Flash-Absturz auf türkischer Leier - BossaFX und Solution One im Konflikt

26 August. 2019 sogenannter Devisenmarkt Blitzabsturz auf der türkischen Leier. An diesem Tag brach EUR / TRY schnell um rund 10% ein. Infolge dieses Ereignisses kam es zu einem Konflikt zwischen dem BOŚ Bank Brokerage House und dem geschlossenen Investmentfonds Solution One. Worum geht es, was bedeutet es und warum lohnt es sich, darüber zu schreiben?

Das Unternehmen beschuldigte den Makler "Schmutzige Einnahmen" in Höhe von 2 Mio. PLN in nur 8 Minuten. Dies sollte auf zu hohe Notierungen des EUR / TRY-Paares zurückzuführen sein, die nirgendwo sonst vorkamen und erheblich von den Notierungen der Wettbewerber abwichen. Natürlich FIZ Solution One vertreten durch Tomasz Piwoński, erlitt Verluste aufgrund zuvor geschlossener Short-Positionen. Wir beschlossen, den Konflikt genauer zu betrachten und die Argumente beider Seiten zu analysieren.

Was ist ein Blitzabsturz?

Bevor wir direkt zum Streit kommen, ist es wert, ein einleitendes Wort zu sagen: was ist flash crash. Ein Flash-Crash ist nichts anderes als ein sofortiger Crash auf dem Markt, bei dem sich der Wert eines bestimmten Assets um mindestens einige Prozent ändert (normalerweise ist der Effekt nur von kurzer Dauer). Es ist erwähnenswert, dass es nicht nur durch den Hochfrequenzhandel verursacht wird. Es wird viel häufiger durch große Kauf- / Verkaufsaufträge verursacht. HFT (Hochfrequenzhandel) basiert auf Algorithmen mit Tausendstelsekunden.

Kürzlich (vor etwa einem Jahr) wurden Untersuchungen zu dieser Art von Handel und ihren Auswirkungen auf Blitzabstürze durchgeführt. Die Antwort auf die Frage, warum solche Situationen an der Börse auftreten, ist in der Regel eine große Order, die den Handel in einem schnellen Tempo unterbricht. Interessanterweise sind diese Phänomene in Aktiengesellschaften weitaus häufiger anzutreffen als in anderen Märkten.

Blitzabsturz auf der türkischen Lira. EUR / TRY-Chart, H4-Intervall. Quelle: xNUMX XTB xStation

Schauen wir uns das EUR / TRY-Diagramm genauer an. Im Abstand von vier Stunden sehen wir, wie ihre Aufzeichnungen überlebt haben. Es ist nicht verwunderlich, dass die überwiegende Mehrheit der Trader, die Short-Positionen hatten, aus dem Markt geworfen wurden. Werfen wir einen Blick auf das etwas niedrigere Intervall M15.

Blitzabsturz auf der türkischen Lira. EUR / TRY-Chart, M15-Intervall. Quelle: xNUMX XTB xStation

Weder auf dem zuvor präsentierten Chart noch sieht es optimistisch aus (mit Ausnahme der langen offenen Positionen, die zu diesem Zeitpunkt offen waren). Wo liegt also das Konfliktproblem zwischen Solution One FIZ und DM BOŚ Bank? Im Allgemeinen sind die Essenz der ganzen Verwirrung zu hohe Zitate, die Tomasz Piwoński in der Begründung erklärte im Internet 7-Seite Dokument veröffentlicht.

Die türkische Lira weist hohe Zinssätze auf, was in Kombination mit niedrig verzinslichen Währungen wie dem Euro einen äußerst starken Anreiz für das Halten von Short-Positionen in xxx / TRY-Paaren aufgrund äußerst günstiger Swap-Punkte schafft.

"Haarschnitt Kunden"

Dies ist genau der Begriff, den Piwoński in seiner Begründung für die Darstellung des Konfliktgegenstands verwendete. Seine Beschwerde bezüglich der von der DM BOŚ Bank geschlossenen Positionen wurde nicht angenommen. Der Verfasser des Textes weist darauf hin, dass es sich bei dem oben genannten Maklerhaus um ein nach eigenen Angaben Market Makermit anderen Worten, verdient auf den Verlustpositionen der Kunden. Die von Piwoński beschriebene Situation wird durch zahlreiche Beispiele untermauert, die unter anderem die EUR / TRY-Wechselkursdifferenzen zwischen BossaFX und anderen auf dem polnischen und ausländischen Markt tätigen Unternehmen vergleichen.

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Entgegen eigener Vorschriften

Der vom Manager von Solution One FIZ beschriebene Konflikt zwischen dem Fonds und dem Maklerhaus beruht auch auf dem Vorwurf, die Bank habe gegen ihre eigenen Vorschriften und die Grundsätze des Verhaltenskodex für Maklerhäuser verstoßen.

