Bank of Japan: Was ist am 28. Oktober zu erwarten?

Nach der letzten japanischen Intervention, die mit der letzten Sitzung der Bank of Japan im September zusammenfiel, wartet der Markt gespannt auf die nächste Sitzung der Zentralbank, die für nächste Woche angesetzt ist. Es gibt ein Tauziehen zwischen Devisenhändlern, die keine Änderung der Politik der Bank of Japan erwarten, und Anleiheinvestoren, die weiterhin die Geduld der Zentralbank auf die Probe stellen. Allerdings wird die Wahl der Bank of Japan durch Erwartungen hinsichtlich der aggressiven Peak-Politik der Fed begünstigt.

Druck auf den japanischen Yen

Der Druck auf den japanischen Yen hält trotz offizieller Interventionen der Regierung im September und fortgesetzter verbaler Interventionen an. USD / JPY-Wechselkurs er überschritt zum ersten Mal seit August 1990 150 und ist auf dem Weg, die Lücke zum Maximum (160) vom April 1990 zu schließen.

Obwohl von einer realen Eingriffsmöglichkeit ist noch die Redesehen die Behörden angesichts der begrenzten Wirkung ihrer Maßnahmen davon ab, ihre Präsenz auf den Märkten zu bekunden. Die Marktteilnehmer hätten wahrscheinlich einen zusätzlichen Anreiz, den Wert des Yen weiter zu untergraben, sollte sich bestätigen, dass die Intervention der Bank of Japan keine besonderen Ergebnisse bringt.

Mit der bevorstehenden Sitzung der Bank of Japan am 28. Oktober und der Sitzung FOMC in der folgenden Woche – dem 2. November – sollten wir mit einer Intensivierung der Ängste im Zusammenhang mit der Intervention rechnen. Nicht nur der USD / JPY-Kurs, sondern auch die Kurse EUR / JPY und GBP/JPY liegen über den Niveaus, auf denen die vorherige Yen-Intervention am 22. September (letzte Sitzung der japanischen Zentralbank) stattfand. Ab diesem Datum ist der AUD die einzige Währung, gegenüber der der Yen stärker ist. Wir haben bereits Methoden besprochen, um Interventionserwartungen für das USD/JPY-Paar oder andere Yen-Paare auszuspielen.

Druck auf japanische Anleihen

In der Zwischenzeit testen Anleiheinvestoren weiterhin das Engagement der Bank of Japan für die Zinskurvenkontrollpolitik und sichern sich ab, indem sie sich auf der Short-Seite in japanischen Staatsanleihen (JGBs) positionieren. Zehnjährige Swapsätze – ein wichtiges Instrument für internationale Fonds, um ihre Meinung zu japanischen Renditen zu äußern – liegen mehr als 30 Basispunkte über der zehnjährigen Renditeobergrenze der Bank of Japan von 0,25 % und erreichen ein Achtjahreshoch. Vertreter der Zentralbank bekämpfen „spekulative“ Angriffe auf die japanischen Anleihemärkte und steigende zehnjährige Anleiherenditen über die 0,25 %-Grenze hinaus, indem sie eine Reihe außerplanmäßiger Wertpapierkäufe durchführen.

September Das CPI-Wachstum auf 3,0 % im Jahresvergleich war das höchste seit über 30 Jahren und weitere Gewinne sind bis Ende des Jahres zu erwarten und der schwache Yen übt weiterhin Druck auf die Importpreise aus; Auch die Handygebühren werden steigen. Diese Faktoren werden auch den Druck auf die Bank of Japan erhöhen, der globalen Welle der geldpolitischen Straffung zu folgen, werden aber weiterhin als von den Energiepreisen getrieben angesehen.

