Minsky-Krise. Beschäftigen wir uns jetzt damit?

In der Literatur zu Finanzkrisen finden sich zahlreiche Informationen und Modelle, die ein breites Spektrum an Konzepten darstellen. Einige konzentrieren sich auf die Zyklizität der Märkte und die damit verbundenen Krisenphänomene. Andere sind jedoch durch traditionellere Annahmen gekennzeichnet, einschließlich (allgemein verstanden) eines raschen Anstiegs der Vermögenswerte, der mit einer signifikanten Korrektur ihrer Bewertung endet.

Das Modell, das wir heute vorstellen möchten, wurde auf der Grundlage der Beobachtung der Variabilität des Kreditangebots in führenden globalen Volkswirtschaften entwickelt. Es ist nicht schwer zu erraten, dass eines der Themen der Studie und gleichzeitig die wirtschaftliche Situation, die der Studie von Hyman P. Minsky unterworfen war, die Vereinigten Staaten oder Großbritannien waren. Tatsächlich finden wir in diesem Modell viele Ähnlichkeiten mit der Idee von Alfred Marshall, Knut Wicksell und Irving Fisher.

Kreditnehmer im Rampenlicht

Minsky legte großen Wert auf die Schuldenstruktur und die Finanzierung von Anlagen wie Immobilien, Wertpapieren oder Rohstoffprodukten. Diese Kreditnehmer und ihre Ausgaben (die aus den entstandenen Schulden finanziert und den oben genannten Vermögenswerten zugeordnet wurden) zielen darauf ab, kurzfristige Gewinne aus Investitionen in sie zu erzielen. Der Hauptgrund für den Abschluss solcher Transaktionen ist natürlich die potenzielle Rentabilität. Die positive Differenz zwischen der Kapitalrendite und dem Zinssatz des Kredits ist der Gewinn des Kreditnehmers. Nun, aber welchen Einfluss haben Menschen / Institutionen, die sich zur Finanzierung spekulativen Marktspiels verpflichten? Die wirtschaftliche Stabilität der Systeme und ihre Wartung ist eines der Hauptziele der Zentralbanken. Hyman P. Minsky sah diese Beziehung. Beziehungen zwischen wirtschaftlicher Stabilität und übermäßiger Kreditvergabe.

Wann hängt die Krise von der Wirtschaft ab?

Minsky hat wirklich auf eine ganze Reihe von Abhängigkeiten hingewiesen, die durch Änderungen des Kreditangebots bestimmt werden. Der erste Schritt, der eine mögliche Krise bestimmt, besteht darin, dass die Wirtschaft einen "Schock" erlebt. Um die Essenz dieses Konzepts gut zu verstehen, werde ich es am Beispiel der 20er Jahre in den Vereinigten Staaten veranschaulichen. Zu dieser Zeit war der Schock die äußerst dynamische Entwicklung der Branche, die Automobilproduktion und der zunehmend verbreitete Zugang zu Telefonen. Können wir ein ähnliches Phänomen in der gegenwärtigen Weltwirtschaft beobachten? Es könnte angenommen werden, dass es sich um die Entwicklung von Technologie handelt. In dieser Phase entwickelt sich eine Euphorie, die den Kauf von Beteiligungspapieren (oder anderen finanziellen Vermögenswerten) aus der "florierenden" Branche vorantreibt. Wir könnten bereits zu diesem Zeitpunkt sagen, dass wir die weitere Entwicklung der Situation kennen, in der eine intensive Nachfrage zu einem Preisanstieg auf ein beispielloses Niveau führen würde, was wiederum zu einer spekulativen Blase führen würde.

Der wirtschaftliche Schock stößt im gesamten Prozess an eine bestimmte Grenze. Es ist beispielsweise die Produktionskapazität, die einen weiteren Anstieg der Nachfrage nach bestimmten Waren oder Dienstleistungen bewirkt. Sie ziehen neue Unternehmer und Investoren an, die bereit sind, Geld in eine vielversprechende (ihrer Meinung nach) Branche und ein Unternehmen zu investieren. Genau in diesem Moment ist die Abneigung gegen rein spekulative Aktivitäten deutlich geringer.

