Herabstufung des US-Ratings. Ist das ein Schlag für die öffentlichen Finanzen der Vereinigten Staaten?

Am 1. August 2023, nach der Sitzung auf dem amerikanischen Markt, tauchten Informationen auf, dass die Ratingagentur Fitch die Kreditwürdigkeit der Vereinigten Staaten von AAA auf AA+ herabgestuft hat. Beeinflussen diese Informationen die Finanzmärkte? Es sei daran erinnert, dass viele Länder ihren AAA-Status verloren haben und immer noch in der Lage sind, ihre Schulden zu verlängern. In diesem Artikel werfen wir einen genaueren Blick auf die Bonitätsbewertung und sehen, welche Länder immer noch die höchsten Bewertungen aller großen Ratingagenturen vorweisen können, z Standard & Poor's, Moodys oraz Fitch. Wir werden auch untersuchen, wie chinesische Behörden die US-Schulden bewerten.

Was sind Bewertungen?

Der Markt der Ratingagenturen wird von drei Unternehmen dominiert, die etwa 90 % des Marktes kontrollieren. Dies sind: Standard&Poor's, Moody's und Fitch. Diese Agenturen beurteilen die Kreditwürdigkeit von Regierungen oder Unternehmen, indem sie ihnen sogenannte Bonitätsauskünfte geben Bewertungen. Auch Ratingagenturen bewerten einige Finanzprodukte. Diese Institutionen spielen eine sehr wichtige Rolle auf dem Finanzmarkt.

In der Regel werden Ratingänderungen von Anlegern am Rentenmarkt verfolgt. Sie ermöglichen es Ihnen, das Risiko einer Anlage in bestimmte Wertpapiere einzuschätzen. Je niedriger das Anlagerating, desto höher ist das Risiko einer Anlage in Anleihen. Nachfolgend finden Sie eine Liste der von Agenturen vergebenen Bewertungen. Triple A ist das höchstmögliche Rating, das eine Anleihe erhalten kann.

Quelle: mof.gov.jm

Somit bedeutet die Herabstufung des Ratings von AAA auf AA+, dass US-Staatsanleihen von Fitch nicht mehr als solche wahrgenommen werden "Prima", wird aber als festgelegt "Hochgradige". Dennoch ist das Risiko eines US-Bankrotts in absehbarer Zeit praktisch gleich null, doch Risse im US-Image sind erkennbar.

Es sei daran erinnert, dass dies nicht der erste derartige Fall in der Geschichte der Vereinigten Staaten ist. Die letzte Herabstufung des US-Ratings erfolgte im Jahr 2011. Damals beschloss Standard & Poor's (S&P), das US-Schuldenrating von AAA auf AA+ herabzustufen. Das bedeutet, dass zwei der drei Top-Ratingagenturen US-Anleihen nicht als „Prime“ einstufen. Vermutlich fragen sich viele Analysten und Investoren nun, wie Moody's auf das Verhalten der Wettbewerber reagieren wird.

Warum hat Fitch das Rating herabgestuft?

In der Mitteilung von Fitch führte Fitch eine Reihe von Faktoren auf, die zu der Entscheidung für eine Herabstufung geführt haben:

• wiederholter Stillstand bei der Schuldengrenze,
• politische Auseinandersetzungen, die Auswirkungen auf die geringere Stabilität der Finanzpolitik haben,
• Anstieg des Haushaltsdefizits,
• Anstieg der Schuldenquote im Verhältnis zum BIP.

Fitch befürchtet, dass die USA ihre mittelfristigen Ausgabenobergrenzen und Umsatzwachstumspläne möglicherweise nicht einhalten können. Ohne diese beiden Faktoren gebe es nach Angaben der Agentur keine Chance, das Defizit und die Schuldenhöhe zu kontrollieren.

Die Verschlechterung der Qualität des Finanzmanagements in den USA zeigt sich am Streit um die Schuldengrenze. Dies untergräbt die Glaubwürdigkeit der US-Regierung in den Augen der Anleger. Mittelfristig fallen Fixkosten im Zusammenhang mit z.B. mit Medicare-Sozialversicherungskosten.

Ein weiteres Problem sieht die Agentur in der „Qualität“ politischer Auseinandersetzungen. Ohne die Zusammenarbeit von Demokraten und Republikanern wird es schwer zu erwarten sein, dass langfristige Finanzpläne für den US-Haushalt entwickelt werden. Die Agentur befürchtet, dass dies den Status des Dollars als Weltreservewährung untergraben könnte. Dies könnte die finanzielle Flexibilität der US-Regierung verringern.

