Angst an den Märkten, Bären herrschen vor, Konservatismus in China

Die vergangene Woche war geprägt von der Dominanz der „Bären“. Anzeichen für eine Verschlechterung der Stimmung an den Aktienmärkten gab es früher, aber erst die letzten Tage haben den Vorteil der Verkäufer unleugbar betont. Die Aktienmärkte folgten den fallenden Anleihen mehrere Wochen lang. Zukunftsängste und Nervosität der Anleger spiegeln sich im Anstieg des VIX-Index wider, der als „Angstindex“ bekannt ist.

Die sich verschlechternde Marktstimmung korreliert mit dem wachsenden Druck auf die Federal Reserve. Die Erwartung restriktiverer Schritte der Fed führt dazu, dass es an den Märkten immer mehr Signale für eine steigende Risikoaversion gibt. Auch das Fehlen eindeutiger Symptome, die die dynamische Erholung der chinesischen Wirtschaft bestätigen, dämpft den Optimismus der Anleger.

Die Bären setzen sich durch

Der relativ ruhige Wochenbeginn aufgrund des ausbleibenden Börsengangs an der US-Börse ließ in den folgenden Tagen keine derartigen Emotionen aufkommen. Am Dienstag verzeichneten die US-Indizes ihren schlechtesten Tag des Jahres und verloren über 2 %. Darüber hinaus ermutigten die dynamischen Rückgänge die „Lochsucher“ nicht dazu, ihre Aktivität zu erhöhen und von niedrigeren Aktienkursen zu profitieren. Öl ins Feuer wurde durch die Lesung des PCE-Inflationsindex am Freitag hinzugefügt, der sich als „Sargnagel“ herausstellte und zu einer Vertiefung des Rückgangs führte. Schließlich beendete der S&P 500 Index die Woche mit einem Verlust von 2.67 %. Bärische Stimmung dominierte auch den Handel für den Nasdaq-Index, der eine Rate von -3.32 % erzielte.

Die Indizes der europäischen Börsen hielten den Rückgängen nicht stand. Das Ausmaß des Ausverkaufs, von dem die Börsen in Europa betroffen waren, bestätigt jedoch ihre relative Stärke Die Initiative gehörte in dieser Woche der Angebotsseite an. Der deutsche DAX verlor im Laufe der Woche 1.76 %. Der französische CAC 40-Index (-2.18 %) und der britische Index zeigten ähnliche Eigenschaften 100 FTSE (-1.57%).

Schwellenmarktindizes waren diese Woche interessant, wobei der chinesische Shanghai Composite (1.34 %) der Spitzenreiter war und der negativen Stimmung entgegenwirken konnte. Der Aktienmarkt in Brasilien beendete die Woche im „Roten“ (Index Bovespa verloren 3.09 %). Auch aus anderen Märkten ist der Optimismus „verdampft“. Der Hang Seng Index verzeichnete einen Verlust von -3.43 %, und der indische Sensex war ebenso schwach und verlor 2.52 %.

Auch die Aktien der Warschauer Börse gerieten von Verkäuferseite unter Druck. Die Schwäche von Banken und Rohstoffunternehmen führte dazu Rückgang des WIG20-Index um 2.79 %. Kleine und mittelständische Unternehmen versuchten, sich der negativen Stimmung zu widersetzen, aber auch in ihrem Fall fiel die endgültige Bilanz ungünstig aus (der sWIG80-Index verlor 0.12 %, und der mWIG40 erzielte eine Rendite von -1.70 %).

V.1 Indexrenditen in der letzten Woche. Quelle: eigene Studie, Stooq.pl

Angst in den Märkten sichtbar

Der dynamische Anstieg riskanter Anlagen in den letzten Wochen führte dazu, dass sich die Anlegerstimmung deutlich verbesserte, und das Gefühl der Gier war definitiv häufiger als Angst. Das „Schlafen“ der Wachsamkeit der Anleger angesichts ungünstiger Umstände (einschließlich einer Erhöhung des erwarteten Niveaus der Zielzinssätze in den großen Volkswirtschaften) schuf eine großartige Gelegenheit für die „Bären“, die Kontrolle über den Markt zu übernehmen.

