Ein perfekter Sturm in Form einer Verschärfung der Fed-Politik und Rezessionsangst

Die Märkte haben in letzter Zeit mit dem doppelten Problem der Angst vor Inflation und der Angst vor einer Rezession zu kämpfen. Rezession oder nicht, die Dynamik der US-Wirtschaft wird sich in der zweiten Jahreshälfte verlangsamen, da sich die kumulierte Nachfrage verlangsamt und die Zinssätze steigen. In Verbindung mit einer Rezession der Unternehmensgewinne bedeutet dies, dass das Abwärtspotenzial für die Aktienmärkte größer sein könnte. Anleihen könnten als Instrument zur Diversifizierung des Portfolios wieder an Bedeutung gewinnen, aber das konsequente Ziel in einem Bärenmarkt sollte die Verbesserung der „Qualität“ des Portfolios sein.

Die Nachfrageseite im Fokus

Während der Schwerpunkt in den letzten Monaten auf Angebotsengpässen lag, muss nun die Nachfrageseite dieser Gleichung beachtet werden, da die kumulierte Nachfrage allmählich nachlässt und die Straffung durch die Zentralbank ihren Tribut fordert.

Die Märkte werden in den nächsten Wochen weiterhin zwischen Inflationsängsten und Rezessionsängsten schwanken, da eine schnelle Lösung unwahrscheinlich ist. Die Inflation dürfte sowohl in den USA als auch im Vereinigten Königreich / im Euroraum hoch bleiben, während sich die Makrodaten weiter verschlechtern werden, da höhere Zinsen beginnen, sich auf die Stimmung und die Aktivität auszuwirken. Wir sind mehr besorgt über das zunehmende Risiko von Politikfehlern, weil Fed es versucht, das Gleichgewicht wiederherzustellen, während es gleichzeitig versucht, den inflationären Motor zu stoppen.

Dunkelheit und Angst

Eine Reihe von Fehlern in der Forschung der Fed führte zu einer vorsichtigeren Herangehensweise an die US-Wirtschaft. Es muss jedoch zugegeben werden, dass die Diskrepanzen in den Umfragedaten und ihr Irreführungspotenzial davon abhängen, wie die Fragen konstruiert sind.

Gesamtergebnis der Umfrage Universität von Michigan für Juni fiel er auf ein Rekordtief von 50,2 im Vergleich zu den vorherigen 58,4, und sowohl der Index der Erwartungen (46,8 von 55,2) als auch der Index der aktuellen Bedingungen (55,4 von 63,3) gingen stark zurück . Unterdessen bleibt das Verbrauchervertrauen laut Conference Board unverändert. Die University of Michigan wird sich wahrscheinlich mehr auf die Inflations-/Lebenshaltungskostendynamik konzentrieren, die die Verbraucher derzeit insbesondere aufgrund des Anstiegs der Benzinpreise trifft. Wie in der nachstehenden Grafik zu sehen ist, folgen die Inflationserwartungen in der Umfrage der University of Michigan eng den Benzinpreisen im Einzelhandel, was möglicherweise auf die Art und Weise zurückzuführen ist, wie der Fragebogen der Umfrage aufgebaut ist. Dagegen konzentrieren sich die Umfragefragen des Conference Board mehr auf den Arbeitsmarkt und die Haushaltseinkommen, die bisher wenig gelitten haben.

Trotzdem haben sich die Daten zur realwirtschaftlichen Aktivität, einschließlich Einzelhandelsumsätzen, Wohnungsbau und Fertigung, erheblich verschlechtert, was darauf hindeutet, dass es Gründe gibt, vorsichtig zu sein. Der Rückgang der Einzelhandelsumsätze ist eine Warnung vor der Vernichtung der Nachfrage, während die schwächere Nachfrage nach Häusern und Wohnungen aufgrund höherer Kreditkosten auf die Möglichkeit eines Immobilienmarktcrashs hinweist.

Sind das Anzeichen einer bevorstehenden Rezession?

Die technische Rezession bedeutet zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem BIP-Wachstum. Wenn man bedenkt, dass das US-BIP in Q1,5 bei -XNUMX % lag und das von der Federal Reserve Bank in Atlanta übernommene GDPNow-Modell auf ein flaches QXNUMX hindeutet, bedeutet dies, dass die Wahrscheinlichkeit einer technischen Rezession hoch ist.

