John Neff – ein Meister der Konstanz, wenn es darum geht, den Markt zu schlagen

Es gibt immer mehr davon online „Ein Jahr Helden“, also Menschen, die spektakuläre Renditen erzielen. Doch nach ein paar Jahren verblasst ihr Stern deutlich und der Markt vergisst ihre Existenz. Es gibt jedoch Anleger, die dank ihres richtigen Anlageansatzes in der Lage sind, den Markt langfristig zu schlagen. Ein Beispiel für eine solche Person ist John Neff, der den S&P 500 Index in drei Jahrzehnten deutlich geschlagen hat. John Neff erreichte dann durchschnittliche jährliche Rendite Niveau von 13,7 %. Im gleichen Zeitraum wurde der Benchmark, d.h S & P 500 Index generierte eine CAGR von 10,6 %. Das hat der von Neff verwaltete Fonds erreicht. Die Performance des Fonds war so gut, dass er in den 80er Jahren für Anleger geschlossen wurde. Der Grund dafür war, dass es eine so große Größe erreicht hatte, dass zusätzliches Kapital zu einer Verringerung der Kapitalrendite führen würde. Im heutigen Artikel werden wir kurz die Geschichte und Anlagestrategie dieses Investors beschreiben.

Wer war John Neff?

John Neff wurde am 19. September 1931 in Wauseon, Ohio geboren. Somit fiel die frühe Kindheit mit der Zeit zusammen, in der sich die amerikanische Wirtschaft erholte Weltwirtschaftskrise. Er stammte aus einer zerrütteten Familie. Johns Eltern ließen sich kurz nach seiner Geburt scheiden. Eine große Hilfe für die Familie während der Weltwirtschaftskrise war der Großvater, der versuchte, die Haushaltskasse aufzubessern.

John selbst begann schon in jungen Jahren zu arbeiten. Dabei half ihm sein Vater, der ihm einen Job in einem Unternehmen anbot, das Autoteile und Schmierstoffe herstellte. Trotz der schwierigen finanziellen Situation vernachlässigte der junge John Neff seine Ausbildung nicht. 1955 schloss er sein Studium an der Universität Toledo mit Auszeichnung ab.

Universität Toledo. Quelle: wikipedia.org

Das Fehlen eines Abschlusses an den renommiertesten Schulen in den USA behinderte zunächst die berufliche Entwicklung. Doch dank Fleiß, Intelligenz und dem Ergreifen der Gelegenheit begann John Neff schließlich seine Karriere am Kapitalmarkt.

Nach seinem Abschluss reiste der Investor im Januar 1955 per Anhalter nach New York, um dort eine Anstellung als Börsenmakler zu finden. Er konnte seine Träume nicht verwirklichen. Er kam als Wertpapieranalyst zur National City Bank of Cleveland. Durch seine achtjährige Tätigkeit in National City sammelte er Kapital und wertvolle Erfahrungen.

Er erwarb außerdem einen MBA in Rechnungswesen und Finanzen an der Case Western Reserve University, den er 1958 abschloss. Anschließend begann er ein Studium an der Business School, die an der Western Reserve University organisiert wurde. Er schloss es 1958 ab.

Anfang der 60er Ihm wurde eine Stelle bei der Wellington Management Company angeboten, wo er blieb „Unterberater“ Gruppen von Fonds Vorhut. Nach drei Jahren im Unternehmen wurde er zum Portfoliomanager der Fonds Windsor, Gemini und Qualified Dividend befördert. Dank seines großen Wissens und seiner Überzeugungskraft gelang es ihm, einen eigenen Fonds aufzulegen (Vanguard Windsor Fund). John leitete es von 1964 bis 1995. Der Fonds erwirtschaftete eine sehr gute Rendite, die bei rund 13,7 % pro Jahr lag. Dies machte John zu einem der Stars Wall Street. Es ermutigte ihn auch, ein Buch zu schreiben, in dem er seine Gedanken zum Investieren an der Börse darlegt.

Anlagestrategie

30 Jahre lang den Markt zu schlagen, ist kein Zufall. Was war also Neffs Vorteil? Einer der wichtigsten von ihnen war Kauf billiger Unternehmen, die aus irgendeinem Grund bei Anlegern unbeliebt waren. Er suchte nach Unternehmen, die auf einem 52-Wochen-Tief lagen. Natürlich reichte der Abwärtstrend allein nicht aus, um es auf Johns Liste potenzieller Käufe zu schaffen. Schließlich gibt es viele Unternehmen, die klassisch sind Wertefalle.

Bei der Wertfalle handelt es sich um eine Situation, in der der Markt ein Unternehmen mit einem erheblichen Abschlag gegenüber anderen Unternehmen dieser Art bewertet. Allerdings stecken hinter diesem Rabatt meist ein schrumpfendes Geschäft oder andere Probleme. Jahre später stellt sich heraus, dass der Aktienkurs immer noch auf dem Rückzug ist. Der Grund sind die sich verschlechternden Fundamente.

