Kupfer und Baumwolle in Unordnung aufgrund von Ängsten vor einer galoppierenden Rezession

Der monatelange Boom an den Rohstoffmärkten Ende Juni stand vor einer großen Hürde, da das Risiko einer Rezession die Anleger weiterhin lähmt. Der Verkauf wurde durch die Notwendigkeit vorangetrieben, das Engagement vor der Ferienzeit in den großen Handelszentren zu reduzieren, und durch die Maßnahmen von Makrofonds, die während des Booms kauften, aber jetzt Zweifel haben, da das Risiko eines wirtschaftlichen Abschwungs zunimmt. Die Hauptopfer dieser Abschwächung waren Kupfer und Baumwolle, zwei rezessionsempfindliche Rohstoffe aus verschiedenen Sektoren.

Über den Autor

Ole Hansen, Abteilungsleiter für Rohstoffmarktstrategie, Saxo Bank. Dschloss sich einer Gruppe an Saxo Bank im Jahr 2008. Konzentriert sich auf die Bereitstellung von Strategien und Analysen der globalen Rohstoffmärkte, die anhand von Grundlagen, Marktstimmung und technischer Entwicklung ermittelt wurden. Hansen ist der Autor des wöchentlichen Updates der Situation auf dem Warenmarkt und gibt Kunden auch Meinungen zum Warenhandel unter der Marke #SaxoStrats. Er arbeitet regelmäßig mit Fernseh- und Printmedien zusammen, darunter CNBC, Bloomberg, Reuters, das Wall Street Journal, die Financial Times und Telegraph.

Der Bloomberg-Rohstoffindex ist im vergangenen Monat um 12 % eingebrochen und hat fast die Hälfte der seit letztem Dezember erzielten Gewinne eingebüßt. Wie der folgenden Tabelle zu entnehmen ist, gab es in allen drei Sektoren starke Rückgänge: Energie, hauptsächlich Erdgas, Metalle und Agrarprodukte. Zu diesem Zeitpunkt ist nicht bekannt, wie hoch die potenzielle Zerstörung der Nachfrage sein wird. Es besteht jedoch kein Zweifel, dass einige der letzten Käufe derzeit vom Markt genommen werden. Dies ist zum Teil auf die Maßnahmen makroökonomischer Fonds zurückzuführen, die während einer Boomphase Rohstoffe gekauft haben, nun aber beginnen, Zweifel zu hegen, da das Risiko einer Konjunkturabschwächung zunimmt.

Was ist im Juni passiert, das kurz- oder sogar mittelfristig eine so bedeutende Marktumkehr rechtfertigen würde? Alles begann mit einer höher als erwarteten Inflationsrate in den Vereinigten Staaten am 10. Juni, die zur ersten Zinserhöhung um 75 Basispunkte seit mehreren Jahrzehnten führte. Aufgrund weiterer geplanter Zinserhöhungen der Fed macht sich der Markt zunehmend Sorgen, dass die Zentralbanken weltweit die Zinsen weiter erhöhen werden. Dies wird so lange andauern, bis die Inflation unter Kontrolle gebracht wird oder etwas schief geht – im letzteren Fall besteht die Gefahr, dass die Volkswirtschaften unter Druck geraten und eine Rezession folgt. Zumindest ein Element der Inflation, nämlich steigende Produktionskosten aufgrund höherer Rohstoffpreise, hat sich vorerst abgeschwächt, was einen Rückgang der zweijährigen Inflationserwartungen um 1,1 % auf 3,6 % allein in den letzten zwei Wochen unterstützt.

Eine Reihe schwächer als erwarteter Wirtschaftsdaten aus den Vereinigten Staaten und Signale, dass die Verbraucher begonnen haben, den Konsum einzudämmen, ließen das von der Federal Reserve Bank in Atlanta übernommene Modell GDPNow auf eine Schrumpfung der Wirtschaft um 1,0 % im zweiten Quartal hinweisen, was bedeuten würde eine „technische“ Rezession in den Vereinigten Staaten, d. h. zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem Wachstum des realen BIP. Trotzdem glauben wir nicht, dass die USA auf eine breitere Rezession zusteuern, auch wenn die Fed wahrscheinlich weiterhin auf Inflation setzen wird.