Das National Bureau of Economic Research (NBER) definiert eine Rezession jedoch als „einen signifikanten Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, der die gesamte Wirtschaft erfasst und länger als ein paar Monate andauert“. Dies gilt für das reale persönliche Einkommen abzüglich Transfers, die Beschäftigung im nichtlandwirtschaftlichen Sektor, die realen persönlichen Konsumausgaben, die preisbereinigten Groß- und Einzelhandelsumsätze, die durch eine Haushaltsbefragung gemessene Beschäftigung und die Industrieproduktion.

Bisher sind die Daten zu diesen Indikatoren solide. Das Beschäftigungswachstum im nichtlandwirtschaftlichen Sektor verlangsamte sich auf 390. im Mai von mehr als 500. in den Monaten vor Januar verzeichnet, signalisiert aber immer noch eine starke Nachfrage nach Arbeitskräften und einen breiten Arbeitsmarkt. Realeinkommen und -ausgaben steigen und werden von der Fed begünstigt Inflationsrate Kern-PCE stieg im April um 6,3 % im Jahresvergleich und übertraf damit die Schätzungen. Es besteht kein Zweifel, dass sich die Dynamik der US-Wirtschaft verlangsamen wird, aber ein Zusammenbruch scheint nicht wahrscheinlich. Die Verlagerung der Nachfrage von Gütern zu Dienstleistungen wird das Beschäftigungs-, Einkommens- und Ausgabenwachstum weiter unterstützen. Der Druck auf die Lebenshaltungskosten deutet jedoch darauf hin, dass die Haushalte ihre Ersparnisse aufbrauchen und mehr Kredite aufnehmen, um sie zu finanzieren. Die Verbraucherstimmung könnte sich in der zweiten Jahreshälfte ändern, da Rezessionsängste zunehmen, was auf einen geringeren Beitrag der Verbraucherausgaben zum gesamtwirtschaftlichen Wachstum in der zweiten Jahreshälfte hindeutet.

Die Rezession der Unternehmensgewinne steht bevor

Wenn die Zinssätze steigen, senken die Märkte im Allgemeinen die Aktienbewertungen. Mit zunehmender Rezessionsangst verschlechtern sich jedoch auch die Gewinnaussichten. Im ersten Quartal prognostizierten die meisten Unternehmen einen steigenden Kostendruck und angesichts des zunehmenden Angebots- und Lohndrucks ist ab Mitte Juli mit enttäuschenden Gewinnen zu rechnen. Factset schätzt, dass das Gewinnwachstum der Unternehmen aus dem S&P 500-Index im zweiten Quartal auf 4,3 % sinken wird, was der niedrigste Anstieg seit dem vierten Quartal 2020 (3,8 %) sein wird.

Auswirkungen auf den Markt

Rezessionen wirken sich tendenziell am stärksten auf zyklische Aktionen und Sektoren wie Energie, Industrie und Technologieausrüstung aus. Obwohl das begrenzte Angebot im Energiesektor diese Sektoren dieses Mal vor erheblichen Verlusten bewahren könnte, sollten sie mit großer Vorsicht angegangen werden.

Defensive Sektoren wie Basiskonsumgüter, Versorger und der Gesundheitssektor entwickeln sich tendenziell besser. Da die Inflation in der ersten Jahreshälfte wichtiger war als andere makroökonomische Probleme, waren Anleihen auch nicht die beste Absicherung für Portfolios. Vielleicht wird sich dieses Narrativ in der zweiten Jahreshälfte umkehren, wenn niedrigere Rohstoffpreise dazu beitragen, die Inflation abzukühlen, und die Zentralbanken beginnen, sich auf das Wirtschaftswachstum zu konzentrieren. Dies kann dazu führen, dass der Anteil festverzinslicher Produkte in den Portfolios mit Diversifikationsvorteilen wieder zunimmt, hängt jedoch davon ab, ob die Inflation zurückgeht oder nicht.

Denken Sie zuallererst daran, dass ein langfristig orientierter Investor höchstwahrscheinlich maximale Portfoliogewinne mit Positionen erzielt, die während einer Baisse eingegangen werden. Da die Aktienmärkte weiter sinken, scheint der Dollar Cost Averaging die beste Strategie zu sein, um diese qualitativ hochwertigen Wachstumsaktien (stetige Cashflows, verlässliche Ertragsströme und kontrollierte Verschuldung) aufzubauen, die unsere Portfolios langfristig antreiben werden.

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Charu Chanana, Marktstrategie, Saxo Bank