Die Entstehung von Kultgeschäften - Warren Buffett kauft Apple

Anleger sind gerne originell. Das macht vielen Marktteilnehmern schwer zu schaffen "Denke anders als die meisten." Ein solcher Glaube fördert eine stärkere Marktaktivität und die Schaffung ausgefeilter Anlagestrategien. Dies gilt sowohl für diejenigen, die auf der Grundlage technischer Analysen investieren, als auch für die Suche nach unterbewerteten Unternehmen auf dem Markt. Viele Value-Investoren versuchen zu finden "Nächster Amazonas". Das Ergebnis ist, dass sie Aktien potenzieller Unternehmen kaufen, jedoch mit geringen Wettbewerbsvorteilen. Dadurch erfüllen junge Unternehmen oft nicht die in sie gesetzten Hoffnungen, wodurch die Unternehmensbewertung sinkt. Anderer Typ "Urfundamentalisten" versuchen, sehr billige, aber durchschnittliche oder sogar schwache Unternehmen zu kaufen. Manchmal liegen Marktchancen jedoch zum Greifen nah. Ein solches Beispiel ist die Akquisition Apple-Aktien przez Warren Buffett im Jahr 2016. Das Orakel von Omaha hat trotz seines hohen Alters einmal mehr seine Flexibilität bewiesen. Apple war in den 80er und frühen 90er Jahren ein typisches Technologieunternehmen. Warren Buffett hielt sich von ihr fern. Der Grund für seine Zurückhaltung, in Apple zu investieren, lag in Warrens richtiger Einschätzung seiner Schwächen. Buffett vermeidet es einfach, in Unternehmen zu investieren, deren Geschäfte oder Produkte er nicht versteht. Dieser herausragende Investor kannte und weiß nichts von Technologie. In den 90er und XNUMXer Jahren waren Personal Computer ein ziemlich neues Produkt. Gleichzeitig waren die technologischen Fortschritte so schnell, dass Buffett befürchtete, er würde keinen Gewinner des Rennens auswählen. Aber nur weil ein Unternehmen in den XNUMXer Jahren für Investitionen ungeeignet war, bedeutete das nicht, dass Warren es vergaß. Wenn sich das Marktumfeld zum Vorteil verändert hat Berkshire Hathaway, entschied sich, in dieses Unternehmen zu investieren. Im heutigen Artikel werden wir die Investition in eines der größten Unternehmen der Technologiebranche - Apple - verfolgen.

Was ist Apfel

Im Laufe der Jahre hat Apple Trends auf dem Markt für Smartphones, PCs und anderes elektronisches Zubehör gesetzt. Dadurch gewann das Unternehmen einen treuen Kundenstamm, der monetarisiert werden konnte. Monetarisierung fand in vielerlei Hinsicht statt. Die wichtigsten waren: 

• Debüts neuer Flaggschiff-Produkte,
• Entwicklung des Apple Store,
• Einführung neuer Dienste: Apple Music, Apple TV,
• neue Produkte: z.B. Apple Watch.

Darüber hinaus entwickelte Apple Auslandsverkäufe, wodurch es seinen Kundenstamm erweitern konnte. Je größer der Kundenstamm, desto größer trat der Plattformeffekt auf. Eine große Anzahl wohlhabender Kunden ermutigte Werbetreibende und Spieleentwickler, mit Apple zusammenzuarbeiten. Erwähnenswert ist, dass das Betriebssystem im Gegensatz zu vielen Smartphone-Herstellern nicht Android ist. Dadurch sind Smartphones einzigartiger auf dem Markt. Seit vielen Jahren zählen die Produkte des Unternehmens zu den besten ihrer Klasse. Dadurch konnte sich Apple in der Kategorie der Premium-Geräte positionieren. Allerdings war das Image des Unternehmens 2016 nicht so bunt. Apple bekam starke Konkurrenz in Form von Samsung, dessen Flaggschiff-Produkte als Alternative zu Apples Flaggschiffen verkauft wurden. Gleichzeitig verkaufte Samsung auch mehr preisgünstige Telefone und wurde damit zum Marktführer. Im ersten Quartal 2016 lag der Anteil von Samsung laut IDC bei über 24 %, während Apple mit einem Marktanteil von 2 % auf Platz 15 lag. Neben Samsung hat die chinesische Konkurrenz immer mehr zu wirken begonnen. Huawei, Oppo und Xiaomi begannen, immer mehr Marktanteile zu gewinnen. Gleichzeitig gefiel Apples Fokus auf die Entwicklung des chinesischen Marktes einigen Investment-Legenden nicht.