Fitch ist besorgt über das US-Defizit in den nächsten Jahren. Das gesamtstaatliche Defizit wird im Jahr 6,3 auf 2023 % steigen. Der Grund werden schwächere Bundeseinnahmen aufgrund der Konjunkturabschwächung sein. Gleichzeitig soll im Jahr 2024 das gesamtstaatliche Defizit (GG) 6,6 % betragen. Im Jahr 2025 wird das Defizit voraussichtlich auf 6,9 % des BIP im Jahr 2025 ansteigen. Die Agentur selbst schätzt, dass das Zins-Ertrags-Verhältnis im Jahr 2025 bei 10 % liegen wird. Zum Vergleich: In Ländern mit einem AA-Rating beträgt dieser Anteil 2,8 %, während er in Ländern mit einem AAA-Rating bei 1 % liegt.

Was sagt Janet Yellen dazu?

Der US-Finanzminister ist mit der Entscheidung der Ratingagentur überhaupt nicht einverstanden. Ihrer Meinung nach ist die Entscheidung von Fitch:

„(…) ist willkürlich und basiert auf veralteten Daten.“

Laut Janet Yallen hat die US-Regierung das Schuldenmanagement verbessert und ist der Meinung, dass:

„(…) US-Staatsanleihen werden weiterhin der wichtigste und liquideste Vermögenswert der Welt sein“.

Sie fügte außerdem hinzu, dass die amerikanische Wirtschaft recht stark sei und die Arbeitslosigkeit auf einem der niedrigsten Werte in der Geschichte der Vereinigten Staaten sei.

In ihrer Rede bekräftigte Janet Yallen, dass die letzten Jahre in den USA eine Zeit dynamischen Wirtschaftswachstums gewesen seien und dass das Land immer noch über den größten und liquidesten Finanzmarkt der Welt verfüge.

Aus ihrer Aussage lässt sich das ableiten betrachtet US-Staatsanleihen als TINA (Es gibt keine Alternative). Aufgrund der Größe des US-Schuldenmarktes werden Pensions- und Investmentfonds nicht in der Lage sein, diese Wertpapiere durch andere zu ersetzen Staatsanleihen. Schließlich ist der Kreditbedarf Kanadas, Australiens und Luxemburgs viel geringer als der der Vereinigten Staaten. Daher ist es unwahrscheinlich, dass Finanzinstitute in der Lage sein werden, US-Anleihen zu ersetzen, und es wird weiterhin eine Nachfrage nach diesen Instrumenten geben.

Auch Fitch sieht Faktoren, die das US-Rating stützen

Was das US-Rating stützt, ist nach Angaben der Agentur eine fortschrittliche und diversifizierte Wirtschaft. Darüber hinaus ein dynamisches Geschäftsumfeld, das die Innovationsfähigkeit der Wirtschaft unterstützt. Einer der wichtigsten Vermögenswerte ist der Dollar, die wichtigste Reservewährung der Welt. Dadurch entsteht eine „organische“ Nachfrage nach Staatspapieren. Dies erhöht die Finanzierungsflexibilität, da die Nachfrage nach Staatsanleihen weiterhin stark ist.

Ein weiterer positiver Faktor ist erwartete sanfte Landung der amerikanischen Wirtschaft. Dadurch wird der Druck auf die Erhöhung der Haushaltsausgaben verringert, die wahrscheinlich zur Ankurbelung der Wirtschaft eingeführt würde.

Was die Bewertung auch unterstützt hervorragende Bewertungen für Rechtsstaatlichkeit, institutionelle Qualität und Korruptionsbekämpfungi. Unterstützt wird das Rating auch durch den High Governance Index (WBGI) der Weltbank, der einen Wert von 79 hat.

Umfangreiche Geschichte von US-Ratingherabstufungen

Für die meisten Anleger enden die Herabstufungen der US-Ratings mit der Entscheidung von S&P und Fitch. Viele Agenturen haben jedoch ähnliche Schritte unternommen. Allerdings handelt es sich hierbei um Nischenunternehmen, weshalb die Medien solche Informationen häufig ignorieren.

