Während der Reflation müssen sich Aktieninvestoren für Rohstoffe interessieren 

Das letzte Quartal war geprägt von zahlreichen dramatischen Ereignissen: Vorwürfen von Unregelmäßigkeiten während der US-Präsidentschaftswahlen, den besten monatlichen Ergebnissen globaler Aktien seit Januar 1975 mit einem Gewinn von 12,8% und einer Welle neuer Covid-19-Fälle in den USA und den USA Europa vorbei mit dem Einsetzen des Winters und einer neuen, ansteckenden Mutation. 

Über den Autor

Peter Garnri - Direktor der Aktienmarktstrategie in Saxo Bank. Entwickelt Anlagestrategien und Analysen des Aktienmarktes sowie einzelner Unternehmen unter Verwendung statistischer Methoden und Modelle. Garnry erstellt Alpha Picks für Saxo Bank, eine monatliche Zeitschrift, in der die attraktivsten Unternehmen in den USA, Europa und Asien ausgewählt werden. Es trägt auch zu den Quartals- und Jahresprognosen der Saxo Bank bei "Schockierende Prognosen". Er gibt regelmäßig Kommentare im Fernsehen ab, darunter CNBC und Bloomberg TV.

Die Inflation wird in diesem Jahr von entscheidender Bedeutung sein und ihre möglichen Auswirkungen auf die Aktivitäten der Zentralbanken, den weiteren spektakulären Anstieg der "Blasenaktion", politische Fehler, die erfolgreiche Umsetzung des Impfprogramms und die Frage, ob der "grüne Übergang" weiterhin die Finanzmärkte bestimmen wird .

Im Falle einer Inflation sollten sich Anleger in den Rohstoffsektor einbringen

Die Inflationsrate fiel im Juni 2020 auf den niedrigsten Stand und stieg seitdem allmählich an, wobei sich das Tempo des Wandels im November (d. H. Im Monat der letzten Lesungen der New Yorker Niederlassung) deutlich beschleunigte Fed Kerninflationsindex - Basiswert des Inflationsmessindex (der sowohl Offline- als auch Online-Preise misst). Im Juli 2009, während der Finanzkrise, erreichte dieser neue Zinssatz -0,72%, da die Kreditkrise zur Schaffung eines deflationären Umfelds beitrug. Diesmal lag der niedrigste Stand der Inflationsrate bei 1,05%, was mit einem viel breiteren geld- und fiskalpolitischen Anreiz (die politischen Entscheidungsträger haben aus der Situation im Jahr 2008 Schlussfolgerungen gezogen) höchstwahrscheinlich zu einer glühenden Wirtschaft in der späten Zeit führen wird 2021. 

Zunächst ist es wichtig zu erkennen, dass die Politik nun aufgabenorientiert ist, was bedeutet, dass die politischen Entscheidungsträger bis zu allen wichtigen Volkswirtschaften weiterhin aggressive Anreize setzen werden Arbeitslosenrate wird auf ein angemessen niedriges Niveau fallen. Ein solcher Modus operandi wird durch soziale Unruhen oder vielmehr durch Versuche, sie zu vermeiden, verursacht. Unserer Meinung nach wird dies zur Inflation führen, da die eigentliche Ursache der Inflation höchstwahrscheinlich die fiskalischen und psychologischen Auswirkungen auf die Gesellschaft sind, um sie auf Preiserhöhungen vorzubereiten, die wiederum eine Rückkopplungsschleife auslösen.

Die Datenreihen des Institute for Supply Management zu Preisen im verarbeitenden Gewerbe und der chinesische Index der Erzeugerpreise im Jahresvergleich sind sehr volatil, aber nach der Glättung sind sie verlässliche Prädiktoren für die künftige Inflation. Die Vereinigten Staaten zeigen den größten Preisdruck seit dem letzten Höhepunkt der Inflation Mitte 2018, während China bislang moderater ist, sich jedoch beschleunigt. Auch die Preise für Containerfracht und Nicht-Energie-Rohstoffe steigen.

Die klassischen Absicherungen gegen steigende Inflation sind jedoch Gold, inflationsgeschützte Staatsanleihen und Energie Aktienmarkt bietet auch interessante Alternativen. Anfang des Jahres haben wir den Saxo Commodity Basket aufgelegt, eine Liste von 40 Aktien mit Engagement im Rohstoffsektor aus den Bereichen Landwirtschaft, Chemie, Energie, Metalle und Bergbau mit globaler Diversifizierung. Diese Liste sollte als Inspirationsquelle und nicht als Anlageempfehlung gesehen werden.

Zum 1. Januar 2016 erzielte dieser Korb eine Gesamtrendite von 171% gegenüber 78% beim MSCI World Index, was die hohe Qualität der einbezogenen Unternehmen unterstreicht. Auf Jahresbasis legte der Korb um 7,5% zu und verzeichnete damit eine der besten Leistungen am Aktienmarkt. Dies zeigt, dass sich die Anleger für eine Reflation positionieren. Der Vorteil unserer Korbperformance gegenüber dem MSCI World Index korreliert auch positiv mit monatlichen Inflationsratenbewegungen: In Monaten mit steigender Inflationsrate ist die monatliche Rendite aus dem Korb um + 3,1% höher, während die Inflationsrate sinkt. es ist um + 0,3% höher. Darüber hinaus ist die Investition in den Rohstoffsektor in einer Reflexionsphase eine intensive Beteiligung an Schwellenländern. Sie sind stärker rohstoffabhängige Volkswirtschaften und werden von einer Reflation profitieren, solange die Zinssätze langsam steigen und der US-Dollar schwach bleibt.

