Jen - der verlorene sichere Hafen. Ängste im Zusammenhang mit dem Bankensektor lassen nach?

Der überraschende Anstieg des US-Verbrauchervertrauens im März trotz Sorgen um den Bankensektor spiegelt die Tatsache wider, dass das begrenzte Arbeitskräfteangebot für den Durchschnittsverbraucher nach wie vor wichtiger ist. Wenn die Sorgen um den Bankensektor nicht zunehmen und die US-Wirtschaft und die Inflation stabil bleiben, könnte der japanische Yen die meisten seiner Kursgewinne kurzfristig zunichte machen. Allerdings US-Verbraucher am ehesten werden in der zweiten Jahreshälfte den Beginn der Rezession spürenwenn das Kreditangebot abnimmt. Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass der zukünftige Präsident Bank von Japan, Ueda, wird seine derzeitige Politik ändern, was dem Yen eine weitere Stärkung ermöglichen wird.

Momentan herrscht Ruhe an den Märkten, insbesondere im Vergleich zum Chaos der letzten Wochen, als die Sorgen um das Bankensystem aufkamen. Diese Ruhe ist vor allem darauf zurückzuführen, dass in den vergangenen Tagen keine andere Bank Konkurs angemeldet hat. Ob dies ausreicht, um die Risikobereitschaft zu verbessern, wird sich erst in einigen Wochen/Monaten zeigen, wenn sich herausstellen wird, ob diese Verbesserung dauerhaft sein wird.

Die US-Wirtschaft befindet sich vorübergehend in guter Verfassung, in der zweiten Jahreshälfte kann es jedoch zu einem Rückgang der Konsumausgaben kommen

Amerikanische Verbraucher vorerst Bankenprobleme ignorieren. Die US Consumer Confidence Survey des Conference Board signalisierte im März mit einem Wert von 104,2 eine weitere Verbesserung gegenüber einem nach oben revidierten Wert von 103,4 (Konsens: 101,0) im Februar. Der aktuelle Lageindex fiel von 153 auf 151,1, während die Erwartungen von 70,4 auf 73,0 stiegen. Eine so hohe Rate mag überraschen, da der Stichtag für die Studie der 20. März ist, nur wenige Tage nachdem US-Banken Konkurs angemeldet haben. Die Stimmungsaufhellung trotz Bankeninsolvenzen und des Einbruchs am Aktienmarkt dürfte auf niedrigere Treibstoffkosten, einen anhaltenden Arbeitsmarkt und steigende Löhne zurückzuführen sein. Es ist davon auszugehen, dass der Durchschnittsverbraucher die Auswirkungen der Verschärfung der Kreditbedingungen erst später im Zyklus spüren wird.

Unterdessen deuten hohe Inflation und Zinssätze sowie das Risiko einer eingeschränkten Kreditverfügbarkeit darauf hin, dass die Verbraucher sie können vorsichtiger werden in der zweiten Jahreshälfte. Auch eine Verschlechterung der Lage am Arbeitsmarkt ist nicht auszuschließen. Wenn die Daten darauf hindeuten, dass sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt verschlechtern könnte, und da der Markt bereits die Zinssenkungen der Fed seit dem dritten Quartal einkalkuliert, ist es schwierig, von einem „bad news is good“-Syndrom auszugehen weiterhin vorherrschende Botschaft".

Die Bedenken hinsichtlich des Bankensektors mögen nachgelassen haben, aber andere Faktoren müssen noch in die Bewertungen einfließen

Als Teil dieser (vielleicht illusorischen) Ruhe kehrten die 4-jährigen US-Treasuries über 38,2 % zurück und machten fast 5,1 % des Abwärtstrends von einem Hoch vom 8. März von 3,6 % auf ein Tief von 24 % vom 60. März zunichte als Reproduktion großer Bewegungen von über 9 bps aus dieser Zeit. Trotz dieses starken Rückgangs angesichts der Besorgnis über eine Bankenkrise hat der japanische Yen seit dem 3,4. März nur 12 % gegenüber dem US-Dollar zugelegt, was keine bemerkenswerte Leistung ist, wenn man bedenkt, dass der japanische Yen im Jahr 2022 um mehr als 131,80 % gegenüber dem US-Dollar abgewertet wurde die Rentabilität stieg. Der jüngste Anstieg der Renditen sowie die verbesserte Stimmung machten jedoch die jüngsten Gewinne der japanischen Währung im Zusammenhang mit ihrem Status als sichere Anlage zunichte. Der USD/JPY stieg von einem Tief von 129,64, das Ende letzter Woche verzeichnet wurde, auf XNUMX.

