Was kann die Europäische Zentralbank in der aktuellen Situation tun?

Auch wenn das Ende steigender Zinsen näher rückt und die Aktienmärkte zittern, Europäische Zentralbank könnte ihren Plan, den Leitzins der Eurozone auf der Sitzung am Donnerstag um weitere 50 Basispunkte anzuheben, revidieren.

Eine kleine Überraschung, könnte man meinen – aber was kommt als nächstes und wie wird die EZB ihre künftige Geldpolitik einem nach den ersten Bankenpleiten in den USA und den Problemen der Credit Suisse aufgeheizten Finanzmarkt kommunizieren? Hier hören Investoren sehr genau zu.

Tauben gegen Falken

Die aktuelle Zinsdebatte wird sowohl innerhalb der EZB als auch unter den Mitgliedsstaaten der Eurozone heftig geführt. Es geht um die Ausrichtung weiterer Maßnahmen im Bereich der Zinserhöhungen.

Jüngste Äußerungen einzelner Ratsmitglieder deuten jedoch darauf hin, dass diese Diskussionen wieder Fahrt aufnehmen. Während Chefökonom Philip Lane und andere für ein vorsichtigeres Vorgehen plädieren, also eine Verlangsamung des Tempos der Zinserhöhungen und eine nicht allzu ferne Unterbrechung oder Beendigung des aktuellen Zyklus, befürwortet das andere Lager, angeführt von Isabel Schnabel, eine weitere entschlossene Straffung .

Wenn die Falken am Ruder sind und die Wirtschaftsdaten solide und die Inflation hoch bleiben, besteht ein hohes Risiko, dass die EZB tatsächlich eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte vornimmt. In einem solchen Szenario würde die EZB die Zinsen auf neue Allzeithochs anheben und damit das Risiko eines Fehlers in der Geldpolitik erhöhen. Die schlafende Haltung der EZB zu Beginn der Inflationsspirale könnte sie dann viel kosten, indem sie die Lage immer wieder falsch einschätzt und bis ans Limit übertreibt. Sollten sich die Tauben als moderatere Befürworter der Geldpolitik durchsetzen, dürfte die EZB den Zyklus bald beenden und mit der Beobachtung der Spätfolgen von Zinserhöhungen warten, bis diese ihre volle Wirkung entfalten.

Generell ist aber festzuhalten, dass die EZB in Zukunft möglichst flexibel sein will. Christine Lagarde eine ähnliche Aussage wie bei der letzten Pressekonferenz, als der EZB-Chef die Entscheidung zur nächsten Zinssitzung vorab verkündete, wird es daher nicht geben können. Das Feintuning der Markterwartungen auf der Pressekonferenz ist allzu oft gescheitert. Daher könnte sich herausstellen, dass die EZB an diesem Donnerstag eine sehr defensive Kommunikationsstrategie wählen und nur das Notwendige kommunizieren wird.

Die ersten Opfer steigender Zinsen in den USA

Die aktuelle Bankenkrise in den USA wirft nun einen Schatten auf die künftigen Entscheidungen der EZB und aller anderen Notenbanken. Zinserhöhungen fordern die ersten schweren Verluste. Manche Banken kämpfen kurzfristig mit ihren Obligationenbeständen, erleiden Verluste und müssen Bank-Runs überstehen, was ihnen teilweise nicht möglich ist.

Zusammen mit Konkurs der Silicon Valley Bank, Zinserhöhungen haben die Spekulationsblase der letzten Jahre endgültig beendet. Rasch steigende Zinsen führen zum Versiegen überschüssiger Liquidität, sodass auch die Gefahr einer Ausbreitung auf andere Finanzinstitute und das gesamte Bankensystem besteht. Bislang scheinen die großen Banken jedoch nicht betroffen zu sein, was aber den Warnschuss an die Notenbanken nicht verstummen lässt.

Zentralbanken selbst von dem Problem betroffen

Auch die Zentralbanken selbst kämpfen mit ihren Anleiheportfolios aufgrund steigender Zinsen. Nehmen wir das Beispiel der Bundesbank: Die Bundesregierung muss sich auf eine dritte Nullzinsrunde in Folge einstellen. Die Belastung der Bundesbank dürfte in naher Zukunft zunehmen und im nächsten Jahr sogar einen Verlust verzeichnen. Es wäre der erste derartige Verlust seit 1979.

Auch amerikanisch Federal Reserve hat in den letzten Monaten einen Verlust von fast 38 Milliarden Dollar angehäuft. Auch hier ist der Trend weiter steigend, da die Zinsausgaben die Zinseinnahmen deutlich übersteigen. Die quantitative Straffung (QT) zwingt sowohl die Fed als auch die EZB, Staatsanleihen mit Verlust zu verkaufen. Dies kann früher oder später zu einem negativen Eigenkapital der Zentralbanken führen und damit auch das Vertrauen in das gesamte Geldsystem untergraben.

Marktpreise für Zinserhöhungen

Der Geldmarkt preist ein, dass die Anleger aufgrund der heutigen EZB-Entscheidung nun weniger als 20 % Chance auf eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte sehen. Dies ist ein Rückgang von 90 % zu Beginn der gestrigen Sitzung. Derzeit scheint der Markt das Niveau von 3,5 % einzupreisen. Höhepunkt der Zinsen wird die Eurozone sein, wo bis vor kurzem noch von 4 Prozent die Rede war. Die heutige Entscheidung und ihr Kommuniqué werden für die Beruhigung der Finanzmärkte entscheidend sein.

Volatilität auf dem Devisenmarkt

Anleger am Devisenoptionsmarkt schätzen die implizite Volatilität des Wechselkurses EUR / USD bei knapp 150 Pips während der heutigen Ereignisse. Die größte Volatilität kann bei einem Paar auftreten USD / JPY und kann etwa 200 Pips betragen. Für Paare USD / CHF oraz USD / CAD Die implizite Volatilität kann etwa 100 Pips betragen. Dann die Kurse AUD / USD i NZD / USD kann sich um etwa 80 Pips ändern.