Wird ein Anstieg der Zinssätze die Aktienbewertungen beeinflussen?

Im Dezember erreichten globale Aktien einen neuen Höchststand einer 500-monatigen kontinuierlichen Bewertung und blieben hinter dem Rekord der Internetblase zurück. Obwohl dieser Indikator angesichts des wirtschaftlichen Abschwungs im Februar und März möglicherweise kein sehr verlässliches Beispiel für die aktuelle Situation darstellt, ist er für die Anleger ein Zeichen für Optimismus in Bezug auf den Aktienmarkt. Der S & P 2020 Index konnte die meisten Verluste aus den ersten Monaten der Pandemie wieder wettmachen. Im dritten Quartal 10 ging er im Vergleich zum vierten Quartal 2019 nur um 2021% zurück. Dies waren jedoch die einfachsten Gewinne, und wir werden das Ausmaß des realen Gewinnwachstums im Jahr XNUMX kennen. Basierend auf dem XNUMX-Monats-prognostizierten KGV, S & P 500 Index gefährlich nahe dem historischen Höhepunkt von Dezember 1999, der Zeit der Internetblase. 

Wenn wir ein Investmentgesetz erlassen würden, würde es lauten:

"Höhere Bewertungen senken zukünftige Gewinne".

Anfang Dezember 2020 begründete Robert Shiller die aktuellen Aktienbewertungen, obwohl sein berühmtes CAPE-Modell seit vielen Jahren Alarmsignale gesendet hatte. Shiller änderte seine Meinung über das Konzept der übermäßigen Aktienrentabilität, das darin besteht, die Aktienrentabilität mit den Renditen von Staatsanleihen zu verknüpfen. Eine übermäßige Rentabilität von Aktien zeigt keine spekulative Blase an der Börse und deutet darauf hin, dass die Bewertungen zuverlässig sind, was bedeutet, dass die Situation der Anleger kompliziert geworden ist: Wenn wir Gewinne erzielen wollen, müssen wir dies mit Aktien tun, unabhängig von deren hohe Bewertung.

Wenn wir Shiller jedoch zum Nennwert nehmen, würde ein Anstieg der Zinssätze, der während einer Reflationsperiode auftreten kann, zu einem Anstieg der Aktienrenditen und einem Rückgang ihrer Preise führen, vorausgesetzt, das Verhältnis von Aktienrenditen zu Staatsanleiherenditen unverändert geblieben. Natürlich würde dieser Rückgang teilweise durch einen Gewinnanstieg im Jahr 2021 sowie einen Anstieg der Wachstumserwartungen ausgeglichen, aber es würde nicht ausreichen, um alle Verluste auszugleichen. Nach unseren Berechnungen würde eine Erhöhung der Renditen von 2021-jährigen US-Staatsanleihen um 100 Basispunkte unter der Annahme eines Anstiegs des Free Cashflows im Jahr 15 und eines unveränderten Verhältnisses zu Staatsanleihenrenditen, Unternehmensanleihen und Free Cashflow zu einem 20- 100% weniger Aktien, die im Nasdaq XNUMX-Index notiert sind. Dies ist der reaktionsschnellste aller wichtigen Aktienindizes. 

Wird der mit der "grünen Transformation" verbundene Boom anhalten können?

Anfang Januar 2020 haben wir eine Studie veröffentlicht, die zu dem Schluss kam, dass die grüne (grüne) Transformation der Wirtschaft zur Reduzierung der CO2020-Emissionen im kommenden Jahrzehnt ein Megatrend sein wird. Zum Zeitpunkt der Vorbereitung der Analyse hatten wir nicht erwartet, dass dieser Prozess so beginnen würde. Die Aktien globaler Unternehmen im Segment Green Energy stiegen im Jahr 142 um XNUMX% (siehe Tabelle) und übertrafen damit alle anderen thematischen Gruppen an der Börse. Der anhaltende Boom bei Aktien für saubere Energie war das Ergebnis starker politischer Signale der EU und Chinas, ganz zu schweigen von der Präsidentenelite Biden. Dieser starke Trend hat jedoch seine Schattenseiten in Form sehr hoher Bewertungen: XNUMX-Monats-KGV-Prognose der größten Investition von iShares Global Clean Energy UCITS ETF, Meridian Energy, ist 83. Dies ist eine ziemlich aggressive Schätzung eines staatlichen Unternehmens, das 90% des Umsatzes in Neuseeland erzielt, einer wachstumsschwachen Wirtschaft mit negativen prognostizierten Einnahmen. Die Hauptfrage für 2021 ist, ob der mit dem "grünen Übergang" verbundene Boom nachhaltig sein wird.

Das politische Kapital des grünen Übergangs ist intakt und wird von der neuen US-Regierung einen weiteren positiven Impuls erhalten, vorausgesetzt, sie wird ihre Ambitionen auf saubere Energie erfüllen und die USA bis 2035 in eine klimaneutrale Wirtschaft verwandeln. Trotz politischer Absichten und Zuschüsse werden grüne Unternehmen Sie müssen ihre Bewertungen begründen. Da wir davon überzeugt sind, dass es ein Jahr der Reflexion und des Sieges für die physische Welt sein wird, glauben wir, dass konventionelle Energie besser abschneiden wird als ökologische Quellen, und dass Investitionen in die grüne Transformation in "qualitative" und "spekulative" unterteilt werden Im letzten Segment kann es zu einem dramatischen Ausverkauf kommen.