Bullen auf dem Goldmarkt riskieren eine verzögerte Befriedigung

Im dritten Quartal werden die Auswirkungen der Covid-19-Pandemie auf die Weltwirtschaft noch deutlicher. Während das zweite Quartal eine Zeit der Brandbekämpfung und der Verhinderung eines vollständigen Zusammenbruchs der Weltwirtschaft war, beginnt jetzt die eigentliche Basisarbeit. Seit April wurden die wirtschaftlichen Auswirkungen monatelanger Isolation von einem starken Boom an den globalen Börsen überschattet. Die ersten Risse traten jedoch auf der Unterstützung der Fed (Liquiditätswand), TINA (ang. es gibt keine Alternative - "es gibt keine andere Alternative") und FOMO ( Fomo - Angst, etwas zu verpassen).

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.

Beginn der Deglobalisierung?

Die Überzeugung, dass wir innerhalb weniger Quartale zur Normalität zurückkehren können, wird sich höchstwahrscheinlich als falsch erweisen, vor allem angesichts des oft kompromittierenden Mangels an Schlüsselprodukten in einigen reichen Ländern in einem frühen Stadium einer Pandemie. Wie Steen Jakobsen im Einführungsmaterial zu den Saxo-Prognosen für das dritte Quartal schreibt, befürchten wir, dass Covid-19 den durch den Chinesisch-Amerikanischen Krieg ausgelösten Deglobalisierungsprozess beschleunigen und gleichzeitig den Tod des freien Marktes als Hauptfaktor der Wirtschaft signalisieren könnte.

Schauen wir uns angesichts dieser Phänomene die mögliche Situation auf den wichtigsten Rohstoffmärkten in den kommenden Monaten an. Während dieses Zeitraums wird der Anstieg höchstwahrscheinlich negativ sein, die Verschuldung wird zunehmen und letztendlich auch die Inflation aufgrund der höheren Kosten für die Verfolgung der nationalen Selbstversorgung.

Rohstoffmarkt

Derzeit ist der einzige Rohstoff mit einer positiven Rendite im Jahr 2020 Gold. Nach dem April-Swing stabilisierte sich der Preis für dieses Metall im Bereich von rund 1 USD / Unze. Im dritten Quartal wird die Fähigkeit von Gold, geduldige Anleger zu frustrieren und letztendlich zu belohnen, in den Vordergrund treten. Viele der positiven Faktoren werden jetzt durch einen unserer Ansicht nach kurzfristigen Rückgang der Inflation ausgeglichen. 

Wir wiederholen eine positive Prognose für Silberund auch für Gold nach der aktuellen Silberprämienreduzierung. Es gibt eine Reihe von Gründen anzunehmen, dass Gold im Jahr 2020 mindestens 1 USD / Unze erreichen wird, mit einem neuen Rekordhoch in den kommenden Jahren:

• Gold schützt vor der Monetarisierung der Finanzmärkte durch die Zentralbanken
• Beispiellose staatliche Anreize und die politische Notwendigkeit, die Inflation anzuheben, um die Verschuldung zu stützen
• Die unvermeidliche Einführung von Zinskurvenkontrollen in den Vereinigten Staaten, die einen Rückgang der Realrenditen erzwingen
• Anstieg der globalen Einsparungen im Zusammenhang mit gleichzeitig negativen Realzinsen und einer nicht nachhaltig hohen Bewertung der Aktienmärkte
• Zunehmende geopolitische Spannungen über die Verschiebung der Schuld an der Covid-19-Pandemie vor den US-Wahlen im November

Die mangelnde Dynamik seit April und das disinflationäre Umfeld haben die bullischen Gold-Futures-Kontrakte seit ihrem Höhepunkt Anfang 55 um 2020% reduziert. Eine positive Änderung der fundamentalen oder technischen Aussichten kann die Händler dazu zwingen, eine Entscheidung zu treffen und zum Markt zurückzukehren. Es kann auch dazu führen, dass der Goldpreis ausbricht.

