Poor Man Covered Put (PMCP) – eine Optionsstrategie für Bären

Im vorherigen Artikel haben wir erklärt, was es ist Der gedeckte Anruf des armen Mannes. Im heutigen Text sehen wir uns eine „bärische“ Strategie an, die es Ihnen ermöglicht, mit weniger Kapital ein Marktengagement zu erzielen. Das ist also das Thema des heutigen Textes Armer Mann, überdachter Platz, d.h. eine Strategie, die es Ihnen ermöglicht, am Wertverlust des Basiswerts zu verdienen.

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Was ist Covered Put

Covered Put ist die entgegengesetzte Strategie gedeckter Anruf. Bei einem Covered Call würde ein Investor eine Aktie kaufen und eine Call-Option „gegen sie“ schreiben. In einem solchen Fall erhielt der Anleger eine Prämie, indem er sich bereit erklärte, die Aktien zum Ausübungspreis der Option zu verkaufen.

Bei der gedeckten Put-Strategie würde der Anleger die Aktien leerverkaufen und eine Put-Option gegen sie schreiben. Dadurch erhielt er eine Prämie, begrenzte aber gleichzeitig sein Gewinnpotenzial im Falle eines starken Rückgangs des Basiswerts.

Beim Leerverkauf von Aktien werden Aktien auf dem Markt geliehen und zum Marktpreis verkauft. Bei einer solchen Transaktion hofft der Anleger, die Aktien zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen, als er sie verkauft hat. Die Differenz zwischen dem Verkaufspreis und dem Rückkaufpreis der Aktie ist der Gewinn der Transaktion.

Poor Man's Covered Put - Aufbau einer Strategie

Der Name kann verwirrend sein. Das ist aber keine Strategie für die Armen eines der Instrumente für eine effizientere Kapitalallokation durch den Investor. Natürlich wird diese Strategie nicht immer effektiv sein. Aber in vielen Situationen ermöglicht es Ihnen, das gleiche Marktengagement wie Covered Put zu erhalten, aber mit weniger Investitionen.

Die Strategie wird durch den Kauf einer Put-Option mit langem Ausführungsdatum erstellt (Sprünge d. h. Wertpapiere mit langfristiger Erwartung auf Aktien) und Delta nahe bei -1. Dank dieser Wahl ist der Anleger keinem signifikanten Wertverlust der Option infolge des Zeitablaufs (d. h. Zeitverfall) ausgesetzt. Auf der anderen Seite Ein hohes Delta stellt sicher, dass der Preis der Option auf eine Änderung des Preises des Basiswerts reagiert. Ein Delta nahe -1 bedeutet, dass die Option selbst einen hohen inneren Wert hat. Je nach Strategie kann LEAPS ein Delta von etwa -0,8 und in einigen Fällen über -0,9 haben. Je niedriger das Delta, desto teurer die langfristige Option.

Nach dem Kauf der Put-Option langen Ausführungszeitraum muss der Anleger eine Put-Option (meist OTM) mit wesentlich kürzerem Ausführungszeitraum begeben. Dies kann auf der Annahme beruhen, dass in naher Zukunft die Möglichkeit einer Aufwärtskorrektur besteht, die zu einem Rückgang des Werts der Put-Option führen wird. Das Schreiben einer Put-Option ermöglicht es Ihnen, die Optionsprämie auf die geschriebene Option zu behalten.

Durch den Kauf einer langfristigen ITM-Put-Option und das Schreiben einer kurzfristigen OTM-Option, Eine Strategie mit ähnlichen Parametern wie die Covered-Put-Strategie wird erstellt. Durch den Einsatz von Optionen anstelle des Leerverkaufs von Aktien ist der maximale Verlust, den der Anleger hält, viel geringer als bei der klassischen Strategie.

Das angesparte Kapital kann in andere Geschäfte investiert oder als Reserve für bessere Zeiten gehalten werden. Der maximale Verlust (auf die Put-Option gezahlte Prämie) ist der „eingebaute Stop-Loss“. Der Anleger kann nicht mehr als das in die LEAPS-Option investierte Kapital abzüglich der erhaltenen Optionsprämie verlieren.

Beispieltransaktion

Am 16. September kaufte der Investor 1 Put-Option auf Amazon-Aktien mit einem Ausübungspreis von 200 $ und läuft am 19. Januar 2024 aus. Die Optionsprämie betrug 76,9 $, was bedeutete, dass der Anleger 7690 $ bezahlen musste. Der Aktienkurs lag damals bei 123,8 $. Der Investor erwartete, dass weitere Rückgänge unvermeidlich seien, ging aber davon aus, dass der Aktienkurs nicht unter 100 $ fallen würde. Aus diesem Grund hat er am 16. September 2022 eine Put-Option mit einem Ausübungspreis von 100 $ und einer Laufzeit bis zum 17. Februar 2023 ausgegeben. Dafür bekam er 4,90 Dollar. Tatsächlich zahlte der Investor für den Bau von Poor Man's Covered Put 7200 $, d.h. (76,9-4,9)*100. Dies ist auch der maximale Verlust des Anlegers.

