AMC Entertainment - unerwartete Vorteile einer Meme-Firma [Guide]

Nicht immer erzielt ein Unternehmen, das in der digitalen Industrie tätig ist und seinen Umsatz um 30% pro Jahr steigert, eine atemberaubende Rendite. Manchmal gewinnt ein vom Markt vergessenes Unternehmen an Popularität, das in einer interessanten Kombination von Umständen plötzlich zu einem der beliebtesten Unternehmen an der Börse wird. Unternehmen AMC Entertainment das ist ein weiterer Januarheld kurz drücken auf Aktien "Unternehmen - mem".

AMC war dabei GameStop eines der beliebtesten Unternehmen in der WSB-Community (Wallstreetbets). Trotz der schlechten Finanzergebnisse ist der Aktienkurs des Unternehmens seit Jahresbeginn um über 1400 % gestiegen. Der Artikel stellt die Geschichte und Aktivitäten dieses Unternehmens vor. 

Die Anfänge von AMC Unterhaltung

Die Geschichte des Unternehmens reicht bis ins Jahr 1920 zurück, als Maurice, Edward und Barney Dubinsky es kauften Regent Theater an der 12th Street in der Innenstadt von Kansas City, Missouri. Später änderte das Unternehmen seinen Namen in Durwood Theatres und weitete seinen Betrieb auf den Bundesstaat Kansas aus. 1945 überredete Edwards Sohn Stanley seinen Vater, Drive-in-Theater in St. Joseph (Missouri), Jefferson City (Missouri) und Leavenwort (Kansas). 1947 wurde ein Kino in der Innenstadt von Kansas City erworben und in den folgenden Jahren übernommen  weitere Kinos aus dieser Stadt: Das Empire Theatre, das Capri Theatre, das Midland Theatre und das Paramount Theatre. Zum Zeitpunkt von Edwards Tod (1961) war Durwood Theatres eine kleine Kette von 10 Kinos. 

Wachablösung im Unternehmen

Der Initiator der Einführung von Autokinos in das Angebot - Stanley - übernahm die Kontrolle über das Unternehmen. Einer der Durchbrüche für das Unternehmen gelang 1963, als das erste Multiplex (Parkway Twin) in einem Einkaufszentrum in Kansas City errichtet wurde. 

Quelle: cinematreasures.org

Es war eine Innovation, denn im Multiplex konnten mehr Filme (mehr Kinos) ausgestrahlt werden, was den Gewinn steigerte, aber nicht doppelt so viele Leute beschäftigen musste. Infolgedessen war die Rentabilität dieses Konzepts höher als im Fall des "One-Screen"-Kinos. In den folgenden Jahren wurde das Multiplex-Angebot um weitere Kinos erweitert. 1966 erschien in Kansas City ein Kino mit 4 Leinwänden. Und 1969 wurde in Omaha ein Multiplex mit 6 Bildschirmen eingerichtet. Es ist erwähnenswert, dass 1968 der Firmenname in American Multi-Cinema (AMC) geändert wurde. 

Börsendebüt, Auslandsexpansion

Das Unternehmen versuchte, seinen Kunden mehr Komfort zu bieten. Ein Beispiel sind die Armlehnen mit Getränkehaltern. AMC stellte sie 1981 vor – als erste Kinokette in den USA. AMC plante außerdem, sein Angebot um zusätzliche Standorte in den USA zu erweitern und mit der Expansion ins Ausland zu beginnen. Dafür brauchte sie zusätzliches Kapital. Aus diesem Grund debütierte es 1981 an der Börse. 1983 betrug der Umsatz des Unternehmens bereits 200 Millionen US-Dollar und das Unternehmen erzielte einen Nettogewinn von 10 Millionen US-Dollar. 

Profitables Geschäft ließ seine Skalierung zu. Je mehr Kinos das Unternehmen hatte, desto höher waren Umsatz und Gewinn. Dadurch konnte wiederum mehr Geld in neue Kinos investiert werden. Ende 1986 hatte AMC 200 Kinos mit über 1100 Leinwänden. Das erste Kino außerhalb der Vereinigten Staaten wurde 1985 in Großbritannien gegründet, in den folgenden Jahren weitete AMC seine Aktivitäten auf andere Länder Westeuropas oder Asiens und Ozeaniens (einschließlich Singapur) aus.

