Nick Sleep – ein vergessener, herausragender Langzeit-Trader [Great Traders]

Das Erzielen überdurchschnittlicher Renditen ist keine Garantie für das Werden "Investment-Promi". Viele prominente Investoren wie Nick Sleep sind nur einem kleinen Kreis von Kapitalmarktinteressierten bekannt. Niemand macht Hollywoodfilme über diese Menschen, denn ihre Geschichte ist nicht so bunt wie beispielsweise "The Wolf of Wall Street". Doch viele der „vergessenen Zauberer der Märkte“ können Interessenten, die am Kapitalmarkt investieren möchten, wertvolle Ratschläge geben. Im Laufe mehrerer Jahre hat Nick Sleep eine durchschnittliche jährliche Kapitalrendite von über 18 % pro Jahr erzielt. Infolgedessen erzielten Personen, die Nick ihre Gelder anvertrauten, eine um ein Vielfaches höhere Rendite als eine Investition in einen gewöhnlichen Index, der die globalen Aktienmärkte nachahmt. 

Laut dem letzten Anlegerbrief hat der Nomad-Fonds vom 10. September 2001 bis Dezember 2013 921,1 % Gewinn (nach Gebühren) erwirtschaftet. Gleichzeitig erzielte der MSCI World Index eine Rendite von 116,9 %.

Quelle: Investorenbrief 2013.

Im heutigen Artikel stellen wir die Anlagepolitik von Nick Sleep vor. Wir laden Sie zum Lesen ein!

Entdeckung von SES-Unternehmen

Die Geschichte von Nick Sleep hängt mit dem Nomad-Fonds zusammen, den er zusammen mit Qaus Zakaria (UAC) verwaltete. Die Nomad Investment Partnership wurde Anfang September 2001 gegründet und begann am 10. September desselben Jahres mit der Investition. Es war nicht die glücklichste Zeit, um mit dem Kauf von Aktien zu beginnen. Einen Tag später folgte es Angriff auf das WTCund kurz davor begann ein Einbruch bei den Technologieaktien das Platzen der Blase bei den "dotcom"-Unternehmen.

Zunächst investierte der Fonds in „typische“ Value-Unternehmen. Sie waren vielleicht nicht die besten Unternehmen der Welt, aber sie wurden weit unter ihrem inneren Wert bewertet. Es handelte sich also um eine leicht modifizierte klassische Geldanlage in Zigarettenkippen, deren Schöpfer ein legendärer Investor war Benjamin Graham. 

Im Laufe der Zeit erkannte Nick Sleep jedoch, dass sich das derzeitige diversifizierte „Zigarettenstummel“-Portfolio zu einem konzentrierteren langfristigen Portfolio entwickeln muss.. Dies bedeutete, dass Nick und seine Mitarbeiter nach "Compoundern" suchen mussten, Unternehmen, bei denen "Zinseszins" die Hauptrolle spielt. Diese Art von Unternehmen Sie erhöhen den inneren Wert dank der Vergrößerung des Betriebsumfangs und der Verbesserung der Betriebstätigkeit. Die Wahl fiel auf die von den Gründern geführten Unternehmen, die nach dem „Scale-Economic Shared“-Modell operierten (die sogenannten SES-Unternehmen). Es ist eine Art von Unternehmen, bei dem das „Schwungrad“ von der Angebotsseite her wirkt. Ein Schwungrad in einem solchen Geschäft ist sehr schwer zu starten, aber wenn es das tut, wird es zu einem selbstfahrenden Mechanismus, der es Ihnen ermöglicht, schnell eine Waage aufzubauen, ohne die Investitionskosten drastisch erhöhen zu müssen. Dadurch erhalten Unternehmen, die nach dem SES-Modell arbeiten, einen großen Vorteil gegenüber der Konkurrenz. Ein Unternehmen, das Skaleneffekte nutzt, kann Dienstleistungen und Produkte günstiger anbieten als die Konkurrenz. Größere Skaleneffekte ziehen mehr Kunden an. Sich auf diese Unternehmen zu konzentrieren hieß, berühmte Ratschläge anzunehmen Charlie Munger:

"Such dir eine einfache Idee aus und nimm sie ernst."

Nach einiger Zeit wählten Nick und Zak drei Unternehmen aus:

• Amazon,
• Kostenco.
• Berkshire Hathaway.

