Drama um die Firma Adyen. Hat der Aktienkurs die Talsohle erreicht?

Adyen-Aktien fielen in einer Sitzung um mehr als 30 %. Eine solche Volatilität ist in der Regel kleinen Unternehmen mit geringer Liquidität vorbehalten. Dieses Mal betraf ein solcher Zusammenbruch die europäische Fintech-Branche. Hat der Markt Recht oder ist er zu weit gegangen? Waren die Ergebnisse so tragisch?

Was ist Adyen?

Adyen ist ein niederländisches Zahlungsunternehmen, das auch den Status eines Acquirers hat, also eines Finanzinstituts, das Zahlungen abwickelt. Das Unternehmen unterstützt Kunden bei der Annahme mobiler Zahlungen, POS (Point-of-Sale) und Online-Zahlungen.

Quelle: Adyen

Adyen ermöglicht seinen Kunden über seine Plattformen die Annahme von Kreditkarten, Debitkarten und Online-Überweisungen. Somit fungiert Adyen als Zahlungsgateway und PSP (Zahlungsdienstleister). Der PSP ist ein Vermittler zwischen dem Kunden und der den Kauf annehmenden Stelle (z. B. Shop). Darüber hinaus bieten solche Unternehmen auch Risikomanagementdienste oder Betrugsschutz an. Als PSP bietet Adyen Software zur Integration von PoS-Systemen in Websites und mobile Websites. Adyen arbeitet mit vielen bekannten Marken zusammen. Darunter sind z.B. wie zum Beispiel: Netflix, Meta, Microsoft und Spotify.

Adyen wurde 2006 von Pieter van der Does und Arnout Schuijff gegründet. Das Unternehmen konzentrierte sich zunächst auf den europäischen Markt. Doch bereits nach sechs Jahren begann Adyen mit der Expansion ins Ausland und eröffnete Niederlassungen in mehreren anderen Ländern, darunter Paris, London, San Francisco. Im selben Jahr erhielt Adyen den Status eines Acquirings für den EU-Markt.

In den folgenden Jahren erweiterte Adyen den Umfang seiner Geschäftstätigkeit. Dadurch war es möglich, Kapital von Investoren einzuwerben. Im Jahr 2015 belief sich die Bewertung des niederländischen Unternehmens auf 2,3 Milliarden US-Dollar, wodurch das Unternehmen zum sechstgrößten europäischen Unicorn (ein Unternehmen mit einer Kapitalisierung von über 1 Milliarde US-Dollar) wurde.

In den folgenden Jahren kam es zu einer Weiterentwicklung des Geschäftsumfangs. Das Unternehmen gewann immer mehr Kunden, die immer mehr Zahlungen über Adyen abwickelten. Adyen generierte somit viele Einnahmen aus dem sogenannten Abrechnungsgebühr oraz Bearbeitungsgebühr. Die Abwicklungsgebühr ist eine Gebühr, die dem Verkäufer als Prozentsatz des Transaktionswerts in Rechnung gestellt wird. Gebührenbezogene Kosten sind in dieser Gebühr enthalten Austausch und vom Zahlungsnetzwerk erhoben. Bei der Bearbeitungsgebühr handelt es sich um eine Gebühr für die Nutzung der Plattform bei der Durchführung von Transaktionen.

Dynamische Entwicklung in den letzten Jahren

Das niederländische Fintech-Unternehmen debütierte mit einer Bewertung von 7,1 Milliarden Euro an der Börse. Der IPO-Aktienpreis wurde auf 240 € festgelegt. Im September 2021 kostete eine Aktie über 2 €. Warum wuchs Adyen so dynamisch? Der Grund dafür war das schnelle Wachstum des Geschäftsumfangs, die hohe Marge und die guten Zukunftsaussichten. Infolgedessen waren die Anleger bereit, viel für die Gewinne und den freien Cashflow des Unternehmens zu zahlen. Die Begeisterung der Anleger war so groß, dass Adyen mit mehr als dem 700-fachen des Nettogewinns des Unternehmens bewertet wurde.

