MOVE Index – Ein Angstindex für den Rentenmarkt

Es mag für viele Menschen ein Schock sein, das zu wissen Der Rentenmarkt ist größer als der Aktienmarkt. Nach den gesammelten Daten von SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association) im Jahr 2021 am US-Rentenmarkt geschätzt 47 Milliarden Dollar. Zum Vergleich: Die Kapitalisierung amerikanischer Unternehmen liegt bei ca 40 Milliarden Dollar. Daher lohnt es sich, darauf zu achten, was auf dem Anleihemarkt passiert. Es gibt einen Index, der eine Anleihe „VIX“ ist. Sprechen über MOVE-Indexwas das Hauptthema dieses Artikels sein wird.

Was sind Anleihen?

Eine Anleihe ist eine Schuldverschreibung, bei der sich der Emittent verpflichtet, die Anleihe innerhalb einer bestimmten Frist zum Nennwert zurückzuzahlen. Anleihen können Kupon (sie zahlen Zinsen gemäß Vereinbarung, z. B. vierteljährlich) oder Nullkupon (verkauft mit einem Abschlag auf den Nennwert) sein. Anleihen können ausgegeben werden:

• Regierung,
• Kommunalverwaltung,
• Unternehmen.

Anleihen werden als Alternative zu Bankdarlehen und -krediten ausgegeben. In den USA nutzen Konzerne gerne diese Finanzierungsform. Mit dem Wachstum dieses Marktes tauchten immer mehr „exotische“ Lösungen auf, die es ermöglichten, Emittenten oder Käufern von Anleihen mehr Flexibilität zu bieten.

Es gibt Schuldverschreibungen mit Sonderrechten. Ein Beispiel sind Anleihen, die das Recht zur Rückzahlung der Anleihen durch den Anleihegläubiger (Anleihekäufer) verleihen. Diese Art der Bindung heißt kündbare Anleihen. Es gibt auch Schuldverschreibungen, die dem Emittenten das Recht einräumen, die Schuldverschreibungen vorzeitig zurückzuzahlen (sog kündbare Anleihe). Darüber hinaus gibt es auch Wandelanleihendie den Umtausch von Schuldverschreibungen in Aktien des Emittenten zu einem vorher festgelegten Umtauschkurs ermöglichen.

Auch Anleihen lassen sich in solche mit variablem und festem Zinssatz unterteilen. Variablen werden üblicherweise wie folgt konstruiert: Marktzinssatz + Marge. Steigen die Zinsen, steigen die vom Anleiheemittenten gezahlten Zinsen. Bei festverzinslichen Anleihen wirkt sich eine Änderung der Zinssätze nicht auf die Höhe des gezahlten Kupons aus. Somit hat eine Änderung der Zinssätze einen erheblichen Einfluss auf die Kurse von festverzinslichen Anleihen.

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Anleihen - drei Arten von Risiken

Mit den Finanzmärkten sind drei Hauptrisiken verbunden. Die unten aufgeführten Risiken bewegen sich normalerweise zusammen, was sich in Kursänderungen von Anleihen niederschlägt.

Das erste ist Risiko im Zusammenhang mit der Dauer der Anlage (sogenannt Durationsrisiko). Dies ist ein Risiko mit der Antwort auf die Frage:

"Wann bekomme ich mein Geld zurück?"

Dieses Risiko ist auf der Anleihezinskurve deutlich sichtbar. In normalen Situationen je länger die laufzeit der anleihen, desto höher die risikoprämie, die von den anlegern gefordert wird. Denn wenn ein Investor einem Unternehmen für zwei Jahre Geld leiht (z. B. Anleihen kauft), kann er das Inflationsrisiko ungefähr einschätzen. Wenn derselbe Investor jedoch überlegt, Anleihen mit einer Laufzeit von 20 Jahren zu kaufen, hat er keine Ahnung, wie die Inflation in zwei Jahrzehnten aussehen wird.

Ein weiteres Risiko, das sich auf den Zinssatz von Anleihen auswirkt, ist Kreditrisiko. Mit anderen Worten, es ist das Ausfallrisiko des Schuldners. Je länger die Laufzeit, desto höher die Prämie (es ist nicht bekannt, wie der Schuldner langfristig seine Finanzen verwalten wird). Das Kreditrisiko wird auch durch das aktuelle Kreditrating des Schuldtitelemittenten beeinflusst.

Das letzte Risiko ist Bond-Bulle-Risiko, d. h. die Sensitivität des Anleihekurses gegenüber Änderungen des Marktzinssatzes. Die Konvexität der Bindung variiert mit verschiedenen Parametern. Je niedriger der Zinssatz für Anleihen ist, desto größer ist die Sensitivität des Preises gegenüber Änderungen des Zinssatzes. Je länger das Fälligkeitsdatum, desto größer ist die Sensitivität des Anleihekurses gegenüber Änderungen des Marktzinssatzes.

Zinssätze und Anleihekurse

Steigende Zinssätze lassen den Kurs von Festzinsanleihen fallen. Dies liegt an der Schiedsgerichtspraxis. Wenn eine festverzinsliche Anleihe (A) und eine variabel verzinsliche Anleihe (B) die gleichen Parameter haben (Laufzeit, laufende Rendite, Risiko und Preis), macht es ein Anstieg der Zinssätze vorteilhafter, eine variabel verzinsliche Anleihe zu haben das Anlageportfolio. Dies liegt daran, dass der Preis beider Anleihen gleich ist und die variabel verzinsliche Anleihe (B) höhere Zinsen zahlt. Eine Arbitrage-Transaktion, die den Verkauf von Anleihen mit festem Kupon und den Kauf von Anleihen mit variablem Kupon umfasst, erscheint natürlich. Aus diesem Grund führt ein Anstieg der Zinssätze zu fallenden Anleihekursen.