Wenn ein Investor Covered-Put-Strategien erstellen würde, müsste er 100 Aktien leer verkaufen Amazon und eine am 17. Februar 2023 auslaufende Verkaufsoption ausgeben. Es würde auch 4,9 $ pro Aktie erhalten. Somit hätte der Investor nach der Transaktion 490 US-Dollar und hätte 100 Amazon-Aktien zu 123,8 US-Dollar leerverkauft.

Nachfolgend finden Sie eine grafische Darstellung des Auszahlungsprofils für die Poor Man's Covered Put-Strategie und die klassische Covered Put-Strategie.

Quelle: eigene Studie

Wie Sie sehen können, haben die Strategien PMCP (Poor Man's Covered Put) und CP (Covered Put) sehr ähnliche Renditen. Erst nach der Erhöhung des Amazon-Kurses über 200 US-Dollar schneidet die PMCP-Strategie besser ab als der PC. Denn der Optionskäufer haftet finanziell nur bis zur Höhe der gezahlten Prämie. Für den Leerverkäufer ist der theoretische Verlust unendlich (Theoretisch kann der Aktienkurs eines Unternehmens beliebig steigen).

Am 20. Januar 2023 erreichte der Aktienkurs von Amazon 97 $. Der Markt bewertete LEAPS, die im Januar 2024 auslaufen, mit 102,8 $. Der Preis der Februar-Put-Option betrug 6,55 $.

Quelle: eigene Studie

Die langfristige Put-Option gewann 25,9 $. Der Gewinn aus ihrem Besitz betrug also 2590 $. Dadurch erhöhte sich der Optionswert um 33,68 %. Der Wert der Februar-Put-Option stieg um 33,68 %. Der Aktienkurs von Amazon fiel um 21,65 %.

Die PMCP-Strategie endete mit einem Gewinn von 24,25 $, also 2425 $. Der Gewinn aus CP (Covered Put) wiederum betrug 25,15 $, also 2515 $. So erzielte die Poor Man's Covered Put Strategie einen Gewinn von 3,58 % weniger, der Anleger ist aber vor dem Szenario eines starken Anstiegs des Aktienkurses von Amazon geschützt.

Profitables Positionsmanagement

Wenn der zugrunde liegende Vermögenswert zu fallen beginnt, macht der Anleger Gewinne aus der Strategie. Das Problem ist die ausgegebene Put-Option, die bei einem weiteren Rückgang des Basiswerts Verluste generiert. Je näher der Ausübungspreis der Put-Option liegt, desto geringer ist das Potenzial für weitere Gewinne. In einer solchen Situation kann der Anleger:

• Schließen Sie die platzierte Put-Option,
• Schließen Sie alle PMCP,
• Kaufen Sie eine kurzfristige Put-Option
• Nichts ändern.

Die Glattstellung einer verkauften Put-Option bietet sich an, wenn der Anleger erwartet, dass der Kurs des Basiswertes weiter fallen wird. Infolgedessen „frisst“ die geschriebene Put-Option die Gewinne aus der gekauften langfristigen Put-Option auf. Wenn der Kurs des Basiswerts jedoch zu steigen beginnt, führt das Schließen der Short-Position auf die Put-Option dazu, dass der Anleger den Verlust hinnimmt. Gleichzeitig sinkt der Preis einer langfristigen Put-Option.

Die Schließung des gesamten PMCP bedeutet, dass der Investor Gewinne mitnimmt. Wenn der Basiswert weiter fällt, verliert der Anleger die Möglichkeit, mehr Gewinne zu erzielen. Der Vorteil des Schließens des PMCP besteht darin, dass kein Risiko besteht "Verdampfung von Papiergewinnen" und eine Chance, das verdiente Geld zu reinvestieren.

Der Kauf einer kurzfristigen Put-Option ist eine Idee, die es Ihnen ermöglicht, eine geschriebene Put-Option mit Verlust zu kompensieren. Sinnvoll ist eine solche Strategie dann, wenn sich der Investor sehr sicher ist, dass es in naher Zukunft weitere Kursrückgänge geben wird. Steigt der Aktienkurs, generiert der Anleger mehr Verluste, als wenn er die übliche PMCP-Strategie beibehält.

Die einfachste Strategie, die dem Anleger sagt, er solle warten, bis er die Gewinne laufen lässt. Dies ist möglich, wenn der Preis des Basiswerts weit vom Ausübungspreis der ausgegebenen Put-Option entfernt ist. Dadurch können Sie den Gewinn aus der Transaktion erhöhen. Dieser Ansatz zur Positionsverwaltung ist nicht sinnvoll, wenn der Kurs des Basiswerts lange unter dem Ausübungspreis der verkauften Put-Option liegt. Dann wird der Positionsgewinn nicht höher sein.