Risiken im Zusammenhang mit dem Bankensektor kann jetzt abnehmenEine dauerhafte Folge der Ereignisse der letzten 2-3 Wochen wird jedoch eine Verschiebung von Einlagen von kleineren Banken zu größeren Banken und zu Geldmärkten oder anderen sichereren/ertragsstärkeren Einrichtungen sein. Infolgedessen haben die Banken keine andere Wahl, als die Kreditvergabestandards zu verschärfen, was die Dynamik der Wirtschaft lähmen wird. Die Märkte müssen das Risiko einer bevorstehenden Rezession noch einkalkulieren, das aufgrund der jüngsten Entwicklungen im Bankensektor deutlich zugenommen hat.

Eine Änderung der Zinskurvenkontrollpolitik Japans ist noch möglich

Präsident Kuroda endet in wenigen Tagen seine Amtszeit, und der künftige Präsident Kazuo Ueda hat signalisiert, dass er beabsichtigt, seine derzeitige Politik fortzusetzen. Es schloss jedoch weitere Änderungen an Japans Zinskurvenkontrollpolitik aus, a Lohn- und Inflationsdruck in Japan nehmen weiter zu. Die diesjährigen Frühjahrs-Lohnverhandlungen in Japans größten Unternehmen führten zu einer durchschnittlichen Lohnerhöhung von 3,8 % für das im April beginnende Geschäftsjahr, was die Markterwartungen übertraf.

Zweifellos trifft dies nur auf einen kleinen Teil der japanischen Unternehmen zu, aber dies schwächt das Argument, dass die Inflation in Japan nicht von einer starken Verbrauchernachfrage angetrieben wird und sich ihre Wachstumsrate verlangsamen wird, wenn die Kosten importierter Rohstoffe sinken. Die Gesamtinflation mag aufgrund sinkender Rohstoffpreise, Basiseffekte und fiskalischer Maßnahmen nachlassen, aber die Kerninflationswerte bleiben hoch und der Spielraum für Preisdruck nimmt ebenfalls zu.

Dies bedeutet weiteren Druck auf die Bank of Japan, ihre Politik zu ändern. Während der heutigen Rede im Parlament machte auch Präsident Kuroda einen Vorschlag Lohndruck verstärken in Japan. Der Ton dieser Rede war eine deutliche Abkehr von seiner früheren extrem zurückhaltenden Haltung und lässt einen möglichen Kurswechsel des neuen Zentralbankgouverneurs zu.

Die Bank of Japan hat sich im vergangenen Jahr dem enormen Marktdruck nicht gebeugt, da dies einen Glaubwürdigkeitsverlust bedeutet hätte. Angesichts des nachlassenden Marktdrucks und des anhaltenden Inflationsdrucks wird dies jedoch die perfekte Entschuldigung für die Zentralbank sein, ihre Politik zu ändern. Dazu müssen die Finanzprobleme unter Kontrolle bleiben und eine mögliche weltweite Rezession oberflächlich ausfallen, um die Wirtschaftsaussichten Japans nicht wesentlich zu verschlechtern.

Kapitalflüsse zum Jahresende und kurzfristiges Risiko

Der heutige starke Rückgang des japanischen Yen könnte auf Jahresendbewegungen zurückzuführen sein, da japanische Unternehmen ihre Bücher am 31. März schließen. Wenn die Sorgen um den Bankensektor weiter nachlassen, die US-Wirtschaft stabil bleibt oder es weitere Inflationsschocks infolge der PCE-Messung dieser Woche oder der nächsten CPI-Messung gibt, könnten die Marktbewertungen etwas aggressiv werden.

Die Fed rechnet mit einer Pause nach dem Höchststand der Zinsen (~5,1 %), aber der Markt preist immer noch drei Zinssenkungen in diesem Jahr ein. Diese Lücke könnte auf einen gewissen kurzfristigen Druck auf den japanischen Yen hindeuten.

zu USD / JPY kann 133 anpeilen, was nahe am gleitenden 23,6-Tage-Durchschnitt liegt und ein Retracement von 135 % darstellt, aber der wichtigere Test wird XNUMX sein. Mittel- bis langfristig jedoch, wenn das Risiko einer Rezession zuzunehmen beginnt, Der japanische Yen wird noch Raum für eine Stärkung haben, insbesondere in Währungspaaren wie EUR/JPY oder GBP/JPY.

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Über den Autor

Charu Chanana, Marktstratege in der Niederlassung Singapur Saxo Bank. Sie verfügt über mehr als 10 Jahre Erfahrung in den Finanzmärkten, zuletzt als Lead Asia Economist in Continuum Economics, wo sie sich mit makroökonomischen Analysen asiatischer Schwellenländer mit Fokus auf Indien und Südostasien befasste. Sie ist versiert in der Analyse und Überwachung der Auswirkungen inländischer und externer makroökonomischer Schocks auf die Region. Sie wird häufig in Zeitungsartikeln zitiert und erscheint regelmäßig bei CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia und den Business-Radiosendern Singapurs.