Vor uns liegt eine Phase erhöhter Volatilität bei Anleihen

Die Manager der VIG/C-QUADRAT TFI stellten fest, dass die Erwartungen der Anleger hinsichtlich eines weiteren Rückgangs der Inflation (und damit einer weiteren Lockerung der Geldpolitik) hoch sind. Sie stimmen zwar darin überein, dass die Inflation in den kommenden Monaten weiter und recht stark zurückgehen wird (der Wert im Dezember lag bei 6,2 %), doch dürften die zyklische Erholung, fiskalische Anreize, das Ende der Basiseffekte und der Rückzug aus den Inflationsschutzschilden den VPI erhöhen . im zweiten Halbjahr. Diese Risiken erkennt auch der Monetary Policy Council, der bei der Kommunikation weiterer Zinssenkungen vorsichtig geworden ist.

Darüber hinaus gibt es in den Vereinigten Staaten in letzter Zeit auch starke wirtschaftliche Bedingungen (viel höheres Wachstum). CBA, starker Arbeitsmarkt) zeigen, dass der optimistische Weg der Zinssenkungen (der Markt erwartete bis vor Kurzem Zinssenkungen um 175 Basispunkte) durch die USA FED darf nicht stattfinden. Allerdings hat der Trend der sinkenden Rentabilität (steigende Anleihepreise) vorerst seine Dynamik und die Anleger akzeptieren kein anderes Szenario als die Fortsetzung der positiven Trends des letzten Jahres. Die Haltung der VIG/C-QUADRAT TFI ist nicht so optimistisch – Experten glauben, dass die ersten „Grollen“ der Volatilität im Januar ein Vorbote dafür sein könnten, dass dieses Jahr nicht dem Muster des letzten Jahres folgen wird (wie der ungestörte Bullenmarkt bei Anleihen mit festem Kupon). In einem Umfeld, in dem die Erwartungen der Anleger und die Warnungen aus der Realwirtschaft nicht übereinstimmen, ist besondere Vorsicht geboten. Im aktuellen makroökonomischen Umfeld sind Investmentfondsmanager weiterhin davon überzeugt, dass ein variabler Kupon das beste Verhältnis von potenziellem Ertrag zu Risiko darstellt.

„In einem Umfeld, in dem die Erwartungen der Anleger nicht mit den Warnungen aus der Realwirtschaft übereinstimmen, ist besondere Vorsicht geboten. Im aktuellen makroökonomischen Umfeld sind wir weiterhin davon überzeugt, dass ein variabler Kupon das beste Verhältnis von potenziellem Ertrag zu Risiko darstellt.“ - kommentiert Fryderyk Krawczyk, Investmentdirektor der VIG/C-QUADRAT TFI

Unternehmensanleihen: Der Beginn des Jahres 2024 war für Emittenten nicht einfach...

Der Beginn des Jahres 2024 war für Emittenten aufgrund der kurzen Zeitspanne zwischen Neujahr und Beginn der Feiertage nicht einfach. Im Januar emittierten Unternehmen die wenigsten Anleihen seit August 2023. Nur vier Emittenten entschieden sich für die Ausgabe von Unternehmensanleihen und sammelten damit fast 300 Mio. PLN. Im Gegenzug entschieden sich fünf Unternehmen für vorzeitige Rückzahlungen und lösten insgesamt Anleihen im Wert von 900 Mio. PLN vorzeitig zurück. Dies war der erste Monat seit Kurzem, in dem die Emittenten weniger neues Kapital aufgenommen haben, als sie für vorzeitige Rückzahlungen bereitgestellt hatten. Das geringe Angebot an neuen Wertpapieren in Kombination mit einer sehr starken Nachfrage führte zu erheblichen Rückgängen auf dem Primärmarkt (durchschnittlich 64 % bei Emissionen von Ghelamco Invest, PragmaGO, Vindexus) und Preiserhöhungen auf dem Sekundärmarkt.

„Ich erwarte, dass im Februar mehr Emissionen auf den Markt kommen als im Januar. Aufgrund der hohen Nachfrage war die Marktsituation für Inhaber von Unternehmensanleihen mit variablem Kupon zweifellos günstig.“ – fügt Piotr Ludwiczak, Fondsmanager von VIG/C-QUADRAT TFI, hinzu

Globale Aktionen: „Alles in KI“ – Konzentration des Wachstums auf eine enge Gruppe von Teilsektoren und Unternehmen

Vor unseren Augen zeichnet sich die Euphorie ab, die mit dem explosionsartigen Interesse an künstlicher Intelligenz einhergeht – nicht nur seitens der Finanzinvestoren, sondern auch der breiteren gesellschaftlichen Faszination für diese Art von Produkten und Lösungen. Experten der VIG/C-QUADRAT TFI haben in den vergangenen Monaten darauf hingewiesen, dass die wirtschaftliche Dominanz führender Technologieunternehmen vor allem aufgrund der Revolution im Bereich der generativen künstlichen Intelligenz außer Frage steht. Einerseits ist eine sehr starke Konzentration des Wachstums bei Unternehmen aus diesem Teilsektor zu beobachten. Dies gilt für: Halbleiterhersteller, Hersteller von Maschinen für diesen Sektor und die größten Unternehmen der Software- und Kommunikationsbranche.

