Hawkish Ton der EZB-Sitzung und Zinserhöhung

Die wichtigsten Notenbanken können diese Woche mit einem erstaunlichen Timing (Zinserhöhung um 50 Basispunkte) aufwarten. Einstimmigkeit Federal Reserve, die Europäische Zentralbank, Bank of England i Schweizer Nationalbank weist darauf hin und zeigt, dass die Probleme der Zentralbanken bei der Durchführung der Geldpolitik ähnlich sind. Nach der Fed-Sitzung am Mittwoch galt die Aufmerksamkeit der Anleger am Donnerstag der Entscheidung des EZB-Rates.

Der Zinserhöhungszyklus geht weiter

Europäische Zentralbank, erhöhte erwartungsgemäß die Leitzinsen um 50 Basispunkte. Damit erhöhte sich der Refinanzierungssatz von 2.00 % auf 2.50 %. Gleichzeitig betonte das Kommuniqué nach der Sitzung, dass die Europäische Zentralbank angesichts einer deutlichen Aufwärtskorrektur der Inflationsaussichten erwartet, dass der Zinserhöhungszyklus im nächsten Jahr fortgesetzt wird. Die Botschaft einer restriktiven Geldpolitik war klar, und das Ziel der Zentralbank bleibt, die Inflation wieder auf ihr mittelfristiges Ziel von 2.00 % zu bringen.

Eine wichtige Information für das Finanzsystem ist die Ankündigung von Portfolioveränderungen Programm zum Kauf von Vermögenswerten (APP). Ab Anfang März 2023 wird die EZB nicht mehr alle fällig werdenden Wertpapiere reinvestieren. Es wird davon ausgegangen, dass der Bilanzsummenabbau bis zum Ende des zweiten Quartals des kommenden Jahres in Höhe von monatlich 15 Mrd. Euro durchgeführt wird. Die Einzelheiten der Kürzung der APP-Ressourcen werden während der Februar-Sitzung der EZB bekannt gegeben. Weitere Maßnahmen und deren Umfang werden von der Entwicklung der Lage abhängen und zu einem späteren Zeitpunkt bekannt gegeben.

Die Inflation bleibt ein großes Problem

Die Inflation ist der Hauptfaktor für dynamische Zinserhöhungen durch die Europäische Zentralbank. Der Inflationsdruck hat sich in den letzten Monaten verstärkt, was sich in der Revision der Preiswachstumsprognosen für die kommenden Jahre widerspiegelt. Im September prognostizierte die EZB, dass die Inflation im Jahr 2023 auf dem Niveau von 5.50 % liegen würde, jetzt liegt sie bereits bei 6.30 %. Ähnliches gilt für 2024, für das die Inflationsschätzungen um 1.10 Prozentpunkte auf 3.40 % nach oben korrigiert wurden.

Inflationsprognose der EZB. Quelle: Eigene Ausarbeitung basierend auf Daten der EZB

Unter Berücksichtigung der Aussichten, dass die Inflation deutlich über dem Inflationsziel bleibt, ist die Fortsetzung der deutlichen Zinserhöhungen derzeit das Basisszenario.

Die Europäische Zentralbank verwies in der Mitteilung auch auf die allgemeine Wirtschaftslage und Prognosen zur BIP-Dynamik. Die Zentralbank sieht ein erhebliches Risiko einer Kontraktion der Wirtschaft in den nächsten zwei Quartalen. Hauptverantwortlich für diesen Zustand sind die Energiekrise, die Abschwächung der Wirtschaftstätigkeit in der Welt sowie die Verschärfung der Finanzierungsbedingungen. Allerdings gehen die EZB-Prognosen nicht von einem negativen BIP-Wachstum für das Gesamtjahr aus. 2023 soll das Wirtschaftswachstum 0.50 % betragen, sich in den Folgejahren beschleunigen und 1.90 % (2024) bzw. 1.80 % (2025) erreichen.

Der Falke von Christine Lagarde

Christine Lagarde, Chefin der EZB, nahm während der gestrigen Pressekonferenz ebenso wie Jerome Powell eine "falkenhafte" Haltung ein. Lagarde wies mit großer Überzeugung darauf hin, dass die Europäische Zentralbank einen langen Weg vor sich habe und konsequentes Handeln notwendig sei. Der EZB-Chef deutete deutlich an, dass die Notenbank die Zinsen noch einige Zeit in Höhe von 50 Basispunkten anheben wird. Während der Pressekonferenz gab es Worte, die auf die Entschlossenheit der Maßnahmen der Zentralbank hinweisen, die darauf abzielen, die Inflation wieder auf das Ziel zu bringen. Christine Lagarde betonte, dass die Senkung der Zinserhöhungsrate nicht als Wendepunkt in der Geldpolitik (Pivot) behandelt werden dürfe. Darüber hinaus hatten Äußerungen über die Notwendigkeit restriktiverer Maßnahmen in Bezug auf die Zinssätze im Verhältnis zu dem, was der Markt derzeit einpreist, einen sehr aggressiven Unterton. Die Marktreaktion ließ nicht lange auf sich warten. Die Renditen von Anleihen im Euroraum stiegen sehr dynamisch. Bei 10-jährigen deutschen Schuldverschreibungen war ein Sprung um 20 Basispunkte von rund 1.90 % auf 2.10 % zu verzeichnen. Das Ausmaß der Bewegung für italienische Anleihen war sogar noch größer und überschritt die Marke von 30 Basispunkten. Auch die Aktienindizes entwickelten sich gut. in Deutschland und Frankreich, die zusätzlich von schlechten Daten aus den USA getroffen wurden, verloren während der gestrigen Sitzung über 3%.

Summe

Anders als in den USA ist in der Eurozone ein Ende des Zinserhöhungszyklus nicht in Sicht. Der Inflationsdruck bleibt hoch und die makroökonomischen Projektionen sehen keine schnelle Rückkehr des Preisindex zum Ziel vor. Daher befindet sich die Europäische Zentralbank in einer schwierigen Position, da sie gezwungen ist, die Geldpolitik unter rezessiven Bedingungen zu straffen. Risiken und Unsicherheiten bleiben auf einem sehr hohen Niveau, und die kommenden Quartale werden uns erlauben, die Frage zu beantworten, ob die Maßnahmen der EZB greifen und sich die wirtschaftliche Situation in die beabsichtigte Richtung entwickelt.

Autor: Piotr Langner, Anlageberater, WealthSeed

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