Dabei handelte es sich um Unternehmen, die in SES-ähnlichen Unternehmen tätig sind oder in diese investieren. Darüber hinaus waren die Hauptaktionäre der ausgewählten Unternehmen deren Gründer. Laut Sleep und seinem Kollegen Zak konzentrieren sich die Gründer mehr auf die langfristige Vision des Unternehmens als angestellte CEOs. Diese Portfoliostruktur ermöglichte es den Managern, sich auf die Analyse der ihrer Meinung nach besten Unternehmen zu konzentrieren und diese zur Fokussierung ihrer Investitionen zu nutzen. 

Goldene Anlageberatung

Im weiteren Teil des Artikels konzentrieren wir uns auf die Darstellung der wichtigsten Anlageprinzipien, die die Manager des Nomad-Fonds geleitet haben. Interessanterweise hatte Nick Sleep keine originellen Gedanken. Aber er hat etwas getan, was die meisten Investoren für unerreichbar halten: 

• ein perfektes System für sich entwickelt,
• war geduldig
• er benutzte den gesunden Menschenverstand.

Nick Schlaf: Denken Sie langfristig

Nik immer Entscheidungen getroffen, die langfristig denken. Dank dessen hatte er "Speed ​​Bump"das hielt ihn davon ab, emotionale Anlageentscheidungen zu treffen. Sleep verstand, dass der schlimmste Anlagefehler darin bestand, den langfristigen Compounder aus dem Portfolio zu entfernen. Die Zeit ist ein Freund eines solchen Unternehmens, also machen Sie sich keine Sorgen, wenn sich die Aktie in einer Konsolidierung oder vorübergehenden Korrektur befindet. Nick dachte das Sie sollten sich auf die besten Unternehmen konzentrieren, die langfristig überdurchschnittliche Renditen liefern, anstatt es zu versuchen "Um die Spitze und das Grübchen zu fangen" in durchschnittlichen Unternehmen. Gleichzeitig ignorierten die Nomad-Fondsmanager den Informationslärm, den sie einschlossen: 

• Wirtschaftsdaten (Inflation, Arbeitslosigkeit),
• Vierteljährliche Finanzergebnisse.
• Empfehlungen von Sell-Side-Analysten,
• Tägliche "Nachrichten" (dh tägliche Marktaktion).

Indem er das Summen des Marktes ignorierte, gab Nick seine Bereitschaft, das Unternehmen aufgrund eines „schwächeren Quartals“ oder „Rezessionsrisikos“ zu verkaufen, nicht auf. Dies wiederum begrenzte das Risiko, ein großartiges Unternehmen unter dem Einfluss von Emotionen (Angst, Gier) zu verkaufen. 

Konzentrieren Sie sich auf den Zweck des Unternehmens

Das Verständnis des Unternehmensziels ermöglichte es Nick, bessere Fragen zu stellen  davon, wie das Unternehmen arbeitet (Kunden akquiriert, Einnahmen generiert). Wenn Sleep darüber hinaus wüsste, was das Ziel des Unternehmens ist, könnte es die DNA des Unternehmens erfahren (nach welchen Mitarbeitern es sucht, wie es Kapital zuteilen wird). Einige der Fragen, die sich Nick bei der Analyse eines Unternehmens gestellt hat, sind:

• Wie wird das Unternehmen in 10-20 Jahren aussehen?
• Was muss das Management jetzt tun, um die gesetzten Ziele zu erreichen?
• Welche Umstände können das Unternehmen daran hindern, seine Ziele zu erreichen?

Wie Sie sehen, beziehen sich die Fragen auf die Ziele und Maßnahmen, die ein Unternehmen ergreifen muss, um seine langfristigen Ziele zu erreichen. Diese Maßnahmen, verbunden mit der „Vermeidung von Informationslärm“, ermöglichten es, den Aktivitäten des Unternehmens in Ruhe zu folgen.

Zinseszins-Maschinen

Nick Sleep bedauerte, dass er zunächst in billige Unternehmen investiert habe, die man als „Hintern“ bezeichnen könne, d.h. Zigarrenkippen. Wie er erwähnte, wenn er die Zeit zurückdrehen könnte, würde er seine Faszination für durchschnittliche und billige Unternehmen dahingehend umwandeln, dass er sich auf die Analyse der DNA von Unternehmen konzentriert. Es lohnt sich, Nicks Zitat in einem seiner Briefe an Investoren hervorzuheben:

"(...) Eines der Dinge, die ich in den letzten Jahren des Investierens gelernt habe, ist, dass die profitabelsten Gedanken entstehen, wenn ich das Geschäft des Unternehmens gründlich kenne, anstatt konträrer zu sein als andere Investoren." 

Dies ist ein interessantes Zitat, da es darauf hindeutet, dass ein guter Investor nicht originell sein muss. Manchmal ist dieser „offensichtliche“ Deal potenziell profitabler als ein „vergessenes“ Unternehmen. Es gibt keine Punkte für Schwierigkeiten beim Investieren.