John Neff versuchte, Unternehmen zu kaufen, die aufgrund der Marktstimmung und nicht aufgrund der tatsächlichen Aussichten des Unternehmens überbewertet waren. Für John war es wichtig, dass Unternehmen mit einem niedrigen KGV ein Umsatz- und Gewinnwachstum von mindestens 7 % erzielen konnten.

John Neff versuchte, Unternehmen zu meiden, die sehr schnell wuchsen. Dies lag daran, dass solche Unternehmen bei den Anlegern am häufigsten beliebt waren. Aus diesem Grund wurde das positive Geschäftswachstumsszenario bereits in der Bewertung berücksichtigt. Sollte das Unternehmen die angenommene Wachstumsrate nicht erreichen, wird der Wechselkurs korrigiert.

Auch der Cashflow war für Neff wichtig. Je höher der FCF, desto einfacher wird es für das Unternehmen, Dividenden zu zahlen und bedeutende Investitionen in die Zukunft zu tätigen. Gleichzeitig soll das Unternehmen ausreichend liquide Mittel erwirtschaften, um Dividendenzahlungen und weiteres Wachstum zu finanzieren.

Aus diesem Grund suchte John nach Unternehmen mit steigenden Gewinnen, die große Mengen an Bargeld generieren und überschüssiges Kapital mit den Aktionären teilen. Das erworbene Geld könnte in die vielversprechendsten Unternehmen investiert werden. Er kaufte sehr oft Unternehmen mit einer Dividendenrendite (Dividenden-Kapitalisierungs-Verhältnis) von 4–5 %.

John Neff war auch nicht sehr auf eine sektorale Diversifizierung bedacht. Es gab Situationen, in denen der von ihm verwaltete Fonds seine Tätigkeit auf bestimmte Segmente konzentrierte. Beispielsweise bestand das Portfolio Ende der 80er-Jahre zu fast 40 % aus Unternehmen mit Bezug zum Finanzsektor.

Ein weiteres Merkmal, das Neff auszeichnete, war seine Beständigkeit. Er blieb seiner Strategie treu. Deshalb blieb er auch in Zeiten, in denen diese schlechtere Ergebnisse als die Konkurrenz lieferte, bei seiner Strategie. Nachdem er Unternehmen für sein Portfolio ausgewählt hatte, folgte er nicht ständig dem Markt. Er glaubte, dass viele Unternehmen Zeit brauchten, bis die Anleger merkten, dass die Aktien unterbewertet waren. John Neff selbst glaubte, dass die Zeit immer ein Verbündeter guter Unternehmen und ein Feind schlecht geführter Unternehmen ist.

Obwohl er ein fundamentaler Investor war, wollte er die Aktie nicht bis zu seinem Tod halten. Er zog es vor, sie loszuwerden, wenn sie ihre Zielwerte erreichten. Manchmal führte dies dazu, dass er ein Unternehmen verkaufte, das erst zur Hälfte im Plus war. Es entsprach jedoch den Annahmen dieses Investors. Anstatt den Gewinn aus einer Transaktion zu maximieren, konzentrierte sich John auf die Wiederholung. Neff entwickelte eine eigene Strategie, mit der er abschätzen konnte, wie viel noch übrig war "gesunder Menschenverstand" Raum für Wachstum. Wenn nur noch wenig Raum für Wachstum vorhanden war, verkaufte er Aktien ohne Reue. Bemerkenswert ist, dass er flexibel an die Bewertung von Unternehmen herangegangen ist. Wenn es Informationen gab, die die Fundamentaldaten des Unternehmens veränderten, aktualisierte er seine Bewertung.

Die verbleibenden Aktivitäten von John Neff

John Neff war nicht nur für den Fonds tätig. 1980 wurde er Vorsitzender des Investment Council der University of Pennsylvania. Die Ergebnisse des Universitätsfonds gehörten damals zu den schlechtesten im Land. Nach 18 Jahren Verwaltung der Universitätsmittel stiegen diese von 200 Millionen US-Dollar auf 3 Milliarden US-Dollar. Seine Arbeit war unentgeltlich. Der einzige Vorteil war die Möglichkeit, auf dem Gelände der Universität zu parken.

Darüber hinaus war er an zahlreichen Projekten beteiligt. Er war Mitglied der CFA Federation. Die besagte Organisation ist mit dem berühmten Zertifikat namens verbunden Chartered Financial Analysts (CFA). Er war außerdem Dozent bei Wharton und Mitglied des Beirats am Weiss Center for International Financial Research in Warthon. Für seinen Beitrag zu Bildungsaktivitäten erhielt er den Titel Doctor Honoris Causa von der University of Toledo und der University of Pennsylvania. Außerdem wurde er von Fortune zu einem der 10 größten Investoren des XNUMX. Jahrhunderts ernannt.

John Neff über das Investieren. Quelle: Amazon.com

John Neff veröffentlichte 1999 eine Autobiographie mit dem Titel „John Neff über das Investieren“. Das Buch war sein Tagebuch, in dem er seine Geschichte sowie die von ihm verwendeten Anlagetechniken offenlegte.