Die Rekordschwächung von Silber gegenüber Gold trug zu einer starken Erholung zum Ende des zweiten Quartals bei. Unser positiver Ausblick für Gold beinhaltet einen Anstieg des Silberpreises. Angesichts des häufig schwankenden Verhaltens des Metalls und der aktuellen Wachstumsprognosen glauben wir jedoch, dass Silber Schwierigkeiten haben könnte, weitere Verluste gegenüber Gold wiederzugewinnen. Das Verhältnis von Gold zu Silber, ein Schlüsselmaß für die relative Stärke des Metalls, könnte im besten Fall 95 Unzen Silber auf eine Unze Gold erreichen. Eine zweite Welle der Pandemie könnte sich jedoch wieder auf 110 abwerten - ein Rückgang von 10% gegenüber dem derzeitigen Niveau. 

Letzte Stärkung Kupfer HG bis zur Präpandemie wird die Fähigkeit des Metalls untergraben, im dritten Quartal weiter zu wachsen. Die verbesserte Nachfrage aus China, verbunden mit Versorgungsstörungen in südafrikanischen Minen, drückte die Spekulanten schließlich wieder in Long-Positionen, nachdem sie über 2,50 USD / Pfund gebrochen hatten. Die Risiken der zweiten Welle - insbesondere in den USA und in China, den weltweit größten Verbrauchern dieses Rohstoffs - könnten die Anleger dazu zwingen, ihren Ansatz zu ändern, und wir sehen kein Potenzial für weiteres Wachstum im kommenden Quartal.

Auf der Prognose für Öl wurde durch die ungeprüfte Covid-19-Pandemie beeinträchtigt. Obwohl die OPEC + -Gruppe große Anstrengungen unternommen hat, um den globalen Markt durch Rekordkürzungen bei der Produktion und Solidaritätsentscheidungen zu unterstützen, wird das Potenzial von Öl für eine weitere Erholung der Verluste in der zweiten Hälfte des Jahres 2020 begrenzt sein.

Weltweit bestehen weiterhin Beschränkungen für Straßen- und Flugreisen, und da Millionen von Arbeitnehmern in naher Zukunft wahrscheinlich nicht wieder ihren Arbeitsplatz finden werden, könnte sich eine Erholung des Ölmarktes als länger als erwartet herausstellen. Schon in diesem frühen Stadium beginnen einige darüber zu spekulieren, ob die weltweite Nachfrage 2019 nicht ihren Höhepunkt erreicht hat.

In den kommenden Monaten wird sich das Verhalten und die Interaktion von Menschen und Ländern untereinander höchstwahrscheinlich grundlegend ändern. Einige dieser Änderungen in Präferenzen und Verhaltensweisen können die Struktur des Energieverbrauchs in der Welt dauerhaft verändern:

• Videokonferenzen ersetzen Inlands- und Auslandsreisen
• Die Arbeit von zu Hause aus wird zu einer akzeptablen Alternative zur Büroarbeit
• Förderung möglichst alternativer Verkehrsträger wie Radfahren
• Begrenzung der Anzahl der Auslandsreisen von Verbrauchern für zu Hause verbrachte Ferien
• Die nationale Selbstversorgung und Deglobalisierung wird die Nachfrage nach inländischen Dienstleistungen und Waren erhöhen
• Kaufen Sie lieber online als stationär ein

Die zweite Welle wird keinen weiteren Nachfrageschock ähnlich dem von April verursachen. Die meisten Länder werden bereit sein, die Wirtschaft aufgrund der möglicherweise schlimmeren Folgen der Sperrung so weit wie möglich offen zu halten. Der starke Rückgang im April zeigt jedoch, dass Öl möglicherweise volatil ist. Obwohl wir davon ausgehen, dass Brent-Rohöl Ende 50 oder Anfang 60 wieder in den Bereich von 2020 bis 2021 USD / b zurückkehren wird, deutet die kurzfristige Prognose auf eine Konsolidierung hin, wobei der Preis für den größten Teil des dritten Quartals im Bereich von 35 bis 45 USD bleibt / b.