Der Stimmungsumschwung und die aufkommende Verunsicherung bei den Anlegern spiegelt sich perfekt im VIX-Index wider, der in den letzten Tagen viele Menschen in Erinnerung gerufen hat. Der VIX, allgemein als „Angstindex“ bezeichnet, ist ein Indikator, der die Markterwartungen hinsichtlich der Volatilität widerspiegelt der S & P 500 Index innerhalb der nächsten 30 Tage. Grundlage für die Berechnung des Wertes des VIX-Index ist die implizite Volatilität von S&P 500-Optionen mit Laufzeiten zwischen 23 und 37 Tagen.

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In den letzten Wochen hat der VIX keine Anzeichen von Nervosität der Anleger gezeigt. Den größten Teil des Januars und Februars lag der Wert des Index bei knapp 20 Punkten und damit in der Nähe eines Mehrmonatstiefs. Das Ausmaß der Indexschwankungen war ebenfalls nicht außergewöhnlich, aber in der letzten Woche gab es Symptome, die auf eine Änderung der aktuellen Situation hindeuteten. Der Index verzeichnete einen deutlichen Anstieg (hauptsächlich während der Sitzung am Dienstag) und erreichte den höchsten Stand seit Dezember 2022.

V.2 Zitate VIX-Index. Quelle: eigene Studie, CBOE

Der VIX wurde aufgrund seiner negativen Assoziation mit dem Verhalten von Aktienmarktindizes als „Angstindikator“ bezeichnet. Unter Berücksichtigung der historischen Notierungen des S&P 500-Index lässt sich beobachten, dass die dynamischen Rückgänge der Aktien mit dem Anstieg des VIX-Index zusammenhängen. Mit solchen Situationen mussten wir zum Beispiel beim Ausbruch der Corona-Pandemie oder dem Kriegsausbruch in der Ukraine umgehen.

V.3 Zitate VIX-Index und Verhalten S & P 500. Quelle: eigene Studie, CBOE, Stooq.pl

Besonders deutlich wird die Verbindung zwischen dem VIX-Börsenindex und dem S&P 500 wenn starke Richtungsbewegungen auftreten. Der letzte Woche zu beobachtende Sprung des Indikators kann als weiteres Warnsignal für Anleger gewertet werden. Ein Anstieg des VIX-Wertes deutet auf mehr Nervosität und zunehmende Volatilität am Aktienmarkt hin.

Die Beziehung zwischen dem VIX und dem S&P 500-Index wird am besten durch einen hohen negativen Korrelationskoeffizienten dargestellt. Das auf Basis von 100 Beobachtungen in den Jahren 2010-2023 geschätzte gleitende Maß lag im Durchschnitt bei -0.8157, was die hohe Abhängigkeit der „Angstindex“-Notierungen und der Renditen an der Börse bestätigt.

W.4 Korrelationskoeffizient zwischen VIX-Index a S & P 500. Quelle: eigene Studie, CBOE, Stooq.pl

Unter Berücksichtigung der negativen Korrelation könnte dieser Indikator von Anlegern als Instrument genutzt werden, um in Zeiten des Abschwungs an den Börsen Gewinne zu erzielen, oder als Element der Portfoliosicherung. Derzeit gibt es jedoch keine Möglichkeit, einen Index direkt zu kaufen oder zu verkaufen, aber eine beliebte Möglichkeit, sich in den „Angstindex“ einzumischen, ist der Einsatz von ETFs. Zu dieser Gruppe gehört beispielsweise das Instrument Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF - Acc, dessen Zweck es ist, die Notierungen des VIX-Index abzubilden. Die Effektivität der Lösung funktioniert vor allem kurzfristig, da sich die Notwendigkeit, Verträge täglich zu rollen und langfristig Kosten zu verursachen, negativ auf das erzielte Ergebnis auswirkt.

