Bank of England, Bank of Japan … und das Risiko weit verbreiteter Marktstörungen

Obwohl Der Notkauf von Anleihen durch die Bank of England unterstützte das Pfund zuletzt, gibt es kaum Anzeichen dafür, insgesamt einen positiven Ausblick für britische Vermögenswerte beizubehalten, es sei denn, die Regierung ändert den Kurs des geplanten finanzpolitischen Kurses.

Tatsächlich sind die japanischen Behörden angesichts der besseren Position ihrer Reserven in einer besseren Position, um ihre Währung zu verteidigen, als die britische Regierung. Während das Problem Großbritanniens selbst schuld ist, birgt das übergeordnete Thema der Verschärfung der globalen Liquiditätsbedingungen immer noch das Risiko einer größeren Marktstörung.

Die aggressive Straffung der Geldpolitik durch die US-Notenbank und der unaufhaltsame Anstieg des US-Dollars in diesem Jahr führen derzeit zu einer Verschärfung der globalen Finanzlage, und ihre Auswirkungen sind an den globalen Finanzmärkten sichtbar.

Allerdings ist noch fraglich, inwieweit dies den Ereignissen in Großbritannien angelastet werden kann. Während die Straffungspolitik der Fed ein übergreifendes Thema bleibt, ist das britische Problem weitgehend selbst schuld. Beim Kauf von Anleihen durch Bank of England es erinnert ein wenig an die Aktionen der Bank of Japan, seine Motivation ist eine ganz andere, und die Ergebnisse dürften auch ganz andere sein.

Motivation

Umfangreiche Anleihekäufe durch Bank of Japan spiegeln den Drang wider, die Inflation anzukurbeln. In den letzten zwanzig Jahren lag die Gesamtinflation in Japan im Durchschnitt unter 1 %, und die Kerninflation war negativ. Nach der letzten Lesung im August lag sie mit 3 % über dem Ziel der Bank of Japan von 2 %, aber der Lohndruck bleibt begrenzt.

Während Die Inflation in Großbritannien ist fast dreimal so hochund der Plan der Bank of England, mit dem Kauf langfristiger Staatsanleihen zu beginnen, war eine notwendige Notfallmaßnahme, um Pensionsfonds zu unterstützen, die aufgrund des Anstiegs der Staatsanleiherenditen aufgrund steuerlicher Bedenken nach der Ankündigung der neuen möglicherweise am Rande des Zahlungsausfalls standen Mini-Budget der Regierung.

Schwächen

Japans Haushalts- und Leistungsbilanz ist ebenfalls nicht in bester Verfassung, und das Land hat enorme Auslandsschulden. Es verfügt jedoch auch über riesige Devisenreserven von über 1,2 Billionen US-Dollar Ende August. Dies entspricht 20 % CBA und Importabdeckung für über 18 Monate. Davon sind etwa 136 Milliarden Dollar Einlagen bei ausländischen Zentralbanken, die sofort für Interventionen verwendet werden können.

Obwohl der japanische Yen aufgrund doppelter Defizite und hoher Schulden anfällig bleibt, liefern die beeindruckenden Devisenreserven der japanischen Regierung immer noch etwas Munition, um gegen die übermäßige Geschwindigkeit der Yen-Abwertung einzugreifen.

Großbritanniens Problem ist unterdessen nicht nur die hohe Inflation, sondern auch ein doppeltes Defizit und die schwache Position der Devisenreserven. Die Fremdwährungsverschuldung des Vereinigten Königreichs ist jedoch geringer, was einer der Gründe für die geringen Devisenreserven sein könnte. Wie wir im vorherigen Artikel erwähnt haben, reichen die Nettodevisenreserven des Vereinigten Königreichs von 100 Milliarden US-Dollar auch aus, um nur zwei Monate lang Importe zu decken, was ungefähr 3 % des BIP entspricht, verglichen mit 20 % für Japan und 115 % für die Schweiz. Dadurch ist der Spielraum zur Stützung des Pfund Sterling deutlich geringer.

