Ein Tief in der Zinsstrukturkurve? Was könnte das für die US-Indizes S&P500 oder NASDAQ bedeuten?

Kurzfristig über ein Jahr US-Staatsanleihen erzielen höhere Renditen als ihre Pendants mit langen Laufzeiten. Letzte Woche war der Unterschied zwischen diesen beiden Anleihen der größte seit 1981 und betrug 1,08 Prozentpunkte.

Eine Inversion der Zinsstrukturkurve ist ein klassisches Signal dafür Rezession ist am Horizont. In der Vergangenheit dauerte es durchschnittlich 15 Monate, bis die Wirtschaft nach einer Umkehrung der Zinsstrukturkurve in eine Rezession geriet.

Umkehrung der invertierten Kurve?

Unter normalen Umständen ist die Zinsstrukturkurve steil, was bedeutet, dass langfristige Anleihen eine höhere Rendite aufweisen als kurzfristige Anleihen. Dies ist ein Ausgleich für das Risiko, das mit einer längeren Anlagedauer verbunden ist.

Manchmal kann sich die Zinsstrukturkurve jedoch umkehren. Das bedeutet, dass die Rendite kurzfristiger Anleihen höher ist als die Rendite langfristiger Anleihen. Dieses Phänomen ist selten und wird oft als Signal einer bevorstehenden Rezession gewertet. Dies liegt daran, dass Anleger davon ausgehen, dass die Zinssätze in Zukunft sinken werden, was normalerweise in Rezessionen der Fall ist.

Eine Inversion der Zinsstrukturkurve ist aus zwei weiteren Gründen eine schlechte Nachricht für die Wirtschaft. Erstens verlangsamt es das Kreditgeschäft der Banken, da die Banken Geld mit der kurzfristigen und langfristigen Kreditvergabe verdienen. Die Umkehrung der Zinsstrukturkurve macht die Berechnung für Banken in vielen Fällen unrentabel. Dies bedeutet, dass sie bei der Vergabe von Krediten an Unternehmen, die Schwierigkeiten beim Wachstum haben, zurückhaltender sind, was zu einer Verlangsamung der Wirtschaft führt.

Zweitens ist die Umkehrung der Zinsstrukturkurve, die eine Rezession ankündigt, eine Art selbsterfüllende Prophezeiung. Durch die Umschichtung von Geldern von kurzfristigen Anleihen zu langfristigen Anleihen bringen Anleger ihre Überzeugung zum Ausdruck, dass die Konjunkturabschwächung eher früher als später eintreten wird.

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Die Zinsstrukturkurve und die Vorgehensweise von Investoren und Unternehmen

Eine Inversion der Zinsstrukturkurve kann auch zu einer Veränderung der Risikobereitschaft der Anleger führen. Wenn Anleger mit einer Rezession rechnen, können sie sich dafür entscheiden, Aktien zu verkaufen, die als riskanter gelten, und ihre Anlagen in sicherere Vermögenswerte wie Staatsanleihen umzuschichten. Dies kann auch zu einem Rückgang der Aktienkurse führen.

Wenn Unternehmen außerdem mit einer Rezession rechnen, könnten sie sich dazu entschließen, ihre Investitionen und Ausgaben zu reduzieren, was zu einem langsameren Wachstum und geringeren Gewinnen führen kann. Dies kann sich auch negativ auf die Aktienkurse auswirken.

Es ist jedoch zu bedenken, dass eine Umkehrung der Zinsstrukturkurve nur einer von vielen Faktoren ist, die sich auf den Aktienmarkt auswirken können. Selbst nachdem die Umkehr der inversen Kurve einsetzte, schien es dem Aktienmarkt in der Vergangenheit noch viele Monate nach dem Ereignis recht gut zu gehen.

Vorerst müsste der Markt jedoch bestätigen, dass der Tiefpunkt der Zinsstrukturkurve bereits im Juli 2023 erreicht ist.