W.5 Verhalten Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF – Acc gegen VIX-Index. Quelle: eigene Studie, CBOE, Stooq.pl

Das Fed-Protokoll löste keinen Schock aus

Das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll der Fed-Sitzung wurde als eines der wichtigsten Ereignisse der Woche bezeichnet. Letztendlich lässt sich dieses Ereignis mit dem Satz „aus einer großen Wolke ein kleiner Regen“ zusammenfassen. Die Bedeutung von "Minuten" war etwas geringer als üblich, z. aufgrund makroökonomischer Daten, die nach der Fed-Sitzung veröffentlicht wurden. Der allgemeine Ton des Protokolls bestätigt jedoch die restriktive Haltung der Mitglieder der Institution, die für die Gestaltung der Geldpolitik in den USA verantwortlich ist.

Im "Protokoll" gibt es Informationen darüber Die Inflation bleibt deutlich über dem von der Fed gesetzten Ziel in Höhe von 2 %. Gleichzeitig wurde auf die angespannte Lage am Arbeitsmarkt hingewiesen, die zum anhaltenden Preis- und Lohnerhöhungsdruck beitrage. Die Teilnehmer des Treffens betonten, dass in den letzten Monaten ein wünschenswerter Rückgang des Inflationswachstums zu beobachten sei, aber weitere Beweise erforderlich seien, um den beobachteten Trend dauerhaft zu bestätigen. Mehrere Fed-Mitglieder befürworteten auf der letzten Sitzung eine Erhöhung um 50 Basispunkte, was eine größere Entschlossenheit zur Bekämpfung der Inflation zeigen und die Zinssätze näher an ein Niveau bringen würde, das auf eine ausreichend restriktive Haltung in Bezug auf Preisstabilität hindeutet.

So stand es im Protokoll Einige Fed-Mitglieder sehen ein erhöhtes Risiko einer Rezession. Gleichzeitig ist die vorherrschende Position, dass die Wirtschaft das „dunkle Szenario“ vermeiden und nur eine „weiche Landung“ in Form einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums haben wird. Teilnehmer des Treffens weisen jedoch auf die große Unsicherheit bezüglich der Zukunft hin, z.B. B. durch den andauernden Krieg in der Ukraine, die Öffnung der chinesischen Wirtschaft oder anhaltende Spannungen auf dem Arbeitsmarkt.

Die Veröffentlichung von „Minutes“ hatte keine großen Auswirkungen auf den US-Aktien- oder Rentenmarkt, aber es lohnt sich, auf die Reaktion des Devisenmarktes zu achten. Die restriktiven Botschaften der Fed-Mitglieder führten zu einer Aufwertung des US-Dollars. Der Wechselkurs zum Euro fiel auf den niedrigsten Stand seit mehreren Wochen und durchbrach wichtige technische Unterstützungen.

V.6 Zitate EUR / USD Wechselkurs in den letzten 3 Monaten. Quelle: eigene Studie, Stooq.pl

Der in den letzten Tagen zu beobachtende Aufwärtstrend des US-Dollars ist ein weiteres Argument dafür, dass die Waage in Richtung „Risk-Off“-Szenario kippt und Anleger einen sicheren Hafen für Kapital suchen. Die Konsolidierung dieses Trends in den folgenden Tagen könnte eine Bestätigung dafür sein, dass das „Bärenlager“ die Kontrolle über den Markt übernommen hat. Der starke Dollar ist den Rohstoffpreisen nicht zuträglich, was sich in den letzten Sitzungen gezeigt hat. Der Abwärtsdruck schlug sich in den Kupferpreisen nieder, die seit vielen Jahren als ausgezeichneter Indikator für die Wirtschaftslage gelten (es wird allgemein angenommen, dass Kupfer einen „Promotion in Wirtschaftswissenschaften“ hat).

V.7 Zitate Öl i Kupfer in den letzten 3 Monaten. Quelle: eigene Studie, Stooq.pl

Naturschutz in China

Das Verhalten von Rohstoffen hängt auch maßgeblich von der wirtschaftlichen Lage in China ab. Die Weltwirtschaft setzt große Hoffnungen auf die Öffnung des Landes nach einer Zeit starker Einschränkungen im Zusammenhang mit der Coronavirus-Pandemie. Betrachtet man die Berichte aus dem Reich der Mitte, kann man den Eindruck gewinnen Die Behörden waren bisher sehr vorsichtig und konservativ bei der Umsetzung von Maßnahmen zur Stimulierung der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt.