Andererseits nimmt der Bewertungsunterschied zu anderen Branchen, insbesondere zu zyklischen Unternehmen (Banken, Automobil und Rohstoffe), zu. Noch interessanter ist, dass Sektoren, die auf hohe Zinsen reagieren, wie Immobilien und saubere Energie, sehr schlecht abgeschnitten haben. Indexbewertungsniveaus S & P500 oraz NASDAQ100 liegen über ihrem langjährigen Durchschnitt. Dies ist vor allem auf den starken, positiven Beitrag der Technologiesektoren zu den Ergebnissen der Hauptindizes zurückzuführen.

Sieht VIG/C-QUADRAT TFI? „Bewertungsblase“ im Technologiebereich?

Ja, aber in einem kleineren Teil und gilt für einzelne Teilbranchen und Unternehmen. Der überwiegende Teil des Wachstums in den größten Unternehmen hängt eng mit einer sehr guten Geschäftsdynamik und einer strikten Kostenkontrolle zusammen (eine weitere Entlassungswelle bei Technologieunternehmen), was sich in einem soliden, zweistelligen Wachstum des Gewinns pro Aktie niederschlägt.

Risiken?

Sie haben sich im Vergleich zu den letzten Monaten nicht verändert. Es lohnt sich auf jeden Fall, geopolitische Ereignisse zu verfolgen, denn die Zahl der Hotspots auf der Welt wächst (Ukraine, Naher Osten und Beziehungen zwischen China und den USA). Ein weiterer wichtiger Aspekt ist, dass die führenden Zentralbanken die Zinsen auf einem relativ hohen Niveau halten.

Jeder Monat bringt uns neue, wichtige Informationen – insbesondere aus dem Immobilienmarkt in den USA und Europa. Das ist nicht zu unterschätzen.

„Die geschäftliche Dominanz führender Technologieunternehmen ist unbestreitbar, vor allem aufgrund der Revolution im Bereich der generativen künstlichen Intelligenz. Einerseits beobachten wir eine sehr starke Wachstumskonzentration bei Unternehmen aus diesem Teilsektor. Andererseits nimmt der Bewertungsunterschied zu anderen Branchen, insbesondere zu zyklischen Unternehmen, zu.“ - fügt Marek Kaźmierczk, Senior Equity Fund Manager, VIG/C-QUADRAT TFI, hinzu.

Inländische Aktien: zDrow-Korrektur „im Flug“

Starke Zuwächse am Jahresende trugen zu einer Korrektur um mehrere Prozent am polnischen Aktienmarkt in der ersten Januarhälfte bei, es kam jedoch zu nichts Dramatischem, was die positive Stimmung gegenüber dem heimischen Aktienmarkt untergraben hätte.

Personalaustausch in Unternehmen der Staatskasse

Aus lokaler Sicht ist dies nicht das wichtigste Ereignis. Die Perspektive eines ausländischen Investors ist jedoch etwas anders und umfassender. Man kann sogar sagen, dass eine geschickt durchgeführte Personalpolitik ein weiteres sogenanntes sein wird ein „Meilenstein“ auf der Landkarte ausländischer Investoren. Eine etwas bessere Wahrnehmung der Corporate Governance in Unternehmen erhöht die Wahrscheinlichkeit eines zunehmenden Interesses am heimischen Aktienmarkt und damit einer zunehmenden Allokation in Portfolios nach Polen.

Wo liegen die potenziellen Risiken?

Nach einer kräftigen Korrektur in der ersten Januarhälfte scheinen sich die Hauptrisiken auf zunehmende globale geopolitische Spannungen zu konzentrieren. Dies ist ein wesentlicher Unsicherheitsfaktor auf den globalen Finanzmärkten.

„Bewertungstechnisch liegt der heimische Aktienmarkt auf dem Niveau seiner historischen Durchschnittswerte. Wir gehen davon aus, dass ab diesem Niveau ein weiterer „Aufstieg“ des heimischen Aktienmarktes etwas schwieriger werden wird. Die Hauptargumente für weiteres Wachstum sind die solide makroökonomische Grundlage Polens für 2024 und der mögliche Kapitalzufluss in den heimischen Aktienmarkt. - kommentiert Marek Kaźmierczak, Senior Equity Fund Manager, VIG/C-QUADRAT TFI.