Der Weg zur Inflation nach der Pandemie

Unter Ökonomen besteht allgemeiner Konsens darüber, dass der anfängliche Schock von Covid-19 ein wichtiger disinflationärer Impuls ist. Es besteht jedoch kein Konsens über die weitere Entwicklung der Ereignisse in den nächsten zwei bis drei Jahren.

Einige argumentieren, dass ein signifikanter Anstieg der Geldmenge weiterhin zur Entwicklung spekulativer Blasen auf den Immobilien- und Aktienmärkten beitragen wird, wie dies in der postglobalen Finanzkrise der Fall war, dies jedoch nur geringe Auswirkungen auf die Realwirtschaft als solche haben wird aufgrund des stetigen Rückgangs sowohl des Geldmultiplikators (der Geldmenge, die von Banken mit einem Dollar Reserven generiert wird) als auch der Geschwindigkeit der Geldbewegung (der Änderungsrate des Geldes in der Wirtschaft).

Über den Autor

Christopher Dembik - Französischer Ökonom polnischer Herkunft. Ist ein globaler Leiter der makroökonomischen Forschung bei einer dänischen Investmentbank Saxo Bank (eine Tochtergesellschaft des chinesischen Unternehmens Geely, die weltweit 860 HNW-Kunden betreut). Er ist auch Berater französischer Parlamentarier und Mitglied des polnischen Think Tanks CASE, der laut einem Bericht den ersten Platz im wirtschaftlichen Think Tank in Mittel- und Osteuropa belegt hat Globaler Go To Think Tank Index. Als globaler Leiter der makroökonomischen Forschung unterstützt er Niederlassungen und bietet institutionellen und HNW-Kunden in Europa und MENA eine Analyse der globalen Geldpolitik und der makroökonomischen Entwicklungen. Er ist ein regelmäßiger Kommentator in internationalen Medien (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, Frankreich 2 usw.) und Redner bei internationalen Veranstaltungen (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference usw.).

Andere befürchten, dass ein Geldmengenboom in Verbindung mit einer Änderung des Inflationsregimes, die durch verstärkten Protektionismus und die umfassendere Umsetzung von Umverteilungsmaßnahmen zur Bekämpfung von Ungleichheit gekennzeichnet ist, langfristig anhaltenden Inflationsdruck erzeugen und die Inflation dauerhaft über die 2% -Schwelle drücken wird. Diese Ansicht wird durch die Tatsache gestützt, dass die Inflation in der Vergangenheit immer auf unerwartete Änderungen im Inflationsregime reagiert hat.

Nach Ansicht der meisten Ökonomen ist das M2-Aggregat der wichtigste Frühindikator für die Inflation. Es kann mit Sicherheit festgestellt werden, dass in der Vergangenheit selbst während der Stagflation der 70er Jahre das Wachstum der Geldmenge noch nie so hoch war wie jetzt, während der Pandemie, über 20% im Jahresvergleich.

Es ist noch nicht vorbei

Die jüngsten überraschend hohen Werte für Inflationsdaten wie der US-Verbraucherpreisindex im Juli und die Lohnstückkosten in den USA im zweiten Quartal stehen nicht im Zusammenhang mit der prognostizierten Änderung des Inflationsregimes. Zugegebenermaßen spiegelt dieser Anstieg hauptsächlich Datenverzerrungen aufgrund strenger Isolation und anschließender Rezession wider. Wenn wir ins Detail gehen, stellen wir fest, dass der starke VPI-Wert auf relative Bewegungen in bestimmten Märkten zurückzuführen ist und nicht auf einen allgemeinen Preisanstieg. In Bezug auf das Wachstum der Lohnstückkosten im zweiten Quartal um 12,2% werden im Wesentlichen die Arbeitsplatzverluste in der Gruppe der am schlechtesten bezahlten Arbeitnehmer dargestellt, was zu einer Verzerrung der Messung führt. Zumindest für eine Weile müssen wir uns an das Inflationssummen gewöhnen und keine vorzeitigen Schlussfolgerungen über Änderungen im Inflationsregime ziehen.

