Der wahre Aktienkiller ist die Rezession, nicht die Inflation

Der jüngste US-Inflationsbericht kam überraschend und drückte die Aktienmärkte, insbesondere den Nasdaq, nach unten. Die über den Erwartungen liegende Inflation führte dazu, dass die Erwartungen für Zinssenkungen weiter in den Kalender gerückt wurden. Eine Zinssenkung im März kommt nicht in Frage, die erste Zinssenkung wird im Mai oder Juni erfolgen und bis Dezember könnte es zu vier Zinssenkungen kommen. Dies ist eine drastische Änderung gegenüber den sieben Kürzungen, die zu Beginn dieses Jahres erwartet wurden. Was ist passiert? Die hartnäckige Kerninflation im Dienstleistungssektor, gestützt durch die Lohndynamik, rührt sich nicht, und das verarbeitende Gewerbe weltweit zeigt Anzeichen einer Erholung. Wenn die Rohstoffwirtschaft diese bereits hartnäckige Inflation noch verstärkt, könnte es interessant werden. Sollten sich Aktienanleger Sorgen machen? Solange die Inflation unter 4 % bleibt, gewinnt die Rezession an Bedeutung. Wenn die Wirtschaft über Wasser bleibt, sollte die Stimmung positiv bleiben. Allerdings könnten die zuletzt überhöhten Bewertungen zum Problem werden, wenn Unternehmen die Gewinnerwartungen nicht erfüllen können.

Die Inflationsdynamik verzögert die Hoffnungen des Marktes auf eine Zinssenkung

Eine Überraschung in Form des Januar-Inflationsberichts in den USA, der den VPI im Jahresvergleich bei 3,1 % gegenüber den geschätzten 2,9 % und den Kern-VPI im Jahresvergleich bei 3,9 % gegenüber den geschätzten 2,9 % auswies. 2,9 % und der Kern-VPI im Jahresvergleich bei 3,9 % im Vergleich zu den geschätzten 3,7 %. Dies drückte die Aktien nach unten, wobei Nasdaq-100-Futures den Rückgang mit 1,6 % anführten. Allerdings stiegen die Futures auf führende Technologieindizes am nächsten Tag um 0.6 %, was darauf hindeutet, dass diese Inflationsüberraschung die Aktienrallye vorerst zum Scheitern bringen wird. Bevor wir näher darauf eingehen, was der Inflationsbericht für Aktien bedeutet, lohnt es sich, Marktveränderungen bei der Preisgestaltung von Zinssenkungen zu beobachten Fed.

Die folgende Tabelle zeigt, dass der aktuelle effektive Zinssatz der Fed 5,33 % beträgt und die 3-Monats-SOFR-Futures vom 24. März bei einem geschätzten Fed Funds Rate von 5,28 schlossen, was darauf hindeutet, dass die Zinssenkung im März vollständig eingepreist wurde. Die Tabelle zeigt auch die geschätzten Fed-Funds-Zinssätze zu verschiedenen Zeitpunkten in der Zukunft basierend auf diesen SOFR-Futures-Kontrakten von vor einer Woche und die Differenz. Wir sehen, dass der Markt im Vergleich zur Situation vor einer Woche die gesamte Zinssenkung (25 Basispunkte) bis zur FOMC-Sitzung im Juli aufgehoben hat. Der aktuell geschätzte Leitzins der Fed für die Juli-Sitzung liegt derzeit 39 Basispunkte unter dem aktuellen effektiven Zinssatz, was darauf hindeutet, dass der Markt bis zur FOMC-Sitzung im Juli auf zwei Zinssenkungen tendiert, die Aufteilung liegt jedoch eher bei 50/50. Die Tabelle zeigt auch, dass der Markt bis zur Dezembersitzung vier Zinssenkungen einpreist (der Vertrag vom 24. Dezember setzt den Leitzins der Fed Funds 91 Basispunkte unter das aktuelle Niveau). FOMCDas ist eine drastische Veränderung im Vergleich zu Anfang dieses Jahres, als der Markt sieben Zinssenkungen eingepreist hatte. Was hat sich also geändert?

Wie wir in unserem Artikel geschrieben haben Was sind die möglichen Überlegungen der Fed zu Zinssenkungen? Am 1. Februar deuteten mehrere Faktoren darauf hin, dass die Fed von einer Zinssenkung absehen würde. Dazu gehören unter anderem eine hartnäckige Kerninflation im Dienstleistungssektor, lockere Finanzierungsbedingungen, ein Aufwärtstrend in der US-Wirtschaft und ein angespannterer Arbeitsmarkt, wie aus den jüngsten monatlichen Beobachtungen hervorgeht. Der jüngste Inflationsbericht zeigte genau das, worüber wir gesprochen haben: Das Lohnwachstum führt zu einer hartnäckigen Inflation in den Kerndienstleistungen, die im Monatsvergleich um 0,66 % zunahm, und im Jahresvergleich lag der 6-Monats-Durchschnitt im Monatsvergleich bei 5,6 %. Jahr für Jahr. Der Anstieg der Inflation sieht jetzt so aus. Die Basiseffekte niedrigerer Energiepreise lassen nach und das verarbeitende Gewerbe weltweit zeigt Aufschwung. Die PMI-Daten deuten auf das höchste Aktivitätsniveau seit August 2022 hin. Stellen Sie sich vor, dass die Güterwirtschaft zusätzlich zur derzeit anhaltenden Inflation im Dienstleistungssektor wieder an Dynamik gewinnt.

Sollten sich Aktienanleger über die Inflationsdynamik und die Tatsache, dass der Weg zum geschätzten Leitzins der Fed nun wahrscheinlich länger sein dürfte, Sorgen machen? Solange die Gesamtinflation unter 4 % bleibt, machen wir uns aus Inflationssicht keine Sorgen um die Aktienrenditen. Eine Rezession oder das Ausbleiben einer Rezession hat weitaus größere Auswirkungen auf die Aktienrenditen. Bis wir klare Anzeichen einer bevorstehenden Rezession sehen, gehen wir davon aus, dass die Stimmung am Aktienmarkt positiv bleiben wird. Allerdings sind die Aktienbewertungen recht hoch und bergen daher Risiken, wenn Unternehmen diese Erwartungen plötzlich nicht mehr erfüllen können.

Über den Autor

Peter Garnri - Direktor der Aktienmarktstrategie in Saxo Bank. Entwickelt Anlagestrategien und Analysen des Aktienmarktes sowie einzelner Unternehmen unter Verwendung statistischer Methoden und Modelle. Garnry erstellt Alpha Picks für Saxo Bank, eine monatliche Zeitschrift, in der die attraktivsten Unternehmen in den USA, Europa und Asien ausgewählt werden. Es trägt auch zu den Quartals- und Jahresprognosen der Saxo Bank bei "Schockierende Prognosen". Er gibt regelmäßig Kommentare im Fernsehen ab, darunter CNBC und Bloomberg TV.