"Dom Maklerski BOŚ SA bietet selbst  seine  Vorschriften, die es erforderlich macht, im besten Interesse des Kunden zu handeln, wie aus der Bestimmung in den "Vorschriften für die Erbringung von Dienstleistungen durch das Haus" hervorgeht  Maklergeschäft  Bank  Schutz  Umwelt  SA  w  Handel mit Instrumenten  i  Finanz-  und Führen von Rechnungen und Registern in Bezug auf diesen Umsatz - den OTC-Markt. "  Abschnitt XV befasst sich mit Interessenkonflikten und dem Verhalten des Maklerhauses in solchen Situationen. In Paragraph 54, Paragraph 1 wird definiert, wie ein Interessenkonflikt zu verstehen ist. "Interessenkonflikte sollten als Umstände verstanden werden, die DM BOŚ SA bekannt sind und zu einem Konflikt zwischen den Interessen von DM BOŚ SA oder Personen führen können  z  nim  bezogen,  a  Pflicht  Aktionen  przez  DM  BOS  SA  w  Weg  ehrlich,  unter Berücksichtigung des besten Interesses des Kunden sowie der der DM BOŚ SA bekannten Umstände, die zu einem Interessenkonflikt zwischen mehreren Kunden der DM BOŚ SA führen können. " Darüber hinaus enthält ein Dokument, das Dom Maklerski BOŚ SA zur Verfügung gestellt wurde "Informationen über  Die Politik der Ausführung von Aufträgen und des Handelns im besten Interesse des Kunden bei Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska SA "Es gibt Regeln für die korrekte Ausführung von Aufträgen."

Im weiteren Teil der 7-Seitenbeschreibung können wir einige Punkte der Vorschriften zum Schließen einer Position zum besten Preis für den Kunden nachlesen. Die von Piwoński angeführten Anschuldigungen beruhen daher auf Schlusspositionen zu ungünstigen Preisen, die sich erheblich von den Preisen anderer Einzelhandelsmakler unterschieden.

Zusammenfassung der EUR / TRY-Kurse von BossaFX und großen Forex-Brokern. Quelle: bossa-crash.pl

Zusammenfassung der EUR / TRY-Kurse bei polnischen Forex-Brokern. Quelle: bossa-crash.pl

Die in dieser Stellungnahme von der "Staatsanwaltschaft" BossyFx vorgestellten Charts basieren auf den BID-Preisen des EUR / TRY-Paares von 26 August 2019. Natürlich sind zu diesem Zeitpunkt nicht alle Broker und alle Preise auf dem Markt verfügbar.

Bloomberg BGN Index

Als Reaktion auf Beschwerden verwies BossaFx auf den Bloomberg BGN-Index als Instrument zur Bestimmung der EUR / TRY-Kurse. Dies wurde zu einem weiteren Ausbruch und zu einem Argument, mit dem der Fondsmanager seinen Fall unterstützte.

"Dom Maklerski BOŚ SA selbst bezieht sich auf Angebote der Agentur Bloomberg, in denen wir die von autorisierten Liquiditätsanbietern wie Nomura bereitgestellten Preise finden.  Morgan  Stanley  i  viele andere. Dom Maklerski BOŚ SA verwendete Quotes des Bloomberg BGN-Index, die kein Preis, sondern nur ein virtueller Indikator sind. Darüber hinaus gibt Bloomberg selbst an, dass die Quotierung dieses Index nicht zutrifft  Scherz  basierend auf real  Preise  marktfähig und nicht handelbar,  Was wir in der Beschreibung auf der Website der Nachrichtenagentur Bloomberg lesen können: „… die von der Nachrichtenagentur vorgelegten Preise spiegeln nicht die Preise wider, sondern sind nur das Ergebnis des Algorithmus als Ergebnis einer Darstellung auf der Grundlage von Richtraten, die ausschließlich von Marktteilnehmern beigesteuert wurden. Die Daten basieren nicht auf tatsächlichen Transaktionen. Alle Daten werden nur zu Informationszwecken bereitgestellt und sind nicht für kommerzielle Zwecke bestimmt. Bloomberg übernimmt keine Garantie für die Richtigkeit der Daten. "

Zusammenfassung des Transaktionsabschlusses für EUR / TRY. Quelle: bossa-crash.pl

Um das beschriebene Problem ein wenig anzureichern, hat Piwoński die Schlusskurse anderer Broker zu bestimmten Zeiten zusammengestellt. Er präsentierte diese Sets auch in einer Auseinandersetzung mit Sebastian Zadora (BossyFx-Vertreter) über die Vision des Internetfernsehens Comparic24.tv (Aufzeichnung am Ende des Artikels).