Am Montag hielt die People's Bank of China eine Sitzung ab, bei der beschlossen wurde, die Zinssätze auf dem aktuellen Niveau zu belassen. Die Zentralbank beließ den Basiszinssatz für einjährige Kredite bei 3.65 %. Der Fünfjahres-Referenzzinssatz für Hypothekendarlehen beträgt derzeit 4.30 %. Unter Berücksichtigung der niedrigen Inflation sowie der Herausforderungen für die Wirtschaftswachstumsaussichten in Form einer schlechten Situation auf dem Immobilienmarkt, schwächelnder Exporte und schwachem Verbrauchervertrauen wird allgemein erwartet, dass die Zinssätze in der kommenden Zeit sinken werden Monate.

W.8-Ebene Zinssätze i VPI Inflation in China. Quelle: eigene Studie, Investing.com

Die ungleichmäßige Erholung zeigt sich in den neuesten Kreditdaten. In den letzten Wochen ist die Verschuldung der Unternehmen nach der Entscheidung der Zentralbank zur Verlängerung der Hilfen und der weiteren Notwendigkeit, die Wirtschaft zu stützen, deutlich gestiegen. Im Januar stieg die Neuvergabe von Bankkrediten auf ein Rekordhoch von 4.9 Billionen Yuan, was ungefähr 713 Milliarden US-Dollar entspricht.

Der Anstieg der Kreditvergabe wurde jedoch hauptsächlich von öffentlichen Infrastrukturprojekten getrieben, und das tatsächliche Interesse der Unternehmen blieb gering. Eine stärkere Nachfrage nach Krediten führte jedoch dazu strengere Liquiditätsbedingungen und ein Anstieg der Zinssätze im Interbankenmarkt. Daher tauchten diese Woche inoffizielle Informationen auf, die darauf hindeuten, dass die Zentralbank informelle Anweisungen an die Institute gesendet hat, um das Tempo der Kreditvergabe zu begrenzen.

Darüber hinaus hält die People's Bank of China den Druck auf die Banken aufrecht, den Konsum anzukurbeln, aber diese Maßnahmen bringen nicht die erwarteten Ergebnisse, da die Verbraucher sehr vorsichtig sind und oft zusätzliche Mittel für die Vorauszahlung von Hypothekendarlehen bereitstellen. Der Vorgang, bei dem Gelder aus billigeren Verbraucherkrediten zur Rückzahlung von Hypothekendarlehen verwendet werden, ist eine von den Aufsichtsbehörden verbotene Praxis. Im Zusammenhang mit Unregelmäßigkeiten und Missbräuchen beim Thema Verbraucherkredite hat die chinesische Bankenaufsicht kürzlich Geldbußen gegen fünf Finanzinstitute verhängt.

Summe

Das Pendel an den globalen Märkten beginnt, in die negative Richtung zu schwingen. Die Stimmung an den Weltbörsen verschlechtert sich und der höchste Stand des VIX-Index seit mehreren Monaten deutet auf eine aufkommende Angst unter den Anlegern hin. Ein Symptom, das den Stimmungsumschwung am Markt bestätigt, ist auch die in den letzten Tagen zu beobachtende Aufwertung des US-Dollars.

Die Hoffnungen auf eine konjunkturelle Erholung in China sind bisher etwas dürftig, was einer steigenden Risikobereitschaft nicht förderlich ist. Unter Berücksichtigung der makroökonomischen Bedingungen und des anhaltenden Zinserhöhungsdrucks seitens der großen Zentralbanken, die kommenden wochen werden ein echter test für anleger und sollten gleichzeitig eine antwort auf die frage geben, ob der optimismus zum Jahreswechsel 2022/2023 nicht verfrüht war.

Quelle: Piotr Langner, Anlageberater von WealthSeed

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