Die 90er

Dies sind einige der besten Jahre für das Unternehmen. Neue Kinokonzepte entstehen. 1996 wurde in Ontario (Kalifornien) ein Megaplex errichtet, der 30 Bildschirme untergebrachtwas es zum größten Kino der Welt machte. Drei Jahre später wurde AMC jedoch vom Kino in . entthront Brasiliendie 31 Bildschirme rühmen konnte. Das Unternehmen schuf Megaplexe in Japan (Fukuoka), Portugal (Porto) und Großbritannien (Manachester, Birmingham). 

Die Zeit von 1990 - 1999 in der Geschichte des Kinos ist die Zeit der Gigantomanie. Damals ging man davon aus, dass das Monetarisierungspotenzial des Zentrums umso größer ist, je größer die Anzahl der Bildschirme ist. Doch in den folgenden Jahren ging die Mode für die größten Kinos vorüber – das wirtschaftliche Kalkül gewann.

Die Post-Stanley-Ära

1999 starb Stanley Durwood und Peter Brown wurde sein Nachfolger. Dies war der erste CEO, der nicht zur Familie Dubinsky / Durwood gehörte. 5 Jahre später wurde das Unternehmen von Tochtergesellschaften übernommen JP Morgan oraz Apollo-Management. Die Transaktion hatte einen Wert von 2 Milliarden US-Dollar. Zum Zeitpunkt der Übernahme hatte AMC 382 Kinos mit 5340 Leinwänden in den USA, Kanada, Mexiko, Argentinien, Brasilien, Chile, Uruguay, Hongkong, Frankreich und Großbritannien. Im Jahr 2006 (2 Jahre nach dem Ausscheiden von der Börse) kündigte das Unternehmen Pläne an, an der US-Börse zu debütieren (Bewertung 2,7 Milliarden US-Dollar). Ungünstige Marktbedingungen veranlassten das Unternehmen jedoch, sein Debüt zu verschieben. Das Unternehmen machte zwei weitere Debüts (2007 und 2010). 

Im Jahr 2012 gab das chinesische Unternehmen Wanda schließlich 2,6 Milliarden US-Dollar für die Übernahme von AMC Entertainment aus. Zum Zeitpunkt der Übernahme wurde Wanda zur größten Kinokette der Welt. Wang Jianlin, CEO der Wanda Group, kündigte an, 500 Millionen US-Dollar für die Renovierung des AMC-Netzwerks auszugeben. Ein Jahr nach der Übernahme debütierte das Unternehmen an der US-Börse. AMC verkaufte die Aktien für 18 US-Dollar und sammelte 332 Millionen US-Dollar ein. Wanda wurde weiterhin Hauptaktionärin mit einem Anteil von 80 % am Unternehmen. Der neue Eigentümer wollte, dass AMC seine Expansion fortsetzt. Infolgedessen erwarb das Unternehmen 2016 einen seiner Konkurrenten - Carmike Cinemas. AMC zahlte 1,1 Milliarden Dollar. Nach der Transaktion wurde das Unternehmen der größte Kinobetreiber in den Vereinigten Staaten (900 Kinos und 10 Leinwände). Aufgrund der zu starken Konzentration auf einigen Märkten wurde AMC jedoch vom Justizministerium gezwungen, Theater auf 000 Märkten in 15 Bundesstaaten zu verkaufen. 

Quelle: hollywoodreporter.com

Nach 6 Jahren begann Wanda, ihre Beteiligung an AMC-Aktionen zu reduzieren. 32 % der Anteile des Unternehmens wurden vom Silver Lake Fund erworben. Die Transaktion wurde mit 600 Millionen US-Dollar bewertet. Aufgrund ihrer Vorzugsaktien hatte Wanda jedoch weiterhin die Mehrheit über das Unternehmen. Nach der Übernahme von Carmike Cinemas erwirtschaftete AMC jährlich einen Umsatz von rund 5 Milliarden US-Dollar und erwirtschaftete einen Betriebsgewinn von 200 bis 300 Millionen US-Dollar. Natürlich gab es Bedenken, dass Streaming-Plattformen am Markt teilhaben könnten, aber insgesamt war das Unternehmen ein stabiles Unternehmen mit vermögenden Eigentümern.