Laut Nick ist die Investition in Unternehmen, die Zinseszinsmaschinen sind, der „heilige Gral“ des Investierens. Zum Beispiel hat Costco durch seine Größenvorteile eine fantastische Aktionärsrendite erzielt. Ein weiteres Beispiel ist Berkshire Hathaway, das seinem Investmentgenie zu verdanken ist Warren Buffett und Charlie Munger erwarb großartige Unternehmen zu normalen Preisen. Dadurch erzielte Berkshire eine mittelfristige Rendite von über 20 %. 

Nick nahm Mungers Worte über die Kapitalrendite sehr tief. Laut Charlie Munger bietet die Investition in Unternehmen, die eine Eigenkapitalrendite von 6 % erwirtschaften, auf sehr lange Sicht eine ähnliche Rendite für den Anleger. Wenn ein Investor also ein Unternehmen findet, das 20 % auf das investierte Kapital verdient, dann ist der Preis, der für ein solches Unternehmen bezahlt wird, nicht der Schlüssel, um in den nächsten 30 Jahren eine zweistellige Rendite zu erzielen.

Fokus auf Gründer und Management

Nick achtete besonders darauf, wie die Gründer und Top-Manager des Unternehmens mit ihrer Arbeit für das Unternehmen umgehen. Der ideale Gründer konzentriert sich nicht auf die Vergütung, Boni oder Optionen, die er vom Unternehmen erhält. Stattdessen sorgt es dafür, dass das Unternehmen eine Steigerung des inneren Wertes erbringt. Dann sind die Aktien von Gründern und Managern langfristig ein Vermögen wert. So machten Jeff Bezos und Warren Buffett ihre Milliarden. Anstatt sich darauf zu konzentrieren, schnell Multimillionäre zu werden, wählten sie den Weg, mühsam Milliarden von Dollar aufzubauen. 

Der Unternehmensgründer konzentriert sich in der Regel mehr auf die Entwicklung des Unternehmens, weil er mehr zu verlieren hat als ein typischer Manager (Skin in the Game). Im Gegenzug konzentriert sich das Söldnermanagement mehr auf kurzfristige Ziele, die sich schnell in einer Wertsteigerung der Aktien niederschlagen. Deshalb, das „Angestellte“ CEOs erhalten den größten Teil der Vergütung in Optionen und Aktien, ihre „Pflege“ für das Unternehmen dauert in der Regel nicht länger als ein paar Jahre. Dieses Phänomen hat sich in der Investment-Community den Namen „Kurzfristigkeit“ verdient. Unter den Unternehmen, die davon profitierten, dass sich die Gründer auf die langfristige Entwicklung des Unternehmens konzentrierten, können die folgenden genannt werden:

• Amazon,
• Apple,
• Berkshire Hathaway,
• Konstellationssoftware,
• Kostenco.

Jeder der Gründer dieser Unternehmen hat eine großartige Unternehmenskultur geschaffen, die es dem Unternehmen ermöglichte, sich an sich ändernde Marktbedingungen anzupassen. Dadurch sicherte jedes dieser Unternehmen eine überdurchschnittliche Rendite für die Anleger in die Aktien dieser Unternehmen.

Investieren Sie in gute SES-Unternehmen (Scale Economics Shared).

Die Skaleneffekte ermöglichen es, unabhängig von den Marktbedingungen einige der besten Anlagemöglichkeiten zu schaffen. In einem seiner Briefe erläuterte Nick Sleep das Konzept am Beispiel der Ladenkette Walmart. Je größer die Walmart-Ladenkette wurde, desto günstiger wurden die Preise für viele Produkte. Dies lag daran, dass Walmart beim Kauf größerer Mengen eines bestimmten Produkts Preisnachlässe von Lieferanten erhielt. Infolgedessen sank der Stückpreis des Produkts, was es der Ladenkette ermöglichte, niedrigere Preise als die Konkurrenz anzubieten. Das lockte Kunden an. Der Erfolg von Walmart war darauf zurückzuführen, dass das Unternehmen mit zunehmender Größe einige der Skaleneffekte an seine Kunden weitergab, anstatt sich auf kurzfristige Gewinne zu konzentrieren. Ein ähnlicher Mechanismus ist sowohl bei Costco als auch bei Amazon sichtbar. 

Das obige Diagramm veranschaulicht die Größenvorteile perfekt. Das Konzept wurde von niemand geringerem als Jeff Bezos sehr gut in sein Unternehmen eingeführt. Dank niedriger Preise hat Amazon eine große Anzahl zufriedener Kunden gewonnen. Der erhöhte Traffic auf der Website ermutigte immer mehr Verkäufer, ihre Produkte auf der Amazon-Website zu listen. Mit der Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit stieg das Produktangebot und die Preise sanken. Dies wiederum lockte immer mehr Neukunden an. 

