Bank of Japan Unerwartete Wende in der Politik – Anzeichen für Ende der Zinskurvenkontrolle?

Bank of Japan überraschte die Märkte mit Änderungen seiner Zinskurvenkontrollpolitik, möglicherweise in Vorbereitung auf eine endgültige Abkehr von dieser Politik im Jahr 2023. Obwohl diese Entscheidung angeblich von den Finanzmärkten beeinflusst wurde, besteht ein klares Risiko eines Inflationsanstiegs. Dies veranlasste den Vorsitzenden Kuroda höchstwahrscheinlich, den Sieg zu erklären und für einen reibungsloseren Übergang zur neuen Politik des nächsten Vorsitzenden im April zu sorgen. Short-Positionen in japanischen Staatsanleihen oder Long-Positionen im Yen können bei Yen-Trades mehr Spielraum haben tragen sind wahrscheinlich rückgängig zu machen.

Was hat die Bank of Japan getan?

In einem überraschenden Kommuniqué auf ihrer Sitzung vom 19. bis 20. Dezember änderte die japanische Zentralbank ihre langjährige Politik der Kontrolle der Zinskurve. Die Bank erweiterte den Bereich akzeptabler Änderungen des Zinssatzes für 0,25-jährige japanische Staatsanleihen von derzeit -/+ 0,5 % auf -/+ 0 %. Andere geldpolitische Hebel blieben unverändert, einschließlich des bei XNUMX % belassenen XNUMX-Jahres-Ziels.

Warum hat die Bank of Japan ihre Politik geändert?

Präsident Kuroda betonte, dass diese Entscheidung von Motiven im Zusammenhang mit dem Finanzmarkt und nicht von wirtschaftlichen Erwägungen diktiert wurde und möglicherweise versuchte, die Erwartungen hinsichtlich weiterer Änderungen einzuschränken. Hinter dieser Ankündigung steht jedoch eine deutliche Aufwärtskorrektur der prognostizierten Kerninflation auf ~3,5 % im Vergleich zu ~3 %, die im Oktoberbericht gemeldet wurden.

Dies ist ein Moment des Sieges für Kuroda, da er behaupten kann, die Inflation in Japan zurückgebracht zu haben, während er den Erfolg der Zinskurvenkontrollpolitik hervorhebt.

Der Wechsel wird auch für einen reibungsloseren Machtwechsel zum neuen CEO sorgen, und weitere politische Änderungen im Jahr 2023 sollten nicht ausgeschlossen werden.

Lassen Sie uns zwei Gründe hervorheben, warum wir glauben, dass diese Ankündigung früher als erwartet veröffentlicht wurde, abgesehen von der Tatsache, dass die Bank of Japan es liebt, die Märkte zu überraschen (lesen Sie: Die Bank of Japan ist schlecht in der Kommunikation).

Erstens hat der Druck auf den Yen nachgelassen, da die Fed ihre jüngsten Zinserhöhungen verlangsamt hat und die 4,2-Jahres-Rendite von 3,5 % auf zeitweise sogar unter XNUMX % gefallen ist. Die Bank of Japan möchte nicht den Eindruck erwecken, dass sie dem Marktdruck nachgibt, und es scheint, dass jetzt ein etwas besserer Zeitpunkt für einen Kurswechsel ist als später, wenn die Renditen wieder steigen.

Po Drogerie, Kuroda Er wollte in der Lage sein, sich für die Einleitung von Änderungen in der Politik einen Namen zu machen, anstatt dies seinem Nachfolger zu überlassen, wenn seine Amtszeit im April endete. Die Erwartungen für eine Überprüfung der japanischen Zentralbankpolitik stiegen nach Berichten vom Wochenende, dass die Regierung von Kishida erwägt, eine Vereinbarung zwischen der Regierung und der Bank of Japan aus dem Jahr 2013 zu überarbeiten, in der die Zentralbank versprach, so bald wie möglich eine Inflation von 2 % zu erreichen.

Wird es ein endgültiges Ende der aktuellen Politik geben?

Die Wirksamkeit der Politik der Zinskurvenkontrolle bleibt umstritten, und es ist besonders schwierig, sie im Zusammenhang mit der diesjährigen globalen Welle der geldpolitischen Straffung aufrechtzuerhalten, ohne einen enormen Kollateralschaden zu erleiden. In diesem Jahr war der Schaden an den Devisenmärkten zu sehen, als der japanische Yen auf ein 32-Jahres-Tief fiel. Die Grenzen der Politik der Zinskurvensteuerung wurden auch an den Rentenmärkten getestet.

Angesichts des anhaltenden Risikos einer stärker als erwarteten Straffung der Fed im Jahr 2023 besteht nach wie vor das Risiko, dass die Märkte die Grenzen der Politik der japanischen Zentralbank erneut testen werden. Die Renditen langfristiger japanischer Staatsanleihen dürften die neue Obergrenze von 0,5 % erneut testen, nachdem sie nach der Ankündigung um mehr als 15 Basispunkte gestiegen sind. Wir könnten eine Aufwertung des japanischen Yen erleben, wenn Erwartungen für eine eventuelle Abkehr von der Politik der Zinskurvenkontrolle auftauchen. Unabhängig davon, wie Kuroda es ausdrückt, scheint er die Weichen für ein endgültiges Ende der derzeitigen Politik zu stellen, und die Märkte werden sich diesbezüglich zunehmend positionieren.

Auswirkungen auf Investitionen

Der Anstieg der japanischen Anleiherenditen wird wahrscheinlich zu weiterer Volatilität an den globalen Aktien- und Anleihemärkten führen, insbesondere da er zu einer Zeit geringer Liquidität und fehlender anderer Impulse erfolgt.

Da der Markt wieder Druck auf die Bank of Japan ausübt, damit sie sich dem endgültigen Ende ihrer Politik nähert, könnten japanische Short-Anleihen oder Long-Yen möglicherweise mehr Spielraum gewinnen. Diese Ansicht wird auch durch die wahrscheinliche Umkehrung der Yen-Trades gestützt tragen, da japanische Anleger dafür belohnt werden, dass sie in Zeiten des weltweiten Wirtschaftsabschwungs und hoher makroökonomischer Unsicherheit Bargeld zu Hause behalten. Dies ist nicht nur positiv für den Yen, sondern auch negativ für ausländische Vermögenswerte, insbesondere US-Treasuries, die den Großteil der von japanischen Anlegern gehaltenen Vermögenswerte ausmachten. Im Fall von Aktien könnte dies bedeuten, dass japanische Finanztitel auf Kosten von Exporteuren und Technologieunternehmen bevorzugt werden.

Über den Autor

Charu Chanana, Marktstratege in der Niederlassung Singapur Saxo Bank. Sie verfügt über mehr als 10 Jahre Erfahrung in den Finanzmärkten, zuletzt als Lead Asia Economist in Continuum Economics, wo sie sich mit makroökonomischen Analysen asiatischer Schwellenländer mit Fokus auf Indien und Südostasien befasste. Sie ist versiert in der Analyse und Überwachung der Auswirkungen inländischer und externer makroökonomischer Schocks auf die Region. Sie wird häufig in Zeitungsartikeln zitiert und erscheint regelmäßig bei CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia und den Business-Radiosendern Singapurs.