Das unmittelbare Schicksal des Aktienmarktes hängt von der Politik der Zentralbanken ab

Die Lage an den globalen Aktienmärkten wird ausnahmslos von der Politik der führenden Zentralbanken beeinflusst. Nach Meinung der VIG / C-QUADRAT TFI-Experten ist die Bekämpfung der Inflation für die amerikanische Bank zu einer Priorität geworden Federal Reserve (Fed) - auch auf Kosten von Wirtschaftswachstum und Beschäftigung. Dies ist ein negatives Szenario für den Aktienmarkt, insbesondere für Unternehmen, die empfindlich auf Zinserhöhungen reagieren.  

Erhöhung der Zinsen trägt bereits zum Rückgang der Aktivitäten im Immobilien-, Industrie- und Dienstleistungssektor bei. Die nächste Phase ist der Rückgang der prognostizierten Gewinne. Dies wiederum sollte sich in einem Beschäftigungsrückgang, also einem Anstieg der Arbeitslosigkeit, niederschlagen. Dies dürfte den Inflationsimpuls verringern.

Die Anlegerstimmung bleibt gemischt und die Unsicherheit bleibt hoch. Die Anleger scheinen nur ungern zu akzeptieren, dass sich die Aussichten für Aktien deutlich verschlechtert haben. Dies wird durch die Bewertung von US-Aktien belegt, die historisch immer noch relativ teuer sind. 

Europäische Aktien werden von der Geopolitik beeinflusst – Russland hält nach einer effektiven Energieerpressung (die zu einer Krise auf dem Energiemarkt der Region führte) ausdrückliche Referenden über die besetzten Gebiete der Ukraine ab, um sie in die Russische Föderation aufzunehmen. Darüber hinaus wurde im Land eine Teilmobilisierung eingeleitet, was bedeutet, dass der Konflikt auf eine weitere Verschärfung zusteuert.

In diesem Umfeld glauben die Experten von VIG / C-QUADRAT TFI Erwähnenswert sind der etwas höhere Liquiditätsbestand im Portfolio und die Anlagemöglichkeitendie in Europa im Zusammenhang mit Russlands Gaserpressung auftauchten. 

Inlandsmarkt - Anteile

Die Lage am heimischen Aktienmarkt wird stets von der geopolitischen Lage in der Region beeinflusst. Preis und Verfügbarkeit Erdgas, Öl ob Kohlenstoff ein zentrales Thema ist. Die Eskalation des Konflikts durch Russland verleitet nicht dazu, übermäßige Risiken einzugehen. Die Marktstimmung ist so schlecht, dass wir überverkauft zu sein scheinen.

Was kommt als nächstes? Nach Rekordrückgängen im Jahr 2022 können wir sagen, dass die Stimmung an den Aktienmärkten schlecht, die kurzfristigen Geschäftsaussichten schwierig und die Bewertungen auf Rekordtief sind. Trotz des schwierigen Umfelds glauben wir jedoch, dass eine allmähliche Erhöhung der Aktienallokationen bei so niedrigen Bewertungen über den mittelfristigen Anlagehorizont angemessen ist.

Unternehmensanleihen

Der September brachte keine Marktbelebung Unternehmensanleihen. Die Kurse der Unternehmensanleihen auf Catalyst schwankten um die Tiefststände im August, was sich angesichts der abgezinsten Notierungen und der nahenden Fälligkeiten in einer Steigerung der Rentabilität niederschlägt. Anleihen der besten Emittenten aus der Finanzbranche bieten eine Rentabilität von rund 10 %. jährlich. Die Bank Gospodarstwa Krajowego bot bei der Auktion am 21. September eine etwas niedrigere Rentabilität an, bei der Anleger vom Finanzministerium garantierte 10-jährige Anleihen mit einer erwarteten Rendite von 9,3 % kaufen konnten. jährlich. Bei sehr hohen Renditen der BGK und qualitativ hochwertigen Emittenten aus dem Finanzsektor ist es schwierig, am Primärmarkt große Schritte zu unternehmen, zumal institutionelle Investoren zuletzt mit einer Rücknahmewelle konfrontiert waren. Im September erschienen mehrere Anleiheemissionen, die sich an einzelne Anleger richteten oder bestimmten Institutionen gewidmet waren. Ihre Lautstärke war jedoch nicht beeindruckend. 

Zusammenfassend befindet sich der Markt in einer Zeit, in der die Finanzierungskosten sehr hoch sind und Käufer auf dem Sekundärmarkt frei wählen können. Daher erwarten die VIG / C-QUADRAT TFI-Experten eine weitere Apathie auf dem Primärmarkt und Chancen auf dem Sekundärmarkt.