Laut Nick Sleep Selbst wenn der Markt um die Geschäftsvorteile von Unternehmen wie Amazon weiß, kann er sie unter dem inneren Wert des Unternehmens bewerten. Dies liegt daran, dass die meisten Anleger dem Marktrauschen zu viel Aufmerksamkeit schenken, was sich nur kurzfristig auf das Unternehmen auswirkt. Beispiele für solche Geräusche sind:

• Schlechter als erwarteter Verkauf,
• Rückgang der Betriebsmarge,
• Wirtschaftliche Verlangsamung.

Aufgrund der Tatsache, dass sich viele Anleger nur auf den kurzfristigen Horizont konzentrieren, können Value-Investoren den Ausverkauf am Markt nutzen und ein großartiges Unternehmen unter seinem inneren Wert kaufen.

Unternehmen, die Rabatte anbieten, können treue Kunden gewinnen

Laut Nick ist eine klug umgesetzte Rabattpolitik eine der interessanteren Möglichkeiten, eine Gruppe treuer Verbraucher zu schaffen. Dank treuer Kunden hat das Unternehmen die Chance, diese langfristig zu monetarisieren. Je größer die Basis solcher Kunden ist, desto größer ist bei einem gut strukturierten Geschäftsmodell das Potenzial für eine langfristige Wertsteigerung des Unternehmens.

Dank der Verwendung von Rabatten erhalten Verbraucher einige bis etwa ein Dutzend Prozent Ersparnis, was sie zu häufigeren und größeren Einkäufen anregt. Gleichzeitig entwickelt ein treuer Kunde die Gewohnheit, an einem bestimmten Ort einzukaufen. Dank dessen müssen Sie ihn nicht durch Marketingkampagnen zum Kauf animieren. Preissenkungen können nicht als Umsatzeinbußen angesehen werden, sondern als Investition, die oft effektiver ist als die Kosten für Forschung und Entwicklung, Vertrieb oder Marketing..

Tausende kleine Schritte sind mehr wert als ein „Meilenstein“

Nick glaubt, dass viele der kleinen Nuancen einen größeren Einfluss auf den langfristigen Erfolg eines Unternehmens haben als ein großer Unterschied. Seiner Meinung nach hat ein Unternehmen, das seine Wettbewerbsfähigkeit mit tausend kleinen Dingen steigert, eine viel bessere Wettbewerbsposition, als sich nur durch eine Sache, wie einen tollen Standort, eine Marke oder Patente, auszuzeichnen. Wenn ein Unternehmen mit vielen kleinen Änderungen seine operative Effizienz steigert, ist es viel schwieriger, seine Aktivitäten zu „kopieren“.. Das beinhaltet deshalb ist es so schwer zu bauen "Neuer Amazonas" czy „Nächstes Google“. Tausende kleine Änderungen beinhalten Unternehmenskultur des Unternehmens oder Methoden des Krisen- oder Kapitalmanagements.

Nichts zu tun hat handfeste Vorteile

Paradoxerweise kommt es auch darauf an, eine Position einzunehmen, wenn man auf die Ausführung eines Handels am Markt verzichtet. Es ist auch für professionelle Investoren sehr schwer zu akzeptieren. Die menschliche Natur „ermutigt“ jeden, alles zu tun, nur um sich vor Untätigkeit zu „schützen“. Wenn es jedoch um Investitionen geht, ist es manchmal besser, nicht zu handeln, als nur zu fangen "Höhen und Tiefen". Ein Investor, der zu aktiv auf seinem Konto ist, kann ein tolles Unternehmen nur aus Angst vor einer „Marktkorrektur“ verkaufen oder weil es „zu teuer“ ist. Ein langfristig orientierter Investor sollte die Portfoliozusammensetzung nur ändern, wenn das neue Unternehmen qualitativ besser ist als die aktuelle Position. Einfach gesagt, ein Investor sollte bei der Auswahl eines Unternehmens sehr wählerisch sein. Aus diesem Grund sollte es nicht 30 „gute“ Unternehmen geben, sondern nur wenige „beste“. Jedes nachfolgende Unternehmen senkt das Potenzial, überdurchschnittliche Renditen zu erwirtschaften, und erhält nur „geringeres Risiko“. 