Eines sei die ablehnende Haltung gegenüber dem amerikanischen Unternehmen gewesen Carl Icahnder im April 2016 bekannt gab, alle seine Anteile an Apple verkauft zu haben. Icahn verkaufte seinen Anteil und spielte damit 2 Milliarden Dollar ein. Sam fand Apple-Aktien immer noch billig, aber er hatte selbst Einwände gegen das Unternehmen. Carl Icahn war besorgt, dass die chinesische Regierung beginnen könnte, den Verkauf von Apfelprodukten auf diesem Markt zu behindern. Sollte ein solches Szenario eintreten, würde sich der Umsatzanstieg sicherlich verlangsamen. Eine solche Situation würde zu einer Abwärtsrevision der Prognosen und einer niedrigeren Bewertung des Unternehmens führen. Natürlich hinken die chinesischen Konkurrenten bisher weit hinterher und der Durchschnittspreis der von ihnen verkauften Produkte war 3-4 mal niedriger als der von Apple. Eine solche Situation war jedoch vorübergehend und es war zu erwarten, dass Hersteller wie Oppo, Huawei oder Xiaomi die Qualität ihrer Produkte verbessern würden. Dies würde Apples Vorteil gegenüber chinesischen Konkurrenten schmälern. Apple hatte jedoch immer noch eine der wichtigsten Verbrauchermarken der Welt, treue Kunden, vielleicht Bargeld und sehr gute Mitarbeiter. Im Mai 2016 tauchten Informationen auf, dass Warren Buffett Apple-Aktien im Wert von 1 Milliarde US-Dollar erworben hatte. Lassen Sie uns in diese Zeit zurückgehen, um zu sehen, was das Orakel von Omaha damals in dieser Firma gesehen hat.

Apfel im Mai 2016

Aufgrund der leicht abweichenden Berichterstattung (Geschäftsjahr) betrachten wir nach Ansicht der Gesellschaft die Berichte für Q2016 2016 (veröffentlicht im Januar 2016) und Q2016 2016 (veröffentlicht im April XNUMX). Die Ergebnisse waren nicht die besten. Ganz am Anfang lohnt es sich zu sehen, wie die Umsätze im QXNUMX XNUMX waren.

IQ 2016

Im ersten Quartal 2016 meldete das Unternehmen eine Umsatzsteigerung von 1,7 % gegenüber dem Vorjahr (74,87 Mrd. USD gegenüber 74,60 Mrd. USD). In der Produktkategorie zeigte sich, dass die Smartphone-Verkäufe (der Hauptumsatzträger) nicht allzu stark gestiegen sind (+ 0,9 % J / J). Die Verkäufe von Macs waren ebenfalls schwach (-2,9 % im Jahresvergleich) und schrumpfende Verkäufe von iPads (-21,1 % im Jahresvergleich). Leicht verbessert wurde das Ergebnis durch das sich dynamisch entwickelnde Segment „Services“, dessen Umsatz im Jahresverlauf um 26,2 % zulegte. Auch der Verkauf anderer Produkte (Apple TV, Apple Watch, Beats etc.) sah sehr gut aus. Der Umsatz in dieser Segmentkategorie verbesserte sich sogar um 61,8 % im Jahresvergleich.

Źródło: eigenes Studium

Grund für den schwachen Absatz von iPhones war das Volumenproblem und die fehlende Steigerung des durchschnittlichen Verkaufswerts eines Smartphones. Im ersten Quartal 2016 lag der durchschnittliche Verkaufswert eines iPhones bei 690,5 US-Dollar und damit um 0,5 % höher als im Vorjahr. Deutlich besser lief es bei iPads, wo der durchschnittliche Wert pro Stück im Jahresverlauf um 4,7 % auf 439,4 US-Dollar stieg.