Das von Jeff geschriebene Buch hat viele positive Kritiken erhalten. Sie wurde von Robert Barker und Hardy Green in Business Week benannt „eine durchdachte Kombination aus Anlagetheorie und Autobiografie“. Das wiederum schrieb Rich Blake in Institutional Investor „Der Value-Investor hat keine Angst davor, gegen die Masse zu investieren, auch wenn die Menge groß und laut ist […]“. Im nächsten Auszug aus der Rezension erwähnte Rich das „Sowohl der professionelle als auch der unerfahrene Investor werden von den Erkenntnissen des Autors profitieren“.

Ratschläge von John Neff für andere Investoren

John Neff teilte seine Gedanken zum Investieren in Interviews und in seinem Buch mit. Es lohnt sich, einen Blick darauf zu werfen, was ein Investor zu sagen hat, der es 30 Jahre lang geschafft hat, den Markt zu schlagen. Hier sind einige Ratschläge, die er angehenden Anlegern gab:

1. Zuallererst Disziplin „John glaubte, dass mangelnde Disziplin eine große Gefahr für den langfristigen Gewinn darstellte. Ohne Konsequenzen wird der Anleger Phasen schlechter Renditen (z. B. Bärenmarkt) nicht bewältigen können. Mangelnde Konsistenz führt dazu, dass der Anleger seine Anlagestrategien ständig ändert.
2. Haben Sie keine Angst davor, Risiken einzugehen – Um Gewinn zu erzielen, muss man sich laut Neff einem Risiko aussetzen. Es gibt keine Möglichkeit, ohne Risiko einen überdurchschnittlichen Gewinn zu erzielen. Allerdings sollte man es immer mit dem Kopf machen. John glaubte, dass man es nicht wegen des Adrenalins riskieren sollte. Sie sollten immer das Verhältnis von Risiko zu potenziellem Ertrag abschätzen.
3. Gehen Sie beim Investieren professionell vor – Sie sollten keine Aktien kaufen, nur weil sie beliebt sind. Suchen Sie stattdessen nach Werten. Die größten Chancen auf überdurchschnittliche Gewinne haben oft Unternehmen, die vergessen, unbeliebt, missverstanden sind. Wertinvestitionen sind also nicht einfach.
4. Denken Sie nicht nur an das Unternehmen. Überprüfen Sie auch die Branche – Selbst das beste Unternehmen wird es in einer schwierigen Branche nicht leicht haben. Aus diesem Grund sollten Sie stets das mikroökonomische und makroökonomische Umfeld überprüfen, in dem das Unternehmen tätig ist. Selbst das am besten geführte Unternehmen wird keinen Gewinn erwirtschaften, wenn es in einer schrecklichen Branche tätig ist.

Zusammenfassung: Investieren Sie gegen den Strom, aber mit einem Plan

Neff hat es versucht Investieren Sie in Unternehmen, die mit einem Abschlag auf ihren inneren Wert bewertet werden. Sehr oft hatten die gekauften Aktien einen geringen Wert Verhältnis von Preis zu Nettogewinn und die Aussicht auf einen Anstieg des Aktienkurses in der Zukunft.

Er ging das Investieren sehr oft konträr an. Er kaufte gerne Unternehmen, die dem Markt aus irgendeinem Grund nicht gefielen. Allerdings ging es bei der Strategie nicht nur darum, Unternehmen zu kaufen, die sich auf Jahrestiefstständen befinden. Das Unternehmen musste Standards hinsichtlich der Unternehmensaussichten, der Qualität des Managements und der möglichen Wettbewerbsvorteile des Unternehmens erfüllen. Neff gefiel es sehr, als das Unternehmen übernommen wurde hohe Eigenkapitalrendite (ROE). Gleichzeitig mied er natürlich Unternehmen, die nur aufgrund einer hohen finanziellen Verschuldung einen hohen ROE erzielten.

John Neff war auch da Geduldig. Er kümmerte sich nicht um momentane Marktschwankungen. Stattdessen verbrachte er Zeit damit, nach überteuerten Unternehmen zu suchen und das Geschäftsmodell jedes der von ihm analysierten Unternehmen zu verstehen.

Er selbst dachte es Der Anleger sollte 70–80 % seines Vermögens in Aktien halten. Natürlich riet er dazu, in qualitativ hochwertige Unternehmen zu investieren, die sehr günstig bewertet sind. Er glaubte, dass jeder Anleger bei einer Anlageentscheidung genau wissen sollte, warum er einen bestimmten Vermögenswert kauft.

Summe

John Neff ist ein weiteres Beispiel für einen Value-Investing-Manager, der den Markt geschlagen hat. Er verschaffte sich einen Vorteil gegenüber dem Markt, indem er gute Unternehmen zu einem tollen Preis erwarb. Sein Anlageansatz war oft konträr. Er kaufte Aktien von Unternehmen, die im Minus waren, und wartete darauf, dass der Markt erkannte, dass die Probleme des Unternehmens nur vorübergehender Natur waren. Als das Drehbuch Wirklichkeit wurde, verkaufte er Aktien und suchte nach anderen Möglichkeiten.