Die mediale Aufmerksamkeit richtet sich auf die Big Three des Ratingmarktes. Allerdings veröffentlichen auch kleinere Agenturen ihre Meinungen zu den Aussichten für die Verschuldung von Staaten und privaten Unternehmen. Einer von ihnen ist Egan-Jones. Die erste Ratingherabstufung gab er am 16. Juni 2011 bekannt. Anschließend wurde das Rating von AAA auf AA+ herabgestuft. Nach weniger als einem Jahr kam es zu einer zweiten Reduzierung. Am 5. April 2012 stufte Egan-Jones das US-Schuldenrating von AA+ auf AA herab. Der Grund für die Reduzierung war das Fehlen nachhaltiger Lösungen, die das Wachstum der Schuldenquote stoppen würden. Am 14. September 2012 stufte Egan-Jones aufgrund der Einführung der dritten quantitativen Lockerung (QE3) sein Rating von AA auf AA- herab.. Das AA-Rating ist die niedrigste Stufe im High-Grade-Status.

Chinesische Behörden stehen US-Schulden skeptisch gegenüber

US-Schulden haben in China nicht den besten Ruf. Ein tolles Beispiel ist Dagong Globale Kreditratings, die das A-Rating auf A- herabstufte, mit einem negativen Ausblick für das US-Rating in den Folgejahren. Im Jahr 2018 stufte die Agentur Dagong das Rating von A- auf BBB+ herab. Ist diese Agentur glaubwürdig? Nun, die chinesische Regulierungsbehörde selbst hat den Betrieb der Dagong-Agentur für ein Jahr eingestellt. Der Grund waren Korruptionsvorwürfe.

Die Agentur hatte Für die höhere Bewertung des analysierten Unternehmens „Gebühren“ (d. h. Beratungsleistungen) erheben. Interessanterweise war Chinas Landeswährungs-Kreditrating im Jahr 2011 AAA. Laut einer Studie von Chunping Bush Die Dagong-Agentur beurteilte die Bewertung eines Landes oft eher politisch als nach objektiven Gesichtspunkten. Im Jahr 2019 wurde Dagong von der China Reform Holdings Corporation verstaatlicht, die eine Mehrheitsbeteiligung erwarb.

China Chengxin Credit Rating Group ist eine weitere Ratingagentur aus dem Reich der Mitte. Sie ist die älteste Kreditratingagentur in China und wurde 1992 gegründet. Die Agentur ist eine der bedeutendsten in China. Am 27. Mai 2023 senkte die Agentur das Rating für US-Schuldtitel von AAAq (höchstes Rating) auf AA+. Sorgen um die Schuldengrenze und das hohe Defizit der USA gaben Anlass zur Sorge. Die Agentur befürchtete, dass der politische Streit die Wiederherstellung der öffentlichen Finanzen erschweren würde.

Immer weniger Länder mit AAA-Rating

Derzeit schrumpft die Zahl der Länder mit den höchsten Ratings aller drei großen Ratingagenturen. Dies liegt daran, dass es heutzutage schwierig ist, die Haushaltsdisziplin aufrechtzuerhalten. Zu den Ländern, die derzeit die höchste Bewertung haben, gehören:

• Australien,
• Kanada,
• Dänemark
• Deutschland,
• Luxemburg
• Niederlande,
• Schweiz,
• Norwegen,
• Schweden,
• Singapur

Interessanterweise haben in dieser Liste viele Länder ihre Spitzenbewertung vor vielen Jahren verloren. Ein Beispiel können Dänemark, Australien oder Kanada sein, die vor einigen Jahrzehnten ein „Cut“-Rating hatten, z.B. von der Agentur S&P. Dank eines verbesserten Defizit- und Schuldenmanagements kehrten die Länder jedoch in die Rating-Elite zurück. Viele Länder, die den AAA-Status hatten, erlangten diesen nicht wieder zurück. Ein Beispiel ist Frankreich, das vor mehr als einem Jahrzehnt seinen AAA-Status bei allen großen Ratingagenturen verloren hat.

Ein langer Weg zur Wiedererlangung des AAA-Ratings

Das mögen manche Leser sagen „Die AAA-Bewertung kann wiederhergestellt werden, es erfordert nur ein wenig Arbeit“. Nun, die Geschichte zeigt das Wenn Sie Ihre Top-Bewertung verlieren, ist es schwer, sich davon zu erholen. Es bedeutet nicht schwer unmöglich. Wenn jedoch jemand denkt, dass dies ein einfacher Weg ist, liegt er falsch. Laut der Studie Ausschuss für einen verantwortungsvollen Haushalt Es dauert viele Jahre, bis die meisten Länder wieder zum AAA-Rating zurückkehren. Einige Länder haben es bis heute nicht wiederhergestellt.

