Wie baue ich nach den US-Wahlen ein Aktienportfolio auf?

Die zweite Wirtschaftskrise in nur 12 Jahren, die kurz nach der Erholung der Welt von der ersten Krise auftrat, hat die Geldpolitik in den makroökonomischen Ereignishorizont gedrängt. Noch nie zuvor wurden die Zinssätze in so vielen Ländern so nahe an Null gebracht, dass die Haushaltsdefizite enorm anstiegen und die Verschuldung historisch hoch war.

Über den Autor

Peter Garnri - Direktor der Aktienmarktstrategie in Saxo Bank. Entwickelt Anlagestrategien und Analysen des Aktienmarktes sowie einzelner Unternehmen unter Verwendung statistischer Methoden und Modelle. Garnry erstellt Alpha Picks für Saxo Bank, eine monatliche Zeitschrift, in der die attraktivsten Unternehmen in den USA, Europa und Asien ausgewählt werden. Es trägt auch zu den Quartals- und Jahresprognosen der Saxo Bank bei "Schockierende Prognosen". Er gibt regelmäßig Kommentare im Fernsehen ab, darunter CNBC und Bloomberg TV.

Wozu wird das führen? Niemand weiß es wirklich. Es ist jedoch wahrscheinlich, dass die Welt vor mehreren aufregenden und unvorhersehbaren Jahren steht, einschließlich aufgrund der Präsidentschaftswahlen in den Vereinigten Staaten am 3. November.

Globale Aktien brauchen ein erhebliches Gewinnwachstum

Die aggressive Politik der Zentralbanken und Regierungen im ersten Halbjahr erholte sich stark an den Aktienmärkten und schürte die weit verbreitete Wahrnehmung, dass die Welt die Covid-Krise mit weniger Verlusten als die Finanzkrise von 2008 bewältigen könnte. Die globalen Aktien erholten sich im Laufe der Zeit vollständig der ersten Welle der Pandemie, obwohl die Gewinne globaler Unternehmen um bis zu 56% zurückgingen - was das KGV zu aktuellen Preisen auf das 27,7-fache brachte.

Mit Beginn der Veröffentlichungssaison für die Ergebnisse des dritten Quartals sind die Erwartungen hoch, und es wird geschätzt, dass die Quartalsgewinne um bis zu 106% steigen und dann steigen werden, bis sie im vierten Quartal 2021 ein neues Rekordhoch erreichen. Wenn es dem Unternehmenssektor gelingt, die Führung zu übernehmen Bis zu einer solchen Erholung werden die Bewertungen des globalen Aktienmarktes im Jahr 2021 einen Gewinn von 19,3x annehmen. Angesichts der Anleihenalternative ist eine solche Bewertung nicht unbegründet.

Wie hoch ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Unternehmensgewinne so stark steigen? Herausgegeben von der New Yorker Niederlassung Fed Der Weekly Activity Index, der das Wirtschaftswachstum in den USA in Echtzeit überwacht, zeigt seit Ende April eine starke Erholung in V-Form, obwohl er Mitte September noch bei -5% lag. Angesichts der aktuellen Entwicklung wird die größte Volkswirtschaft der Welt vor Jahresende wieder wachsen.

Die Zahl der Menschen, die ihren Arbeitsplatz dauerhaft verloren haben, stieg stark von 1,2 Millionen vor der Covid-Pandemie auf 3,41 Millionen im August 2020; Dieses Niveau ist hoch, aber es ist immer noch nicht vergleichbar mit der Situation im Jahr 2008, als dieser Indikator von 1,49 Millionen auf 6,82 Millionen stieg (die Größe des Arbeitsmarktes war zu dieser Zeit noch kleiner als heute). Laut CPB, dem niederländischen Büro für Analyse der Wirtschaftspolitik, hat sich das weltweite Handelsvolumen im Juni um 7,6% gegenüber dem Vormonat erholt, und der Prozess ist noch nicht abgeschlossen. Dies deutet auf eine Normalisierung der Situation hin, auch wenn der Welthandel seine schwierigste Phase seit der globalen Finanzkrise durchläuft.