Covid-19

Die Coronavirus-Pandemie hat das Geschäftsmodell des Unternehmens zum Einsturz gebracht. Am 18. März 2020 gab AMC die Schließung aller Theater bekannt. Die Schließung von Theatern hat die Einnahmen im zweiten Quartal 2020 auf nahezu Null reduziert. Gleichzeitig bekam das Unternehmen Probleme mit Filmproduzenten. Jeff Shell, CEO von NBCUniversal, gab im Wall Street Journal bekannt, dass das Studio beabsichtigt, Filme gleichzeitig auf Streaming-Plattformen und in Kinos vorzustellen. Die Nachricht war ein "Schlag" für AMC, denn wie immer ziehen große Produktionen mehr Besucher ins Kino. Infolgedessen gab AMC am 28. April 2020 bekannt, dass es keine Universal Pictures-Filme mehr ausstrahlen werde. Der Streit endete im Juli mit der Unterzeichnung einer Vereinbarung, wonach die Filme 17 Tage früher als auf Streaming-Plattformen in die Kinos kommen werden. Dies war deutlich weniger als die ursprüngliche Anfrage von AMC von 90 Tagen. Ende 2020 befand sich das Unternehmen in einer schwierigen Liquiditätssituation. Das Jahr 2021 wurde nicht groß beklatscht.

Leute, Gehälter

Adam M. Aron (Geschäftsführer)

Seit 2016 ist er CEO. Von Februar 2015 bis Dezember 2015 war er CEO von Starwood Hotels and Resorts. Ab 2006 arbeitete er als Senior Partner in einem Investmentfonds bei Apollo Management. Adam M. Aron war auch im Aufsichtsrat der Norwegian Cruise Line Holdings (2007-2014). Von 1996 bis 2006 war er CEO von Vail Resorts. Von 1993 bis 1996 war Herr Aron auch CEO der Norwegian Cruise Line. 1987 - 1993 war er Chief Marketing Officer in zwei Unternehmen: United Airlines (1990 - 1993) und Hyatt Hotels & Resorts (1987 - 1990).

Sean D. Goodman (Finanzvorstand)

Er ist seit 2019 CFO bei AMC. Zuvor arbeitete er für Unternehmen wie die Asbury Automotive Group (CFO), Unifi Inc. (CFO), Amerika für Landis + Gyr Group AG (CFO). Er arbeitete auch auf niedrigerer Ebene in Unternehmen wie Home Depot, Morgan Stanley und Deloitte.

John D. McDonald

Seit 2009 ist er EVP (Executive Vice President) bei AMC. McDonald war von November 1995 bis Oktober 1998 als Senior Vice President (SVP) of Corporate Operations tätig.

Die Vergütung des Vorstandsvorsitzenden ist überwiegend variabel, da das Festgehalt nur 8,6% des Gehalts von Adam Aron beträgt. Zusätzlich wird das Erreichen der vom Unternehmen gesetzten langfristigen Ziele vergütet. Bei anderen  der Führungskräfte hängen ca. 38,5% der Vergütung von der Erreichung der kurzfristigen Unternehmensziele ab.

Quelle: AMC Entertainment

Die vom CEO und anderen Führungskräften geforderten kurzfristigen Ziele hängen hauptsächlich vom Erreichen des bereinigten EBITDA (80% Bonus) ab. Die restlichen 20% hängen von individuellen Zielen für jeden Manager ab.

Langfristige Ziele werden in den nächsten 3 Jahren ausgezahlt. Die Auszahlung hängt von der Erfüllung langfristiger Ziele ab, zu denen u.a. bereinigtes EBITDA, Gewinn je Aktie und Free Cashflow (FCF).

