Marktknappheit und Margenforderungen treiben Preissteigerungen voran

Durch die Entscheidung des Westens, Sanktionen gegen Russland zu verhängen, haben die Märkte umfangreiche Selbstsanktionen erfahren, und wir beobachten sie daher zunehmende Diskrepanzen zwischen den Preisen der in Russland "offline" produzierten Rohstoffe und den Preisen der von anderen Produzenten bezogenen Rohstoffe. Diese Veränderungen führen uns in eine weitere, zunehmend gefährliche Phase, in der Sanktionen gegen den weltgrößten Rohstoffproduzenten die Finanzstabilität gefährden können.

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.

Londoner Metallbörse (LME) traf gestern die beispiellose Entscheidung, alle Nickeltransaktionen zu stornieren. Nach Angaben der LME Eine Einheit kontrolliert 50 % bis 80 % der Nickelvorräte an der LME, und der Kampf zwischen einer sehr großen Long-Position und zahlreichen großen Short-Positionen ist brutal.

Enorme Volatilität auf dem Rohstoffmarkt

Nach der unprovozierten Invasion Russlands in der Ukraine herrscht Chaos auf den Märkten, insbesondere im Rohstoffsektor, wo strengere US- und europäische Sanktionen zu den sogenannten Selbstsanktionierung, die Lieferungen aus Russland zunehmend unterbricht und dadurch die Preise einer Reihe wichtiger Rohstoffe beeinflusst, von Gas und Öl bis hin zu Industriemetallen und landwirtschaftlichen Grundstoffen wie Weizen. Die Ukraine, die wegen ihrer riesigen fruchtbaren Böden, die sich von Natur aus für die Getreideproduktion eignen, oft als Europas Kornkammer bezeichnet wird, hat Lieferketten zusammengebrochen und geschlossene Häfen verhinderten den Export wichtiger Lebensmittelprodukte wie Weizen, Gerste und Mais.

Aufgrund des Phänomens der Selbstsanktionierung beobachten wir immer häufiger, dass in Russland produzierte Rohstoffe als giftig behandelt und weitgehend gemieden werden. Jüngstes Beispiel dafür war die heutige Ankündigung von Shell, russisches Rohöl nicht mehr zu Spotpreisen zu kaufen. Die Entscheidung ist eine Reaktion auf den Aufschrei nach der Entscheidung vom Freitag, russisches Öl mit einem großen Rabatt zu kaufen.

Dadurch nehmen die Preissteigerungen einzelner Rohstoffe extreme Werte an, wie aus der folgenden Tabelle ersichtlich ist.

Als Folge der Entscheidung des Westens, Sanktionen gegen Russland zu verhängen, wurden die Märkte umfassend selbst sanktioniert, unter anderem von auf Öl- und Gasmärkten, die von diesen Sanktionen nicht erfasst waren, und daher beobachten wir eine zunehmende Diskrepanz zwischen den Preisen der in Russland "offline" produzierten Rohstoffe und den Preisen der von anderen Produzenten bezogenen Rohstoffe. Diese Veränderungen führen uns in eine weitere, zunehmend gefährliche Phase, in der Sanktionen gegen den weltgrößten Rohstoffproduzenten die Finanzstabilität gefährden können.

Wie Zoltan Pozsar es kürzlich in einem Bericht der Credit Suisse formulierte:

„Der Aggressor in der geopolitischen Arena wird mit Sanktionen bestraft, und die durch die Sanktionen verursachten Bewegungen der Rohstoffpreise bedrohen die finanzielle Stabilität im Westen. Ist die Margin ausreichend besichert? Gibt es eine ausreichend hohe Kreditlinie für eine Marge? Was passiert mit den Warenbörsen, wenn Spieler ausfallen?“.

An dieser Stelle stehen wir jetzt, und unabhängig davon, ob wir Long-Positionen in russischen oder nicht-russischen Rohstoffen halten, jede Short-Position in Terminkontrakten auf diese Rohstoffe erfordert die Möglichkeit, eine Marge zu hinterlegen, um das Risiko abzudecken. Der Rohstoffhandel ist in der Regel relativ ruhig, und Preisschwankungen hängen von den Aussichten für Angebot und Nachfrage sowie dem Interesse spekulativer Anleger an bestimmten Rohstoffen ab.

Margin Call + Short Squeeze

Bewegungen, wie wir sie in den letzten Wochen erlebt haben, haben die Märkte erschüttert, und unerwarteterweise geraten Produzenten, die sich abgesichert haben, d verlangen immer höhere Sicherheiten, um zu verhindern, dass Short-Positionen geschlossen werden.

Höchstwahrscheinlich war es dieser Mechanismus, der in den letzten Tagen dazu führte, dass die Gaspreise in Europa irgendwann den Preis von 630 USD pro Barrel Äquivalent erreichten Öl, Nickelpreise er vervierfachte sich auf 101 $ pro Tonne, bevor der Handel an der Londoner Metallbörse ausgesetzt wurde und die CBOT an fünf aufeinanderfolgenden Tagen einer „Limit-Up“-Obergrenze für Weizen unterlag.

Mit anderen Worten, es ist unwahrscheinlich, dass diese dramatischen Bewegungen von spekulativen Anlegern vorangetrieben werden; Vielmehr waren sie Insider, die versuchten, ihre Einnahmen durch Futures zu steuern, um Preisschwankungen auszugleichen und Gewinne aus der zukünftigen Produktion zu sichern. Andere, wie Nickel, könnten das Metall von einem russischen Unternehmen kaufen und dann das Preisrisiko mit Futures absichern. Sie wurden jetzt nicht nur einem Emergency Margin Call unterzogen, sie erhalten möglicherweise auch nicht das physische Metall, das den Verkauf überhaupt erst ausgelöst hat.

Insgesamt könnte diese Situation, wie Zoltan erwähnte, die Finanzstabilität im Westen gefährden. Es gibt bereits Schlagzeilen über hohe Verluste durch Nachschubabrufe bei hochprofitablen Unternehmen, und diese Situation wird, bis sie gelöst ist, die Volatilität auf dem gesamten Markt auf einem sehr hohen Niveau halten.