Die Federal Reserve und die Bank of England: gleiche Probleme, unterschiedliche Wege

Der Markt kauft die Erzählung auch nicht Federal Reserveoder Bank of England. Während die Federal Reserve glaubt, dass sie die US-Wirtschaft aggressiv straffen kann, ohne eine Rezession auszulösen, hält der Anleihemarkt daran fest, dass eine Verlangsamung unvermeidlich sein könnte. Trotz eines zurückhaltenden Treffens zur Geldpolitik im Vereinigten Königreich glauben die Anleger immer noch, dass die Bank of England ihren sanften Ansatz nicht beibehalten kann und gezwungen sein wird, die Zinsen bis Ende des Jahres auf 2 % anzuheben.

Über den Autor

Althea Spinozzi, Marketing Managerin, Saxo Bank. Sie schloss sich der Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2017. Althea recherchiert zu festverzinslichen Instrumenten und arbeitet direkt mit Kunden zusammen, um ihnen bei der Auswahl und dem Handel von Anleihen zu helfen. Aufgrund seiner Expertise im Bereich Leveraged Debt konzentriert er sich insbesondere auf High Yield- und Unternehmensanleihen mit einem attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnis.

Füße hoch, aber langsam

Nach aggressiver Rhetorik Europäische Zentralbank letzte Woche und die Federal Reserve vorgestern erwartete der Markt, dass auch die Bank of England eine „hawkishe“ geldpolitische Entscheidung treffen würde. Er stimmte jedoch nicht in den Chor der Zentralbanken über die Notwendigkeit ein, die Inflation zu bekämpfen, und konzentrierte sich auf Wirtschaftswachstum statt auf Preisdruck. Dies ist eine deutliche Veränderung gegenüber der Sitzung der Bank of England im Februar, bei der vier von neun Mitgliedern für eine Zinserhöhung von 50 Bp statt 25 Bp gestimmt hatten. Wie aus den Schlussfolgerungen des geldpolitischen Treffens hervorgeht, Eine Zinserhöhung von 50 Basispunkten ist derzeit nicht berücksichtigt.

„Nach Ansicht der Kommission kann angebracht sein weitere moderate Straffung der Geldpolitik in den kommenden Monaten“. Im Februar ging diese Passage davon aus, dass die Verschärfung der Politik "höchstwahrscheinlich wird es angemessen sein".

Die Zentralbank sendet eine Botschaft aus, dass sie es vorzieht, die Wirtschaft langsam zu straffen, da das Risiko einer Stagflation mit dem anhaltenden Anstieg des Inflationsdrucks und dem verlangsamten Wachstum zunimmt.

BoE zu sanft?

Es gibt jedoch ein Problem mit der Argumentation der Bank of England. Bis Ende letzten Jahres galt sie als eine der aggressivsten Zentralbanken in den Industrieländern. Derzeit scheint es am mildesten zu sein, was das Pfund gegenüber dem US-Dollar negativ beeinflusst und damit den Anstieg der Inflation unterstützt.

Daher kauft der Markt der britischen Zentralbank keine Erklärung ab. Vor der Bekanntgabe der geldpolitischen Entscheidungen hatten Anleger geschätzt, dass der Leitzins der Bank of England bis 2022 auf 2,25 % steigen würde. Nach der gestrigen Sitzung prognostizieren sie nur fünf Zinserhöhungen, wodurch der Leitzins auf 2 % steigen wird. Wenn die Anleger dachten, die Bank of England könne sich eine weniger aggressive Politik leisten, würden sie ihre Zinserwartungen für dieses Jahr kühn senken.

Auf der anderen Seite des Atlantiks war die Ankündigung der Federal Reserve klarer: Die Zentralbank wird nicht ruhen, bis die Inflation unter Kontrolle ist. Die restriktive Aussage der Fed wurde ergänzt Prognose (die sog Punktdiagramm)was fast vollständig den Markterwartungen für Zinserhöhungen entsprach. Interessant, Die Prognose zeigt, dass die Zinsen in den Jahren 40 und 2023 um 2024 BP über den Fed-Endsatz steigen werden., was darauf hindeutet, dass die Zentralbank davon ausgeht, dass die hohe Inflation länger als erwartet anhalten wird.

Das größte Problem bei der Entscheidung der Fed ist, dass es einen krassen Gegensatz zwischen dem geldpolitischen Straffungsprogramm der Zentralbank und ihren Wirtschaftsaussichten gibt. Während das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr von 4 % auf 2,8 % nach unten revidiert wurde, geht die Fed davon aus, dass es in den nächsten drei Jahren über 2 % bleiben wird. Noch überraschender ist die Prognose für die Arbeitslosenquote, die darauf hindeutet, dass die Arbeitslosigkeit in den nächsten Jahren stabil bleiben und von 3,5 % auf 3,6 % im Jahr 2024 steigen wird. Die Annahme, dass Wirtschaftswachstum und Arbeitslosigkeit während einer Straffung durch die Zentralbank stabil bleiben werden die Wirtschaft, es ist eine Manifestation des Wunschdenkens. Die Begrenzung der Konsumnachfrage bedeutet schwaches Wachstum oder höhere Arbeitslosigkeit, und beides wurde in den Prognosen nicht berücksichtigt.

Summe

Im Vereinigten Königreich schätzt die Zentralbank die möglichen Auswirkungen auf die Wirtschaft realistisch ein hoher Preisdruck und der Krieg in der Ukrainesieht jedoch keine Gefahr, dass die Inflation auf hohem Niveau bleibt. In den Vereinigten Staaten ignoriert die Federal Reserve weiterhin die wirtschaftlichen Auswirkungen der hohen Inflation und eines aggressiven geldpolitischen Straffungsprogramms, während sie gleichzeitig ihre Bereitschaft demonstriert, den Preisdruck einzudämmen.

Dennoch signalisiert der Rentenmarkt zu Recht, dass wir möglicherweise in gefährliche Regionen vordringen. Seit der Fed-Sitzung hat sich die US-Zinskurve auf dem Abschnitt zwischen den fünf- und zehnjährigen Renditen kurzzeitig umgekehrt. Während die Märkte versuchen, das Kommuniqué der Fed zu analysieren, wird sich unserer Ansicht nach die Inversion in diesem Bereich konsolidieren und könnte zu einer noch stärkeren Inversion in anderen Teilen der US-Renditekurve führen. In historischer Hinsicht Eine inverse Zinskurve signalisiert die Möglichkeit einer Rezession innerhalb von 12-18 Monaten. Es besteht jedoch das Risiko, dass ein wirtschaftlicher Abschwung viel früher und sogar vor der Inversion eintritt.