Nominal sank der Betriebsgewinn um 75 Millionen Dollar auf 24 Millionen Dollar. Der Grund für den Rückgang des Betriebsgewinns waren höhere F&E-Ausgaben, die im Jahresvergleich um etwa 171 Millionen US-Dollar gestiegen sind, und eine Erhöhung der Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungskosten um 509 Millionen US-Dollar. Gewinne aus Finanzaktivitäten und bessere Verkaufsergebnisse führten dazu, dass das Nettoergebnis um 248 Millionen US-Dollar höher war (+ 337 % im Jahresvergleich). Gleichzeitig kaufte das Unternehmen weiterhin eigene Aktien, um das Wachstum des Ergebnisses je Aktie (EPS) zu verbessern. Der Gewinn je Aktie (verwässert) stieg im Jahresverlauf von 1,9 $ auf 3,06 $. Damit verbesserte sich das EPS um 3,28 %.

Die Liquiditätslage des Unternehmens war zu diesem Zeitpunkt sehr gut. Apple verfügte über 16,7 Milliarden Dollar an liquiden Mitteln. Darüber hinaus verfügte das Unternehmen über 199 Milliarden Dollar an Wertpapieren (kurz- und langfristig). Gleichzeitig hatte Apple ein wenig Zinsschulden in Höhe von etwa 63 Milliarden US-Dollar. Im ersten Quartal 2016 erwirtschaftete das Unternehmen einen operativen Cashflow von 27,5 Milliarden US-Dollar und kaufte Aktien im Wert von 6,86 Milliarden US-Dollar. Zusätzlich zahlte Apple seinen Aktionären 2,9 Milliarden Dollar an Dividenden. 

II. Quartal 2016

Im zweiten Quartal 2016 meldete das Unternehmen einen Umsatzrückgang von 12,8 % im Jahresvergleich (50,56 Mrd. USD gegenüber 58,01 Mrd. USD). In der Produktkategorie zeigte sich, dass die Smartphone-Verkäufe um 18,4 % zurückgingen. Die Verkäufe von iPads (-18,7 %) und Macs (-9,0 % im Jahresvergleich) gingen ebenfalls zurück. Wie in Q2016 2016 gab es auch in Q19,9 29,6 eine Umsatzsteigerung im Segment Dienstleistungen (+ XNUMX % J / J) und Sonstige Produkte (+ XNUMX % J / J). 

Źródło: eigenes Studium

Grund für den schwachen Absatz von iPhones war das Volumenproblem und der Rückgang des durchschnittlichen Verkaufswerts eines Smartphones. Im 2016. Quartal 641,8 lag der durchschnittliche Verkaufswert eines iPhones bei 2,5 $ und damit 2,9 % niedriger als im Vorjahr. Deutlich besser lief es bei Macs, wo der durchschnittliche Wert pro Artikel im Jahresverlauf um 1265,99 % auf XNUMX US-Dollar stieg.

Trotz sinkender Umsätze stiegen die Ausgaben für Forschung und Entwicklung im Jahresvergleich von 1,92 Mrd. USD auf 2,51 Mrd. USD. Die Vertriebs- und allgemeinen Verwaltungskosten blieben auf ähnlichem Niveau wie im Vorjahr. Der Umsatzrückgang in Verbindung mit einem Anstieg der Betriebskosten drückte das Betriebsergebnis von 18,28 Milliarden US-Dollar auf 12,99 Milliarden US-Dollar. Der Gewinn je Aktie (verwässert) fiel im Jahresverlauf von 2,33 auf 1,90 Dollar. 

Trotz der schlechteren Ergebnisse befand sich das Unternehmen weiterhin in einer hervorragenden Liquiditätssituation. Die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente stiegen im Quartal um 4,8 Milliarden US-Dollar auf 21,5 Milliarden US-Dollar. Darüber hinaus verfügte das Unternehmen über 211 Milliarden Dollar an Wertpapieren (kurz- und langfristig). Auch die Zinsverschuldung stieg auf 78 Mrd. $ (+ 15 Mrd. $ q/q). Das Unternehmen kaufte erneut Aktien für etwa 6,7 ​​Milliarden US-Dollar und zahlte rund 2,9 Milliarden US-Dollar an Dividenden aus. 