Erdgas

Die beiden wichtigsten Fälle von Leistungsabweichungen im vergangenen Monat betreffen Erdgas in den Vereinigten Staaten und in Europa. In den USA fiel der Preis des Henry Hub-Erdgaskontrakts um 34 % auf 5,7 USD/MMBtu, da durch die langwierige Schließung des Freeport LNG-Exportterminals mehr Gas im Land zurückbleibt, was zu einem schneller als erwarteten Anstieg der Lagerbestände führt der Winter Peak in der Nachfrage. 

Die jüngste Wendung kam nach einer Erklärung der Bundesbehörde, dass das Terminal, auf das rund 20 % der US-Exporte entfallen, ohne die schriftliche Genehmigung der Biden-Regierung nicht wieder in Betrieb genommen werden könne. Letzte Woche wurden rund 82 Milliarden Kubikfuß Gas in unterirdische Tanks gepumpt, verglichen mit geschätzten 75 Milliarden Kubikfuß.

Die Einschränkung der US-Exportmöglichkeiten hätte für Europa zu keinem ungünstigeren Zeitpunkt kommen können, wo die Reduzierung des Gasflusses aus der NordStream 1-Pipeline den Markt weiter störte und die Preise auf ein für die Nachfrage destruktives Niveau von knapp unter 150 EUR / MWh ( USD 46,5 / MMBtu), was etwa zehnmal höher ist als im Zeitraum vor dem Wachstum des letzten Jahres. Die wirtschaftlichen Auswirkungen der Tatsache, dass europäische Energieversorger das Gas, das sie im Rahmen von langfristigen Verträgen mit Gazprom bezogen haben, nicht zu deutlich niedrigeren Preisen erhalten, sind jetzt am stärksten in Deutschland zu spüren, einem Land, das aufgrund seiner gescheiterten Strategie, fast ausschließlich auf russisches Gas zu setzen, es ausgemacht hat gefährdet viele Branchen, die erhebliche Mengen an Energie verbrauchen.

Uniper, ein großes Energieunternehmen, wandte sich letzte Woche als erster an den Staat um Hilfe, nachdem es nach dem 16. Juni nur 40 % der vertraglich vereinbarten Gasmenge von Gazprom erhalten hatte. Um die Engpässe auszugleichen, war es gezwungen, Gas am Spotmarkt zu den oben erwähnten sehr hohen Preisen zu kaufen. Bei winterlichen Gaskosten von knapp 150 EUR / MWh und schleppender Bevorratung in den Lagern kann nur eine aggressive Nachfragedrosselung, sowohl auf freiwilliger Basis als auch durch staatliche Eingriffe, das Risiko eines Stromausfalls im kommenden Winter verhindern.

Rohöl

Rohöl und Kraftstoffprodukte bleiben im Sortiment und nach dem ersten, wenn auch kleinen, monatlichen Verlust seit letztem November sind Zweifel an der Widerstandsfähigkeit der Branche gegen die rezessionsbedingte zusätzliche Umsatzwelle vorhanden. Wir glauben – und befürchten – weiterhin, dass die Angst vor der Vernichtung der Nachfrage durch Angebotsengpässe mehr als ausgeglichen wird. Letzte Woche gab es ein Treffen OPEC + und eine weitere kleine Produktionssteigerung wurde vereinbart; Die Gruppe hinkt ihrem Produktionsziel bereits um 2,7 Millionen Barrel pro Tag hinterher. Nachdem sich die zu Beginn der Pandemie 2020 vorgenommenen Produktionskürzungen vollständig ausgeglichen haben, wird sich der Markt auf die Zukunft konzentrieren, aber da die meisten Produzenten nahe an der Produktionsspitze sind, ist eine unerwartete Reaktion in Form eines zusätzlichen Angebots unwahrscheinlich .

Wöchentlicher amerikanischer Bericht Energieinformationsagentur (EIA) zu Lagerbeständen festgestellt, dass die US-Rohölvorräte trotz großer Injektionen aus strategischen Rohölreserven (SPR) auf den niedrigsten saisonalen Stand seit 2014 gefallen sind, während die Vorräte in Cushing, einem wichtigen Versorgungszentrum für Futures auf WTI-Rohöl, fiel auf 21,3 Millionen Barrel, ebenfalls der niedrigste Wert seit 2014. Allerdings wirkten sich Daten zum Angebot an fertigem Motorbenzin, die einen Rückgang der US-Benzinnachfrage gegen die Saison zeigten, negativ auf den Markt aus, was bedeutet, dass er stärker davon betroffen ist Rekordhoch Benzinpreise.