Seien Sie auf einer informativen Diät

Es gibt eine Regel namens GIGO (Müll rein, Müll raus), buchstäblich ist es „Müll am Eingang – Müll am Ausgang“. Im IT-Umfeld bedeutet dieses Akronym, dass auch ein korrekter Datenverarbeitungsprozess keinen Mehrwert bringt, wenn die Ausgangsdaten (auf denen die Analyse basiert) nicht korrekt sind. Das Ergebnis der Verarbeitung fehlerhafter Daten ergibt immer ein fehlerhaftes Ergebnis. Aus diesem Grund sollte sich der Investor nicht darauf konzentrieren, alle verfügbaren Daten auf dem Markt zu sammeln, sondern sich darauf konzentrieren, zu verstehen, welche Faktoren dafür verantwortlich sind, die besten Unternehmen der Welt zu schaffen. Laut Schlaf Sie sollten Ihre Zeit nur in relevante Informationen investieren, die nicht so schnell veralten. Es sei daran erinnert, dass die meisten Informationen auf der Welt ein bestimmtes Verfallsdatum haben. Daher sollte sich der Investor darauf konzentrieren, die Funktionsweise des Unternehmens zu verstehen, anstatt zu versuchen, alles über alle börsennotierten Unternehmen zu wissen. 

Volatilität – Ihr Freund, nicht Ihr Feind

Für viele Anleger gilt die Marktvolatilität als die größte Bedrohung für das Anlageportfolio. Abwärtskorrekturen können sehr tiefgreifend sein. Für einen Investor, der nicht weiß, was er kauft (der die Fundamentaldaten des Unternehmens nicht kennt), können solche Rückgänge den Verkauf eines guten Unternehmens zu einem sehr niedrigen Preis fördern. Ein bewusster Anleger sollte Zeiten der Marktpanik nutzen, um Aktien anzuhäufen, denn ein gutes Unternehmen wird sich langfristig immer verteidigen. Unabhängig davon, ob die Zinsen jeweils 5 % oder 1 % betragen. Nick Sleep ist ein großartiges Beispiel für einen solchen Investor, da er seit mehreren Jahren Aktionär von Costco ist.

Summe

Wie Sie sehen, müssen Sie nicht originell sein, um überdurchschnittliche Renditen zu erzielen. Die Gedanken von Nick Sleep sind einfach eine Fortsetzung der Gedanken von so herausragenden Investoren wie Warren Buffett czy Charlie Munger. Sleep ist ein Befürworter des Verständnisses der operativen Aktivitäten des analysierten Unternehmens von Grund auf und einer sehr restriktiven Strategie bei der Auswahl von Unternehmen. Er ist ein Befürworter der Konzentration von Anlageportfolios, die auch der Strategie von Charlie Munger ähnelt Mohnish Pabrai. Darüber hinaus ermutigt Nick Anleger, den Markt und die Renditen langfristig zu betrachten, und rät davon ab, sich über den Nachrichtenlärm Sorgen zu machen. Seiner Meinung nach haben die meisten Marktinformationen eine sehr kurze "Haltbarkeit", daher ist es schade, Zeit mit der Analyse zu verschwenden.

Nick Sleep hat aufgrund komplizierter Finanzmodelle, Insiderinformationen oder weißer Intelligenz keine überdurchschnittlichen Gewinne erzielt. Stattdessen konzentrierte er sich darauf gute Synthese der gewonnenen Informationen oraz sehr langfristig fokussieren. Er stellte auch gerne Fragen und hinterfragte allgemein akzeptierte Ansichten der Gesellschaft. Außerdem war er geduldig, er kümmerte sich nicht um ein schlechteres Quartal oder sechs Monate. Außerdem wollte er weder sich noch anderen beweisen, dass er alles weiß. Da es keine Schwierigkeitspunkte gibt, konzentrierte er sich auf seinen eigenen Kompetenzkreis. 

Abschließend lohnt es sich, Nick Sleep zu zitieren, der die Anlagephilosophie des Fonds perfekt aufzeigt:

„Es gibt drei Vorteile beim Investieren: informativ (ich kenne eine wichtige Tatsache vor anderen), analytisch (ich kann bessere Schlussfolgerungen aus öffentlich zugänglichen Informationen ziehen) und psychologisch (nennen wir es verhaltensorientiert) … [meiner Meinung nach] Der Begriffsvorteil kann hauptsächlich psychologischer Natur sein."

„Philosophisch ist ein Irrtum nur dann ein Irrtum, wenn er so genannt wird. Ansonsten ist es eine Lernmöglichkeit. Dies ist die Ansicht, die uns richtig erscheint (...) mit anderen Worten, jeder Fehler hat einen positiven Nettowert [in Form von gezogenen Schlussfolgerungen]. "