Die Märkte kehren zur Erde zurück. Aktienmarkt sinkt

Eine wachsende Zahl von Beweisen deutet darauf hin, dass die Vereinigten Staaten einer zweiten Infektionswelle nicht entkommen werden. Jüngste Statistiken des Gesundheitsministeriums bestätigten, dass viele Staaten die Beschränkungen zu früh gelockert haben. In Kalifornien, Georgia, Texas und Florida ist der durchschnittliche Anstieg der Anzahl neu entdeckter Fälle innerhalb von sieben Tagen rekordverdächtig oder nahezu rekordverdächtig, während Arizona und Oregon im letzten Monat erheblich zugenommen haben. Der Fall Texas ist sehr interessant, da es einer der ersten Staaten war, der die Beschränkungen aufhob. Laut offiziellen Daten, die gestern veröffentlicht wurden, gab es in Texas 2 neue Infektionsfälle - die höchste tägliche Zahl seit Beginn der Pandemie. Die Gesamtzahl der Patienten stieg um 504% gegenüber dem 3,2-Tage-Durchschnitt von 2,2% auf 79 Fälle - fast die offizielle Zahl der Infektionen in China (heute 757). Andere Länder sind ebenfalls dem Risiko einer zweiten Welle ausgesetzt, wie beispielsweise Israel, wo die Zahl der neuen Fälle von Covid-85 bei ausländischen Arbeitnehmern in den letzten Tagen erheblich zugenommen hat, was die Regierung dazu zwingt, bestimmte Stadtteile strikt zu isolieren. Obwohl in Europa - mit Ausnahme des Vereinigten Königreichs - die Pandemie unter Kontrolle zu sein scheint, breitet sie sich weltweit weiter aus: Gestern gab es 393 neue Fälle, einer der höchsten Tageswerte seit Anfang März. In den kommenden Monaten wird die Unsicherheit im Zusammenhang mit der Pandemie eines der größten Abwärtsrisiken für den Aktienmarkt sein und sich sehr negativ auf viele Sektoren auswirken, vor allem auf die Tourismus- und Luftfahrtindustrie.

Über den Autor

Christopher Dembik - Französischer Ökonom polnischer Herkunft. Ist ein globaler Leiter der makroökonomischen Forschung bei einer dänischen Investmentbank Saxo Bank (eine Tochtergesellschaft des chinesischen Unternehmens Geely, die weltweit 860 HNW-Kunden betreut). Er ist auch Berater französischer Parlamentarier und Mitglied des polnischen Think Tanks CASE, der laut einem Bericht den ersten Platz im wirtschaftlichen Think Tank in Mittel- und Osteuropa belegt hat Globaler Go To Think Tank Index. Als globaler Leiter der makroökonomischen Forschung unterstützt er Niederlassungen und bietet institutionellen und HNW-Kunden in Europa und MENA eine Analyse der globalen Geldpolitik und der makroökonomischen Entwicklungen. Er ist ein regelmäßiger Kommentator in internationalen Medien (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, Frankreich 2 usw.) und Redner bei internationalen Veranstaltungen (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference usw.).

Darüber hinaus gibt es immer noch viele Missverständnisse bei der Interpretation von Wirtschaftsindikatoren. Viele Anleger haben die V-Form in einem Diagramm - beispielsweise das unten stehende PMI-Diagramm im verarbeitenden Gewerbe im Euroraum - als V-förmige Erholung falsch interpretiert. Dies ist eine völlig falsche Interpretation. Die gerade Linie unten, die im Zusammenhang mit der Isolation nach unten und nach Aufhebung der Beschränkungen nach oben geht, bedeutet einfach, dass sich der PMI langsamer verschlechtert. Dies ist natürlich ein viel besseres Szenario als eine rasche Verschlechterung, aber es bedeutet nicht, dass es sich um eine tatsächliche Verbesserung oder Erholung handelt.

Das gleiche Interpretationsproblem tritt bei einfachen Dispersionsstudien wie der deutschen ZEW-Studie auf. In den letzten Wochen haben wir im Rahmen verschiedener Studien einen starken Anstieg der Erwartungen festgestellt. Dieser Sprung ist nicht gleichbedeutend mit der Wiederherstellung des Vertrauens. Anleger sollten sich daran erinnern, dass die Befragten nur gebeten werden, ihre Erwartungen mit denen des letzten Monats zu vergleichen. Die Erwartungen steigen, aber das liegt nur daran, dass sie sich nicht verschlechtern können - eine Verbesserung erfolgt im Kontext der Stagnation!

Unsichere Zeiten, ungewisse Zukunft

Anleger müssen lernen, in einem unsichereren wirtschaftlichen Umfeld als zuvor zu navigieren. Während der Pandemie erwies sich die Wirtschaftsprognose als sehr schwierig. Dies erklärt die signifikanten Diskrepanzen zwischen einzelnen Projektionen. Beispielsweise beträgt der aktuelle Spread für die diesjährigen Prognosen für Brasilien -1,8% bis -8% (basierend auf den 36 verfügbaren BIP-Prognosen), während er für China -3% bis + 3,5% (basierend auf 74) beträgt verfügbare BIP-Prognosen).

Das gleiche Problem kann mit den Prognosen für die Vereinigten Staaten gesehen werden. So lange ich mich erinnern kann, war die Verbreitung der Prognosen der FOMC-Mitglieder für 2021 noch nie so groß. Dem schlimmsten Pessimisten zufolge wird die Wirtschaft in eine Rezession geraten (-1% des BIP), während der größte Optimist ein Wachstum von + 7% erwartet. Der gleiche Spread gilt für die prognostizierte Arbeitslosigkeit: Im nächsten Jahr könnten es bis zu 4,5% sowie 12% sein.

Ich sage nicht, dass der Markt in den letzten zehn Jahren den Wirtschaftsdaten besondere Aufmerksamkeit geschenkt hat, aber tatsächlich basiert die Geldpolitik in der Regel darauf, was wahrscheinlich einer der Haupttreiber an den Aktienmärkten ist. Die erheblichen Diskrepanzen sind hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass Wirtschaftsmodelle den Faktor einer Pandemie und ihre unvermeidlichen wirtschaftlichen Auswirkungen, die enorm sind, nicht berücksichtigen können. Mit anderen Worten, Ökonomen sind keine Epidemiologen, und da wir seit dem Zweiten Weltkrieg keine so große globale Pandemie erlebt haben, wissen wir nicht, wie sich dies auf das Konsum- und Investitionsverhalten auswirkt (z. B. ob es einen Hystereseeffekt geben wird). Wir wissen, dass die Prognose für die kommenden Monate sehr pessimistisch ist - das BIP im ersten Quartal war schrecklich, aber das Schlimmste steht noch mit der Veröffentlichung des BIP im zweiten Quartal bevor. Wir haben jedoch nicht zu viele Daten über die Form und Geschwindigkeit der Erholung, die von den Folgen der zweiten Welle und der Wirksamkeit der Geld- und Fiskalpolitik abhängen werden. Langfristig gesehen könnte der einzige Faktor, der für Aktieninvestoren von Belang sein könnte, die Liquidität sein, die bisher rasch zugenommen hat.