Ungleichmäßige Erholung - Monatliche Makroprognose

Der Risikoappetit steigt, aber die meisten Anleger sind weiterhin zuversichtlich für die Zukunft. Unter der Annahme, dass die Erholung planmäßig verläuft, suchen immer mehr Anleger nach hochwertigen Investitionsmöglichkeiten. Es ist nicht zu leugnen, dass es Anzeichen für eine Erholung gibt, aber es ist klar, dass die Probleme noch nicht vorbei sind. Wir sind uns alle einig, dass wir in die K-förmige Erholungsphase eingetreten sind, was bedeutet, dass das Tempo des Wirtschaftswachstums in den kommenden Monaten höchstwahrscheinlich immer mehr nach Land, Sektor oder Unternehmen differenziert wird. Einige werden von beispiellosen fiskalischen und monetären Anreizen profitieren - vor allem große Unternehmen und die reichsten, während andere - meistens kleine Unternehmen und Servicemitarbeiter - den Risiken eines langsamen Wachstums, eines Bankrotts und von Armut ausgesetzt sein werden.

Über den Autor

Christopher Dembik - Französischer Ökonom polnischer Herkunft. Ist ein globaler Leiter der makroökonomischen Forschung bei einer dänischen Investmentbank Saxo Bank (eine Tochtergesellschaft des chinesischen Unternehmens Geely, die weltweit 860 HNW-Kunden betreut). Er ist auch Berater französischer Parlamentarier und Mitglied des polnischen Think Tanks CASE, der laut einem Bericht den ersten Platz im wirtschaftlichen Think Tank in Mittel- und Osteuropa belegt hat Globaler Go To Think Tank Index. Als globaler Leiter der makroökonomischen Forschung unterstützt er Niederlassungen und bietet institutionellen und HNW-Kunden in Europa und MENA eine Analyse der globalen Geldpolitik und der makroökonomischen Entwicklungen. Er ist ein regelmäßiger Kommentator in internationalen Medien (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, Frankreich 2 usw.) und Redner bei internationalen Veranstaltungen (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference usw.).

China: Langsame, aber stetige Erholung des Wirtschaftswachstums

In den letzten Wochen gab es in China weitere Anzeichen für eine wirtschaftliche Erholung. Der jüngste chinesische PMI-Wert bestätigt die weit verbreiteten Erwartungen an die Lage der chinesischen Wirtschaft bis Ende dieses Jahres: eine langsame, aber stetige Rückkehr zu höherem Wachstum, die hauptsächlich auf höhere Investitionen des öffentlichen Sektors in Sachanlagen und ausländische Kapitalzuflüsse zurückzuführen ist. Die Exporte aus Südkorea nach China, die von den Marktteilnehmern häufig als Wachstumsindikator im Reich der Mitte angesehen werden, waren positiv überrascht: Vom 1. bis 20. September stiegen sie um bis zu 8,7%. Dies ist ein weiteres wichtiges Signal dafür, dass sich nicht nur Chinas Aussichten allmählich verbessern, sondern auch die anderer asiatischer Länder aufgrund der gestiegenen Nachfrage nach Mikroprozessor- und Halbleiterlieferungen, wie die neuesten Handelsdaten in der Region belegen.

Die erfolgreiche Eindämmung der Pandemie in Asien (mit einigen bemerkenswerten Ausnahmen wie Indien) hat es geschafft, das volle Potenzial aller in den letzten Monaten zur Bewältigung der Krise umgesetzten fiskalischen und monetären Impulse freizusetzen.

Rest der Welt: Unsicherheit herrscht

Für den Rest der Welt bleiben die Aussichten negativ. In vielen Ländern kam die Erholung im August und September zum Stillstand, und Europa hat jetzt mit einer zweiten Welle von Covid-19 zu kämpfen, was Zweifel an der Fähigkeit der nördlichen Hemisphäre aufkommen lässt, in den kommenden Monaten sowohl saisonale Influenza als auch Pandemien zu bekämpfen. Die Regierungen werden sicherlich versuchen, eine vollständige Sperrung um jeden Preis zu vermeiden, aber kurz- bis mittelfristig ist es möglich, auf lokaler Ebene zu isolieren und / oder strengere soziale Distanzierungsbeschränkungen einzuführen. Eher unvermeidliche Maßnahmen dieser Art werden sich noch negativer auf die wirtschaftliche Erholung auswirken, insbesondere in den Sektoren und Unternehmen, die am stärksten von der Frühjahrssperre betroffen sind.

In den letzten Monaten haben mit dem Alphabet beschäftigte Ökonomen über die mögliche Form der Erholung diskutiert. Wir sind uns jetzt alle einig, dass es sich um eine K-förmige Erholung handelt, was bedeutet, dass sich die Wirtschaftstätigkeit in den kommenden Monaten je nach Branche oder Unternehmen auf makro- und mikroökonomischer Ebene zunehmend diversifizieren wird.

In diesem Szenario werden einige von beispiellosen fiskalischen und monetären Anreizen profitieren, während andere dem Risiko eines langsamen Wachstums, eines Bankrotts und von Armut ausgesetzt sind. In der Welt nach der Pandemie werden die Gewinner höchstwahrscheinlich großformatige Geschäfte, amerikanische Banken und vor allem Technologie- und Internetunternehmen sein.

Laut einem kürzlich veröffentlichten Artikel von Gompers, Kaplan et al., Waren die negativen Auswirkungen der Pandemie auf Unternehmen auf Risikokapitalbasis (am häufigsten in der Technologie- und Digitalbranche) relativ gering. Laut VC-Fonds hatte Covid-19 einen positiven oder neutralen Einfluss auf 52% der Unternehmen in ihren Portfolios, und nur 10% waren von der Pandemie schwer betroffen. Am anderen Ende des Spektrums stehen kleine und mittlere Unternehmen, insbesondere im Dienstleistungssektor. In vielen Ländern konnten sie sich nicht so schnell von der Pandemie erholen wie große Unternehmen. In vielen Fällen war die Fähigkeit, auf der digitalen Wirtschaft aufzubauen und diese zu nutzen, eine entscheidende Determinante für den Umgang mit den Auswirkungen einer Pandemie. Unternehmen, die die digitale Transformation nicht beschleunigen können, können nicht mit einer schnellen Erholung von einer Krise rechnen (normalerweise die Reisebranche, die oft nicht auf die digitale Zukunft vorbereitet ist) und benötigen länger als erwartet öffentliche Unterstützung. Andernfalls riskieren sie Insolvenz.

Kalender für Oktober 2020:

• Anfang Oktober: Virtuelle Konferenz der Britischen Konservativen Partei.
• 2 Oktober: Bericht über die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft (NFP).
• 7 Oktober: Vizepräsidentendebatte in den Vereinigten Staaten.
• 14 Oktober: Beginnen Sie in ausgewählten Staaten mit der vorzeitigen Abstimmung.
• 15 Oktober: die zweite Präsidentendebatte in den Vereinigten Staaten; der Europäische Rat zum Brexit (von der Regierung Johnson als "weiche Frist" für das Erreichen einer Einigung bezeichnet).
• 22 Oktober: die letzte Präsidentendebatte.
• 24 Oktober: Starten Sie im Voraus eine persönliche Abstimmung in Florida.
• 29 Oktober: Treffen EBC. Der Status Quo wird voraussichtlich beibehalten.