Der Umsatzanstieg verlief jedoch dynamisch. Dies ist im Bild unten zu sehen. Im Jahr 2020 wickelte Adyen Zahlungen im Wert von knapp über 300 Milliarden Euro ab. Im Jahr 2022 waren es bereits 767 Milliarden Euro. Auch der Umsatz stieg proportional zum Volumen von 684 Mio. Euro im Jahr 2020 auf 1,3 Mrd. Euro im Jahr 2022. Erwähnenswert ist auch, dass Adyen neben einem dynamischen Umsatzwachstum auch sehr profitabel ist. Ergebnis EBITDA im Jahr 2022 waren es 728 Millionen Euro, zwei Jahre zuvor waren es 402 Millionen Euro.

Die Finanzergebnisse des Unternehmens. Quelle: Adyen

Mit Beginn der Korrektur bei Tech-Aktien verlor auch Adyen an Wert. Im September 2021 betrug seine Kapitalisierung etwa 100 Milliarden US-Dollar. Nach den gestrigen Ergebnissen belief sich die Kapitalisierung des Unternehmens auf rund 31 Milliarden US-Dollar. Nachfolgend fassen wir die Ergebnisse des niederländischen Unternehmens kurz zusammen.

ADYEN-Aktienchart, täglicher Zeitrahmen. Quelle: TradingView

Enttäuschende Ergebnisse für IH 2023

Im ersten Halbjahr wickelte die Adyen-Plattform Transaktionen im Wert von 426 Milliarden Euro ab. Dies bedeutete einen Anstieg von 23 % gegenüber dem Vorjahr. Erwähnenswert ist, dass das Unternehmen im ersten Halbjahr 2022 in dieser Hinsicht im Jahresvergleich um über 55 % gewachsen ist. Daher ist ein Rückgang der Dynamik des Zahlungsvolumens spürbar.

Der Umsatz von Adyen belief sich im ersten Halbjahr 2023 auf 739 Millionen Euro. Dies bedeutete, dass der Umsatz im Jahresvergleich um 21 % stieg. Zum Vergleich: Im ersten Halbjahr 2022 stieg der Umsatz des Unternehmens um 53 %. Daher ist die Umsatzdynamik im ersten Halbjahr schwächer als im Vorjahr.

Es ist erwähnenswert, dass das EBITDA trotz des Umsatzanstiegs im Jahresvergleich um 10 % auf 320 Mio. PLN zurückging. Der Grund für den Rückgang des EBITDA-Ergebnisses war die Erhöhung der Gehälter und Investitionen in andere Aktivitäten des Unternehmens, die in den kommenden Jahren skaliert werden.

Quelle: Adyen

Die Ergebnisse waren schlechter als erwartet. Sie können es unten auf Twitter sehen. Adyen erzielte einen Umsatz, der 4,4 % unter den Erwartungen lag. Im Gegenzug fiel der Nettogewinn je Aktie um 4 % niedriger aus als erwartet. Daher kam es zu einem langsameren Umsatzwachstum mit einem Rückgang der operativen Marge und des EBITDA.

https://twitter.com/Quartr_App/status/1692102469570982180

Summe

Adyen war von den Ergebnissen enttäuscht. Der Grund für die schwächeren Umsätze war der sich verschärfende Wettbewerb im Zahlungsabwicklungsmarkt. Dies hat zu Druck auf die erhobenen Gebühren geführt. Der Markt befürchtet, dass der Rückgang des Geschäftswachstums auf die Kommerzialisierung des Marktes zurückzuführen ist. Dies bedeutet, dass einige Investoren davon ausgehen, dass Adyen seine sehr hohe Marge in Zukunft reduzieren muss. Dabei ist zu bedenken, dass der aktuelle Rabatt teilweise zu hohe Erwartungen schürt. Trotz des Rückgangs liegt der aktuelle Wert von EV/EBIT (ökonomischer Wert zu EBIT) bei über 40. Es handelt sich somit um eine sehr hohe Bewertung des Unternehmens. Natürlich werden die Bullen sagen, dass der aktuelle Rückgang eine Investitionsmöglichkeit darstellt, da das Unternehmen voraussichtlich weiterhin seinen Umsatz steigern und eine hohe Betriebsmarge beibehalten wird. Bären hingegen werden sagen, dass die Branche sehr wettbewerbsintensiv ist und dass hohe Margen mit der Zeit sinken werden. Gleichzeitig ist der europäische Markt bereits stark durchdrungen und in den USA ist ein verschärfter Wettbewerb erkennbar. Wer hat recht? Wir werden es in ein paar Jahren herausfinden.