Beteiligung

Ende 2020 hat die Dalian Wanda Group Co. Er besaß 23,08 % der Aktien des Unternehmens, was 47,37 % der Stimmen entsprach. Dies resultierte aus der Bevorzugung von Aktien der Serie B. Wanda hat am 1. Februar 2021 das Recht ausgeübt, alle Aktien der Serie B in Aktien der Serie A umzutauschen. Infolge der Ausgabe neuer Aktien und der Herabsetzung einiger Aktien um Wanda reduzierte sich der Anteil dieses Aktionärs auf 9,8 %.

Operative Tätigkeit und Markt

AMC ist der größte Kinobetreiber der Welt. Ende 2020 hatte das Unternehmen 590 Theater in den USA mit weniger als einem Raum 7700 Bildschirme. AMC ist auch auf ausländischen Märkten tätig, wo es tätig ist 360 Kinos (2875 Leinwände) in 13 Ländern weltweit. Größter Auslandsmarkt ist Großbritannien mit 112 Kinos. Es ist erwähnenswert, dass AMC im Jahr 2020 sein Geschäft in Lettland und 49 % seiner Anteile am litauischen Geschäft verkauft hat. 

Auch der nordamerikanische Kinomarkt ist einen Blick wert. Wie Sie sehen, ist das Kinopublikum in den letzten 20 Jahren stetig zurückgegangen. Dies sind keine drastischen Einbrüche, da das Publikum in zwei Jahrzehnten um etwa 10 % (0,5 % jährlich) gesunken ist. Gleichzeitig schaffen es die Kinos, die Preise anzuheben, was den Besucherrückgang mehr als ausgleicht. 

Quelle: Nationaler Verband der Theaterbesitzer (NATO)

2020 war ein schwieriges Jahr für die gesamte Branche. Der Umsatz ging um 80,7% zurück, während die Wahlbeteiligung auf nur 240 Millionen (-80,7% J/J) zurückging. Interessanterweise ging die Zahl der Kinos Ende 2020 um 1,3 % im Jahresvergleich zurück.

Quelle: AMC-Jahresbericht 2020

Erwähnenswert ist auch der europäische Markt. Auf den Märkten, in denen AMC tätig ist, ist Großbritannien der Schlüssel (durchschnittlich 2020 Millionen Menschen besuchten die Kinos vor 176). Die nächstgrößten Märkte sind Deutschland (120 Mio.) und Spanien (106).

AMC ist Marktführer bei Kinobetreibern in Ländern wie den USA, Schweden, Norwegen, Finnland und Spanien. Darüber hinaus ist das Unternehmen der zweitgrößte Kinobetreiber in Großbritannien, Irland und Portugal. In den Vereinigten Staaten leben 49 % der Bevölkerung im Umkreis von 10 km vom nächsten AMC-eigenen Kino. Das Unternehmen ist auch führend in wichtigen amerikanischen Märkten wie New York, Los Angeles, Chicago, Atalanta und Washington DC.Es sei daran erinnert, dass drei Städte: New York, Los Angeles und Chicago 17% des amerikanischen Kinomarktes repräsentieren. In diesen drei Städten hat AMC einen Marktanteil von 39 %. Darüber hinaus belegt das Unternehmen in 1 von 2 wichtigsten amerikanischen Märkten eine 21. oder 25. Position.

Quelle: AMC 2018 10-K

Das Unternehmen erzielt Einnahmen aus zwei Hauptquellen. Die ersten sind Tickets für Vorführungen. 80 % der US-Filmeinnahmen stammen von sechs Verleihern (Sony, Disney, Universal, Warner Bros., Paramount und Lionsgate). In Europa stammen 75 % der Filmeinnahmen von drei Verleihern, darunter Warner Bros., Disney.

Die zweite Quelle ist der Verkauf von Speisen und Getränken. Darüber hinaus verdient das Unternehmen Geld durch den Verkauf von Treueprogrammen (Abonnements), Pre-Screening-Werbung und Raumvermietung. 

Das Treueprogramm heißt AMC Stubs. Dies ist ein monatliches Abonnement, das zwischen 19,95 und 23,95 US-Dollar kostet. Der Preisunterschied hängt von der Region ab, in der sich das Kino befindet. Ende Dezember 2020 wurde das Programm von 23,3 Millionen Haushalten (rund 50 Millionen Kunden) genutzt. Abonnenten machen etwa 45 % der Kinobesucher aus.