Tim Cook (CEO) erwähnte auf der Bilanzkonferenz, dass er beabsichtige, in naher Zukunft 50 Milliarden Dollar für Aktienrückkäufe und Dividenden bereitzustellen. Der Aufsichtsrat stimmte einer Aufstockung des Aktienrückkaufprogramms von 140 Milliarden Dollar auf 175 Milliarden Dollar zu.

Um ein vollständiges Bild der Situation zu vermitteln, präsentieren wir die historischen Ergebnisse des Unternehmens für die letzten 4 Jahre vor dem Geschäftsjahr 2016.

Źródło: eigenes Studium

Wie Sie sehen können, war das Unternehmen großzügig gegenüber seinen Aktionären und gab seinen Aktionären in den Jahren 2012-2015 (Geschäftsjahre) 108 Millionen US-Dollar in Form von Aktienrückkäufen und 078 Millionen US-Dollar in Form von Dividenden zurück. Unter Berücksichtigung der Höhe der liquiden Mittel, der geringen Verschuldung und des hohen operativen Cashflows war davon auszugehen, dass die Aktienkauf- und Dividendenpolitik auch in den Folgejahren fortgesetzt werden würde.

Schwächere Ergebnisse in den ersten beiden Quartalen machten den Anlegern Sorgen um die langfristigen Aussichten des Unternehmens. Aber selbst wenn das Unternehmen den Umsatz nicht steigern könnte, wäre es dennoch in der Lage, viel Geld zu generieren und es an die Aktionäre weiterzugeben. Der Markt hat das Unternehmen sehr attraktiv bewertet. Zwischen Mai 2015 und Mai 2016 fiel der Aktienkurs von Apple um mehr als 30 %. Anfang Mai 2016 betrug die Kapitalisierung des Unternehmens rund 500 Milliarden US-Dollar. 

Könnte das Unternehmen einen Free Cash Flow (FCF) von 40 Mrd. $ erwirtschaften (deutlich weniger als im Betrachtungszeitraum), ergäbe dies eine FCF-Rendite (FCF dividiert durch Kapitalisierung) von 8 %. Viele Investoren schätzten die Aussichten des Unternehmens jedoch zu pessimistisch ein, da sie befürchteten, dass der Wettbewerb den Wettbewerbsvorteil von Apple untergraben würde. Warren Buffett war anderer Meinung.

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Warren Buffett beginnt einzukaufen

Die „Beförderung“ der Apple-Aktie wurde von Warren Buffett bemerkt, der einen langsamen Aktienrückkauf einleitete. Es war eine klassische Verwendung seines berühmten Mottos:

"Sei gierig, wenn andere Angst haben (...)".

Mit seinem Anlagevehikel begann er, das bei Berkshire Hathaway angesammelte Geld auszugeben. Im Bericht von 2016 taucht Apple erstmals in der Position auf Investitionen:

Quelle: Jahresbericht von Berkshire Hathaway

Laut dem Bericht von 2020 hat Buffett ungefähr 61,1 Millionen Aktien gekauft. Der durchschnittliche Kaufpreis lag bei 110,7 US-Dollar (vor dem Split). Es war ein attraktiver Preis, aber etwas höher als die Marktflaute. Wieder einmal stellte sich heraus, dass dies im Falle des fundamentalen Investierens der Fall war Es ist nicht notwendig, den Markttiefststand zu erreichen, um eine sehr hohe Rendite zu erzielen. Buffett verlor jedoch in den folgenden Jahren nicht seinen Appetit auf Apple-Aktien. Im Jahr 2020 kam es zu einem Aktiensplit (4:1), wodurch sich die Anzahl der Aktien im Besitz von Berkshire Hathaway deutlich erhöhte. Dies ist in der folgenden Tabelle ersichtlich:

*Split 4:1 wie folgt berechnet: Aktienanzahl 2019 - ((Aktienanzahl 2020) / 4) / Quelle: eigene Studie basierend auf 13F-Berichten und Jahresberichten

Apple-Aktiendiagramm, Intervall W1. Der ungefähre Kaufzeitraum von Warren Buffett ist grün markiert. Quelle: xStation, XTB.

