Brexit: Die britische Brexit-Risikoprämie wird steigen

Was ist der Brexit? Es ist eine Situation, in der Sie eine Fliege töten wollen und das Haus in die Luft jagen. Wir gehen davon aus, dass der Brexit in den kommenden Wochen ein Top-Thema sein wird und Covid als Hauptanliegen der britischen Unternehmen ersetzen wird, da die Spannungen zwischen Großbritannien und der Europäischen Union zunehmen. Die Marktpreise für ein No-Deal-Brexit-Risiko sind gestiegen, aber es ist klar, dass Raum für Volatilität und weiteren Rückgang der britischen Vermögenswerte besteht, da sich Premierminister Boris Johnson der „weichen“ Frist für eine Einigung am 15. Oktober nähert.

Über den Autor

Christopher Dembik - Französischer Ökonom polnischer Herkunft. Ist ein globaler Leiter der makroökonomischen Forschung bei einer dänischen Investmentbank Saxo Bank (eine Tochtergesellschaft des chinesischen Unternehmens Geely, die weltweit 860 HNW-Kunden betreut). Er ist auch Berater französischer Parlamentarier und Mitglied des polnischen Think Tanks CASE, der laut einem Bericht den ersten Platz im wirtschaftlichen Think Tank in Mittel- und Osteuropa belegt hat Globaler Go To Think Tank Index. Als globaler Leiter der makroökonomischen Forschung unterstützt er Niederlassungen und bietet institutionellen und HNW-Kunden in Europa und MENA eine Analyse der globalen Geldpolitik und der makroökonomischen Entwicklungen. Er ist ein regelmäßiger Kommentator in internationalen Medien (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, Frankreich 2 usw.) und Redner bei internationalen Veranstaltungen (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference usw.).

Angesichts der zunehmenden Unsicherheit über die Verhandlungen und die Situation nach dem Brexit in Großbritannien (insbesondere im Hinblick auf die Besteuerung und die Position des Landes auf den internationalen Märkten) wären wir nicht überrascht über eine Umkehrung des vierten Quartals aufgrund eines weiteren Rückgangs der Unternehmensinvestitionen und einer schleppenden Gesamtnachfrage (Abb. 1).

Die kurz- bis mittelfristigen Aussichten für britische Vermögenswerte verschlechtern sich von Tag zu Tag. Die Brexit-Aktienrisikoprämie für die engagiertesten Unternehmen auf dem britischen Markt ist kürzlich wieder gestiegen. Nach Ansicht einiger Anleger ist dies ein idealer Zeitpunkt, um Discounted-Aktien zu kaufen. Wir sind jedoch der Ansicht, dass es zu viele Risikofaktoren gibt. Unter solch unsicheren Bedingungen wäre es klüger, Ihr Engagement in britischen Vermögenswerten zu reduzieren. Das Pfund hat in den letzten Tagen gegenüber den Hauptwährungen an Boden verloren, und kurzfristig werden weitere negative Nachrichten sicherlich zu weiteren Rückgängen führen. Angesichts der Tatsache, dass das EUR / GBP-Paar diese Woche den Widerstand bei 0,9135 gebrochen hat, gehen wir davon aus, dass sich der Aufwärtstrend fortsetzen wird, und dann werden die Widerstandsniveaus 0,9285 und 0,9387 getestet. (Abb. 2). 

Wir glauben, dass es grundsätzlich drei Möglichkeiten für die Entwicklung der britisch-europäischen Beziehungen gibt:

1. schwache Übereinstimmung, d. h. das optimistischste Szenario,
2. Keine Einigung,
3. Meinungsverschiedenheiten in einer Atmosphäre extremer Feindseligkeit.

Bisher scheint die britische Regierung Option drei zu bevorzugen, dies könnte sich jedoch schnell ändern. Es ist eine echte Achterbahnfahrt. Im Falle von Meinungsverschiedenheiten wird die Bank of England die Wirtschaft unterstützen, indem sie zunächst auf quantitative Lockerungen und vorübergehende staatliche Mittel über die sogenannte zurückgreift Mechanismus "Wege und Mittel". Eine solche Monetarisierung der Schulden durch die Hintertür sollte die negativen finanziellen und wirtschaftlichen Folgen eines No-Deal-Brexit begrenzen und im Falle einer schwachen Einigung zur Finanzierung der von London bevorzugten neuen interventionistischen Politik verwendet werden (Abb. 3). Der nächste Stichtag für die britisch-europäischen Beziehungen ist der 25. September und der außerordentliche Brexit-Gipfel des Europäischen Rates.

Makro

Gerüchte über einen No-Deal-Brexit im Kontext einer Pandemie-Rezession bedrohen eine langsame wirtschaftliche Erholung, die durch das Ende der Isolation ausgelöst wurde. Die zunehmende Unsicherheit über die Zukunft wird höchstwahrscheinlich die aktuellen Spartrends verstärken und zu einem weiteren Rückgang der Unternehmensinvestitionen führen, was im vierten Quartal dieses Jahres zu einer Umkehr führen kann.

Märkte

Mit zunehmender Unsicherheit beim Brexit wird die Brexit-Risikoprämie in den kommenden Wochen steigen, was die Leistung der am stärksten beteiligten Unternehmen auf dem britischen Markt verschlechtern wird. Der Devisenmarkt war bisher relativ ruhig, wir glauben jedoch, dass kurz- bis mittelfristig Raum für weitere Rückgänge des GBP besteht.

Geldpolitik

Es ist unwahrscheinlich, dass der jüngste Anstieg der Inflation aufhört Bank of England gegen eine weitere geldpolitische Lockerung im Falle eines No-Deal-Brexit.

Wir neigen zu zwei Szenarien:

1. zunehmende quantitative Lockerung,
2. zunehmende quantitative Lockerung und noch mehr negative Zinssätze.

Die letzte Variante kann jedoch aufgrund der dokumentierten Auswirkungen negativer Zinssätze auf die Rentabilität der Banken und den Ansatz zum Risiko eine stürmische Debatte im geldpolitischen Rat auslösen.