Finanzielle Ergebnisse

AMC hat den Umfang seiner Operationen im Zeitraum 2017-2019 nicht wesentlich erhöht. Rand Das Geschäft ist nicht allzu groß, was auf die hohen Gebühren, die an die Händler gezahlt werden, und die Kosten für die verkauften Produkte (Nahrungsmittel und Getränke) zurückzuführen ist. Gleichzeitig hat das Unternehmen mit hohen Nettozinsaufwendungen zu kämpfen, die von 2017 bis 2020 von 251 Millionen US-Dollar auf 317 Millionen US-Dollar gestiegen sind. Mit Ausnahme von 2019 „fressen“ die Zinsschulden alle Betriebsgewinne. Es überrascht daher nicht, dass das Unternehmen auf dem Radar von Leerverkäufern war, die davon ausgingen, dass das Unternehmen restrukturierungsbedürftig sei.

Quelle: eigene Studie

Bezüglich Liquidität es sah nicht gut aus. Obwohl das Unternehmen in „normalen Zeiten“ über 500 Millionen US-Dollar an Barmitteln aus operativer Tätigkeit erwirtschaften konnte, wurde es von Investitionen (CAPEX) „aufgefressen“. Dadurch wurde der Free Cashflow negativ. Erwähnenswert ist auch, dass der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit in den ersten beiden Quartalen 2021 negativ war und 546,7 Millionen US-Dollar betrug. Aufgrund der schwierigen Finanzlage im ersten Halbjahr 2021 wurden die Investitionen auf unter 30 Millionen US-Dollar reduziert. 

Quelle: eigene Studie; * operativer Cashflow aus operativer Tätigkeit; ** Investitionskosten; *** Free Cashflow (OCF-CAPEX).

Die Zinsschulden des Unternehmens stiegen in den Jahren 2017-2020 von 4 Millionen US-Dollar auf 235 Millionen US-Dollar. Leasing war in den Schulden nicht enthalten. Gleichzeitig stieg der Barbestand nach den Emissionen im ersten und zweiten Quartal 5 von 715 Millionen US-Dollar auf 2021 Millionen US-Dollar. Dies gibt ein "Polster" an Sicherheit für die nächsten Quartale. 

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Summe

AMC ist in vielen Ländern der größte Kinobetreiber. In den letzten Jahren wurde das Unternehmen von digitalen Plattformen unter Druck gesetzt, die für Filmpremieren immer attraktiver werden. Die Pandemiezeit hat diesen Prozess weiter beschleunigt. Aus diesem Grund musste AMC eine Vereinbarung mit Universal Pictures treffen und die Filme 17 Tage nach ihrer Premiere in den Kinos auf digitalen Plattformen debütieren lassen. Gleichzeitig hatte das Unternehmen Ende 2020 enorme Schulden (weniger als 6 Milliarden US-Dollar) und die Finanzkosten verbrauchten den größten Teil seines Betriebsgewinns. Gleichzeitig konnte das Unternehmen keinen freien Cashflow erwirtschaften.

Während der Pandemie schien das Schicksal des Unternehmens besiegelt und eine Restrukturierung erforderlich. Nach dem astronomischen Preisanstieg gelang es dem Unternehmen jedoch, Mittel in Höhe von 1,5 Milliarden US-Dollar zu beschaffen. Dadurch gewann das Unternehmen etwas Zeit, um seine Aktivitäten zu restrukturieren. Dennoch muss sich das Unternehmen dem Wettbewerb der digitalen Plattformen stellen, die für Filmverleiher immer attraktiver werden. Dadurch wird die Verhandlungsposition von AMC schwächer. Dies könnte dazu führen, dass AMC die Fahrpreise nicht anheben kann, um den seit über 30 Jahren sichtbaren "natürlichen" Rückgang der Besucherzahlen zu decken. Die aktuelle Kapitalisierung des Unternehmens beträgt 17 Milliarden US-Dollar. Damit geht der Markt bereits von einer erfolgreichen Restrukturierung des Geschäfts aus. Das Unternehmen ist jedoch immer noch hoch verschuldet, agiert in einem schwierigen Markt und hat Mühe, einen soliden freien Cashflow zu erzielen.