Bei einem Rückgang der Marktzinsen ist die Situation umgekehrt. Es ist viel vorteilhafter, eine variabel verzinsliche Anleihe zu verkaufen und eine festverzinsliche Anleihe zu kaufen. Denn sinkende Zinsen führen dazu, dass der Kuponwert von variabel verzinslichen Anleihen sinkt. Im Gegensatz dazu ändern sich die gezahlten Kupons von Festkuponanleihen nicht. Daher steigt die Nachfrage nach festverzinslichen Anleihen. Dadurch steigen ihre Preise.

Es ist daher bekannt, dass sich ein Anstieg der Zinssätze negativ auf den Preis eines Portfolios festverzinslicher Anleihen auswirkt. Anleger können sich daher mit Derivaten gegen das Risiko fallender Anleihekurse absichern. Eine der Lösungen ist der Kauf von Optionen, die das Portfolio vor einem Wertverlust des Schuldtitelportfolios schützen.

Mit zunehmender Rechenleistung sind immer mehr Analysen zum Einfluss von Zinsänderungen auf den Wert von Anleiheoptionen erschienen. Im Laufe der Zeit wurden Indizes entwickelt, um die Stimmung auf dem Optionsmarkt zu messen. Der beliebteste davon ist der MOVE-Index. Der MOVE-Index ist im Grunde das "Anleihen"-Äquivalent des viel bekannteren Index Volatilitätsindex - VIX.

MOVE Index - VIX für den Rentenmarkt

Die meisten Volatilitätsschlagzeilen werden geopfert VIX-Indexdie die Volatilität am Aktienmarkt misst. Es gibt jedoch einen anderen Index, der die Volatilität der Anleihenmärkte auf ähnliche Weise misst.

MOVE schätzt die zukünftige Volatilität der Rendite (und damit des Preises) von US-Staatsanleihen. Die Berechnungen basieren auf dem aktuellen Preis von Treasury Bond-Optionen. Zur sachgerechten Berechnung werden Optionen mit unterschiedlichen Laufzeiten (sowohl kurz- als auch langfristig) berücksichtigt. Die implizite Volatilität misst die Kosten der Absicherung gegen Zinsänderungen (nach oben oder unten).

MOVE wurde in den 90er Jahren als Instrument zur Messung von Stimmungsänderungen auf dem Anleihemarkt entwickelt. Der MOVE-Index liefert seit langem starke Stimmungssignale am Rentenmarkt. Volatilitätsschätzung für Merrill Lynch-Optionen misst die Volatilität des US-Rentenmarktes. Als Maß dient der Kassakurs von einmonatigen Optionen auf 2-, 5-, 10- und 30-jährige US-Treasuries.

Sehr oft lieferte der MOVE-Index starke Signale, die eine Änderung der Geldpolitik ankündigten Federal Reserve. Nach Angaben der Analysten von T. Row Price erreichte der MOVE-Index zwei Monate vor Beginn der Zinssenkung durch die US-Notenbank ein Minimum. MOVE war ein guter Indikator während der „Pausen“ im Straffungszyklus (Juni 1989, Juni 1995, September 1998, Januar 2001 und September 2007).

Źródło: troweprice.com

Viele Investoren und Analysten verfolgen die Bewegungen des MOVE-Index genau. Ein Beispiel ist Harley Bassmann (Ersteller des Index), der, während er noch Angestellter der Bank of America/Merrill Lynch war, erwähnte, dass MOVE ist „Kanarienvogel im Bergwerk“.  Aufgrund seiner Sensibilität wird der Index sehr oft von Händlern auf dem Rentenmarkt analysiert. Erwähnenswert ist jedoch, dass das Geschehen auf dem Schuldtitelmarkt auch mit der Risikowahrnehmung an der Börse übereinstimmt. Aus diesem Grund betrachten einige Aktienanalysten auch das Verhalten dieses Index, um zu versuchen, Kursänderungen an der Börse besser vorherzusagen.

Summe

MOVE Index ist der VIX der Börse. Er hatte Perioden in seiner Geschichte, in denen er eine Änderung der Geldpolitik durch die Fed „vorhergesagt“ hat. Aus diesem Grund lohnt es sich, in einer Welt höherer Zinsen von Zeit zu Zeit zu prüfen, ob es nicht signifikante Veränderungen gibt, die den Beginn einer weicheren Geldpolitik einläuten.

Es sei daran erinnert, dass der Anleihenmarkt größer ist als der Aktienmarkt. Aus diesem Grund haben Änderungen der Anleihekurse erhebliche Auswirkungen auf die Finanzmärkte, einschließlich Aktien. Daher kann die Beobachtung des MOVE-Index auch für Anleger an der Börse eine gute Idee sein.

Interessanterweise wechselte der Index vor über 3 Jahren den Besitzer. Im Jahr 2019 hat Intercontinental Exchange Inc. veröffentlichte Informationen über den Erwerb mehrerer Indizes, die die Volatilität festverzinslicher Schuldtitel messen. Einer der erworbenen Indizes war der Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE).