) Die BlackRock (Globaler Ausblick – Aktualisierung Q4 2022). Wir präsentieren eine Zusammenfassung der wichtigsten in diesen Berichten enthaltenen Anlagethesen und erklären, was dies für einzelne Anleger bedeutet.

Die Rezession kommt

Beide Unternehmen erwarten mehr globale Verlangsamung und schlussendlich Rezession - als Ergebnis des Kampfes der Zentralbanken gegen die hohe Inflation, mit größer und früher in Europa und kleiner in den USA, und nicht vor dem nächsten Jahr. In Europa wird die Rezession noch tiefer ausfallen Energiekrise i Kriege im Osten des Kontinents. Fidelity spricht hier von einem möglichen Rückgang des BIP in der Eurozone um 4-5%. Eine weitere konjunkturelle Abschwächung bedeutet auch einen weiteren Rückgang der Gewinne börsennotierter Unternehmen, und Analysten, die die Gewinne dieser Unternehmen für die kommenden Quartale und Jahre prognostizieren, haben das Rezessionsszenario noch nicht in ihre Prognosen aufgenommen. Und wenn sie das tun, können die Aktien weiter fallen. 

Daher gewichten beide Unternehmen die Aktien in ihren Portfolios unter (sie haben weniger als gewöhnlich) in den nächsten 6-12 Monaten. Gleichzeitig ist BlackRock in Aktien von Industrieländern (z. B. USA, Europa, Großbritannien) besonders untergewichtet. Fidelity hingegen ist in europäischen Aktien gegenüber amerikanischen Aktien besonders untergewichtet.    

Rückgang der Inflation ungewiss 

Was die beiden Unternehmen deutlich voneinander unterscheidet, ist ihre Einschätzung der zukünftigen Inflation. Laut BlackRock wird die Inflation in den kommenden Jahren hartnäckiger sein, sodass es unwahrscheinlich ist, dass sie zu früh zum Ziel der Zentralbanken zurückkehrt (z. B. 2 % in den USA, 2,5 % in Polen). Auch eine höhere Inflation muss von Anleihen eingepreist werden (Renditen von Anleihen dürfen in der Regel nur mit sinkender Inflation sinken). BlackRock erwartet also in 5 Jahren höhere Staatsanleiherenditen als heute! Auch im kürzeren Horizont sind sie (taktisch) untergewichtet Staatsanleihen Erwarten Sie noch höhere Renditen, insbesondere bei langfristigen Anleihen (was hauptsächlich auf eine Überraschung mit höheren Inflationswerten zurückzuführen sein könnte). Fidelity hingegen geht im Basisszenario einer Rezession (80 % Wahrscheinlichkeit) davon aus, dass die Inflation in den nächsten 12 Monaten sinken wird. 

Volatilität - das ist eine neue Realität

BlackRock freut sich auf die kommenden Jahre höhere Inflationsvolatilität und Wirtschaftswachstumdie wir in 40 Jahren nicht erlebt haben. Dies hat Auswirkungen auf das Portfoliomanagement (häufigere Änderungen sind erforderlich) und die strategische Vermögensallokation. Die folgende Grafik zeigt die strategische Vermögensallokation über die nächsten 10 Jahre. Das neue Regime der Inflations- und Wachstumsvolatilität führt zu einer starken Übergewichtung in inflationsindexierten Staatsanleihenportfolios auf Kosten regulärer Staatsanleihen. Dieser Ansatz ist einfach eine Folge davon, dass die Inflation höher prognostiziert wird als vom Markt prognostiziert. Wenn dieses Szenario eintritt, wird es einfach möglich sein, mit inflationsgebundenen Anleihen mehr zu verdienen als mit regulären Anleihen.

Strategischer Blick auf verschiedene Anlageklassen. Quelle: Black Rock

Beide Unternehmen erwarten eine Rezession und ihre Aktien sind in ihren Prognosen untergewichtet. Fidelity betont insbesondere, dass Anleger derzeit den maximalen Cash-Bestand in ihren Portfolios halten sollten (vorzugsweise in US-Dollar). Wohingegen BlackRock ist der Ansicht, dass Unternehmensanleihen bereits so günstig sind, dass es sich lohnt, ihren Anteil im Portfolio zu erhöhen. 

Was bedeutet das für einen einzelnen Investor?

Sicherlich ein konservativer Ansatz für riskante Anlagen wie Aktien. Der Kampf der Notenbanken gegen die Inflation ist noch nicht beendet, was weitere Zinserhöhungen bedeutet. Hohe Zinsen sind nicht förderlich für Aktien und bremsen zudem das Wirtschaftswachstum. Im BlackRock-Szenario bedeutet eine höhere zukünftige Volatilität in Bezug auf Inflation und Wirtschaftswachstum auch eine höhere Volatilität unserer Portfolios (wir sollten einfach besser auf sich ändernde Marktbedingungen reagieren). In diesem Fall können kostengünstige Multi-Asset-ETFs eine gute Idee sein, bei denen der Manager laufend über die optimale Allokation der Vermögenswerte entscheidet. Auf der WealthSeed-Plattform können Sie Multi-Asset-Fonds aller großen Manager ganz einfach kaufen, bei entsprechendem Transaktionswert sogar kostenlos. Ein Beispiel für ein konservatives Multi-Asset-EFT ist BlackRock ESG Multi-Asset Conservative Portfolio UCITS ETF EUR (Acc). Darüber hinaus erfüllen bei diesem ETF mindestens 80 % der Vermögenswerte die relevanten ESG-Standards (d. h. Kriterien in Bezug auf Umweltschutz, Gesellschaft und Unternehmensführung). 

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Dieses Dokument ist nur Informationsmaterial zur Verwendung durch den Empfänger. Es sollte nicht als Beratungsmaterial oder als Grundlage für Anlageentscheidungen verstanden werden. Es ist auch nicht als Anlageempfehlung zu verstehen. Alle in dieser Studie enthaltenen Meinungen und Prognosen stellen lediglich die Meinung des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dar und können ohne Vorankündigung geändert werden. Der Autor ist nicht verantwortlich für Anlageentscheidungen, die auf der Grundlage dieser Studie getroffen werden. Historische Anlageergebnisse garantieren nicht, dass ähnliche Ergebnisse in der Zukunft erzielt werden.

Über den Autor

Jaroslaw Jamka - Erfahrener Fondsmanagement-Experte, seit über 25 Jahren dem Kapitalmarkt beruflich verbunden. Er ist promovierter Wirtschaftswissenschaftler, Anlageberater und Wertpapiermakler. Er verwaltete persönlich Aktien-, Anleihen-, Mutli-Asset- und globale Makro-Cross-Asset-Fonds. Viele Jahre lang verwaltete er den größten polnischen Pensionsfonds mit einem Vermögen von über 30 Mrd. PLN. Als Investment Director leitete er die Arbeit vieler Managementteams. Er sammelte Erfahrungen als: Mitglied des Vorstands von ING PTE, Vizepräsident und Präsident des Vorstands von ING TUnŻ, Vizepräsident des Vorstands von Money Makers SA, Vizepräsident des Vorstands von Ipopema TFI, Vizepräsident des Vorstands von Quercus TFI, Mitglied des Vorstands von Skarbiec TFI sowie Mitglied des Aufsichtsrats von ING PTE und AXA PTE. Seit 12 Jahren ist er auf die Verwaltung globaler Makro-Cross-Asset-Klassen spezialisiert.