Wie du siehst, Das Omaha Oracle tätigte seine größten Anschaffungen zwischen 2016 und 2018. Von diesem Moment an gab es einen langsamen Positionsabbau. Der größte Anteilsverkauf fand in Q2020 und Q2021 161 statt. Ende 155 besaß Berkshire Hathaway Apple-Aktien im Wert von 31 Millionen US-Dollar. Die Kosten für den Kauf der Aktien beliefen sich jedoch auf insgesamt 089 Milliarden US-Dollar. Das bedeutet, dass der Gewinn aus der Transaktion (ohne Dividenden und frühere Apple-Aktienverkäufe) über 400 % betrug. Wie Sie sehen, lohnt es sich, ein langfristiger Investor zu sein, wenn Sie sich für das richtige Unternehmen entscheiden. Es ist erwähnenswert, dass Apple laut Daten für das 2021. Quartal 3 die größte Börsenposition im Portfolio von Berkshire Hathaway ist, mehr als dreimal so groß wie die zweite Bank of America in diesem Ranking (45 Millionen US-Dollar).

Was hat Apple seit 2016 gemacht?

Die Befürchtungen über den „Anfang vom Ende“ von Apple Anfang 2016 waren stark übertrieben. In den folgenden Jahren konnte das Unternehmen hohe Nettogewinne und große operative Cashflows erwirtschaften. Kleine CAPEXs resultieren aus der Auslagerung der Produktion, wobei asiatische Fabriken führend sind. Das Unternehmen "schmolz" buchstäblich in bar. Infolgedessen starteten sie große Aktienkäufe, die sich in den Jahren 2016-2021 auf bis zu 379 Millionen US-Dollar beliefen. Zum Vergleich: Zum Zeitpunkt des Kaufs der Aktien durch Buffett betrug die Kapitalisierung des Unternehmens etwa 564 Milliarden US-Dollar. Neben Aktienkäufen setzte Apple seine Dividendenpolitik fort. Im Berichtszeitraum zahlte das Unternehmen den Aktionären 500 Millionen US-Dollar zurück. Es ist erwähnenswert, dass die Ausschüttungsquote (das Verhältnis der gezahlten Dividende zum Nettogewinn) im analysierten Zeitraum von 81 % im Jahr 298 auf 26,59 % im Jahr 2016 gesunken ist. Damit ist die Dividendenzahlung in den kommenden Jahren nicht gefährdet. Dies ist sehr wichtig für Dividendeninvestoren, die nach stabilen Unternehmen suchen, die in der Lage sind, die Höhe der pro Aktie gezahlten Dividenden zu erhöhen.

Źródło: eigenes Studium

Trotz der großzügigen Dividendenpolitik und riesigen Aktienkäufen behielt Apple eine sehr gute Liquiditätssituation bei. Die Nettoverschuldung stieg im Berichtszeitraum von 66,5 Milliarden US-Dollar auf rund 90 Milliarden US-Dollar. Beachten Sie jedoch, dass Apple Wertpapiere und andere kurz- und langfristige Investitionen in Höhe von 155 Milliarden US-Dollar hält. Damit hat das Unternehmen noch Potenzial, seine Dividendenpolitik und den Aktienrückkauf fortzusetzen. Eine gute Kapitalverwaltungspolitik trägt dazu bei, eine gute Finanzlage des Unternehmens aufrechtzuerhalten. Apple weist eine Eigenkapitalrendite (ROCE) von über 30 % auf.

Źródło: eigenes Studium

Summe

Warren Buffetts Deal mit Apple-Aktien hat einmal mehr bewiesen, dass er einer der größten Investoren aller Zeiten ist. Interessanterweise wurde die dreistellige Rendite nicht durch die Investition in ein kleines Technologieunternehmen erzielt, sondern durch die Investition in ein stabiles Unternehmen mit großartigen Produkten und treuen Verbrauchern.