Staatsanleihen

Die letzten drei Monate verdeutlichen perfekt die Situation auf dem Markt für festverzinsliche Staatsanleihen. Im Juni erreichten polnische 10-jährige Anleihen das Niveau von 8,16 %, um Anfang August auf 5,36 % zurückzukehren (Renditerückgang um 2,8 Prozentpunkte!). Offensichtlich führte dies zu einem dynamischen Anstieg der Fremdmittel (einige Produkte verzeichneten in diesem Zeitraum zweistellige positive Renditen). Seit Mitte August hat sich die Situation jedoch umgekehrt, und die Renditen von Staatsanleihen bewegen sich wieder nach oben, und die Gewinne beschleunigten sich erst im September (aktuelles Niveau von 10 Y - 7,32 %). Fazit: Die Lage am Rentenmarkt verändert sich wie in einem Kaleidoskop. Das vergangene Quartal verdeutlicht nach Ansicht der VIG / C-QUADRAT TFI-Experten wohl sehr gut, was uns in den kommenden Monaten am Inlandsanleihenmarkt erwartet. An Volatilität wird es nicht mangeln. 

Was treibt diese hohe Volatilität an? Die Anleihenmärkte befinden sich noch immer in einer Phase hoher Unsicherheit über den weiteren Verlauf der Inflation und des Wirtschaftswachstums. Die Stagflation nähert sich schnell Polen. Dies bedeutet eine Zeit hoher Inflation bei gleichzeitig niedrigem Wirtschaftswachstum. Im Falle einer Verlangsamung haben wir keine Unsicherheit mehr. Aktuelle Leading Indicator Readings (PMI, Industrial Orders) und BIP-Dynamik für das zweite Quartal (-2,1 % im Quartalsvergleich) deuten auf eine deutliche Verlangsamung der polnischen Wirtschaft hin. Es ist sehr wahrscheinlich, dass die BIP-Dynamik zu Beginn des nächsten Jahres gegen Null geht oder sogar negative Werte verzeichnet. Auf den ersten Blick sollte ein solches Szenario den Markt für Staatsanleihen stark unterstützen.

Allerdings haben wir auch die andere Seite der Medaille. Die Inflation will nicht nur nicht fallen, es gibt bisher auch keine Anzeichen für eine Stabilisierung auf einem höheren Niveau (der letzte CPI-Wert - 17,2 % - überrascht  Analysten negativ). Bis die Anleger davon überzeugt sind, dass der CPI-Index dauerhaft sinkt, wird es schwierig sein, einen starken und anhaltenden Boom auf dem Markt für Staatsanleihen zu finden. Leider sehen die Inflationsaussichten nicht gut aus. Vor uns liegt die Winterperiode, die viele Risiken für eine höhere Inflation (Verfügbarkeit von Gas und Energie) mit sich bringt, und wir treten in die Vorwahlperiode ein, die in Polen durch erhöhte Sozialtransfers gekennzeichnet ist, was nicht der Fall sein wird unterstützen einen schnellen Rückgang des CPI-Index. Darüber hinaus haben große Zentralbanken (die amerikanische Fed und Europäische Zentralbank) änderte die Darstellung in eine restriktivere, was einen Ausverkauf von Anleihen in den Kernmärkten auslöste. Höhere Renditen an den US-amerikanischen und deutschen Wertpapiermärkten verringerten in der Folge die Attraktivität heimischer Instrumente.

Wir haben auch "einen Esslöffel Honig in diesem Teerfass". Die Renditen polnischer Anleihen nähern sich wieder den Juni-Niveaus, was angesichts der Mitteilung des MPC über das nahende Ende des Zinserhöhungszyklus die Stabilisierung des heimischen Treasury-Marktes stark unterstützen dürfte. Darüber hinaus durch Befolgen der letzten sog „Fed-Punkte“ (Erwartungen der Fed-Mitglieder zum Zielzinsniveau) scheint, dass die globalen Schuldenmärkte den Großteil des Zinserhöhungszyklus der größten Zentralbank bereits eingepreist haben, was auch den Druck von den lokalen nehmen sollte Anleihemarkt. Darüber hinaus zeigt die Situation des letzten Quartals deutlich, dass die Finanzmärkte so dynamisch sind, dass sie auf eine Gelegenheit warten…. wir fangen es vielleicht nicht rechtzeitig ein.