Die Bank of Japan steht vor einer großen Herausforderung

Wenn die japanische Zentralbank die Abwertung des Yen stoppen will, muss sie ihre Zinskurvenkontrollpolitik anpassen z.B. durch Anhebung des Rentabilitätsziels oder Erweiterung der Schwankungsbreite. Eine solche Entscheidung würde tatsächlich als Wechsel zu einer aggressiven Politik oder als Zinserhöhung angesehen und würde nicht nur auf dem japanischen Rentenmarkt, sondern weltweit Chaos anrichten, da die Renditen neue starke Gewinne verzeichnen könnten. Selbst der Vorschlag einer Überprüfung der Politik könnte die Erwartungen hinsichtlich einer Änderung der Politik der Bank of Japan dramatisch steigern und zu einer dynamischen Stärkung des japanischen Yen führen.

Wenn die japanische Zentralbank jedoch ihre Zinskurvenkontrollpolitik fortsetzt und den Anleihemarkt unterstützt, wird das nächste Niveau, das für USD / JPY im Auge behalten werden muss, 153 sein, aber es wird immer noch potenziell mehr Spielraum in Bezug auf das Wachstum geben, solange es noch möglich ist während die Fed den Zinserhöhungszyklus fortsetzt. Dies könnte von groß angelegten Interventionen begleitet werden, die den USD / JPY und andere Yen-Paare um 2 bis 5 Punkte senken könnten, aber diese Bewegung wird wahrscheinlich letztendlich zunichte gemacht.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass im Konflikt zwischen der Integrität der Zinskurvenkontrollpolitik und dem Yen jeder dieser Faktoren abgeschrieben werden muss. Es sollte betont werden, dass sich der Druck bis zur Sitzung der Bank of Japan am 27./28. Oktober aufbauen wird, und die Erwartungen gehen davon aus, dass die derzeitige Politik beibehalten wird.

Der Höhepunkt der aggressiven Politik der Fed

Die Änderung der Politik der Bank of Japan zur Zinskurvenkontrolle klingt kompliziert. Dies würde bedeutend höhere japanische Schuldendienstkosten und damit fiskalischen Druck bedeuten – ähnlich wie in Großbritannien, aber in viel größerem Umfang. Japanische Haushalte werden erheblichen Belastungen ausgesetzt sein – für rund zwei Drittel der japanischen Hypothekendarlehen sind die Zinssätze variabel und die Kreditraten können stark steigen.

Das Schicksal des Yen wird daher weiterhin in den Händen von Premierminister Kishida bleiben bewusst, dass hohe Ausgaben erforderlich sein werden, die die Währungsreserven stark untergraben werden. Die Behörden schlagen vor, dass der schwache Yen in ein Werkzeug zu seinem eigenen Vorteil umgewandelt werden kann, erklären jedoch Unterstützung für 10 Unternehmen, die Verlagerung der Produktion zurück ins Land und den Schwerpunkt auf die Anziehung ausländischer Touristen.

Die einzige Option scheint daher der Status quo zu sein und auf den Höhepunkt der restriktiven Politik der Fed zu warten. Bei Renditen 4,25-jähriger US-Staatsanleihen über XNUMX % wird der Spielraum für weiteres Wachstum ziemlich begrenzt. Unter der Annahme, dass der Höhepunkt der aggressiven Fed-Politik im XNUMX. Quartal oder zu Beginn des XNUMX. Quartals erreicht wird, wird der Druck auf den JGB und den japanischen Yen nachlassen und die Bank of Japan muss die aktuelle Situation einfach abwarten.

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Über den Autor

Charu Chanana, Marktstratege in der Niederlassung Singapur Saxo Bank. Sie verfügt über mehr als 10 Jahre Erfahrung in den Finanzmärkten, zuletzt als Lead Asia Economist in Continuum Economics, wo sie sich mit makroökonomischen Analysen asiatischer Schwellenländer mit Fokus auf Indien und Südostasien befasste. Sie ist versiert in der Analyse und Überwachung der Auswirkungen inländischer und externer makroökonomischer Schocks auf die Region. Sie wird häufig in Zeitungsartikeln zitiert und erscheint regelmäßig bei CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia und den Business-Radiosendern Singapurs.