"Wir haben Zitate nicht deaktiviert"

Als Reaktion auf zahlreiche Anschuldigungen des Managers von Solution One FIZ betonte Sebastian Zadora die Rolle der Aufrechterhaltung der Kontinuität der Notierung auf der DM BOŚ SA-Plattform und fügte hinzu, dass selbst die größten Liquiditätsanbieter die Notierungen für EUR / TRY für mehrere Minuten ausgesetzt hätten. Bossa nutzte zu dieser Zeit Bloomberg, dank dessen sie ihr eigenes Instrument bewerten konnten (auf CFDs wird hier verwiesen).

Zadora kommentiert:

"In den kritischsten Momenten, in denen es an Liquidität mangelte, konnten wir auf Bloomberg Preise finden, aber die Verteilung ist sehr groß und in einigen Momenten zwischen verschiedenen Lieferanten beträgt sie sogar eine halbe Lire."

EUR / TRY mit gebrochenen Notierungen.

Der BossaFX-Vertreter, der zusätzlich seine Position argumentierte, präsentierte einen Broker-Chart, der eine Unterbrechung des EUR / TRY-Handels anzeigt.

Laut Zadora beweist das Ausschließen von Marktnotierungen während eines "Aufruhrs" die mangelnde Liquidität einer bestimmten Plattform und die Fähigkeit, diese den Kunden zur Verfügung zu stellen. Durch die fortgesetzte Auflistung können Nutzer der Plattform natürlich Aufträge auf dem Markt platzieren und möglicherweise ihre Positionen ändern.

Sebastian Zadora erwähnte auch, dass man die Preise der Maximum Broker nicht in Bezug auf den gesamten Flash-Crash vergleichen sollte, sondern die Quotes mit bestimmten berücksichtigen sollte "Zeitstempel". Die Aufgabe ist schwierig, da Schätzungen zufolge ein erheblicher Teil der von Tomasz Piwoński vorgestellten Broker zu einem kritischen Zeitpunkt (dem Zeitpunkt der größten Schwankungen) die Quotes ausschloss.

Schlechte Seite des Marktes

Um die Behauptungen von Tomasz Piwoński zu widerlegen, fügte Sebastian Zadora hinzu, er sei auf der falschen Seite des Marktes, d. H. In Short-Positionen. Wenn er eine andere Position einnimmt, "gäbe es kein Thema" oder eine Beschwerde, wie dies von einem Vertreter der DM BOŚ SA kommentiert wird.

"Der Derivatemarkt hat zwei Seiten, [...] im Ranking von Tomek mit 30 August waren wir Verlierer, weil es nur Short-Positionen gab."

Darüber hinaus behauptet Zadora, dass BossaFX im Vergleich zu anderen Plattformen bei einem Flash-Crash der türkischen Lira gegenüber dem Euro aufgrund fehlender Handelsunterbrechungen sehr gut abgeschnitten hat. Dank der Aufrechterhaltung der Kontinuität konnte es den Kunden die auf dem Markt fehlende Liquidität zur Verfügung stellen - natürlich so viel wie damals möglich.

EUR / TRY-Notierungen von 26.08.2019. Quelle: bossa.pl

Laut der anderen Konfliktpartei wäre es gut, wenn BossaFx an diesem Tag die Quotes aussetzen würde. Tomasz Piwoński betonte, dass ihre Aussetzung nicht so viele Kunden aus dem Markt werfen würde, wodurch ihre Verluste begrenzt würden. Das Maklerbewertungskriterium sei die Stabilität der Quotes und deren Einzigkeit bei Marktmanipulationen.

Keine Auflösung

Es gab immer Unterschiede in den Notierungen von Brokern auf dem OTC-Markt. Manchmal spielen sie zu unseren Gunsten, manchmal nicht. In der Praxis sind dies jedoch Spurendifferenzen, die das große Missverhältnis bei Verlusten oder Gewinnen von Händlern nicht beeinflussen.

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Letztendlich ist keine Konfliktlösung erkennbar. Es ist wahrscheinlich, dass eine abgelehnte Beschwerde nicht geprüft wird und Solution One den Verlust (zumindest vorübergehend) akzeptieren und möglicherweise rechtliche Schritte einleiten muss. Es stellen sich jedoch eine Reihe von Fragen.

• Kann ein Market Maker-Broker rechtmäßig Quotierungen verwenden, die sich stark von denen in- und ausländischer Wettbewerber unterscheiden?
• Muss der Händler alle Umstände berücksichtigen, denen der Broker (oder sein Liquiditätsanbieter) "ausgesetzt" wird?
• Und ist die Kontinuität von Anführungszeichen tatsächlich eine bessere Lösung als die absolute Aussetzung von Anführungszeichen bei Flash-Abstürzen?

FIZ Solution One gegen BossaFX - Flash Crash bei EUR / TRY