Kurzfristig wird es einen Kampf zwischen makroökonomischen Händlern geben, die „Papier“-Öl über Futures und andere Finanzprodukte als Absicherung gegen eine Rezession verkaufen, und dem physischen Markt, dessen Angebot immer noch begrenzt ist, um die Preise zu stützen. Als Ergebnis dieses Kampfes konnte Brent-Rohöl sowohl jetzt als auch während der bevorstehenden Feiertagsspitze, wenn die Liquidität nachlässt, in einer festen Spanne von 100-125 $ gehandelt werden.

Gold und Silber

Zum ersten Mal seit sechs Wochen der Goldpreis fiel unter 1 $ und konzentriert sich nun auf die wichtige Unterstützung um 800 $. Dieser Rückgang ist auf die Stärke des Dollars, die Marktbewertung einer niedrigeren künftigen Inflation infolge von Zinserhöhungen, Rezessionsängste, die die allgemeine Nachfrage nach Rohstoffengagements verringern, und die Erhöhung der Importsteuern durch Indien, das zweitgrößte der Welt, zurückzuführen Konsument von Gold. Zusätzlich Silberpreis fiel infolge der anhaltenden Schwäche bei Industriemetallen, insbesondere Kupfer, unter 20 $. Angesichts dieser zahlreichen Rückschläge reduzieren Anleger ihr Engagement in Börsenfonds, und spekulative Anleger bauen Short-Positionen in Futures auf. Die Gründe für das Halten von Gold, wie die Absicherung gegen Stagflation, geopolitische Risiken und Finanzmarktrisiken, sind nicht verschwunden, aber vorerst, mit der bevorstehenden Weihnachtszeit und der geringen Liquidität, verschärfen die Anleger ihr Engagement, anstatt es zu erhöhen.

Kupfer und Baumwolle verstreut

Sie stehen hinter dem oben erwähnten starken Rückgang des US-Erdgaspreises Kupfer i Baumwolle als die größten Verlierer im Juni. Diese beiden Rohstoffe aus verschiedenen Sektoren werden oft als Barometer für die Gesundheit der Weltwirtschaft verwendet. Die Nachfrage nach Kupfer aufgrund seiner Verwendung in elektrischen Leitern und nach Baumwolle für die Herstellung von Kleidung sind zwei Schlüsselfaktoren, die das globale Wachstum antreiben, und angesichts der wachsenden Angst vor einer globalen Rezession sind beide Rohstoffe Opfer von Verkäufern geworden. sowohl auf Lang- als auch auf Langstrecken und das Eingehen von Short-Positionen zur Absicherung gegen eine weitere makroökonomische Verschlechterung. Während der Kupferpreis unter ein Niveau fiel, das seit Anfang 2021 nicht mehr verzeichnet wurde, erreichte der Baumwollpreis ein Neunmonatstief von etwa 32 % unter seinem Höchststand im Mai, was die geringere Nachfrage in China infolge der Covid-Pandemie widerspiegelt. Angesichts dieser schwierigen Nachfragebedingungen verschlechterten sich auch die Angebotsaussichten, da der Anteil der als gut oder ausgezeichnet bewerteten Ernten in den Vereinigten Staaten auf nur 37 % sank, verglichen mit 52 % im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Sobald sich der Staub gelegt hat, wird Kupfer wahrscheinlich eine neue Nachfrage anziehen, nicht zuletzt, weil China mehr Versuche unternimmt, die Sperren aufzuheben, und die Lagerbestände in Lagerhäusern, die von den beiden großen Börsen in London und Shanghai überwacht werden, fast auf dem niedrigsten Stand seit Jahrzehnten sind. Dies ist kein guter Ausgangspunkt für Anzeichen einer Erholung der Nachfrage.

Copper HG setzte seinen Rückgang nach dem jüngsten Durchbruch unter die Unterstützung bei 3,95 $/lb fort und konzentriert sich nun auf die nächste wichtige Unterstützungsebene von 3,50 $/lb.