Alles ist relativ

In einem interessanten Interview mit MACROVoices (sehen. Hier), Vincent Deluard, Spezialist für makroökonomische Strategie bei StoneX Group Inc., schlägt einen anderen Ansatz für das Inflationsproblem vor. Es wird zu Recht argumentiert, dass die Inflation in den letzten Jahren nicht aus der Realwirtschaft verschwunden ist - sie ist immer noch vorhanden, aber der VPI kann sie nicht erfassen, da sie das durchschnittliche Inflationsniveau in der Wirtschaft misst. Wenn man sich auf den VPI konzentriert, ignoriert man das Problem der Ungleichheit zwischen den Generationen:

„Die stark moderate Inflation in den letzten zwanzig Jahren war das Produkt zweier ausgleichender Kräfte. Einerseits sind die Kosten für Krankenkassenprämien, Studiengebühren, Mieten in wichtigen städtischen Gebieten und Kosten für die Kinderbetreuung explosionsartig gestiegen. Andererseits sind die Kosten für die meisten Dinge, die bei Walmart gekauft werden können (und die im Wesentlichen in Übersee hergestellt werden), stark gesunken.

Dies führte zu zwei sehr unterschiedlichen Inflationserfahrungen: Vertreter der Babyboom-Generation der Nachkriegszeit im Ruhestand (die sogenannten Boomer), die meistens ein eigenes Zuhause haben, in kleinen Städten und Vororten leben, in Verbrauchermärkten einkaufen und die Gesundheitsversorgung durch das Medicare-System abdeckt, fühlen sich deflationiert (...). Andererseits erscheinen neue Stellenangebote für jüngere Generationen fast ausschließlich in großen Ballungsräumen, in denen die Lebenshaltungskosten gestiegen sind.".

Deluard zieht daraus zwei grundlegende Schlussfolgerungen:

• Es gibt eine Ungleichheit zwischen den Generationen in der Gesellschaft.
• Die Höhe der Inflation hängt weitgehend von der Zugehörigkeit zu einer bestimmten Altersgruppe ab.

Mit anderen Worten, die jüngeren Generationen (Millennials und Generation Z), die in Bezug auf die Produktivität am meisten zur Gemeinschaft beitragen, sind teurer als andere und haben gleichzeitig keinen Zugang zum Kapital, um Immobilien und einen fairen Lebensstandard zu kaufen.

Die Covid-19-Krise hat die Jungen und die Armen geopfert, um die Alten und die Reichen zu retten, und die Ungleichheiten zwischen den Generationen und die Ursachen für die tausendjährige Zurückhaltung gegenüber Boomern hervorgehoben. Eine Möglichkeit, dieses Problem zu lösen, besteht in politischen Eingriffen, der Umsetzung von Umverteilungsmaßnahmen und anderen Anreizprogrammen, beispielsweise in Form eines bedingungslosen Grundeinkommens oder eines sogenannten Hubschraubergeld. Jetzt, da Regierungen und der US-Kongress zu Schlüsselakteuren beim Wachstum der Geldmenge geworden sind, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass sie diese neue Macht nicht zu früh aufgeben.

Inflation ist immer und überall ein politisches Phänomen. Ihre Entwicklung hängt weitgehend von den künftigen politischen Entscheidungen ab, die nach der Krise getroffen werden. Aus unserer Sicht werden Umverteilungsmaßnahmen und andere Konjunkturprogramme eine entscheidende Rolle bei der Schaffung eines günstigen Umfelds für eine Inflationsepisode spielen, nachdem die Erholung beispielsweise in den nächsten 12 bis 18 Monaten beginnt.

Wenn wir die Umverteilungspolitik mit dem neuen Trend der Verlagerung von Lieferketten und dem Aufkommen des Protektionismus kombinieren, haben wir eine nahezu perfekte Darstellung für 2022 und darüber hinaus, die (vorübergehend) deflationäre Kräfte enthalten könnte, die durch den demografischen und technologischen Wandel angetrieben werden.