Wird die Inflation in den USA sinken? Wird die Fed die Zinserhöhungen stoppen?

Die Inflation in den USA erwies sich als nachhaltig. Bis vor einigen Monaten behauptete die Fed, dies sei ein vorübergehendes Phänomen. Die Jahresänderungsrate des Verbraucherpreisindex erreichte im Juni mit 9,1 % ihren Höchststand und sank bis September nur leicht auf 8,2 %, während der Leitzins noch nicht gesunken ist und zuletzt auf ein neues Jahresniveau von gestiegen ist 6,6 Prozent Die heutige Veröffentlichung ist für 14:30 Uhr geplant.

Das Inflationsbild verschlechterte sich im Jahresverlauf deutlich. Die Fed sieht es. Bei der Pressekonferenz nach dem letzten Treffen FOMC Präsident Powell wies darauf hin, dass die geldpolitische Ausrichtung restriktiver werden müsse, was die Chancen auf eine „weiche Landung“ der Wirtschaft verringern werde.

Welche Schritte wird die Fed unternehmen?

Eine Schlüsselfrage für die Fed und für die Finanzmarktaussichten ist, wie schnell die Inflation wieder in Richtung 2 % sinken wird. von unannehmbar hohen erreichten Niveaus. Voraussetzung dafür wäre eine schnelle Reduzierung des Preisdrucks Die Federal Reserve hörte bald auf, die Zinsen zu erhöhen. Wenn die Inflation nicht schnell genug sinkt, wird die Fed die geldpolitischen Bedingungen wahrscheinlich trotz zunehmenden politischen Widerstands gegen weitere Zinsbewegungen weiter straffen müssen. Die nächste Veröffentlichung CPI das wird sicher das Highlight der Woche.

Hohe Inflation in den USA (aber nicht nur) es ist zum Teil eine Folge einer Pandemie und der Maßnahmen zu ihrer Bekämpfung. Im Frühjahr 2020 war das Angebot vieler Dienstleistungen aufgrund des Lockdowns eingeschränkt. Die Verbraucher verlagerten also einen Teil ihrer Warenausgaben, was zu einer erhöhten Nachfrage führte. Das Angebot konnte nicht Schritt halten und die Preise stiegen dynamisch.

US-Inflation und Leitzins, Quelle: Bloomberg

Geringer Anstieg der Rohstoffpreise

Die Wachstumsrate des Verbrauchs von (nominalen) Gütern war bis zum Frühjahr 2022 deutlich höher als der Verbrauch von Dienstleistungen, was ein ungewöhnliches Phänomen war. Allerdings hat sich die Situation in den letzten Monaten normalisiert. Der Anstieg der Rohstoffpreise (ohne Energie und Lebensmittel) hat sich entsprechend abgeschwächt.

Für einige Waren (z. B. Gebrauchtwagen, bei denen die zusätzliche Nachfrage auf Angebotsengpässe gestoßen ist und die Preise daher stark gestiegen sind) das Verhältnis zum Vorjahr hat sich deutlich verringert. Im Vergleich zum Vormonat sind die Gebrauchtwagenpreise zuletzt sogar gesunken.

Der Anstieg der Dienstleistungspreise hat sich in letzter Zeit stetig beschleunigt. In diesem Fall kann der Gipfel jedoch bald erreicht werden. Einerseits scheint das Lohnwachstum, das in den letzten Jahren deutlich zugenommen hat und damit die Preise vieler Dienstleistungen erhöht hat, zuletzt nicht weiter zuzunehmen. So gab beispielsweise der von der Atlanta Fed berechnete Median des Lohnwachstums im September nach, und auch die Arbeitskosten stiegen im zweiten Quartal langsamer an.

Zudem dürften die US-Mieten, die maßgeblich für den starken Anstieg der Dienstleistungspreise verantwortlich sind, im nächsten Jahr an Dynamik verlieren. Sie machen ein Drittel des wichtigsten Verbraucherpreisindex aus, also rund 40 %. der Kernkorb, der ohne Energie und Nahrung auskommt und damit die mit Abstand wichtigste Teilkomponente ist.

Fülldruck

Bis vor kurzem deuteten offizielle Daten auf einen stetigen Anstieg der Mietpreisinflation hin. Private Daten (wie Zillow) zu Neuvermietungen, dem Segment mit der stärksten Mietbewegung, deuten jedoch auf eine Verlangsamung hin. Dies sollte sich mit einiger Verzögerung in den amtlichen Daten aller Wohngebäude widerspiegeln.

Deswegen Der Inflationsdruck dürfte 2023 nachlassen. Bei Energie und Nahrungsmitteln dürfte der Preisschock nicht wiederkehren. Was den Ausgangsindex betrifft, so ist eine Normalisierung sichtbar und daher sollte die Beruhigung anhalten. Auf der anderen Seite wird sich der Preisverfall bei Dienstleistungen fortsetzen, wenn auch nur sehr langsam. Inflation in den USA dürfte sie längerfristig über dem 2 %-Ziel bleiben. aufgrund struktureller Faktoren - die Kosten der Klimapolitik, demographisch bedingt reduziertes Arbeitskräfteangebot und zunehmender Protektionismus.

Durchschnittliches Lohnwachstum laut Atlanta FED, ECI-Arbeitskostenindex, Quelle: Bloomberg

Die Fed hat ihre Leitzinsen schnell auf eine Bandbreite angehoben, die sie bereits als restriktiv einstuft. Dies und die verzögerten Auswirkungen von Zinserhöhungen sprechen nun dafür, das Tempo des weiteren Vorgehens zu verlangsamen, wie Chairman Powell ganz deutlich sagte. Die amerikanische Institution hält nach wie vor eine übermäßige Inflation für ein größeres Risiko als eine mögliche „harte Landung“ der Wirtschaft.

Daher ist eine weitere Verschärfung so gut wie sicher. Wir erwarten, dass die Fed den Zyklus bei etwa 5 % abschließt und dieses Niveau in drei Schritten erreicht. Erinnern wir uns daran, dass der Median der FOMC-Mitglieder, der sich aus dem Punktdiagramm nach der September-Sitzung ergab, 4,6 % betrug.

Die historische Entwicklung der Lage, so Powell, "warnt nachdrücklich vor einer scharfen Lockerung der Politik". Die Fed wird daher auf „Bis der Job erledigt ist“-Kurs bleiben.

Quelle: Lukasz Zembik, OANDA TMS-Broker