Verschiedene Daten deuten darauf hin, dass sich die Wahrscheinlichkeit zu diesem Zeitpunkt in Richtung einer Erholung der Unternehmensgewinne auf das Niveau vor der Pandemie in den nächsten 18 Monaten neigt, aber die nachfolgende langfristige Wachstumsrate ist ein viel größeres Unbekanntes. Die beiden wichtigsten Faktoren für Anleger im kommenden Jahrzehnt werden Inflation und Volatilität sowohl an den Finanzmärkten als auch in der Wirtschaft sein. Wir werden uns in den nächsten vierteljährlichen Prognosen ausführlicher mit diesem Thema befassen.

US-Wahlen haben tendenziell nur geringe Auswirkungen auf die Aktien, aber die VIX-Kurve deutet auf etwas anderes hin

Wir haben alle 31 Perioden der US-Präsidentschaftswahlen von 1896 bis 2016 analysiert, um die Börsenperformance vor und nach der Wahl zu bestimmen. Der US-Aktienmarkt, gemessen am Dow Jones-Industrieindex, ist in der Vorwahlperiode tendenziell flach und legte nach der Wahl um rund 3% zu.

Wenn wir die Performance der amerikanischen Börse in allen Jahren von 1896 bis 2016 messen, einschließlich der Jahre der Präsidentschaftswahlen, werden wir identische Trends beobachten. Der Boom an den Aktienmärkten nach den Wahlen ist daher wahrscheinlich nicht eine Funktion des Wahlergebnisses oder der damit verbundenen Stimmung, sondern ein saisonaler Effekt für die Monate November, Dezember und Januar. Wenn wir jedoch 29 von 31 Wahlperioden zufällig auswählen, tritt der "Saisonalitätseffekt" manchmal nicht auf. Mit anderen Worten hängt die statistische Plausibilität dieses Effekts von der Auswahl der Stichprobe ab.

Wir haben auch die tägliche Volatilität in den 63 Geschäftstagen vor und nach den einzelnen Wahlen in den USA untersucht. In 31 Wahlperioden von 1896 bis 2016 beobachteten wir eine durchschnittliche tägliche Volatilität von 0,98% vor den Wahlen und 1,01% nach den Wahlen. Dieser Unterschied ist jedoch statistisch nicht signifikant, sodass wir nicht den Schluss ziehen können, dass Wahlen zu Volatilität führen.

Die tägliche Volatilität von 1,01% nach den US-Wahlen entspricht etwa 16% pro Jahr und liegt daher weit unter der aktuellen impliziten Volatilität, gemessen anhand der VIX-Futures-Indexkurve. Die implizite 30-Tage-Volatilität für das Jahr überstieg im Oktober, November und Dezember 1916. Nur für die Wahlen von 1932, 2008 und XNUMX war die realisierte Volatilität höher, was darauf hindeutet, dass die aktuelle Bewertung des VIX kein reales Risikoszenario am Ende der Zerlegung berücksichtigt. Wenn das Wahlergebnis angefochten wird oder wenn Biden gewinnt, kann es durchaus sein, dass die Volatilität vor der Wahl tatsächlich sehr günstig war.

US-Aktienmarkt während Trumps Amtszeit und die Auswirkungen von Bidens möglicher Steuererhöhung auf den Gewinn

Im Jahr 2016 machten Wall Street-Analysten einen Fehler, als sie argumentierten, dass Trumps Sieg schlecht für Aktien sein würde. Während der vierjährigen Amtszeit von Trump entwickelte sich der US-Aktienmarkt trotz zunehmender Spannungen zwischen den USA und China, die bei US-Unternehmen Bedenken hinsichtlich der globalen Lieferketten aufkommen ließen, recht gut.

Der größte Teil der Gewinne stammte aus drei Sektoren: Informationstechnologie, Luxuskonsumgüter und Gesundheitswesen. Zusammen mit Telekommunikationsdiensten (die im September 2018 um soziale Medien erweitert wurden) profitierten diese Sektoren am meisten von Trumps Unternehmenssteuerreform 2017. Die schlechtesten Ergebnisse erzielten traditionelle Branchen wie Energie, Finanzen und Immobilien, die während der Trump-Präsidentschaft voraussichtlich in hervorragender Verfassung waren. Tatsächlich ist der Energiesektor der einzige, der während Trumps Amtszeit negative Zuwächse verzeichnet hat.