Ausgewählte Länder, die ihr AAA-Rating verloren haben. Quelle: crfb.org

Die obige Tabelle zeigt, dass die Liste der Länder, die ihr AAA-Rating verloren haben, wirklich lang ist. Sogar entwickelte Länder wie Kanada, Australien und Dänemark haben ihre höchste Bonitätsbewertung verloren. Australien verlor AAA 1986 und es dauerte 17 Jahre, bis es den Titel zurückeroberte "Prima". Im Jahr 1992 erfolgte auch eine Herabstufung auf AA-Niveau. Kanada brauchte 10 Jahre und Dänemark 18 Jahre, um sein AAA-Rating wiederzuerlangen. Es erfordert also umfassende Reform der öffentlichen Finanzen und die Notwendigkeit eines konservativen Ansatzes in der Finanzpolitik für viele Jahre. Sind die politischen Eliten der USA dazu bereit? Die jüngsten Unruhen über die Schuldengrenze lassen Zweifel an den Chancen einer schnellen Erholung der US-Finanzen aufkommen.

Nicht alle Geschichten haben ein Happy End. Venezuela ist ein großartiges Beispiel. Zu Beginn der 70er- und 80er-Jahre war es ein Land, das stark vom Boom des Ölmarktes profitierte. Riesige Reserven dieses Rohstoffs und niedrige Produktionskosten führten dazu, dass das Land keine Haushaltsprobleme hatte. Die rasante wirtschaftliche Entwicklung machte Venezuela zu einem der beliebtesten Migrationsziele aus anderen lateinamerikanischen Ländern. Die Entwicklung des Landes wurde jedoch durch Korruption und die Verschwendung von Ressourcen durch gescheiterte Investitionen behindert. Durch die hohen Ölpreise konnten diese Probleme verschleiert werden. Zwischen 1977 und 1982 behielt S&P das AAA-Rating für Venezuelas Schulden bei. 1982 stufte die Agentur das Rating herab. Eine motivierende Wirkung auf die Herrscher hatte dies jedoch nicht. Die Korruption blühte weiter. Danach wurde die Situation durch die Regierungen von Chávez und Maduro nicht verbessert. Venezuela hat die Ölressourcen nicht zur Umgestaltung seiner Wirtschaft genutzt. Nun kämpft das Land mit massiver Inflation und wirtschaftlicher Instabilität. Venezuela ist ein Beispiel für ein Land, das sein Potenzial nicht genutzt hat. Es ist auch ein Beispiel dafür, dass nichts für immer gegeben ist. Sogar ein stabiles Land kann zahlungsunfähig werden, wenn die Gesellschaft unverantwortliche Menschen regieren lässt.

Eine Ratingherabstufung ist nicht immer ein Problem

Es mag paradox klingen, aber eine Herabstufung von AAA auf ein niedrigeres Rating bedeutet nicht immer höhere Zinskosten. Ein tolles Beispiel ist Japan, das 2001 sein AAA-Rating verlor. Aufgrund der Verschuldung wird das Rating des Landes systematisch herabgestuft, was das Unternehmen jedoch nicht daran hindert, seine Schulden zu verlängern. Auch der Zinssatz für die Schulden liegt seit vielen Jahren auf einem sehr niedrigen Niveau. Diese Situation ergibt sich aus der spezifischen Situation des Landes. Tiefer Finanzmarkt und hohe japanische Ersparnisse. Dies ermöglicht es Japan, seine Schulden unabhängig von seiner hohen Schuldenquote im Verhältnis zum BIP günstig zu reduzieren.

Der Zinssatz für eine 10-jährige Schuld. Quelle: Tradingeconomics

Deshalb Viele Anleger begrüßen die Herabstufung des US-Ratings nichtweil sie glauben, dass es immer Käufer für US-Schulden geben wird. Es sei jedoch daran erinnert, dass die Probleme mit dem Defizit nicht gelöst werden, da dies das Vertrauen in den Dollar untergraben könnte. Und das wird eine echte Tragödie für die Vereinigten Staaten sein.