Bedrohungen für das Pfund Sterling und britische Vermögenswerte

Seit dem massiven Ausverkauf nach Bekanntgabe des Fiskalplans hat sich das Pfund zweifellos etwas erholt. Es wurde „vorübergehend“ durch das Anleihenkaufprogramm der Bank of England unterstützt, was zu einem weltweiten Stillstand des Renditewachstums führte. Darüber hinaus trug die Neuausrichtung am Monats- und Quartalsende wahrscheinlich dazu bei, die Aufwertung des Dollars nach einer deutlichen Aufwertung der US-Währung im Quartal zu begrenzen. Um es klar zu sagen, die Bank of England hat keine „Zinswende“ durchgeführt, sondern fungierte eher als Kreditgeber der letzten Instanz für nationale Pensionsfonds, und es gibt kaum Anzeichen dafür, einen positiven Ausblick für britische Vermögenswerte beizubehalten oder anzunehmen.

Britische Vermögenswerte dürften so lange unter Druck bleiben, wie die Regierung dies leugnet. Selbst eine Notfall-Zinserhöhung dürfte das Pfund Sterling oder Staatsanleihen zu diesem Zeitpunkt wahrscheinlich nicht unterstützen, da dies Panik und eine abweichende Fiskal- und Geldpolitik bedeuten würde, die das allgemeine Vertrauen in die Wirtschaft und die verfolgte Politik weiter untergraben würde. Unterdessen preisen die Märkte derzeit eine Zinserhöhung der Bank of England um fast 150 Basispunkte bei ihrer Sitzung am 3. November ein. Dies ist eine außergewöhnlich große Menge und wird ein erhebliches Problem für die britische Wirtschaft bedeuten.

Bedrohung der globalen Wirkung der Ansteckung

Das Vereinigte Königreich stellt allmählich ein erhebliches Kreditrisiko dar, nicht nur für auf Pfund lautende Vermögenswerte, sondern auch für den Rest der Welt, insbesondere für die Eurozone, wie mein Kollege Chris Dembik in seinem Artikel betonte. Auf dem Kreditmarkt des Euroraums könnte es zu einer Art Ansteckungseffekt kommen. Es besteht auch das Risiko, dass Liquidität auch aus anderen Märkten verdunstet, was die unvermeidliche Frage aufwirft: Wer könnte der Nächste sein?

Auch die chinesische Währung hat in letzter Zeit dramatisch abgewertet, aber die People's Bank of China verfügt über viele Instrumente, und Chinas Kreditimpuls ist ebenfalls positiv. Südkorea hat bereits interveniert, um seine Währung zu stützen, und weitere Volkswirtschaften werden wahrscheinlich folgen, wenn die aktuelle Situation anhält. Die G20-Treffen am 15. und 16. November werden nicht nur wegen geopolitischer Informationen von besonderer Bedeutung sein, sondern auch wegen möglicher gemeinsamer Bedenken über die Auswirkungen der globalen Straffung der Politik und des starken Dollars.

Zumindest bis, wenn nicht länger, es keine ausreichenden Beweise dafür gibt, dass das US-Finanzministerium eingreifen wird, um ein schwächelndes Pfund, einen Yen oder eine andere Währung zu unterstützen. Die meisten Beamten der US-Regierung, darunter auch Finanzministerin Yellen, zeigen keinen dringenden Handlungsbedarf. Es ist daher wahrscheinlich, dass es über die Finanzturbulenzen in Großbritannien und Japan hinaus zu weiter verbreiteten Marktstörungen und erhöhten Risiken für die globale Finanzstabilität kommen wird.

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Über den Autor

Charu Chanana, Marktstratege in der Niederlassung Singapur Saxo Bank. Sie verfügt über mehr als 10 Jahre Erfahrung in den Finanzmärkten, zuletzt als Lead Asia Economist in Continuum Economics, wo sie sich mit makroökonomischen Analysen asiatischer Schwellenländer mit Fokus auf Indien und Südostasien befasste. Sie ist versiert in der Analyse und Überwachung der Auswirkungen inländischer und externer makroökonomischer Schocks auf die Region. Sie wird häufig in Zeitungsartikeln zitiert und erscheint regelmäßig bei CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia und den Business-Radiosendern Singapurs.