Trumps Steuerreform ist auch entscheidend, um zu verstehen, warum eine Wiederwahl das beste Ergebnis für den Aktienmarkt wäre. Die Marktteilnehmer haben sich an Trumps Persönlichkeit gewöhnt, und der Unternehmenssektor hat in vielerlei Hinsicht von Trumps Politik niedrigerer Steuern und weniger strenger staatlicher Aufsicht profitiert. Für Unternehmen und Investoren kann die Trump-Regierung sogar etwas vorhersehbare Beziehungen zu China bedeuten.

Andererseits könnte sich der Sieg von Biden negativ auf die Aktien auswirken, da Biden vorschlägt, die gesetzliche Körperschaftsteuer von 21% auf 28% und das ausländische immaterielle Einkommen (GILTI - Global Immaterielles Niedrigsteuereinkommen) von 10,5% zu erhöhen. bis zu 21%. Darüber hinaus möchte Biden den Mindestkörperschaftsteuersatz auf 15% erhöhen und den Höchstverdienern eine Lohn- und Sozialversicherungssteuer auferlegen. Insgesamt wird geschätzt, dass solche Steueränderungen das Ergebnis von S & P 500-Unternehmen um 9% belasten würden - und Sekundäreffekte wie eine Verschiebung der Anlegerstimmung, die die Bewertungen gefährden könnte, ignorieren würden.

Die beiden Steueränderungen mit den größten potenziellen Auswirkungen sind die Erhöhung der gesetzlichen Einkommensteuer und der GILTI. Insbesondere Telekommunikationsdienste, Gesundheitswesen und Informationstechnologie wären negativ betroffen, da Unternehmen in diesen Sektoren im Allgemeinen am wenigsten besteuert werden und immaterielle Vermögenswerte in erheblichem Umfang nutzen. Aufgrund der Tatsache, dass diese Branchen die treibende Kraft des Aktienmarktes sind, kann vermutet werden, dass sich die Dynamik bei von Biden eingeführten Änderungen umkehren kann. Es bleibt die Frage offen, ob Biden es wagen wird, diese Veränderungen in Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs einzuführen.

Wahlszenarien

Nachfolgend präsentieren wir unsere Prognosen zu den Marktfolgen im Falle eines Biden- oder Trump-Gewinns. Insgesamt macht es auf lange Sicht keinen großen Unterschied, welche man gewinnt. Wichtiger ist, ob es der Demokratischen Partei gelingt, den vollen Vorteil zu erzielen. In einigen Sektoren kann der Gewinner jedoch mit besseren Ergebnissen in Verbindung gebracht werden. Hier sind unsere Vorhersagen - sie können sich nach Präsidentendebatten ändern, wenn der Markt eine tragfähige Wahl zwischen Trump und Biden zeigt.

Auswirkungen auf Maßnahmen nach den Wahlen in den Vereinigten Staaten

1. BIDENA GEWONNEN

• Deutlicher Anstieg der grünen Energie
• fallen Öl i Gas
• Signifikanter Technologieverlust (GILTI, Steuern)
• Die Infrastruktur wird stark steigen
• Finanzen können leiden
• Marihuana-Aktien werden steigen

2. TRUMPA GEWONNEN

• Starkes Öl- und Gaswachstum
• Bei der Führung einer Small-Cap-Firma
• Die Infrastrukturbestände werden steigen
• Verursacht durch die Erleichterung des Bullenmarktes S & P 500Nasdaq 100
• Möglicher Rabatt chinesischer Technologien
• Möglicher Ausverkauf von Anteilen im Gesundheitssektor

3. WETTBEWERB DES ERGEBNISSES

• Gesamtaktienrabatt
• Höhere Volatilität
• Niedrigere Bewertungsmultiplikatoren
• Schlechteste Performance - Aktien mit hohem Beta

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