Follow the leader

Wir beschäftigen uns damit im Stadium der Euphorie. Investoren und Menschen, die nicht unbedingt mit Märkten verbunden sind, sind zunehmend davon überzeugt, dass es derzeit keinen einfacheren Weg gibt, Geld zu verdienen als an der Börse. De facto steigt hier der Finanzierungsbedarf für solche Projekte. Keine interessierte Person hat den Betrag, um zufriedenstellende Gewinne zu erzielen. Auf der anderen Seite war wahrscheinlich jeder, der zu diesem Zweck Verpflichtungen einging, für die Rentabilität verantwortlich. Was ist der Effekt (weil wir dieses Phänomen nennen sollten), dem Führer zu folgen? Es geht darum, sich dem spekulativen Verhalten nachfolgender Stakeholder anzuschließen (die in der überwiegenden Mehrheit nicht über Kenntnisse und Erfahrungen in Bezug auf Investitionen verfügen). Dies funktioniert durch Beobachtung der Aktionen von Spekulanten. Diese Beobachter möchten sich der Gelegenheit anschließen und mit einem bestimmten Schritt Geld verdienen. Phase Euphorie, das seinen Ursprung in dieser Nachahmung hat, treibt die Preise auf ein hohes Niveau. Hier wird die potenzielle Kapitalrendite in der Regel überschätzt. Ein gut funktionierender Markt wird die Anleger ermutigen, in ihn zu investieren. Banken wollen ihren Anteil an diesem Stück Kuchen behalten. Diese Institutionen bereiten Sonderangebote vor, die es ihnen ermöglichen, günstige Verpflichtungen zur Finanzierung ihrer "Investitionsabenteuer" einzugehen. Wir sprechen hier von institutionellen und individuellen Anlegern (sie haben jedoch Schulden von geringerem Wert).

Minskys Boom

Nachfolgende Tranchen billiger Kredite werden von Unternehmen in Anspruch genommen. Die Vision von hohen Gewinnen erlaubt kein rationales Verhalten der Anleger. Der Boom nach Minskys Modell wird natürlich durch eine übermäßige Kreditausweitung der Banken angeheizt. Diese Institutionen verhalten sich in dieser Zeit äußerst extrem. In der Phase eines deutlichen Anstiegs des Marktinteresses sind sie sehr optimistisch, was auf eine billigere Finanzierung und lockere Kreditbedingungen hindeutet. Wir können dieses Phänomen einfach als Unterschätzung des Risikos bezeichnen. Erst wenn der Moment der "Aufklärung" kommt, erhöhen die Banken die Anforderungen, die erfüllt werden müssen, um zusätzliche Finanzmittel zu erhalten, drastisch.

Źródło: Wirtschaftssoziologie

Systeminstabilität

Minsky konzentrierte sich in seinen Prognosen und Überlegungen zur Krise auf das Verhältnis zwischen privaten und öffentlichen Schulden. Die Theorie des Ökonomen ist äußerst komplex und es wird nicht ausreichen, sie auf mehreren Seiten zu beschreiben. Wenn wir jedoch die Grundlagen der Annahmen kennen, auf denen moderne Krisen erklärt werden (auch die von 2008), können wir die Wahrscheinlichkeit ihres Auftretens einschätzen. Minsky selbst hielt es aufgrund der wirtschaftlichen Stabilität, die die dafür beauftragten Finanzinstitute bereitstellten, für immer schwieriger, sie zu erreichen.

Die gegenwärtige Wirtschaft befindet sich im Moment billiger Kredite. Obwohl das vom Ökonomen vorgestellte Krisenmodell (und wie er sagt) schwer zu erfüllen ist, können der Markt und die darauf vorherrschenden Emotionen extreme Gefühle gegenüber dieser These hervorrufen. Um die Frage zu beantworten, ob wir derzeit das Minsky-Szenario erfüllen, müssten wir die Schuldenquote (öffentlich und privat) vieler Volkswirtschaften äußerst sorgfältig untersuchen und Pandemiefaktoren berücksichtigen. Es scheint mir, dass es für Unternehmen zu früh ist, den Markt vollständig zu überfluten und sich sogar mit Schulden zu "stopfen", um über relativ profitable Vermögenswerte zu spekulieren. Die Aktivitäten der fiskal- und geldpolitisch zuständigen Institutionen gewährleisten weitgehend ein hohes Maß an wirtschaftlicher Stabilität. Ich denke, niemand kann abschätzen, wie lange er dazu in der Lage sein wird.