Verwalten einer Verlustposition

Wenn der zugrunde liegende Vermögenswert zu steigen beginnt, erleidet der Trader Verluste bei der Poor Man's Covered Put-Strategie. Das Problem ist die an Wert verlierende Put-Option mit einem hohen Delta. Die ausgegebene Put-Option kann die Verluste nicht ausgleichen. Der Anleger muss entscheiden, was in dieser Situation zu tun ist:

• eine Call-Option kaufen,
• Schließen Sie alle PMCP,
• Schreiben Sie eine kurzfristige Put-Option,
• Nichts ändern.

Mit dem Kauf einer Call-Option können Sie sich gegen ein weiteres Wachstum des Basiswertes absichern. Der Nachteil dieser Lösung besteht darin, dass der Anleger bei einem Abwärtsimpuls des Marktes einen Teil oder den gesamten Betrag verliert, für den er die Call-Option gekauft hat.

Die Schließung des gesamten PMCP bedeutet, dass der Anleger den Verlust akzeptiert hat. Im Falle eines Kurseinbruchs des Basiswerts verliert der Anleger die Möglichkeit, Verluste auszugleichen. Der Vorteil der Schließung des PMCP besteht in der „Reduzierung von Verlusten“, wodurch Kapital für potenziellere Investitionen bereitgestellt werden kann.

Kurzfristiges Problem Put-Option kann eine Idee sein, Verluste zu "stoppen" und die Tür für Gewinne von LEAPS zu verlassen. Dies stoppt vorübergehend die Verluste, die aus dem Wachstum des Basiswertes resultieren. Die Größe des Schildes hängt natürlich davon ab, ob es sich bei der ausgegebenen Option um ITM oder OTM handelt.

Keine Positionsänderung setzt den Trader den gleichen Risiken aus wie zuvor. Das heißt, wenn der Aktienkurs oder Index steigt, sinkt der Wert der gekauften Put-Option. Fällt der Basiswert, steigt der Wert der gekauften Put-Option.

Vorteile von Poor Man's Covered Put

Der größte Vorteil der PMCP-Strategie ist der Schutz des Kapitals des Anlegers vor einem starken Anstieg des Basiswerts der Option. In der klassischen Strategie ist die schlimmste Situation, wenn das Szenario eines starken Anstiegs der Aktien eintrifft. Ein Anstieg des Wertes einer Aktie oder eines Index um 70-80 % bedeutet, dass ein paar Prozent Gewinn auf die ausgegebene Put-Option für den Anleger wenig Trost sind. Ein interessantes Beispiel ist Netflix, der seit dem Tief vom 13. Oktober um 73 % gestiegen ist.

Ein weiterer Vorteil ist die Chance, eine gehebelte Position aufzubauen, wie es ein Investor kann  eine viel größere Marktpräsenz aufbauen. Dies liegt daran, dass der Anleger beim Kauf einer Put-Option mit einem großen Delta 30-60 % des Nominalwerts des Kontrakts zahlt.

Nachteile Poor Man's Covered Put

Wie bei der Poor Man's Covered Call-Strategie ist der Nachteil von PMCP seine mangelnde Flexibilität. Der Anleger kann Optionen nutzen, um sich in „Bündel“ von 100 oder 1000 Anteilen zu engagieren.

Ein weiteres Problem bei der Verwendung der LEAPS-Option ist "schlimmer" Delta als bei einem klassischen Kauf von Unternehmensanteilen. Eine leer verkaufte Aktie hat ein Delta von -1, während ITM-Optionen mit hohem inneren Wert ein Delta von -0,80 bis -0,95 haben. Dadurch verändert sich der Wert des Portfolios etwas weniger als bei einer regulären Covered-Put-Strategie.

Summe

PMCP ist eine synthetische Short-Position mit begrenztem Verlust. Der Anleger kann Mittel in Höhe des Wertes der gezahlten Put-Option verlieren. Der große Vorteil einer solchen Strategie ist, dass weniger Kapital benötigt wird, um die Strategie zu erstellen.

Ein Investor sollte darüber nachdenken, einen Poor Man's Covered Put zu machen, wenn die Aktienkurse „teuer“ und die Volatilität niedrig sind. Dadurch ist es billiger, eine LEAPS-Put-Option zu kaufen als in einer Phase hoher Volatilität. Es sei daran erinnert, dass eine Short-Put-Option zu günstigeren Bedingungen ausgegeben werden kann. Solche Bedingungen sind beispielsweise eine hohe implizite Volatilität und wenn der Basiswert bereits gefallen ist und die Möglichkeit einer Aufwärtskorrektur besteht.

Mit PMCP müssen keine langfristigen Put-Optionen verwendet werden. Allerdings sollten Sie Put-Optionen mit einer Laufzeit von mehr als 90 Tagen kaufen. In einer solchen Situation wird der Zeitablauf keine großen negativen Auswirkungen auf die Strategie haben.

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